2026年2月26日深夜，百度发布2025年第四季度财报，第四季度实现总营收327.4亿元，同比下降4.1%，但环比小幅回升5%。全年累计营收1291亿元，同比下降3%，连续两年负增长。
十五年前，百度是中文互联网的绝对霸主；五年前，市场开始质疑"百度掉队"；今天，当所有人都在谈论AI，百度却发现自己站在了一个尴尬的位置——技术最早布局、投入最激进，但市场认可度却始终不高。
这份财报，是百度十五年AI押注的阶段性答卷。327亿的背后，是一场关于勇气、执念与商业现实的较量。
历史回溯：从搜索霸主到AI孤勇者
2013年的那个决定
2013年1月19日，北京上地信息路，李彦宏宣布成立百度深度学习研究院（IDL）。这在当时是一个匪夷所思的决定——搜索业务如日中天，净利润率超过40%，移动互联网的浪潮刚刚兴起，为什么要花大价钱搞一个看不清前景的前沿技术实验室？
但李彦宏的判断是：搜索的天花板已经可见，移动互联网的时代，百度已经输了一筹，如果不抓住下一个时代的船票，百度将永远停留在上一个时代。
事实证明，这个判断是超前的，但代价是巨大的。
2013年到2025年，百度在AI领域的累计投入超过1700亿元。这十二年里，百度经历了太多质疑：当阿里在搞电商、腾讯在做游戏、美团在外卖领域攻城略地时，百度把大部分资源都砸进了自动驾驶、语音识别、自然语言处理这些"看不见"的技术里。
市场用股价投票：2015年百度市值一度突破800亿美元，2023年跌至300亿美元，腰斩再腰斩。PE从30倍跌至个位数。舆论场中，"百度掉队"的论调持续了八年。
文心大模型的三千日夜
2019年，百度发布文心大模型ERNIE 1.0。那时候ChatGPT还没有问世，大模型的概念在国内还很小众。百度内部对要不要继续投入大模型也并非没有争议——研发投入巨大，商业化遥遥无期，但李彦宏拍板：继续投。
2022年底，ChatGPT横空出世，AI浪潮席卷全球。当所有人都在寻找中国的ChatGPT时，百度是最有准备的——文心大模型已经迭代了四年。
但市场依然怀疑：文心大模型真的能赚钱吗？用户买单吗？竞争对手如阿里、腾讯、字节跳动也在迅速追赶，百度还能保持领先吗？
2024年到2025年，答案开始显现。文心一言的用户从7000万增长到4.3亿，日调用量从5000万增长到16.5亿次。更重要的是，AI开始真正创造收入——2025年全年AI业务营收400亿元，占百度总收入的31%。
这个数字背后，是百度十二年的孤注一掷。
市场的冷眼与质疑
市场的质疑从未停止。
有人说百度"起个大早，赶个晚集"——技术布局最早，但商业化能力不足。有人说百度"缺乏生态基因"——搜索是孤岛，不像阿里的电商生态、腾讯的社交生态那样具备网络效应。更有人直言，百度的AI故事讲了太久，市场已经审美疲劳。
但市场也开始重新审视百度。2024年8月以来，百度经历了一波明显的价值重估，市值从300亿美元涨至480亿美元。昆仑芯分拆上市预期、AI芯片业务进入价值兑现期，这些长期投入的"硬科技"资产开始显性化。
市场在用另一种方式承认：李彦宏的孤注一掷，可能赌对了。
核心数据综述
传统搜索广告业务：持续承压，Q4在线营销收入预计约150亿元，同比下降约16% 智能云业务：全年收入约300亿元，其中AI相关收入增速显著 智能云基础设施：全年收入200亿元，同比增长34% AI原生营销服务：呈现良好发展势头，但规模尚小
财报深读：数字背后的残酷真相
整体业绩：连续两个季度的下滑意味着什么？
327.4亿元的Q4营收，同比下降4.1%。更令人担忧的是，这已经是百度连续第二个季度营收下滑。2025年全年营收1291亿元，同比下降3%，连续两年负增长。
拆解来看，传统搜索业务的疲软是主因。宏观经济的不确定性、电商分流、短视频对用户时间的争夺，都在侵蚀百度的核心搜索广告业务。曾经贡献80%以上收入的搜索业务，正在经历结构性萎缩。
这背后反映了一个更深层的问题：百度在传统业务上的竞争力正在下降。当用户越来越多地在抖音、小红书、淘宝内部搜索时，百度作为"搜索引擎"的价值在弱化。
利润表的暗面：盈利能力的持续恶化
Q4净利润18亿元。对比Q4 2024的52亿元，2025年全年非GAAP净利润189亿元，同比下降30%。利润去哪了？
一部分是传统业务下滑带来的收入减少，但更重要的是AI投入的持续加大。2025年，百度在AI研发、算力、人才上的投入是史无前例的。智能云基础设施全年收入200亿元，同比增长34%，但背后的算力成本也在同步飙升。
AI的"烧钱"逻辑很简单：现在的投入是为了未来的收入，但问题是，未来什么时候能来？市场最关心的问题不是百度会不会做AI，而是百度的AI什么时候能赚钱。从这份财报来看，答案依然不清晰。
竞争格局：三国杀时代，百度能打赢吗？
