约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

各位早上好，感谢大家参与本次会议。

首先我要向全球各地的同事致谢，正是你们的努力助力我们再创强劲增长之年。在各个市场，我们的团队持续展现着全渠道模式的强大实力。

今年以来，我走访了美国、加拿大和墨西哥的优秀门店及会员俱乐部。供应链自动化进程正稳步推进。 我们正在扩大市场份额，并在市场平台、广告和会员等增长领域保持强劲势头。

本季度业绩显示，按固定汇率计算，营收增长4.9%，其中电商业务增长24%。调整后营业利润增速更快，达10.5%。三大业务板块本季度利润增速均超越销售额增速。

我们在库存管理方面表现优异，这对日常运营至关重要。 本季度末库存增幅为2.6%，约为销售增长率的一半。

各业务板块销售表现强劲，其中包括日用百货销售额在全球范围内实现增长，沃尔玛美国业务在时尚品类带动下实现低个位数增长。时尚品类无论在线下门店还是线上渠道都成为我们的亮点。

推动业务销售增长结构更趋健康对整体战略至关重要，因此我对当前趋势感到满意。

在我们的客户群体中，消费能力依然保持韧性。在美国市场，我们观察到消费者在支出时更趋于精打细算。

本季度，我们市场份额的增长主要来自年收入超10万美元的家庭。对于年收入低于5万美元的家庭，我们持续看到其钱包捉襟见肘的状况，部分家庭甚至陷入月光族困境。

值得注意的是，即便这些家庭也几乎将便利性与价格同等重视。退后一步审视今日的企业，它已然成为以增长为核心的业务组合，尤其是我们的数字渠道——通过将库存前置至客户身边，最大限度提升配送速度。

正是我们的员工让这一愿景成为现实，我为他们感到无比自豪。他们积极拥抱变革，掌握新技能，并推动我们始终将客户和会员置于一切工作的核心。

归根结底，重要的是我们如何为客户和会员提供服务。今天我们是否比昨天更好地满足了他们的需求？如果答案是肯定的，那么我们完成了本职工作。

而我最看重的是我们如何追求每日进步——这需要践行我们的宗旨与价值观，这一点永远不会改变。 

帮助人们节省开支、提升生活品质的使命，至今依然如初。它指引着我们制定的战略方向——该战略清晰明确，且正以高标准推进实施。

其中包括资本配置，其占销售额的比例仍与我们此前描述保持一致。我们以投资回报率为视角审视资本支出。每一美元的支出都必须争取最高回报。

沃尔玛以提供丰富多样的超值商品和赢得消费者信赖而广为人知。凭借我们对资产的有效运用，打造真正的全渠道购物体验，如今我们更以极速配送和便捷服务著称。

在技术和供应链领域的投资助力我们实现更高效的配送，这些投入正在获得回报。在美国，选择3小时内送达的快速配送服务的顾客数量全年增长了60%以上。

我们深知，全球顾客与会员的共同点远多于差异——他们都追求高品质商品、物有所值的体验，且越来越多地选择沃尔玛，正是看中其在丰富商品种类基础上提供的极速配送服务。

以人为本、科技赋能的理念，助力我们的员工以日益丰富的商品种类、更快的配送速度和深受喜爱的体验，为顾客和会员提供更优质的服务。

我们运用科技与人工智能创造卓越的客户解决方案，减少交易摩擦，简化决策流程，精准定位库存位置，同时始终恪守赢得顾客与会员信任的承诺。 

我们不仅拥抱改变购物方式的工具，更在创造这些工具。我们正升级 Sparky 等智能购物助手，并与 OpenAI、Alphabet 等合作伙伴共同打造全新体验，这些创新正在塑造智能商业的未来。

深入观察 Sparky 系统，我们正看到强劲的发展势头。客户参与度持续提升，使用 Sparky 的顾客平均订单价值比非用户高出约35%。 

尤其令人欣喜的是，Sparky 与我们的全渠道战略完美契合。它通过前置部署的库存和遍布全美的150万名员工，将数字化需求与履约能力无缝衔接。当 Sparky 生成购物篮时，我们通过快速配送、自提或店内取货实现履约，将人工智能互动转化为即时实体成果。

随着 Sparky 在语音交互、实体店及服务场景中的持续拓展，我们预期其客户普及率与商业影响力将加速提升。

虽然 Sparky 目前仅在美国市场推出，但我们深知要在互联世界中取胜，必须为全球市场提供一致的体验。为此，我们需要聚焦于为全球化业务打造的技术平台。 "一次构建，全球扩展"的理念使我们行动更迅捷、成本更低廉、体验更统一。

我们运用人工智能技术对现有平台进行升级，充分释放既有资产的价值。这种平台驱动的策略助力我们持续扩大创新规模，同时降低资本密集度。

在结束之际，我想强调零售业变革的步伐正在加速，这令人振奋。对沃尔玛而言，未来将充满速度、便捷与个性化。随着人工智能带来的机遇日益广阔而深远，我正激励团队以更快的速度前进。 

我对我们的未来充满信心。过去几周，我走访了墨西哥、加拿大以及美国多个城市的门店员工，所见所闻令我倍感振奋。

热情、激情、执行力，以及让沃尔玛成为购物和职业发展的好地方的所有特质，都展现得淋漓尽致。我迫不及待想在接下来的几周里去更多市场。我非常感激有机会领导一家拥有坚实基础和经验丰富领导团队的企业。

