【国金电新】锂电行业1月洞察:动储收官迎新高,碳酸锂趋势反转_社会热点_资讯

【国金电新】锂电行业1月洞察:动储收官迎新高,碳酸锂趋势反转

1. 本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航

▫ 碳酸锂行情复盘及周期判断：周期触底反转，迎接量价拐点

▫ 动储经济性测算：18～20万元/吨碳酸锂价格或为需求敏感分水岭

▫ 钠电池：长期成本优势明确，产业化进程预加速

▫ 结论：产业链通胀及新技术崛起机遇

2. 行业景气度跟踪及复盘

▫ 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘

▫ 量&价：进入传统淡季，排产小幅下调、价格整体持续上涨

▫ 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段

▫ 新技术：固态电池产业化进程全面加速，2025年迈入规模化应用元年

3. 复盘：指数及个股走势

▫ 板块行情回顾

▫ 重点个股行情回顾

4. 投资建议

5. 风险提示

摘要

■ 投资逻辑

本月行业重要变化：

1）锂电：1月27日，碳酸锂报价17.0万元/吨，较上月上涨42%；氢氧化锂报价16.5万元/吨，较上月上涨62%。

2）整车：12月国内新能源乘用车批发销量达142万辆，同/环比+3%/-10%；1～12月累计批发1421万辆，同比+26%。

行情回顾：

2026年1月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中柴发产业链实现领涨，涨幅达26%,锂矿、负极、三元正极及储能涨幅随后。本月锂电相关板块多数环节月度成交额出现上涨，其中低空经济涨幅最高达44%。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。

本月研究专题：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航

碳酸锂反转主导产业链通胀及钠电等新技术放量。复盘历史，2015～2025年碳酸锂历经两轮完整的产业周期轮动，前期主要由新能源政策及内生需求爆发等驱动上行，2025年产业链价格及库存均回归历史低位。2026年国内储能容量补贴政策及新能源车换新政策等落地，叠加全球新能源内生需求爆发等开始驱动新一轮碳酸锂周期上行。产业链影响看，碳酸锂价格回升有利于产业链整体通胀，此外钠电等新技术开始具备替代经济性，有望迎接规模放量。

本月行业洞察：

新能源车：12月全年收官延续分化，欧洲领跑、中国稳健，及美国承压。2025年12月，全球新能源车市场表现再度超预期，尤其国内及欧洲市场强劲增长，美国市场呈现下降趋势。据乘联会等数据，12月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到142/30/8万辆，同比增速分别+3%/+35%/-35%，渗透率达56%/33%/7%。中国全年累计增长16%，略低于预期，主要受益于政策、补贴及新车投放的持续拉动；欧洲累计增长35%远超预期，主要由政策窗口期驱动；美国市场则因联邦税收抵免于9月底终止而持续承压。

储能：12月中美并网冲高，欧洲全年保持高增。12月国内装机为63GWh，同/环比+95%/+441%，主因年底项目集中并网冲刺；1～12月累计装机146GWh，累计同比+33%，行业在目标牵引与成本下降下步入“市场驱动”轨道。欧洲全年累计新增33GWh，同比+46%，高增主要系英国及德国等地公用事业级大型项目集中交付，及峰谷价差提升项目经济性等。美国12月储能并网5GWh，同/环比+14%/+97%，属年末周期性冲高；1～12月累计装机39GWh，累计同比+39%，增长低于预期值，市场因《大而美法案》带来的长期不确定性增长放缓。

锂电排产：2月进入传统淡季，环比下滑2%～13%，同比增长30%～57%。2026年2月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同增35%～60%，其中隔膜、电解液同比超50%；各环节排产环比小幅回落，主要系受春节假期影响排产小幅下调，但全产业链仍维持高景气度。

锂电价格：锂盐与正极材料受政策退坡驱动强劲领涨，电解液相关原料如六氟磷酸锂、VC，及DMC因供应缓解有所回调。受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及阶段性补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月涨幅分别达74%和95%，倒逼磷酸铁锂等正极材料因成本压力大幅跟涨；电解液环节成品价稳，但因处于行业传统需求淡季且受供应增加和长单谈判影响，核心原料六氟磷酸锂、VC、DMC价格出现4%～12%的小幅回落。

