营收 (Revenue)： $638.8 亿美元，同比增长 24%。
核心引擎： 随着 VMware 的全面整合，基础设施软件业务增速爆表，软件占比已达 41%。
现金流 (FCF)： 全年自由现金流高达 $269 亿，利润率 42%。
博通现在的业务结构非常像一个“冰火两重天”的组合：
AI ASIC（定制化芯片）：火焰。 简单说，Google、Meta 这种大厂不想只买英伟达的通用卡，他们想自己做。博通就是那个“代工+设计”的最佳合伙人。这部分收入占比已冲向 35%，同比增速超 100%。只要大厂还在卷 AI，博通的订单就没停过（GOOGLE 的 TPU 已经证明了）。
VMware（基础设施软件）：印钞机。 博通买了 VMware 后，把原来零散的授权全改成了“订阅制”。这部分业务的毛利率高达 90%！你没看错，这就是躺着收钱。现在的博通，近一半的收入来自这种高毛利的软件服务，稳如老狗。
? 深度解读：博通的商业模式是典型的“收割模式”。它不参与低端市场的价格战，而是锁定 AI 定制芯片（ASIC）和企业级软件（这不是 ai 那么容易替代的，可以看看美股美投君关于 saas 的分析：https://www.youtube.com/watch?v=OoGmR3oMiio）这两个护城河极深的赛道。每收入 1 块钱，能净赚 4 毛 2 的现金，这种现金转换效率在标普 500 头部公司中是极度罕见的。
分红指引 (Dividend)季度分红从 $0.59 提至 $0.65（增幅 10%）。这是公司自 2011 财年以来 第 15 年连续上调分红。
当前股息率： 约 0.76%。虽然绝对值不算高，但其 10 年分红年复合增长率（CAGR） 跑赢了绝大多数红利 ETF。
回购加持 (Buybacks)2025 年授权了 100 亿美元 的回购计划。博通的逻辑很简单：只要我有钱，我就要在市场上买回我自己的股票，以此推高 EPS。
市场对比目前标普 500（SPY）的平均股息率约 1.13%。博通虽然略低，但其“利润增长+分红增长”的双驱动模型，使其在长期回测中的全收益（Total Return）远超大盘。
FY2026 预期 EPS (Adjusted)： 约 $9.25
FY2027 预期 EPS (Adjusted)： 约 $11.10
按此计算：
2026 财年预期 P/E：约 37x
2027 财年预期 P/E：约 30.8x
从 fpe 来看，目前 avgo 差不多刚刚到达及格线。参考目前富途给的市场avg pe 是 47 倍，还是有不少涨幅空间。前俩天跌到300 多出头是极佳的买点。
4. 交易逻辑与结论
1. 关于短期博弈（3月4日财报）目前的 $342 股价，已经 Price-in 了 Q1 营收达到 191 亿美元 的预期。如果财报后 FCF 利润率能维持在 45% 以上，市场会进一步确认其“提价权”，股价有望向 $380 突破。这个点位不算是特别好的入场价了，但是目前的iv 在 60左右，在震荡行情里面 put 有机会卖出不错的收益。
2. 关于中期展望（FY2027）随着 3nm ASIC 芯片（为 Google、Meta 等大厂定制）的放量，博通的盈利中枢将持续上移。只要 Mag7 的资本开支不减（mag7 的财报已经显示了不断增加的 capex），博通这种“定制大脑”的生意就是无风险的过路费。
3. 市值天花板
$420：市值跨入 2 万亿美元。
$530：对应 FY27 48x PE，市值向 2.5 万亿 发起冲击。
? 最后的思考：博通是一个典型的 “低波动、高现金、强增长” 标的。现在的 $342 看起来不便宜，相比上次财报回撤了不少了，但是 avog 的软件业务和硬件都有确定性的订单和现金流，ai 的叙事可以持续进行下去。如果股价由于短期波动回踩 $300 附近，可以关注put 端的 iv 溢价，同时布局远端的 call。今年铲子公司的订单依然是确定性的，TSM，NVDA，AVGO