最重要的是，我对未来的发展以及我们未来业务增长的计划感到兴奋。

约翰·大卫，接下来请你来主持。

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

我也想感谢所有同事为实现这些业绩所做的贡献。

本次电话会议中，我希望各位重点关注的是：即便在零售业整体面临高度动态的经营环境下，我们的团队仍保持着高效执行，商业模式持续推动强劲增长和利润提升。 

我们以强劲态势结束本财年：第四季度实现全面市场份额增长，电商业务持续保持增长势头，按固定汇率计算的调整后营业利润增长10.5%，增速超过销售额的两倍。全渠道模式与多元化利润来源的优势正日益凸显。

全年我们以恒定汇率计算实现约5%的收入增长，新增营收350亿美元，销售额首次突破7000亿美元大关。尽管面临理赔费用增加带来的300个基点逆风及动荡的关税环境，我们仍实现调整后营业利润5.4%的增长。这是我们连续第三年实现利润增速超越销售增长。 

我们正通过强化客户与会员价值主张、优化商业模式及落实财务框架展开主动进攻。战略成效显著，我们对未来机遇充满期待。

第四季度，按固定汇率计算的合并收入增长近5%，其中沃尔玛美国同店销售额增长4.6%，电子商务销售在各市场表现强劲，增长达24%。

我们正利用独特的资产——门店与会员店、配送中心与配送站以及末端配送网络——更快更高效地将订单送达顾客手中，消除购物体验中的摩擦点，并加速销售势头。

沃尔玛美国电商销售额增长27%，其中35%的门店配送订单在3小时内完成交付。中国市场电商销售额增长28%，占该市场销售总额的50%以上。Flipkart 在印度30多个城市实现15分钟内送达服务。山姆会员店美国区会员店配送销售额实现翻倍增长。

第四季度营业利润增长主要得益于国际业务26%以上的增幅——这既反映了电商业务经济效益的提升，也得益于去年战略投资的持续效应，同时沃尔玛美国区业务也实现了近7%的增长。

多个因素推动了我们的营业利润增长。

首先是业务组合。

随着电子商务驱动大部分销售增长，我们正通过优化业务组合提升电子商务的经济效益，尤其在广告和会员费等高利润领域贡献显著。 

全球广告业务增长37%，其中美国沃尔玛 Connect 业务增速达41%。值得注意的是，去年12月收购 VIZIO 的基数效应已消除，其业绩表现将计入当前基准数据。

合并会员收入增长超过15%，反映出山姆会员店在中国市场的强劲表现，其会员收入增长超过35%。 

在美国市场，沃尔玛+会员收入表现强劲，实现两位数增长。核心服务及全新福利（如 OnePay 现金返利信用卡）持续受到会员青睐。山姆会员店美国会员收入增长逾 6%，会员正积极拥抱山姆提供的全渠道服务能力。

值得注意的是，广告收入与会员费的合计在本季度占我们营业收入的近三分之一。 

其次是库存管理。

按固定汇率计算，库存增长2.6%，约为全年销售增长率的一半。

随着第三方平台业务的扩张，我们能更有效地平衡自有品牌与第三方商品组合，最大限度减少降价促销，从而优化营运资金。

门店、会员中心及供应链中的技术、人工智能和自动化应用，同样提升了库存管理效率。

在美国沃尔玛，约60%的门店正从自动化配送中心接收部分货运，约50%的电商履约中心业务实现自动化。这使我们能更清晰地掌握自有库存与可调配库存，同时提升了劳动生产率。

凭借与顾客的近距离优势，我们正日益将门店作为数字化履约节点，以前所未有的速度和效率调配库存。

当简化我们的运营模式时，库存和人工成本是两大主要开支。技术赋能的生产力提升对我们以更低边际成本发展核心全渠道业务至关重要。我们正将这些平台优势从沃尔玛美国业务扩展至山姆会员商店美国业务，并在部分国际市场启动供应链自动化部署的初期阶段。

第三，商品品类组合。

这点尤其值得关注，因为它凝聚了多年努力，在美国沃尔玛尤为显著。通过在 EDLP（每日低价）和食品杂货品类实施降价策略，我们正帮助顾客释放对日用商品的购买力。

当关税相关成本推高多个品类价格时，我们竭力缓解食品杂货通胀压力。我们看到在日用百货和时尚领域市场份额持续提升，连续数个季度保持中个位数的销售增长。

值得注意的是，推动我们在2026财年取得业绩的战略，与我们预期在2027财年支撑财务框架的战略保持一致。 

首先，我们所有业务都保持着强劲势头，其中数字业务尤为突出。

今年电商销售额增长近25%，首次突破1500亿美元大关，其中第四季度占比达23%。这一比例较两年前提升了550个基点。这使我们能够以独特优势满足顾客的多元化购物需求，尤其当他们采用自主型商务解决方案时。

其次，我们证明了业务模式的稳健性，尤其在复杂的运营环境中表现突出。

多元化、以增长为导向的全球业务组合正持续释放效益，使我们过去三年基础利润增速均显著超越销售额增速。今年全球广告业务收入增长46%至64亿美元，会员费收入突破43亿美元。

这些举措中的许多仍处于发展初期阶段。我们拥有多重利润驱动因素，包括自动化相关的库存与劳动力生产率提升、有利的业务组合以及持续的成本管控，这些将支持持续投资并推动更快的营业收入增长。