新技术：固态电池产业化进程全面加速，已迈入规模化应用元年。2025年预计全球固态出货36GWh，其中半固态电池于高端电动车型实现批量装车，全固态电池中试线密集投建。产品端，宁德时代凝聚态电池能量密度达500Wh/kg并已量产，辉能科技全固态电池通过车规测试；车企端，丰田计划2027年量产全固态电池，蔚来半固态电池包已交付；材料端，硫化物固态电解质规模化制备取得进展，成本下降路径明晰。产业链上下游合作深化，预计2030年全球固态电池出货量有望达到614GWh（伊维经济研究院预测），技术代际更替进程显著提速。

投资建议：

2026年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐6F、隔膜、碳酸锂、VC、铜铝箔等环节涨价公司及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。

风险提示：

新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等。

正文

本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航

1.1 碳酸锂行情复盘及周期判断：周期触底反转，迎接量价拐点

我们根据锂电及碳酸锂板块公司产成品存货及收入增速同比划分库存周期，2014至2025年，锂电经历2轮库存周期，大致均于2016～2017年、2020～2021年为上行周期，2018～2019年、2022～2023年为下行周期，锂电周期长度大致为4～5年。碳酸锂库存周期较锂电整体滞后，历史上2021～2022年呈现大级别行情。

此外，我们认为，碳酸锂系本轮电解液周期延续性关键支撑品种，当前呈现周期性拐点向上态势，价格累计涨幅较2025年中周期低点已至1～2倍。碳酸锂在电解液成本中占比近15%～25%，建设周期较长、资源禀赋属性及低库存特点造就历史上价格弹性较高，或为本轮电解液上行行情涨幅关键支撑。

我们复盘历轮碳酸锂板块行情，2015～2016年及2021～2022年历经两轮上涨，主要系新能源补贴政策驱动及储能需求超预期爆发，叠加供应端产能供不应求影响；2018～2020年及2023～2025年初历经两次深度下跌，主要系补贴政策退坡、需求透支导致库存快速累积，以及前期扩产产能集中释放引发的供给严重过剩导致。当前，碳酸锂价格呈现温和修复态势。复盘历史，全产业链库存回归低位，全球新能源结构性转型叠加政策驱动等，对当前碳酸锂价格上涨形成核心支撑。

供需格局：从“供过于求”向“紧平衡”结构性切换

我们假设：2025～2027年，①锂矿和盐湖产能爬坡释放，进入集中放量期。其中，非洲矿为核心增量；②考虑电池能量密度提升及生产工艺优化，单位GWh的碳酸锂单耗按年均0.97的系数逐年递减；③考虑到行业高成本产能逐步出清及库存管理趋于理性，设定行业库存及有效产能系数由2022A的0.85逐年递减至2027E的0.80；④根据SMM新能源统计，磷酸铁锂路径在动力电池中的占比持续提升，从2022A到2027E分别为47%/51%/58%/66%/69%/72%，而中低镍三元的渗透率随技术路径优化逐年缩减。

得出结论：2025～2027年，①需求增速反超供给：2022～2027年供给端年复合增长率为20%，而需求端CAGR达28%； ②供需缺口收窄：全球碳酸锂供需比将从2025年的1.03降至2026年的0.96，由供给过剩转向实质性紧平衡，供需错配叠加高成本产能出清，将支撑碳酸锂价格进入温和修复区间。

此外，我们认为本轮碳酸锂周期向上核心支撑逻辑在于行业库存水平处在低位，而2022～2025年由于碳酸锂价格上涨导致行业库存从底部飙升至新高，碳酸锂下行时库存被动抛售形成额外供给，造成实际过剩程度加剧。当前行业库存已回落至历史低位，供需错配关系下价格抬升亦更加敏感。

1.2 动储经济性测算：18～20万元/吨碳酸锂价格或为需求敏感分水岭

国内新能源车价格销量敏感性分析：我们测算不同车型对于价格敏感度测算碳酸锂涨价趋势下对于总量影响，假设A00/A0/A/B以上/商用车：①带电量，分别20/35/55/75/200kWh；②需求弹性值（Ed），分别3.9/2.6/1.6/0.8/1.0，根据2025年价格与需求变化测算假设；③碳酸锂单耗，分别0.9/0.8/0.9/0.7/1.0kg/kWh。测算得出，以5%销量下滑作为基准线，A00/A0/A/B以上/商用车对应碳酸锂价格分别10/15/20/40/15万元/吨，此外考虑各车型销量占比预期，20万元/吨碳酸锂价格对应新能源车总量下滑幅度预计为4%。

