五洲新春财报分析:业绩暴增,丝杠业务订单排到明年

五洲新春（603667）是一家集研发、制造和服务为一体的综合型企业集团，主营轴承及汽车配件等高端精密零部件，2016年在上交所挂牌上市，在国内外设有多个生产基地和销售公司，是精密制造领域的重要企业。

1. 重点速看

2. 财务全景分析

解读：2025年公司营收稳步增长，年报预告营收较2024年进一步提升，归母净利润实现翻倍式增长，核心得益于新兴业务放量。前三季度营收已完成全年预告下限的73.9%，业绩兑现度较高，增长势头稳健。

解读：2025年以来公司毛利率稳步回升，三季报毛利率较一季报提升1.07个百分点，盈利能力持续改善。净利率保持在4%以上，整体盈利质量较好，净资产收益率逐季度提升，资产盈利效率稳步优化。

解读：公司经营活动现金流持续为正，三季报现金流较中报大幅增加，说明主营业务回款能力较好，现金流健康度较高。投资活动现金流为负，主要是公司持续投入产能建设，筹资活动现金流为负，系分红及偿还债务所致。

解读：2025年公司资产负债率逐季度下降，三季报降至41.67%，负债压力持续减轻。流动比率和速动比率保持稳定，整体偿债能力较强，资产负债结构稳健，无明显资金链风险，财务基本面扎实。

3. 趋势与同业比较

解读：近三年公司毛利率、净利率持续小幅攀升，盈利能力稳步提升；资产负债率逐年下降，财务结构不断优化，整体财务趋势向好，体现出公司经营管理能力的持续提升。

解读：与同业双飞轴承相比，五洲新春营收规模显著更大，行业地位更突出；毛利率略低0.94个百分点，整体盈利水平接近；资产负债率高于同业，但处于合理区间，偿债能力仍具优势。

4. 业务拆解

公司业务主要分为四大板块，轴承业务是基本盘，2025年上半年占营收52.53%，毛利率18.13%，风电滚子产品全球市场份额前三，新能源汽车轴承批量供应知名车企，增速稳健。汽车零部件业务是成长主力，占比12.87%，毛利率20.73%，实现进口替代，线控丝杠组件即将量产。热管理系统零部件占比32.42%，毛利率9.83%，深度绑定头部客户，需求稳定。丝杠业务是核心增长点，订单排至2026年上半年，已成为特斯拉核心供应商，爆发力强劲。

5. 深度洞察

公司经济护城河体现在财务上，一是毛利率持续高于行业平均水平且稳步提升，成本控制能力较强；二是营收规模持续扩大，现金流稳定，抗风险能力突出。研发投入逐年增加，2024年达9870.04万元，2025年前三季度研发投入1.31亿元，占营收4.92%，定增10亿元布局丝杠产能，未来增长动力充足。主要风险有两个，一是估值过高，2025年底TTM市盈率279.71倍，远超行业60.38倍；二是成本控制压力较大，毛利率仍有波动可能。管理层资本配置合理，制定明确分红规划，定增募资聚焦核心业务，兼顾股东回报与未来发展。

6. 风险提示

一是估值风险，公司TTM市盈率大幅高于行业平均，短期估值过高可能导致股价波动；二是股价异常波动风险，近期公司股价短期涨幅较大，存在非理性炒作风险；三是经营风险，原材料价格波动、行业竞争加剧可能影响盈利水平；四是研发风险，丝杠等新兴业务技术研发不及预期，可能影响未来增长；五是产能落地风险，定增项目产能落地进度、良率提升不及预期，影响业绩兑现。

7. 结论

公司目前处于成长期，财务周期健康，营收、利润持续增长，现金流充足，资产负债结构稳健。轴承业务筑牢基本盘，汽车零部件、丝杠等新兴业务快速放量，研发和产能投入为未来增长提供支撑。整体竞争力较强，但需警惕估值过高、股价波动等风险，后续业绩表现主要取决于新兴业务产能落地和订单兑现情况。

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股市有风险，投资需谨慎。