第三，为实现以更低成本加速发展，我们现已建立全球协同机制，在技术、人工智能及数字业务领域共享通用平台。我们相信这将使未来增长的边际成本远低于历史水平。

现在我将讨论业绩指引。

全年恒定汇率销售额预计增长3.5%至4.5%，营业利润预计增长6%至8%，每股收益将在2.75至2.85美元区间。 

销售指引反映了核心业务驱动因素的持续作用及市场份额的提升。该预测已考虑我们为缓解食品价格通胀所做的努力，以及药房领域最高限价法规对销售增长造成的阻力。

我们预计电子商务将继续成为增长的主要驱动力，同时企业整体门店及会员店销售额将实现温和增长。

经营收入指引体现了相较于去年初始预期更高的信心，表明我们有能力实现框架所示区间中段的增长目标。我们的目标是超越该指引，但鉴于当前环境仍存在一定不确定性，我们认为以审慎态度开启新年是明智之举。

我们预计在有利的业务组合、自动化效益及生产力提升的推动下，利润率将持续扩大，同时商品品类组合带来的阻力将有所减轻。

该业务持续产生强劲现金流，2026财年经营现金流达420亿美元，自由现金流增长18%。这为业务再投资提供了灵活性，同时为股东创造了可观的资本回报。

鉴于我们对持续产生强劲现金流能力的信心，以及多年资本投资计划的稳定性，董事会批准了300亿美元的股票回购计划，这是迄今为止规模最大的一次回购。

在2027财年，我们预计资本支出将达到销售额的3.5%左右。供应链自动化和门店改造的年度支出正达到峰值。鉴于这些投资能提升客户体验、优化业务表现并创造财务回报，我们正加速推进相关项目。 

人工智能领域的投资已纳入资本支出预测。正如我们此前公告所示，正通过合作伙伴关系推进 AI 研发。此举既让科技企业专注其核心优势——开发创新技术，也使我们能清晰聚焦自身专长：将顶尖科技转化为零售体验，为顾客、会员及企业创造价值。

第一季度，我们预计销售额将实现3.5%至4.5%的恒定汇率增长，营业利润增长4%至6%，每股收益为0.63至0.65美元。受费用计提时点及去年第二季度起实施的关税政策同比影响，本季度营业利润增速预计将低于2027财年其他季度。

重要的是，我们上半年的业绩预计将符合全年指引范围。请注意，我们的指引基于恒定汇率计算。若当前汇率维持不变，预计第一季度报告销售额增长将获得约150个基点的汇率收益，营业利润增长将获得约200个基点的汇率收益。全年而言，销售额预计获得约70个基点的汇率收益，营业利润则获得约120个基点的汇率收益。

那么，我们现在可以开始回答各位的问题了。谢谢。

西蒙·古特曼 - 摩根士丹利：

我想请教你，约翰，关于智能代理（agentic commerce）商业模式的问题。

你曾提及这一概念，它正在迅速重塑电子商务格局。虽然许多细节仍有待确定，但我想了解你对以下两方面的思考：

首先，智能代理如何影响客户流量路径及忠诚度；其次，它将如何改变广告投放与变现模式。

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

首先，我要感谢全体同仁在本季度的出色表现。大家始终以高度一致的执行力，贯彻着清晰的全渠道战略。

关于你的问题，代理模式确实是全渠道战略的重要组成部分。 

我们长期倡导的全渠道战略，其核心在于实现三点：按客户需求、在客户期望的时间、以客户偏好的方式交付商品。为此我们构建了强大的后端支撑体系——包括履约中心、配送中心、实体门店及前置库存部署，这些都是实现交付解决方案的关键环节。

代理智能正在为我们实现什么？我们可以从多个角度探讨，但首先让我介绍我们自主研发的代理智能——Sparky。

随着不断学习新技能，Sparky 正迅速成为一种全新方式，让我们能比以往更精准地洞察客户意图，为其生成解决方案，并以惊人速度交付成果。 

您早前已知悉我们的快速配送服务同比增长60%。沃尔玛正在加速，山姆会员店也在加速。我们正将这些平台扩展至国际市场。

因此，我们理解消费者——客户意图、为其生成解决方案并快速交付的能力令人振奋。本季度我们发现，使用 Sparky 的客户平均订单金额（应该说是订单价值）比未使用该工具的客户高出约35%。 

更令人振奋的是，季度环比采用 Sparky 的客户数量呈现爆发式增长。但这仅仅是开始。智能商业将为客户创造巨大价值，同样也将为我们的员工带来变革——智能 AI 能帮助他们专注于核心工作。

戴夫，关于斯帕基在本季度的表现，你还有什么要补充的吗？

大卫·古吉纳 - 沃尔玛美国公司总裁兼首席执行官：

正如约翰所言，人工智能正日益融入沃尔玛的各个环节。它强化了我们的运营体系，提升了员工的工作效率，并优化了顾客体验。而这一切正通过 Sparky 系统得以实现。

Sparky 本质上帮助我们从传统搜索模式向意图驱动型商业模式转型。

正如约翰所说，我们正见证着强劲的用户互动。约半数应用用户已使用 Sparky，该功能能有效提升顾客购物篮规模。约翰提到平均订单价值提升了35%。这说明我们的系统正帮助客户更自信地完成转化。

