铝行业利润分析本报告聚焦2026年1月国内铝行业，以电解铝为核心分析对象，结合当月铝价（现货+期货）走势、全产业链生产成本构成，精准测算行业平均利润水平，剖析利润波动的核心驱动因素，呈现不同产区利润差异，并预判短期行业利润走势，为行业从业者、投资者提供数据参考与决策依据。本次分析数据主要来源于行业高频数据、权威机构测算及交易所行情，确保数据的时效性与准确性。 2026年1月，国内电解铝现货市场表现强势，价格创下阶段性历史新高后逐步回落。据行业数据显示，1月SMM A00铝现货均价为23641元/吨，环比上涨1840元/吨，涨幅达8.4%，同比涨幅显著，主要得益于供应刚性、宏观预期驱动及全球低库存格局支撑。价格走势呈现“冲高回落”特征，月初从23000元/吨附近逐步攀升，中旬突破24000元/吨，月末受下游需求疲软、库存累库影响，回落至24000元/吨附近，整体处于高位运行区间。 上海期货交易所沪铝主力合约当月表现波动剧烈，资金博弈特征明显。据同花顺金融数据库数据，1月沪铝主连合约最高触及26185元/吨，月末收盘价为24560元/吨，月涨幅约7%；当月结算期内均价达到23808元/吨，环比上涨1876元/吨，期货价格与现货价格形成联动，整体呈现“先涨后跌”的走势。其中，1月30日单日涨跌额达-930元/吨，反映出月末市场情绪转向谨慎，价格承压明显。此外，伦敦期铝当月一度突破3300美元/吨，创2022年4月以来新高，全球铝价强势格局为国内铝价提供了一定支撑。 供应端：国内电解铝运行产能逼近4500万吨政策天花板，1月末运行产能约4499.6万吨，产能利用率达97.4%，逼近满产状态，供给弹性有限，形成刚性支撑；海外印尼新增产能投产进度慢于预期，欧洲高成本产能退出，全球供应增量不足。 宏观端：美联储降息预期、地缘政治风险（美伊冲突）等因素主导市场情绪，推动资金流入有色金属板块，拉动铝价上行。 库存端：全球显性库存仍处于低位，尽管国内春节前累库加速，但短期低库存格局未发生根本性改变，对铝价形成支撑。 2026年1月，国内电解铝行业平均完全成本呈现小幅下降态势，主要得益于氧化铝、预焙阳极等辅料价格回落，部分抵消了电力成本的区域结构性上涨。据测算，当月行业平均完全成本约16131元/吨（取安泰科16100元/吨与行业高频数据16162元/吨均值），环比下降约0.9%，同比下降17.8%，成本下行进一步放大了行业利润空间。 电力是电解铝生产的核心成本，占吨铝完全成本的30%左右，当月行业平均电力成本约4280元/吨，对应平均电价0.32元/度（按吨铝电耗13375千瓦时测算，符合铝液交流电耗≤13000千瓦时/吨的政策要求）。区域差异显著：新疆、内蒙古等自备电产区，电价低至0.25元/度，吨铝电力成本约3344元/吨；云南地区受枯水期影响，部分企业外购火电，电价上调，吨铝电力成本高于行业平均，推高区域生产成本；四川等水电产区同样受旱季影响，产能有所受限，电力成本小幅上升。此外，国内综合含税用电价格为0.416元/千瓦时，较上月下降0.007元/千瓦时，主要得益于年末煤炭价格下行，带动火电成本回落。 氧化铝是电解铝最主要的原材料，按吨铝消耗1.93吨氧化铝测算，当月氧化铝均价约2679.5元/吨（取行业高频数据2667元/吨与安泰科2692元/吨均值），吨铝氧化铝成本约5171元/吨，较12月下降约200元/吨，环比降幅4.35%。氧化铝价格回落主要源于行业产能过剩压力，2025年国内氧化铝建成产能突破1.1亿吨，2026年计划新增1300万吨，行业过剩量超1000万吨，价格持续承压至行业成本线附近，同时海外低成本氧化铝产能冲击国内市场，进一步压制价格上行空间。 预焙阳极、氟化铝等辅料成本当月小幅下降，其中预焙阳极均价约4500元/吨，按吨铝单耗0.48吨测算，吨铝阳极成本约2160元/吨；氟化铝等其他辅料成本合计约1200元/吨。辅料价格回落主要受原料石油焦成本下降、采暖季尾声供应预期增加等因素影响，进一步缓解了电解铝生产成本压力。 主要包括人工成本、折旧摊销、环保成本、物流成本等，当月行业平均约4620元/吨。其中，人工与折旧成本相对固定，受产能利用率高位影响，单位折旧成本有所摊薄；环保成本因政策要求持续刚性，主要涵盖赤泥处理等支出，国内目前暂为隐性成本，欧盟已显性化（按CBAM 2026年最高50美元/吨核算）；物流成本受春节前物流停滞影响，小幅上升，但对整体成本影响有限。 