摘要
USDA公布二月供需数据，数据略偏空。本次报告中，美豆2024/25年度旧作平衡表及25/26年度平衡表均未作调整，25/26年度结转库存维持3.5亿蒲不变。南美方面，巴西25/26年度产量上调至1.8亿吨，结转库存上调100万吨至3791万吨。阿根廷产量维持4850万吨不变，结转库存小幅上调至2292万吨。本次报告数据略偏空，但由于生柴的利好，美豆油上涨，带动CBOT大豆上涨。
USDA公布二月供需数据，报告略偏空。美豆2024/25年度平衡表未作任何调整，结转库存维持3.25亿蒲不变。美豆2025/26年度平衡表同样未作任何调整，结转库存维持3.5亿蒲不变，基本符合市场平均预期的3.51亿蒲。
南美方面，巴西2025/26年度新作平衡表中，产量由1.78亿吨上调至1.8亿吨，延续了上个月月度供需报告的上调趋势，也反应了近期巴西天气良好的情况。国内压榨由6000万吨上调至6100万吨，主要是由于近期巴西大豆压榨利润好转。结转库存由3691万吨上调至3791万吨。
阿根廷2024/25年度旧作平衡表中，因消费微调，结转库存由2309万吨上调至2337万吨。2025/26年度新作平衡表中，产量维持4850万吨不变，均未作任何调整，对25/26年度新作产量维持4850万吨不变，高于市场平均预期的4830万吨。结转库存由2284万吨略微上调至2292万吨。
全球方面，2025/26年度全球产量由4.2568亿吨上调至4.2818亿吨，结转库存由1.2441亿吨上调至1.2551亿吨。
图 美豆平衡表
数据来源：USDA
本次USDA月度供需报告表现比较平淡，美豆平衡表并未作出任何调整，仍然没有将可能新增的中国采购计入平衡表中，保留了后续调整的空间。南美方面，除了阿根廷以外，巴西、乌拉圭、巴拉圭、玻利维亚均为丰产，仅阿根廷受到了一定的天气影响。但近期阿根廷天气预报显示的有效降水出现，也挤压了部分天气升水，对价格存在偏空的影响。近期CBOT大豆的上涨一方面是由于中美双方通话带来的利好情绪，一方面则是由于美国生柴政策利好，CBOT豆油上涨导致的对CBOT大豆的支撑，体现在盘面上的影响为底部空间上移。后期关注阿根廷大豆产区天气炒作、美国生柴政策变化、宏观及原油价格波动。预计CBOT大豆上方空间有限，后期仍有压力需要体现。
国内方面，一季度的供应阶段性收紧不及市场预期，大豆供应量仍然维持相对宽松，大豆周度压榨量回归到较高水平，国内豆粕去库存的情况有所放缓，对于国内现货和期货价格来说并无明显支撑。从后期来看，预计国内豆粕盘面继续保持偏弱势震荡的走势，下方仍有空间，走势弱于外盘。
作者简介
贾博鑫
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
投资咨询资格证号：Z0014411
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