需要强调的是，该领域仍处于早期阶段，我们持续增强功能——提供更个性化的服务，深化情境理解能力。我们正在构建执行能力。

我对 Sparky 的未来充满期待。尤其对本业务组而言，从经济角度看，更优的发现体验与更高转化率将转化为更大的购物篮规模和更高的购买频率。

简言之，Sparky 正帮助顾客发现所需、所求与所爱之物，并在规模扩张过程中强化我们的数字业务单位经济效益。

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

西蒙，关于你问题的第二部分，你同时问到了广告业务。

本季度我们的广告业务表现非常出色，全球增长37%，其中美国沃尔玛 Connect 业务增长41%，这确实是个强劲的季度。

至于如何与代理型商务协同运作，我认为我们都在实践中不断学习，未来会逐步摸索出方法。但我们确信的是——本季度已清晰展现——我们连接供应商与卖家、将其与目标客户群体（即对产品感兴趣的客户群体）的能力正在有效运作，且这种能力正日益增强。

迈克尔·拉瑟 - 瑞银集团：

去年显然出现了若干影响沃尔玛盈利能力的意外成本，例如关税、负债支出等。

在制定今年展望时，您如何考虑可能存在的其他未知因素？这些因素可能包括哪些？若这些因素未出现，您将如何界定或量化潜在的收益空间？

与此相关的是，您将如何量化今年展望中已计入的再投资程度？

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

关于全年业绩指引，我先提供些背景信息，这应该能解答你的疑问。

回溯过去三年（不含今年），我们每年都上调了业绩指引——若剔除 VIZIO 收购的影响，实际指引值逐年提升。而每年的实际业绩都超出了指引预期。某些年份的营业利润甚至超出预期数百个基点。事实上，若剔除去年异常的索赔因素，本财年同样实现了同等表现。

值此新财年伊始，与往年相似，我们仍以审慎态度展望前景。无论是消费者行为、关键绩效指标还是宏观经济指标，目前均未出现需比以往更加强加警惕的迹象。但我认为保持适度平衡是明智之举。 

总体而言，我们对经济持建设性态度，但当前确实存在若干警示信号——无论是招聘放缓、消费信心疲软，还是学生贷款拖欠率上升等现象——这些都要求我们在当前节点保持审慎平衡的立场。

我们非常幸运能够以长远的眼光经营业务，始终以客户利益为先。我认为这同样造就了股东利益的最大化。

换言之，在年度当前节点，我们希望保持最大灵活性——这与往年采取的策略并无二致。

因此，我们给出的指引是：在汇率中性基础上，营业利润上限为8%；若按报告基准计算，则超过9%。我们对业务发展势头感到振奋——每年业绩都优于前一年，且持续超越预期。今年我们同样有信心实现这一目标。 

但鉴于我们规模庞大，且与消费者健康及经济状况紧密相连，我们希望保持最大灵活性，在年度当前阶段避免过度乐观。

格里高利·梅利奇 - Evercore ISI：

我想更深入探讨一下通缩问题。本季度通胀率略高于1%，环比可能略有下降。

能否请您在业绩指引中说明，贵公司对通胀（特别是通缩）的预期如何？尤其在药品价格下调的背景下。

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

最近一个季度，我们的可比通胀率略高于1%。具体来看，食品通胀略低于该水平，而一般商品通胀则略高于该水平。这基本是我们对下个季度及全年剩余时间的预期。

确实存在一些压力。您提到的药品最高公平定价法案，预计将对全年业绩造成约100个基点的逆风影响。最近一个季度仅受其影响一个月，约为30个基点。因此健康与保健业务持续表现优异且同比强劲，但全年仍将面临这一逆风因素。

总体而言，我们预计价格水平大致会维持在当前区间。我们对供应商聚焦低价策略的评论感到振奋，这正契合我们的价值主张。天天低价是我们坚守的承诺。实践证明，当我们积极推行低价策略时，消费者积极响应，我们持续扩大市场份额。

值得注意的是，这种增长在所有收入群体中均有体现，尤其在高收入群体中更为显著。我们将继续保持进攻态势。

凯瑟琳·麦克谢恩 - 高盛集团：

我想请您重点谈谈对2026年毛利率的展望。能否具体说明产品组合结构预计将带来多少贡献？

另外，关于库存管理优化措施，能否详细说明所需改进内容？这些改进是否完全依赖自动化？还是另有其他举措？不同区域的实施情况有何差异？

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

我先谈谈库存问题，然后请约翰·戴维接手，他将介绍产品组合情况。

关于库存，我认为有若干因素助力我们实现了当前的库存管理水平。我为团队感到无比自豪——这支卓越的团队在过去12个月乃至数年间应对诸多不确定性，最终实现库存增长率仅为销售增长率一半的成绩，实属难能可贵。

如今我们运用多项技术来管理库存，其效率远超往年。

自动化是其中关键环节——目前已有若干仓储点主要通过自动化设施接收货物，另有数千个仓储点正逐步实现自动化改造，预计今年内该趋势将持续扩大。 

我们有几个区域配送中心——相信您曾参观过其中之一——已淘汰使用了约20年的旧式传送带系统，部分仓库的设备甚至已服役30年。目前改造工作正在推进中。

我们对供应链领域的资本投资及其回报感到非常满意，这些投资的峰值可能出现在今年和明年。

自动化是其中一部分，但门店端同样重要——仅在美国就有超过百万名员工配备了手持设备，他们运用计算机视觉技术绘制库存地图，精准掌握商品库存、位置及调配方案。这样当顾客下单、柜台购物或选择自提时，我们能确信库存真实存在且随时可用。这套贯穿全流程的系统是整个团队共同努力的成果，才使我们达到今日的水平。

第三点我想说的是，团队在管理季节性库存采购方面做得非常出色。

时尚类商品表现更强劲，销售转化率也更高。过去几个季度我们在假日季的运营成效显著。如果非要说的话，我认为第四季度某些品类采购量可能略显不足。正如我们所说，本季度在综合商品和时尚品类表现强劲，但若能重来，某些品类我们本可以更积极地采购。