国内电网侧独立储能项目经济性测算：考虑全国储能容量补贴政策，我们测算不同碳酸锂价格对于储能经济性影响，以100MW/400MWh 4小时项目为例，基于15万元/吨碳酸锂价格，假设峰谷电价差为0.4元/kWh、项目生命周期15年、年循环次数300次，及容量补贴电价为180元/kW每年等，测算该项目IRR为7.4%；若考虑不同碳酸锂价格，敏感性测试得出160元/kW容量补贴基准下，按照6.5%IRR作为国内储能项目装机经济性底线，测算碳酸锂价格为18万元/吨。

1.3 钠电池：长期成本优势明确，产业化进程预加速

我们按照当前原材料价格体系进行测算，磷酸铁锂电池成本为0.4134元/Wh，而层状氧化物钠电池成本为0.4215元/Wh。若聚焦于BOM直接材料成本，钠电池的优势更为显著，较磷酸铁锂电池低约10%。这一成本优势的建立，标志着钠电池已跨越规模化应用的经济性门槛，为其在特定领域的商业化替代奠定了坚实基础。

成本结构解析：铁锂成本受锂价主导，钠电池结构更均衡、安全。两种电池的成本结构存在本质差异，决定了其风险敞口和发展韧性：磷酸铁锂电池成本高度集中且受单一资源制约。正极材料（铁锂）和负极铜箔是其最大的成本项，占比合计约52%。且LFP的成本与碳酸锂价格强绑定。测算表明，碳酸锂价格每波动1万元/吨，将直接影响磷酸铁锂电池单Wh成本约0.0059元。这使其成本稳定性和供应链安全性始终与锂资源价格波动深度关联。相比之下钠电池成本结构较为分散和自主，其正极（层状氧化物）占比约27%。最大的优势在于完全摆脱了对锂资源的依赖，核心材料钠、铁、铜基化合物等资源丰富，供应链更可控，长期成本下降路径清晰且预期稳定。

临界点分析：钠电替代LFP的经济性临界点已至，产业化进程与成本优势同步加速。经测算，当磷酸锂价格上涨至16万元/吨，锂电池的规模优势成本效应下降。随着碳酸锂价格预期进入新一轮上行周期，钠离子电池替代磷酸铁锂电池（LFP）的经济性临界点已在理论上被触及，并进入产业化兑现阶段。2026年以来碳酸锂价格处于10万元/吨以上的高位，甚至达到17万元/吨。这意味着，当前的价格预期已使钠电池具备初始成本竞争力。一旦碳酸锂价格从预期底部向上波动，钠电池的相对成本优势将迅速扩大。2026年被视作钠电池规模化应用元年，产业链成熟与产能释放将驱动其成本进一步下探至0.3～0.4元/Wh的目标区间，放大其全生命周期的经济性。

从替代场景看，钠电池预计从两轮车、A0级微型车、高寒储能等对成本、低温性能或供应链安全更敏感的细分市场开始渗透，并与LFP形成长期互补共存的格局：

1. 储能领域：对成本极度敏感、对能量密度要求相对宽松的储能市场（尤其是大规模电化学储能）将是钠电池的首发阵地和核心市场。其低成本、高安全、宽温域性能完美契合储能需求，有望快速实现对部分磷酸铁锂电池的替代。

2. 轻型电动交通工具：两轮电动车、低速三轮/四轮车市场对价格敏感，钠电池的成本优势将直接转化为终端产品的竞争力，预计将快速占领该市场。

3. 低续航乘用车：A00/A0级微型电动车对续航要求不高，但成本控制关键。钠电池的成本和安全优势使其成为该类车型的理想选择，部分车型已开始搭载试用，未来渗透率将显著提升。

产业链成熟正循环：随着上述应用场景起量，将带动正极、负极硬碳、电解液等关键材料规模化生产，推动全产业链成本进一步下降。同时，规模化生产也将显著摊薄制造环节成本，使钠电池的整体成本优势更加突出，进而反哺应用端开拓更多市场，形成“放量-降本-再放量”的强劲正循环。

总结而言，钠电池已凭借其确定性的材料成本优势和供应链安全性，从“潜力技术”迈入“产业化前夜”。其放量趋势已不可逆，预计将在未来2～3年内于多个细分市场实现大规模应用，成为能源结构转型中一支重要的新兴力量。

1.4 结论：产业链通胀及新技术崛起机遇

碳酸锂已呈现周期反转，价格上涨带动整体锂电池产业链通胀。此外，18～20万元/吨碳酸锂价格或为动力、储能经济性分水岭，本轮碳酸锂上行周期或促使钠电池等新技术崛起，核心关注碳酸锂产业链公司，及容百科技、鼎胜新材、万顺新材，及宁德时代等钠电池产业链公司。

