记得12年还是13年的时候，宁德时代高管们的宿舍楼装修，给水用的不锈钢管还是找我买的。当时带安装工人过去，一晃眼都十几年了。这十几年来，曾总创业成功，成为行业的话事人。我则依然还在打工，啥时候能财富自由呢？曾总要不带带我吧？哈哈哈。
这期间也多次听人聊起过宁德时代，一直都没太多感觉。甚至我老板当初买过宁德时代，并挣了蛮多钱，但是依然没有引起我的注意。
这次读宁德时代25年H股上市招股书，感觉我错过了蛮多的。先说结论吧，已经把宁德时代加入到自选股，今年努力挣钱，希望届时能有买入的机会。
曾毓群2011年在福建宁德创立宁德时代，公司于2018年深圳创业板上市。2025年申请香港H股上市。截至到现在，宁德时代累计融资1155亿元，其中通过A股IPO融资+两次定向增发融资约702亿元；25年香港H股IPO融资约353亿元；26年2约发行了100亿的债券。
累计分红约412亿（不含25年分红），目前公司还处在成长发展阶段。
一、公司是靠销售什么商品挣钱的？
公司主要从事动力电池、储能电池的研发、生产、销售、及废旧电池回收业务。并对上下游产业进行了少部分股权投资。总体而言，业务比较简单，容易理解。
动力电池主要就是目前的新能源汽车电池，应用范围分为乘用车和商用车；乘用车为私家车，商用车是货车。
储能电池主要分为表前储能和表后储能。表就是电表，表前储能主要客户是能源公司，发电企业之类。表后储能则是用电的用户。
之前一直担心的新能源电池环保问题，在招股书里找到了答案。宁德新时代通过回收网点和合作商回收废旧电池，截至24年，公司具备27万吨废旧电池处理能力，镍钴锰金属回收率可达99.6%，锂金属回收率可达93.8%；回收锂电池及废料12.87万吨。
公司为了保障电池生产所需的资源及材料供应，通过自建、参股、合资等方式参与电池矿产资源的投资、建设及运营。
二、公司挣的是真钱吗？客户为什么要买他的商品？
我们来看看宁德时代自2018年上市以来的营收、净利润、经营现金流净额的相关数据。2018年以来，经营现金流净额都是大于净利润，说明公司是实打实地拿到了钱。
其次，应收账款和应收票据远远小于应付票据，也就是饶教授所说的1元WC为负值的会计概念。宁德时代给主要客户的账期为60天，而供应商给宁德时代的账期为90天。2024年应收账款和应收票据约为643亿；应付账款和票据余额为1983亿元。显示了宁德时代在行业内有足够的话语权。
锂电池行业主要的入门门槛主要集中在：技术、规模及资本、客户关系和供应链管理上面。
电池技术需要对电化学、热力学、分子动力学多学科及微观、宏观多尺度的基础理论深刻理解与综合应用的能力。高质量电池的研发和生产技术涵盖材料、产品、工艺及工程设计、测试分析、智能制造等环节。这些技术不仅需要再实验室得到验证，更要在实际生产应用中经过长时间的改良和优化。
电池行业兼具技术、资本、劳动密集型的特性，需要大量的研发投入和跨学科的人才；需要持续、大规模的资金投入；以及高规模的生产线。
电池的下游为整车企业，一款车从研发到销售需要较长的周期，电池企业需要和车企共同进行长期的研发并经过验证才能获得电池产品的定点。这点和之前我们看过的“地平线机器人公司”的业务模式是一样的。
电池对于整车企业来说机会成本比较高，定下来基本上就不会更换了，所以，进入比较难，但是，进去了之后，基本上能走完车型的整个周期。
从毛利率和净利率数据上看，公司自上市以来，毛利率从2018年32.79%，到2024年毛利率为24.44%，毛利率一路走低。
但是，净利率从12.62%到2024年的14.92%，净利率一路走高，形成了一个剪刀差。这个形成剪刀差的原因是技术上的进步，带来的净利润的提升。
目前全球每三辆新能源车有一辆安装宁德时代的电池。电池作为新能源汽车的核心零部件，占新能源车整车成本的30-60%。电池供应商能否及时快速地供应质量好、风险低的产品对整车企业至关重要。
三、如果资本携巨资能取代他吗？有护城河吗？
2024年，全球前五大和前十大动力电池企业合计分别占全球市场74.7%和89.4%，宁德时代占全球动力电池市场份额为37.9%。第二名比亚迪市场份额为17.2%。
2024年，全球前五大和前十大储能电池企业合计分别占全球市场73%和96%，宁德时代占全球动力电池市场份额为37%。第二名亿纬锂能市场份额为13%。
我记得去年定的《财新周刊》，有一期报道欧洲几大汽车集团和资本合资投了一个超大的电池企业，后来的结果是烂尾了。
但凡有技术、有品牌的行业，有个特点基本上都是强者恒强。因为强所以市场占有率越来越强，因为市场占有率高能挣钱，资金积累和技术积累也会越来越厚。
所以，我认为在护城河有，而且还挺深，除非管理层犯大错误。
四、行业发展前景怎么样？近五年的前景怎么样？
这个是宁德时代H股招股书上，对于未来的预测。全球市场2024年-2030年动力电池复合年增长率为25.3%。中国市场2024年-2030年复合年增长率为24.1%。
全球市场2024年-2030年用储能电池复合年增长率为29.2%。中国市场2024年-2030年复合年增长率为27.4%。
这个数据我是认可的，并且随着未来汽车越来越智能，对于电池的容量要求只会越来越高。除了汽车市场，其他市场的开拓应用范围越来越广，比如福州闽江上的游船，农村给农作物打农药和吊毛竹的无人机等等。
随着技术的发展和新材料的发现，未来的电池我想应该会越来越安全。我不敢买电动车的原因是电池不安全。如果能解决安全问题和里程焦虑的问题，未来的电池市场会更大。
五、可能面临的风险
宁德时代H股招股书列举了一些风险，包括行业、政策、技术、管理等等风险。
但是我想目前因为节能减排、要求碳达峰等政策的原因，加上这几年政策对新能源汽车的政策支持和补贴，一定程度上加速了行业的发展。如果未来政策不支持了，比如，将来电动车也要交各种类似于养路费及其他附加税的情况下，会不会影响电动汽车的发展？我相信影响是轻微的，只要技术有进步，能解决安全和焦虑的问题，其他都不是大事情。