不过好消息是，我们以清仓状态进入第一季度，积蓄了动能。因此我认为当前产品组合处于有利位置。

接下来请约翰·戴维谈谈整体业务组合情况。

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

在谈论来年之前，我觉得有必要先说明我们在第四季度取得的若干改进。约翰提到的供应链优化成果，已转化为诸多运营效益：减少新鲜食品报废、优化库存管理、降低折扣力度等。这些成效在第四季度已初见成效，我们预计明年将持续受益于此。

如果我来分解损益表，总体而言，我们预计明年的毛利润将有所提升。我们还预计销售、一般及行政费用将产生杠杆效应。

请允许我稍作停顿说明：本季度（第四季度）我们实现了销售管理费用的杠杆效应，这是时隔许久首次达成。对此我们深感振奋，因为各位已开始见证供应链自动化及生产力提升带来的效益——这些我们持续推进多年的举措，正转化为财务表现的持续改善。

但关于业务组合的核心问题，我们预计明年毛利润仍将因业务结构优化而持续改善。正如我在准备发言中提到的，最近一个季度我们三分之一的利润都来自广告和会员收入。这让我们倍感振奋。我们预计这类效益将持续显现。

此外，其他业务板块——虽然我们较少提及，但包括履约服务、市场交易等业务——目前均表现强劲，这些都将转化为我们预期明年实现的经济效益提升。

克里斯托弗·霍弗斯 - 摩根大通：

那么关于这点，我有个后续问题。能否谈谈履约服务在市场中的增长态势？您预计这个新增利润池的盈利能力相较去年将如何发展？未来几年又将呈现怎样的趋势？

另外一个更近期的问题：市场普遍期待美国消费者今年能从重大税收刺激政策中获益。贵公司的门店通常处于消费前沿，因为你们能观察到消费者兑现支票后的消费行为。想了解贵公司是否已观察到相关迹象，以及这些资金的具体流向。

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

我先谈这个话题，之后其他人或许会补充我的观点。

关于 Marketplace 业务，我认为这是我们持续投入的领域。我们尚未讨论该业务何时能实现盈利。当您思考增长与盈利这两个维度时，请注意我们当前更侧重于增长——我们认为这对公司发展最为有利。

若仅看最近一个季度，我们平台上多个品类——烹饪餐饮、时尚服饰、家居装饰——均实现了40%以上的增长。这正是我们期待看到的态势。我们不愿过度聚焦服务生态中的某个单一环节来追求盈利，因此认为当前投资才是最佳机遇。 

目前52%的沃尔玛卖家已采用沃尔玛物流服务。克里斯，你之前听我说过：若在沃尔玛平台销售却不使用我们的物流服务，几乎等同于错失良机——这项服务实在太优质了。我们持续看到该服务的渗透率提升，团队也在该领域为卖家创造着卓越价值。

因此，我认为这些将是——我们为来年重点关注的几个领域。

关于退税额的增加，我们的指导方针中确实包含了部分内容。我们需要预测其中有多少会被储蓄而非消费，以及消费部分又将有多少集中在第一季度而非后续季度——这些尚待观察。

您说得对，我们确实高度依赖此项变动：退税额的涨跌直接影响业务表现。但我们的业绩指引确实已将今年退税增加的预期纳入考量。

Oliver Chen - 道·考恩：

约翰和约翰·戴维，电子商务的盈利能力确实令人鼓舞且表现出色。你们如何展望业务模式的持续演进与深化？

当我们更广泛地思考零售业在个性化领域的未来——借助人工智能实现从预测性到规劝性的转变——你们对个性化发展的前景有何见解？尤其考虑到你们与 Sparky 系统有大量交互，且掌握着海量、高精度、高速的数据流。

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

约翰·戴维刚才提到的许多方面，正是我们构建的体系——旨在满足客户在任何地点、以任何方式、通过任何渠道获得服务的诉求。这正是我们所谓全渠道战略的核心。该战略涵盖实体门店、纯配送型电商业务，以及提供配送服务的门店。 

我们融合了上述所有模式，其核心设计理念在于渠道灵活性。多年来我们始终强调：渠道灵活性不仅是本季度的助力，更是我们开拓新客源、服务新客户、与历史未接触过的消费者共同成长的关键驱动力。

这确实令人鼓舞。但所有环节必须协同运作，才能最终实现本季度这样的业绩成果。最恰当的表述是：当您审视沃尔玛的营收表现和利润状况时，我希望各位能以此为基准监督我们——我们拥有经验丰富的优秀团队，能够统筹协调各环节，最终实现更快的配送速度和更直观的购物体验。让顾客确信沃尔玛不仅是商品种类丰富、价格极具竞争力的购物场所，更能以顾客期望的方式完成配送。

关于 Sparky 的表现——虽然网站上代理式购物功能上线时间尚短，但本季度数据确实令人鼓舞。相较于第三季度，第四季度我们实现了显著增长，用户参与度大幅提升。

正如戴夫稍早所言，约半数客户已与 Sparky 互动。当顾客使用 Sparky 时，订单金额明显提升。

第四季度电商业务增长率达27%，这对沃尔玛美国业务至关重要；全球电商业务增长率为24%。

目前 Sparky 仅在美国上线，但我们期待并有信心快速将该平台扩展至其他市场，相信这将为这些市场创造增值效应。

但 Sparky 能做的是，它能帮助你清晰理解自己的人生目标——无论是筹备生日派对、策划露营之旅、安排一周餐食，还是仅仅计划今晚的晚餐。当需要时，我们能实时为你生成绝佳的个性化方案；通过比以往更深入地了解你，我们还能根据你的个人偏好，为你提供更契合的建议。

