两天前，英伟达发布了非常令人振奋的季度财报，并且对明年一季度也给出了较高的指引，但是市场并不买账，这事儿也挺有意思。
市场担忧的还是英伟达的业绩是否能够保持长期的增长，而不是当下一朝一夕的高速增长。
这个担忧最终指向的是，英伟达的主要客户们是否能够在未来继续保持一个较高的资本支出的增长。
在 2026 年初的时候，市场对云服务商的 CAPEX 支出预期应该是在 30% 左右，但实际出来之后是在 60% 附近。
Google 今年 1,800 亿的资本开支，基本会吃掉绝大部分自由现金流。像 Meta 和亚马逊的情况，则会显得更夸张一点。
从财务视角来看，自由现金流基本消耗殆尽，这并不支持27年仍有一个比较高增速的CapEx。并且 AI 收入的增长仍没有看到现象级的产品。
从产业视角来看，今年各大云服务商其实是非常激进地在扩张算力方面的基建。这隐含了科技产业界对 AI 非常激进的预期。
我觉得这两个原因，导致了现在市场在 AI 行业投资上的一个迷茫。
一面看到 AI 基建产业链严重的供需缺口，内存、CPU 以及更底层的一些元件都在涨价；一面又看到 AI 驱动的收入仍没有一个非常明显的信号，去驱动一个强势的增长。
收入端的慢增长，结合投入端的快速投入，这确实是一个比较纠结的时刻。
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我自己作为一个 1.5 线的 AI 从业者，比较能够理解产业投资的一些心理想法。所以之前我还在雪球上讲，可能市场低估了科技行业投资 AI 的决心。
AI 是一股颠覆性的技术力量。在公司里，我们其实慢慢地看到，过去 10 年左右公司积累下来的技术和算法的这些壁垒，很多已经能被 AI 的能力简单替代。
在未来的几年里，过去的这些积累也许都没有意义，这是我们在科技行业最直观的感受。
可以想象一下，也许未来几年后，非常多的工具型流量产品其实不会再有太多的真人流量，从而变成一个真正的工具，变成一个 Agent 的 skills。
这意味着这些公司的生意模式、收入、利润都将彻底被 AI 重塑。
既然如此，现在积极投入 AI，找寻自己在 AI 时代的定位，便充满了意义。
这不是一个“投入带来新增收入”的问题，这是一个“保住收入不被颠覆”的问题，是生死存亡的问题。
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从我自己的视角来看，我并不担心 2027 年的 CAPEX 是否会像高盛最新研报所说的那样，只有 10% 的增速。我觉得大家低估了产业界的决心。
科技行业的从业者在上一次技术革命中的成功，恰恰是因为抓住了颠覆性的技术迭代机会。
这些公司的创始人和早期核心人员基本仍然在这个行业里，他们不会像 CFO 一样，把投入 ROI 放在企业的长期价值之前。
以上是我的看法。