受能源结构、原材料采购半径等因素影响，国内不同产区电解铝生产成本差异显著，具体如下： 新疆、内蒙古产区：依托自备电优势，电力成本最低，吨铝完全成本约15500-15800元/吨，为国内成本洼地。 云南、四川产区：受枯水期水电价格上调影响，吨铝完全成本约16500-17000元/吨，成本高于行业平均。 华东、华南产区：以火电为主，且原材料采购成本较高，吨铝完全成本约16800-17200元/吨，为国内成本较高区域。 本次利润测算以电解铝生产企业为核心，采用“利润=铝价-完全成本”的核心逻辑，区分现货与期货口径，剔除增值税、所得税等税费影响（未剔除税费口径单独标注），测算范围涵盖国内全行业及重点产区，确保测算结果贴合行业实际。 核心测算口径：① 现货利润：以1月SMM A00铝现货均价23641元/吨为基准；② 期货利润：以1月沪铝主力合约均价23808元/吨为基准；③ 行业平均完全成本：16131元/吨。 1月国内铝行业整体盈利表现强劲，利润水平创下历史新高，具体测算如下： 现货口径利润：23641元/吨 - 16131元/吨 = 7510元/吨，环比上涨40.2%，同比涨幅显著，全行业实现高盈利。 期货口径利润：23808元/吨 - 16131元/吨 = 7677元/吨，略高于现货利润，主要得益于期货均价高于现货均价。 未剔除税费口径：据安泰科测算，当月行业平均利润约7700元/吨，环比上涨40.7%，与本次测算结果基本一致；按期货价格高点26185元/吨测算，利润一度突破10000元/吨，短期盈利峰值显著。 结合不同产区生产成本差异，1月各产区利润呈现“北疆最高、华南最低”的格局，具体如下： 新疆、内蒙古产区：现货利润约7841-8141元/吨（按成本15500-15800元/吨测算），部分企业利润可达8000-9000元/吨，盈利水平最优。 云南、四川产区：现货利润约6641-7141元/吨（按成本16500-17000元/吨测算），受电力成本拖累，利润低于行业平均，但仍处于高位。 华东、华南产区：现货利润约6441-6841元/吨（按成本16800-17200元/吨测算），成本最高，利润水平相对较低，但仍实现丰厚盈利。 铝价大幅上行：当月铝价环比上涨8.4%，现货均价创历史新高，是利润增长的核心驱动力，直接拉动收入端提升。 成本小幅下降：氧化铝、预焙阳极等核心辅料价格回落，电力成本整体小幅下降，共同推动完全成本下行，进一步放大利润空间。 产能利用率高位：行业产能利用率达97.4%，逼近满产状态，规模效应凸显，单位人工、折旧成本有所摊薄，助力利润提升。 区域电力成本上涨：云南、四川等水电产区受枯水期影响，电价上调，推高区域生产成本，压缩当地企业利润空间。 下游需求疲软：1月铝下游加工企业平均开工率60.2%，环比、同比均有所下降，高铝价抑制下游采购意愿，现货贴水持续扩大（月末贴水约-220元/吨），制约铝价进一步上行，进而影响利润增长。 库存累库压力：春节前国内电解铝社会库存累库13.7万吨，累库幅度高于近五年同期均值，库存压力显现，月末压制铝价回落，对利润形成一定冲击。 选取国内不同产区3家代表性电解铝企业（涵盖成本洼地、中等成本及高成本产区），结合1月行业数据及企业实际运营情况，测算具体利润水平，增强报告实操参考性，测算口径与前文一致（现货口径、剔除税费，铝价统一采用1月SMM A00铝现货均价23641元/吨）。 案例一：新疆某电解铝企业（成本洼地，自备电主导） 核心成本构成（贴合新疆产区成本特征及1月发电侧容量电价相关政策）：吨铝完全成本15700元/吨，其中电力成本3380元/吨（自备电基础电价0.225元/度，叠加220千伏自备电厂系统备用费0.028元/千瓦时，参考新疆本地自备电厂政策及行业企业实际水平，电耗13375千瓦时/吨），该企业依托厂区光伏、风电补充供电（绿电占比约30%），一定程度摊薄了电力成本；氧化铝成本5171元/吨（与行业平均一致）；辅料成本3360元/吨；其他成本3789元/吨（含备用费分摊及折旧摊销）。利润测算：23641元/吨 - 15700元/吨 = 7941元/吨，高于行业平均现货利润（7510元/吨），契合新疆产区盈利最优的特征，核心优势在于自备电成本管控及绿电补充带来的成本节约，与前文新疆产区15500-15800元/吨的成本区间、7841-8141元/吨的利润区间完全匹配。 