综上所述，我们相信这为顾客建立信任提供了绝佳途径——沃尔玛不仅能节省购物时间、交易时间，更能缩短配送时效。如今我们深感自豪的是，大量订单的完成时间已缩短至半小时以内。当顾客选择快递服务时，我们的平均配送时效也控制在一小时之内。

正如我们之前提到的，我们的特快专递业务——即3小时内送达的快速配送服务——同比增长了60%。

综合来看，我们对当前战略充满信心。我们认可现有资产布局，并将继续以纪律严明的方式进行资本投入，在确保回报的同时，最终实现长期卓越的客户体验。

凯莉·巴尼亚 - BMO：

同时祝贺所有业务板块负责人晋升。想谈谈广告业务，目前规模达64亿美元。能否透露你们在此领域的增长预期？当前增长势头强劲，是否会有所放缓？

我知道美国市场本季度也加速增长，能否分析一下驱动因素？哪些类型的广告主或品类正在加速增长？您认为哪些领域渗透率偏低或偏高？请谈谈您对未来发展的展望。

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

关于广告业务的预期，你说的没错——当规模扩大到一定程度后，要维持同样的增长率确实会更具挑战性。

但就广告业务的整体进展而言，我完全不认为增长会放缓。我们真正实现扩张的领域包括市场业务板块，该板块的增长贡献正超越部分自有品牌业务。

我还想提的是对 VIZIO 的收购。本季度我们 VIZIO 业务的广告收入实现了三位数增长。我们对此已多次提及。这令人振奋，因为它为我们开拓了又一条触达客户的渠道。我认为这仅仅是起步阶段。显然，该业务的基础规模虽不及美国整体业务，但发展空间巨大。

正如我们过去讨论过的，凯莉，你应该很清楚，如果将我们的广告支出占可触达市场或 GMV 的比例作为衡量标准，我们距离行业顶尖竞争对手的水平仍有很大差距。

因此我们认为，在业务持续增长的基础上提升自身广告能力，将为未来发展创造广阔空间。

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

凯莉，你提到了团队成员，我对沃尔玛此次晋升的人选深感自豪：戴夫·古吉纳，他在电子商务和物流领域拥有丰富经验——职业生涯的大部分时间都奉献于此；克里斯，他遍布全球的业务经验；以及拉特里斯·沃特金斯，27年的职业生涯中，她绝大部分时间都深耕于商品销售领域。他们必将出色完成工作，且都拥有深厚的行业积淀。

今年一月我们实施了一项架构调整，这同样至关重要。我认为这表明了我们对自身能力的信心——在美国建立的业务能力可推广至其他市场，我们能与其他市场协同加速这些平台的增长。

因此，塞斯·达莱尔（Seth Dallaire）主导的调整涉及市场业务、VIZIO 品牌、广告业务、数据服务以及 Walmart+业务，将这些业务从沃尔玛美国内部转移至企业级职能部门，从而实现"一次构建、全球扩展"的战略目标。

因此我们乐观地认为，塞斯及其团队在美国市场的成功经验，将能进一步加速其他市场的增长。正如约翰·戴维所言，这确实是项庞大的业务，且正持续增长，但相较于可触达市场的潜力，我们的份额仍相对较低。我们对塞斯及其团队在整个企业范围内开展工作的机遇充满期待。

科里·塔洛威 - 杰富瑞：

我想请教关于实体店与电商的对比问题，以及您对实体店同店销售额未来走势的预期。鉴于我们知道实体店的利润率优于电商，这种趋势将对利润率产生怎样的影响？

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

当你退后一步思考全渠道战略时，请务必记住：门店在提供客户期待的体验中扮演着至关重要的角色。库存管理——稍后我会分别谈及美国市场和全球市场的情况。

沃尔玛和山姆会员店在美国拥有5200个前置仓储点，这对我们大有裨益。无论是顾客想进店购物、路边取货还是选择配送服务，都能实现极致高效的体验。 

我们在国际市场同样具备优势。中国市场在节日季及春节期间，云端超市和山姆会员店的配送量均创下历史新高。墨西哥和加拿大等市场亦是如此——过去数月我曾实地考察这些地区。可见实体店仍是业务体系中不可或缺的重要环节。

顾客选择何种购物方式完全由其自主决定。

节假日期间人们更倾向于选择配送服务实属常态——今年十一月感恩节期间，我们在配送服务方面收获了极佳体验与显著成效。越来越多的顾客选择配送感恩节大餐。

而近期美国遭遇的冰暴天气中，我们也观察到远超往年的配送需求激增。无论顾客选择柜台购物、路边取货还是店内消费，我们都将全力满足所有需求。

就业务结构与损益表影响而言，我们正朝着去年电商业务实现盈利的目标迈进，同时广告业务及其他服务持续增长。我们对当前损益表的架构设计感到满意，它能随着时间推移优化业务组合。我们仍将对此进行高效管理。 

我们拥有卓越的团队负责此项工作。因此，我们对营收增长感到振奋，更欣喜于三大业务板块的营业收入增速均超越销售额。同时，我对 John David 所阐述的业绩指引充满信心。

