报告指出，SK海力士在HBM领域拥有约60%的全球市占率，并在HBM3E/4的客户认证进度上保持行业领先。随着AI算力需求的增加，HBM因其高带宽和低功耗特性，成为GPU和ASIC系统扩建的核心瓶颈之一。SK海力士凭借其在TSV良率、MR-MUF键合技术以及先进制程节点上的领先积累，有望在HBM领域继续保持其领先地位。
此外，SK海力士在DRAM领域也展现出强大的盈利弹性。随着HBM产能的扩张，对DDR5产能的挤压导致DRAM市场出现结构性偏紧，预计这一趋势至少持续到2026年底。SK海力士在DDR5、MRDIMM、LPDDR5X、GDDR7等全栈产品上具备完整布局，其制程工艺在功耗与性能端形成显著优势，使其在DRAM价格上行周期中显著受益。
在AI推理时代，存储体系正从单一HBM的竞争向“HBM+HBF+DDR5/LPDDR+eSSD”演进。SK海力士在这一新架构中形成了全栈产品链条，有望在新架构渗透中确立高粘性的系统级位置。HBF作为补足HBM与NAND之间结构缺口的新层级，SK海力士在技术定义与生态推动上展现出前瞻优势，有望在下一代存储体系中建立先发优势。
综上所述，SK海力士不仅在传统的存储市场上保持强劲，更在AI时代的存储技术上展现出领导力。随着AI技术的不断进步，SK海力士的全栈存储解决方案有望为其带来新的增长机遇，从而实现从周期股向AI成长股的估值重构。华泰研究维持对SK海力士的“买入”评级，目标价上调至110万韩元，显示出对其未来发展潜力的坚定信心。