行业景气度跟踪及复盘

2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘

新能源车：12月全年收官延续分化，欧洲领跑、中国稳健、美国承压

2025年12月，全球新能源车市场表现再度超预期，尤其国内及欧洲市场强劲增长，美国市场呈现下降趋势。据乘联会等数据，12月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到142/30/8万辆，同比增速分别+3%/+35%/-35%，渗透率达56%/33%/7%。

我们在2025年中期策略中预测，2025年中国/欧洲/美国/全球新能源车增速预计分别为25%/20%/10%/23%。2025年1～12月，中国销量累计同比增速达16%，略低于预测值，“两新”政策持续发力，第三批补贴于7月份下达，以及“金九银十”新车密集投放，共同推动国内销量持续平稳增长。欧洲十国1～12月累计同比增速达35%，远超预期，主要受多国政策补贴窗口期推动：意大利电车补贴于10月22日正式落地，12月新能源车销量同比激增132%。挪威政府2026年1月起上调电动车相关税费，引发“抢装潮”，消费者在年底集中购车，全国汽车销量同/环比激增165%/77%。德国于2026年1月重启电车补贴计划，对售价低于4.5万欧元的电车提供最高4000欧元的补贴，有望对2026年德国电车销量形成支撑。与此同时，美国新能源汽车市场因联邦税收抵免政策的重大调整而遭遇逆风。2025年9月30日起，购买电动汽车的消费者将不再能获得高达7500美元的联邦税收抵免，对消费者购买意愿造成直接冲击，导致10月起销量持续同比负增长。12月销量同比虽下降35%，但在车企年底冲量促销下，环比增长27%，呈现“同比降、环比升”的政策退坡后特征。

动力电池销量&出口：根据ABIA数据，2025年12月我国动力电池销量144GWh，环比+7%，同比+49%；1～12月累计销量12019GWh，累计同比+52%。动力电池出口19GWh，环比-10%，同比+47%；1～12月累计出口190GWh，累计同比+42%。

储能：12月中美并网冲高，欧洲全年保持高增

2025年12月国内装机为63GWh，同比+95%、环比+441%；1～12月累计装机146GWh，累计同比+33%。12月国内储能新增装机环比暴涨，是年底项目集中并网冲刺与市场驱动模式深化的共同结果，印证了在《新型储能规模化建设专项行动方案》目标牵引下，地方规划密集落地、容量电价等机制完善以及系统成本大幅下降带来的经济性提升，共同推动行业已步入“政策引导下的市场驱动”可持续发展轨道。

我们在2025年中期策略中预测，中国/欧洲/美国/全球新增容量的同比增速分别为11%/63%/70%/44%。2025年1～12月国内累计同比增速达33%，显著高于预测值。欧洲全年累计新增33GWh（全欧洲口径，含欧盟27国及英国、挪威、瑞士等非欧盟国家），同比+46%，较预期增速接近；欧洲装机高增主要系英国及德国等地公用事业级大型项目集中交付，及峰谷价差提升项目经济性等。美国12月储能并网5GWh，同比+14%、环比+97%，主要受年底项目集中投运驱动；1～12月累计装机39GWh，累计同比+39%，低于预测值，印证了市场自下半年起增长动能已显著放缓，进入平台期。这表明12月的环比反弹属于周期性年末冲刺，并未改变由《大而美法案》带来的供应链重构、本土化要求细则不明朗等长期政策不确定性所引发的市场整体调整态势。未来增长有待于政策细则明确与供应链适应新规后的企稳。

储能系统招标：根据高工产研数据，2025年11月国内EPC及储能系统中标规模为21GWh，同比+87%、环比-18%；1～11月累计同比+165%。EPC中标价格为1095元/kWh，较上月基本持平;储能系统中标价格为549元/Wh，环比-1%，随着年底并网节点临近，市场多进入项目建设与调试阶段，前期招投标工作已基本收官，11月招标规模的环比下滑，是招中标市场随项目建设周期进行应季调整的直接体现。同时，在《新型储能规模化建设专项行动方案（2025～2027年）》等国家级量化目标的强力驱动下，市场需求具备长期确定性，推动市场规模仍远超去年同期。

储能电池销量&出口：根据ABIA数据，2025年12月我国储能及其他电池销量56GWh，环比+22%，同比+84%；1～12月累计销量500GWh，累计同比+101%。储能及其他电池出口14GWh，环比+24%，同比+52%；1～12月累计出口115GWh，累计同比+68%。