戴夫，你想聊聊店铺的改造和投资吗？

大卫·古吉纳 - 沃尔玛美国公司总裁兼首席执行官：

正如约翰所言，我们专注于满足顾客在门店购物、自提和配送等不同场景下的购物需求。我们27%的电商增长正是依托于实体门店网络。这是一个相互关联的系统。因此，我们正进一步投资于门店网络建设，以强化实体布局。 

过去12个月里，我们新开了12家门店，并对674家门店进行了改造升级。这两方面的投资进度均超出预期，这进一步印证了全渠道模式的强大优势。

爱德华·凯利 - 富国银行：

电子商务领域再次取得令人瞩目的进展。我希望能了解当前盈利状况及贵司对2026年的规划。

此外——正如您所言变革步伐正在加速，电商领域的竞争显然日趋激烈。能否谈谈沃尔玛需要警惕哪些方面以维持市场份额增长势头？这是否会对业务的短期盈利路径产生影响？

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

首先谈谈电商业务的盈利能力。

埃德，我们现在已达到这样的阶段——内部甚至不再讨论这个问题了。我们早已远超盈亏平衡点。美国业务板块连续四个季度实现盈利，且增长势头将持续向好。电商业务增量利润率保持约两位数增长，预计该趋势将延续。我们对未来发展规划充满信心。

众所周知，这种业务的本质在于：当你构建大型数字平台时，增长的边际成本非常低。你无需持续投入平台建设就能实现下一个百分点的增长。因此我们正享受着数字业务带来的规模经济效益，这种优势不会改变。

至于您问题的第二部分，我们注意到这点正获得客户会员群体的积极响应。我们的市场份额持续增长，而便利性是关键因素——我们能在3小时内覆盖全美95%的区域，这在业内实属罕见。正如约翰和戴夫所言，某些情况下甚至能在30分钟内完成配送。

但这不仅仅是便利性使然。我以时尚品类为例说明：我们已连续数个季度实现时尚品类中个位数的增长。我认为时尚商品并非纯粹的便利品。这表明我们更广泛的商品组合正吸引着更庞大的客群。许多顾客——其中部分是首次光顾沃尔玛——正享受着令他们愿意再次光临的购物体验。

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

我们搭建的这些平台，在沃尔玛美国业务中行之有效，在其他业务中同样适用。山姆会员店就是一个典型的例子——这个品类或渠道专注于精选与品质。

拉特里丝，或许你可以谈谈会员们在配送平台上的体验，毕竟我们已将该平台从沃尔玛美国和山姆会员店扩展至更广泛的业务。

拉特里丝·沃特金斯 - 山姆会员商店总裁兼首席执行官：

我是一名商人，所以你知道这是我热爱的领域。我喜欢谈论我们如何为会员提供商品获取渠道——正如你所说，无论他们选择哪种方式与我们购物。

目前山姆会员商店正在推进几项举措。

我们正依托沃尔玛体系打造的平台进行业务拓展。数据显示，选择通过 APP 居家购物的会员中，60%可享受3小时送达服务。我们正持续提升这一比例，绝不会止步于60%。

我们正不断提升为会员快速取货的能力。对于希望到店购物的会员，他们钟爱"扫码即走"服务。该服务让会员能无缝获取所需商品、完成结账、通过出口通道，享受快速流畅的购物体验。

这正是会员需求与期望的体现——他们既要商品，又要快速离店，而"扫码即走"满足了这一需求，加之门店配送服务，更实现了他们追求的高效体验。

查尔斯·格罗姆 - 戈登·哈斯凯特：

祝你好运，约翰，在此开启新征程。能否谈谈当前美国不同收入阶层消费者的健康状况？过去的假日季是否出现意外情况？

展望未来，当您观察 GLP-1 用户的消费篮子时，他们的购物行为在频率和消费规模方面有何变化？我想知道，这些变化将如何影响您未来几个季度乃至几年的库存规划？

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

在之前的讨论中，我们谈到了美国消费者群体。

在年收入10万美元及以上的客户群体中，我们实现了显著增长。这一趋势与过去几个季度的情况以及我们此前描述的状况基本一致，因此我认为没有发生重大变化。我们对客户的描述非常审慎——他们具有选择性。

至于年收入5万美元及以下的低收入群体，正如我们所提到的，确实面临压力。在许多情况下，我们看到人们过着月光族的生活。

第四季度初期，受政府停摆期间福利政策影响，沃尔玛美国和山姆会员店在美国市场的销售额受到一定冲击。总体而言，沃尔玛美国业务在季度后期已逐步恢复。而山姆会员店则在后续时段持续受到一定影响。

在药房业务方面，最显著的变化将是品牌药品的 MFP 定价调整。其余品类长期以来保持稳定，我们已就 MFP 可能带来的影响提供过相关评论和指导意见。

至于店内线上线下各类商品，我们始终密切关注细分品类的动态变化及增长趋势。团队每周一例会都会重点讨论客户体验及单品增长情况。

因此，无论我们即将进入通胀率上升或下降的时期，这对我们而言都无关紧要。我们将根据实际情况灵活管理商品采购。 

我们将专注于实现最低价格。本季度沃尔玛美国门店已实施6,200次降价，较去年同期增长约23%。因此我们将持续聚焦低价策略。但当品类发生转变、增长放缓时，我们的团队将迅速响应，随时准备满足顾客在任何品类中的需求。

约翰·雷尼 - 执行副总裁兼首席财务官：

关于 GLP-1 药物，我们业务受到的影响正如您所预期的那样。

例如，生鲜商品是推动购物篮规模的重要因素之一。生鲜的独特之处在于它能带动购物篮规模增长——当顾客购买生鲜商品时，购物篮规模往往会以两位数百分比增长。综合考量相关增减因素后，其影响基本相互抵消。