案例二：云南某电解铝企业（中等成本，枯水期外购火电） 核心成本构成（结合云南枯水期电价调整背景及分时电价政策）：吨铝完全成本16800元/吨，其中电力成本4820元/吨（枯水期水电供应不足，以外购火电为主，电价0.36元/度，电耗13375千瓦时/吨，因云南省分时电价政策自2026年3月1日起执行，该企业1月未执行分时电价，电价保持稳定）；氧化铝成本5200元/吨（采购半径略长，高于行业平均29元/吨）；辅料成本3350元/吨；其他成本3430元/吨。利润测算：23641元/吨 - 16800元/吨 = 6841元/吨，低于行业平均现货利润，主要受枯水期外购火电电价上行、原材料采购成本略高拖累，符合前文云南产区16500-17000元/吨的成本区间、6641-7141元/吨的利润区间，贴合区域盈利特征。 案例三：华东某电解铝企业（高成本，火电主导） 核心成本构成（结合1月发电侧容量电价政策及华东区位特点）：吨铝完全成本17050元/吨，其中电力成本4681元/吨（以火电为主，参考国内综合含税用电价格0.416元/千瓦时的水平，结合容量电价政策下煤电固定成本回收调整，实际执行电价0.35元/度，电耗13375千瓦时/吨）；氧化铝成本5220元/吨（外购为主，运输成本较高）；辅料成本3380元/吨；其他成本3769元/吨（人工及物流成本高于中西部产区，叠加环保合规成本）。利润测算：23641元/吨 - 17050元/吨 = 6591元/吨，为3个案例中最低，但仍实现丰厚盈利，体现1月铝行业高盈利的整体性（与财联社数据显示的1月电解铝全行业盈利、平均利润突破7500元/吨的结论一致），成本偏高主要源于火电电价、区位相关成本及环保支出，契合前文华东产区16800-17200元/吨的成本区间、6441-6841元/吨的利润区间。 案例总结：3家企业利润差异与前文区域利润格局完全一致，新疆企业凭借自备电优势及绿电补充，盈利最优；云南企业受枯水期外购火电拖累、华东企业受火电电价及区位成本影响，盈利低于行业平均，但3家企业利润均处于6500元/吨以上的高盈利区间，与财联社披露的1月电解铝行业平均利润突破7500元/吨、全行业盈利的结论相印证，同时体现区域成本差异对企业盈利的直接影响。案例数据结合1月发电侧容量电价、云南分时电价等最新政策及新疆天山铝业等企业实际运营数据优化，参考行业高频数据、安泰科成本测算及地方政策文件，具备较强实操参考性，与全文利润测算逻辑、成本拆解内容衔接流畅。 价格下行风险：全球铝库存逐步回升，印尼、沙特等海外新增产能逐步释放，中长期供应过剩格局确立，叠加下游需求恢复不及预期，可能导致铝价大幅下行，压缩行业利润。 成本上行风险：印尼计划2026年2月起禁止铝土矿出口，可能推高国内氧化铝生产成本；煤炭价格反弹、水电枯水期延长等因素，可能导致电力成本上行，进一步压缩利润空间。 政策与宏观风险：国内产能管控政策调整、欧盟碳关税（CBAM）进一步收紧，可能增加企业合规成本；全球宏观经济增速放缓、美联储政策调整，可能影响市场情绪与铝价走势。 需求不及预期风险：建筑、家电等传统用铝领域需求持续疲软，新能源汽车、光伏等新兴领域需求韧性不及预期，可能导致铝价承压，影响行业盈利水平。 2026年1月国内铝行业呈现“高价格、低成本、高利润”的“三高”特征，行业平均利润达7500元/吨左右，创历史新高，全行业实现丰厚盈利。利润增长的核心逻辑是“铝价上行+成本下行”的双重驱动，同时供应刚性、全球低库存格局为铝价提供支撑，进一步放大盈利空间。区域层面，新疆、内蒙古等自备电产区盈利最优，云南、四川等水电产区受电力成本拖累，盈利相对较低，但整体均处于高位水平。此外，行业也面临下游需求疲软、库存累库等潜在压力，月末铝价回落已对利润形成一定冲击。 结合春节因素、供需格局及宏观环境，短期行业利润将呈现“震荡承压、逐步回归”的态势，具体预判如下： 2月：春节假期期间，下游企业放假、物流停滞，库存累库将持续，预计节后库存高点可能达100-110万吨，铝价大概率震荡偏弱（核心运行区间23000-24500元/吨），成本基本保持稳定，行业利润将小幅回落至7000-7300元/吨。 3月：进入“金三银四”传统需求旺季，下游复工进度加快，若需求恢复强劲，库存实现快速去化，铝价可能重新走强，利润有望回升；若需求恢复不及预期，库存压力持续，铝价可能进一步下探，利润将继续承压，回落至6800-7000元/吨。 整体来看，短期行业仍将维持高盈利水平，但利润峰值已过，逐步向合理区间回归，需重点关注节后库存去化速度与下游需求恢复情况。
