亨通光电(600487)深度价值投资分析报告:从传统的“光缆巨头”成功转型为“全球信息与能源互联领军者”
风险提示与免责声明：本报告基于公开资料撰写，力求客观但不对准确性负责。内容仅供本人作为参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请根据自身情况独立决策并自担风险。截至 2026 年初，亨通光电已从传统的“光缆巨头”成功转型为“全球信息与能源互联领军者”。在全球线缆最具竞争力企业排名中，亨通已跃升至全球第二、中国第一。一、 核心逻辑：从“强周期”向“高壁垒”转型
亨通光电的投资价值已不再单纯依赖移动运营商的集采周期，而是由以下三大高增长曲线支撑：海洋能源与通信（利润蓄水池）：海缆业务进入“深海+海外”双爆发期。AI 算力与下一代光通信（技术天花板）：空芯光纤、800G 光模块及特种光纤实现国产化替代。全球化产能布局（风险对冲）：海外营收占比持续提升，有效抵御国内行业卷价格的压力。二、 业务板块深度拆解
1. 海洋能源与海洋通信：核心增长极
在手订单：截至 2025 年底，公司海洋能源（海缆、陆缆及海工）在手订单约200 亿元；海洋通信在手订单约70 亿元。技术壁垒：实现了“万公里传输、万米深海应用、25 年长寿命”的极限突破。出海进展：成功斩获欧洲、中东及东南亚多个高压海缆订单。在海外海缆巨头（如 NKT）订单满产至 2026 年后的背景下，亨通凭借交付能力正快速收割全球市场。2. 通信网络：AI 时代的“光联接”进化
空芯光纤：2025 年联合中国联通开通首条商用空芯光缆线路。该技术是 AI 算力中心低时延需求的“终极方案”。行业格局：随着富通集团等企业退出第一梯队，行业进入“四巨头”时代（长飞、亨通、中天、烽火），集中度进一步提升，议价权增强。光模块：在超算中心项目中实现全国产化交付，成功从线缆延伸至光芯片/光模块领域。3. 智能电网与特种线缆
作为“特高压”和“新型电力系统”的核心供应商，公司在直流百万千瓦级风电项目、深远海漂浮式风电技术上处于领先，是国内少数实现“风、油、氢”全场景覆盖的企业。三、2025-2026 核心财务指标预测
基于目前的行业景气度，市场对亨通光电的财务预期如下：| 财务科目 | 2025 (E) | 2026 (E) | 核心驱动因素 |
| 营业收入 | ~680 亿元 | ~790 亿元 | 海风复苏 + 海外能源网建设加速 |
| 归母净利润 | ~32.5 亿元 | ~40.2 亿元 | 高毛利海缆占比提升 + 财务费率下降 |
| 毛利率 | 16.5% - 17.5% | 18.0% - 19.5% | 产品结构优化，特种线缆比例增加 |
| 净资产收益率(ROE) | ~12.5% | ~14.0% | 资产周转率随海工项目交付而加快 |
四、2026 年深度价值投资的“三大观察点”
作为投资者，在 2026 年应重点关注以下信号：
十五五”规划开局效应： 2026 年是中国“十五五”规划的第一年。关注电网公司对特高压和深远海电力传输的投资预算，这将决定亨通未来三年的订单厚度。
海外建厂进度：观察亨通在欧洲或东南亚新建产能的投产情况。如果能实现当地生产、当地交付，将有效对冲贸易壁垒风险并提升利润率。
技术兑现：关注空芯光纤是否在大型互联网巨头（如阿里、腾讯、甚至海外云厂商）的算力中心实现大规模商用。这决定了公司能否从“周期股”彻底转型为“科技成长股”。
五、 风险提示
海风项目进展：国内海上风电开工节奏受政策和审批影响，可能导致海缆交付延迟。国际政治波动：海外海洋项目涉及敏感基础设施，存在一定的地缘政治准入风险。技术迭代风险：CPO（共封装光学）等新技术对传统光连接方案的潜在替代。六、 总结与建议
亨通光电目前处于“估值修复”向“价值成长”切换的阶段。*看多逻辑：海缆在手订单充沛 + 算力基础设施对下一代光纤的需求 + 全球第二的行业地位。操作思路：适合作为中长期底仓品种，重点关注 2026 年“十五五”规划开局后，新型电力系统和算力网络投资的二次加速。 