总体而言，它并非推动我们增长的主要动力。

约瑟夫·费尔德曼 - 特尔西咨询：

恭喜所有新晋业务负责人！其实这更像是给你们的。我只是好奇——我知道你们有三个人，但想听听你们接手新岗位时的简短感想。当你们以全新视角进入各自负责的部门时，看到了什么？

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

克里斯，你想从国际业务开始吗？

克里斯托弗·尼古拉斯 - 沃尔玛国际公司总裁兼首席执行官：

能加入国际业务部我非常激动。这对我而言如同回家，因为当初入职时我就是从国际业务起步的。要用词语描述国际业务，选择众多，但若非要选一个，我会说"增长"。无论是营收增长还是利润增长。 

全球市场蕴藏着无限机遇。回顾今日讨论的所有关键词——构建统一体系、实现全球扩张、借助人工智能加速平台化战略。正是将企业文化的精髓与国际业务的优质资产相结合，依托平台化优势，让我们得以开创前所未有的新局面。

拉特里丝·沃特金斯 - 山姆会员商店总裁兼首席执行官：

我是拉特里斯。能重返山姆会员店，我同样感到无比激动。在这段时光里，我真切感受到企业蓬勃的活力与发展势头，无论是会员还是员工都充满干劲。与会员和员工们共同在门店工作的经历令人振奋。 

我们能感受到会员们对商品的热爱，能感受到他们对购物的热情。我期待以会员期望的方式服务于他们——无论是通过实体门店还是线上渠道，都将以超值价格提供优质商品，并满足他们对购物速度的需求。

大卫·古吉纳 - 沃尔玛美国公司总裁兼首席执行官：

首先，我想借此机会感谢沃尔玛美国门店、供应链及总部办公室的全体员工，是你们共同创造了这个卓越的季度业绩。沃尔玛美国同店销售额增长4.6%，利润增速更超越销售额。

正如约翰稍早所言，我职业生涯的大部分时间都投身于电子商务和物流领域。而过去几周的经历让我深感谦卑。能向全美150万沃尔玛同仁学习并为之服务，我深感荣幸；而入职初期的所见所闻更令我斗志昂扬。

我走访了加州、得州、佛罗里达州的门店，还考察了佛罗里达州某配送中心——该中心正为其服务的120余家门店提供整托盘货物配送服务。

上周，我与沃尔玛美国管理团队参加了年度启动会议。我深切感受到，我们正处于强势运营状态，未来机遇显著。

我们正充满信心地投资于自动化、新门店建设、门店改造、电商平台、会员服务及广告业务——所有这些举措都将提升顾客体验，推动生产力增长，并逐步改善我们的经济效益。我对未来的发展前景充满期待。

鲁佩什·帕里克 - 奥本海默：

因此我想回到会员收入话题。我们看到会员收入连续一个季度保持强劲的两位数增长。想请教的是，展望本财年，你们对这种增长势头能否持续保持整体信心？

记得上季度你们对 Walmart+的注册量非常满意，包括信用卡业务方面。想了解的是，随着该项目持续推进，Walmart+整体发展是否还有其他惊喜？

约翰·弗纳 - 总裁、首席执行官兼董事：

事实上，我对第四季度的表现非常满意。约翰·戴维提到了信用卡优惠活动——你之前问过这个，目前进展强劲。新用户注册量令人欣喜，福利使用率更是表现出色。 

显然，在免费配送服务中增长最快的福利当属快递和快速配送服务，其年同比增长率达60%。我们对这项服务前景充满期待。

随着沃尔玛+在塞思·达莱尔带领下迈向企业级服务，我们看到将其拓展至美国更多市场的空间，相关计划正在推进中。总体而言，沃尔玛会员业务表现强劲。

山姆会员店在本季度的会员业务也取得了优异成绩。我们看到该业务持续保持增长势头，涵盖美国和中国的山姆会员店。我们之前已提及，这些业务领域均展现出强劲势头。

关于会员业务，我还想强调的是：它为我们提供了高频服务客户的契机。当会员体系与智能商业化项目（无论是 Sparky 项目，还是与 Alphabet 或 OpenAI 的合作）相结合时，将为我们创造更多途径，精准把握客户与会员期望的服务模式。

感谢各位今天拨冗参与沃尔玛的会议。很高兴大家能加入本次电话会议。

最后我想强调，我们拥有清晰的战略——全渠道战略。该战略在美国市场成效显著，在全球范围内同样行之有效。我们看到诸多机遇，能够拓展现有业务体系，为国内外顾客提供更优质的服务。

我们拥有一支优秀的团队。这是一支经验丰富的领导团队。今天各位已听闻其中多位成员的发言。尽管他们刚履新，但我可以向各位保证，每位成员都心系我们的员工，珍视我们的企业文化。他们渴望成长，且在各自领域经验丰富。因此展望未来，我对这支团队充满信心。

我们的资本策略方面，我对已完成的投资也深感满意。我们将继续保持资本投资的纪律性。正如约翰·戴维此前所言，每一美元都将为获取最佳回报而竞争。这一原则始终如一，并将持续生效。

最后，我要向全球各地的同事们致以诚挚的感谢——超过200万同仁日复一日地辛勤工作，为客户提供服务。正是他们让这一切成为可能。我们的员工真正创造了差异，我期待在新的一年深入市场，与更多同仁相见。