2.2 量&价：进入传统淡季，排产小幅下调、价格整体持续上涨

2月锂电排产跟踪：进入传统淡季，环比变动-13%～-2%，同比增长30%～57%。2026年2月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同增35%～60%，其中隔膜、电解液同比超50%；各环节排产环比小幅回落，主要系受春节假期影响排产小幅下调。但全产业链仍维持高景气度，同比增长维持在35%～60%的高区间。

锂盐与正极材料受政策退坡驱动强劲领涨，电解液相关原料如六氟磷酸锂、VC、DMC因供应缓解有所回调。受电池出口退税退坡引发的“抢出口”及阶段性补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月涨幅分别达74%和95%，倒逼磷酸铁锂等正极材料因成本压力大幅跟涨；电解液环节虽成品价稳，但因处于行业传统需求淡季且受供应增加和长单谈判影响，核心原料六氟磷酸锂、VC、DMC价格出现4%～12%的小幅回落。

碳酸锂：根据SMM新能源，1月碳酸锂月涨幅达74%，延续上涨态势。从需求端看，由于出口退税政策退坡带动“抢出口”需求，下游新能源汽车及储能市场的需求增速远超预期。虽然供应端同步增长，但受原材料价格剧烈波动影响，上游锂盐厂惜售情绪逐渐增，挺价意愿强烈，市场成交价格快速抬升。下游材料厂虽持谨慎观望态度，但仍结合排产计划进行刚需及长协采购，碳酸锂价格将延续高位态势。

氢氧化锂：根据SMM新能源，1月氢氧化锂月涨幅达95%，延续上涨态势。从需求端来看，部分三元材料厂在长协之外有持续的散单采购需求，带动市场价格不断抬升。从供应端来看，个别头部锂盐厂仍处检修期，市场供给偏紧，锂盐厂及持货商挺价意图持续走强。短期来看，在供应偏紧及库存持续去化的支撑下，氢氧化锂价格将随碳酸锂保持高位。

磷酸铁锂（正极材料）：根据SMM新能源，1月正极材料价格上涨，铁锂动力与铁锂储能本月表现突出，环比涨幅分别达到43%和48%。从成本端来看，受上游材料碳酸锂价格飙升的影响，正极材料成本压力剧增，倒逼企业上调出厂价格以实现成本传导。从需求端看，储能市场的爆发直接拉动了铁锂的需求，同时受出口退税政策退坡的影响，下游电芯企业派发的订单有所增加，对市场形成潜在支撑。

三元材料：根据SMM新能源，1月三元材料价格走高，其中三元动力和三元消费环比涨幅分别达到28%和27%。从成本端来看，原材料硫酸镍价格的小幅走高为三元材料的价格上涨提供了支撑；从需求端来看，下游动力电池头部厂商对中高镍材料的需求依然旺盛。同时，受正极与电池出口退税政策退坡影响，面向海外市场的厂商正在加快生产节奏。随着上游碳酸锂、氢氧化锂涨价压力的逐步渗透，三元材料企业的议价重心也有所上移。

电解液：根据SMM新能源，1月电解液价格暂稳。从成本端来看，尽管核心添加剂如VC（环比下降12%）、六氟磷酸锂（环比下降10%）价格因前期供应紧张的格局缓解出现一定程度回调，受成本传导不完全及下游需求走弱的双重影响，电解液成品市场价格仍然保持平稳。从需求端来看，出口退税政策退坡对电解液需求形成一定的支撑，但在淡季背景下电池厂商采购偏谨慎，需求小幅回落；从供应端来看，电解液企业普遍采取“以销定产”的生产策略，受下游客户订单缩减的影响，排产下调。

2.3 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段

2025年三季度动力、储能电池库存水平分别回落、抬升。我们通过终端装机及电池产销量、进出口数据测算行业库存水平，动力电池库存呈现回落态势，3Q25动力库存系数测算为4.3（常态水平为3.5），较2Q25继续回落。动力库存下降主要系国内新能源车销量景气度较高，且出口动力电池保持高增。同期，储能电池库存自2Q25小幅下滑后呈现回升态势，3Q25储能库存系数测算为8.1（常态水平为3.5），主要系产量保持增长，然而国内装机存在时滞性或品类统计不完全、集成商提前备库等导致库存水平抬升。

板块所处库存周期阶段：我们在2024年～2025年策略报告中即提到，锂电板块正经历库存周期触底至回升阶段，当前板块自2Q24正式进入复苏阶段，3Q24～2Q25为板块繁荣期，对应库存周期为“被动去库”至“主动补库”阶段。

2.4 新技术：固态电池产业化进程全面加速，2025年迈入规模化应用元年

本月关注固态电池产业化加速，2025年正成为规模化应用元年，预计全球出货达36GWh，其中半固态电池于高端电动车型实现批量装车，全固态电池中试线密集投建。产品端，宁德时代凝聚态电池能量密度达500Wh/kg并已量产，辉能科技全固态电池通过车规测试；车企端，丰田计划2027年量产全固态电池，蔚来半固态电池包已交付；材料端，硫化物固态电解质规模化制备取得进展，成本下降路径明晰。产业链上下游合作深化，预计2030年全球固态电池出货量有望达到614GWh（伊维经济研究院预测），技术代际更替进程显著提速。

复盘:指数及个股走势‍

3.1 板块行情回顾‍‍‍

本期板块涨跌幅：

2026年年初至今，锂电板块基本面表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中，柴发产业链、锂矿和负极等环节涨幅靠前，相对沪深300的涨跌幅分别为25.6%、9.4%和9.3%。

2026年1月以来，多数板块实现上涨，其中柴发产业链板块实现领涨，涨幅达25.6%；锂矿、负极、三元正极、储能涨幅随后。本月受下游客户订单缩减的影响，锂电电解液板块出现一定程度下跌，下跌9.8%。

本月锂电相关板块多数环节月度成交额上涨，其中低空经济和人形机器人涨幅最高，高达44%和40%；而新能源车和锂电电解液成交额出现下降，跌幅分别达到30%和22%。这主要体现了市场对锂电产业链的关注点正在从传统动力应用向更具想象空间的新兴终端迁移。

月度板块估值：本期过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，其中新能源车、储能、特斯拉概念、低空经济、充电桩、固态电池、消费电子、锂矿、锂电电箔的3年历史估值超过80%。

3.2 重点个股行情回顾‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2026年年初至今，板块重点公司中伟股份（+18.22%）、赣锋锂业（+9.08%）、璞泰来（+1.35%）、股价上涨并跑赢上证50指数（1.17%）；而较多公司股价出现下跌，天齐锂业（-1.50%）、科达利（-2.13%）、湖南裕能（-2.75%）、亿纬锂能（-3.00%）、宁德时代（-4.70%）、比亚迪（-6.99%）、恩捷股份（-9.98%）、尚太科技（-11.61%）、天赐材料（-12.13%）、容百科技（-13.42%），主要系锂电产业链供需关系仍处于筑底出清阶段，材料端价格竞争持续加剧，导致企业盈利预期受损。

投资建议

2025年，锂电新一轮扩产潮叠加固态技术突破驱动行业Capex加速，此外2023～2025年连续供给侧改革促进产能收敛，行业供需格局或开始出现反转，部分环节呈现涨价潮，产业链景气度多元开花。

（一）周期：2025～2026年锂电中游步入“复苏-繁荣”阶段，对应板块补库。锂电板块正经历库存周期触底至回升阶段，1Q22-1Q24板块结束2年下行周期后2Q24开始回升；3Q25，锂电板块收入累计同比16%、产成品存货同比为42%，收入及存货同方向上行为板块“主动补库”阶段（繁荣期），延续1Q24起新一轮库存周期向上趋势。

本轮锂电上行周期，我们核心推荐：①具备赛道级别机会品种：6F、碳酸锂、隔膜、铜箔，及VC等环节；上轮周期整体利润率表现优，且环节具备资源禀赋、高集中度，及高壁垒特征，本轮上行周期环节公司具备丰富利润弹性。②加工费稳健修复品种：铁锂正极、负极、铜铝箔等。③环节龙头具备超强阿尔法品种：电池、结构件，及铝箔环节龙头。

（二）成长：新技术与新场景共振，锂电开启第二增长极。新技术构成板块主旋律，固态电池作为长期技术方向，具备重要战略发展意义，将带来工艺&材料体系的重塑，2025年起开启固态中试线搭建，并逐步向量产线过渡，路线/供应链逐步明晰；复合铜箔作为颠覆性技术，历经多年技术攻克和打磨，有望于25H2看到真正的产业化落地，量产节奏、渗透率空间及在固态的应用均有望超市场预期。此外，新场景培育未来增长极，数据中心、低空经济、人形机器人及出海等催生新领域市场需求。伴随锂电主业企稳，板块公司布局第二成长曲线。