短期内外价差抑制棉价上行
2026.2.11
全球棉花供需情况
美国农业部公布的1月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包，12月预估为1.1979亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7448万包，12月预估为7597万包，供需报告偏多。
图1：USDA全球棉花供需展望（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
图2：全球棉花库存消费比
（数据来源：同花顺Ifind）
美国棉花供需情况
美国农业部 2026年1月供需报告显示，2025/26年度美国棉花产量预估为1392 万包，较12月预估的1427万包环比下调35万包。2025/26年度美棉期末库存预估420包，环比12月的450万包下调30万包（降幅 7%），库存消费比30.4%。
图3：美国棉花产量（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
图4：美国棉花库存（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
国内棉花产业链情况
（一）国内棉花种植面积增加
中国棉花信息网 2026 年2月《BCO中国棉花产消存量资源表》显示，2025/26年度全国棉花产量预估为773万吨，环比不变，同比 2024/25年度的 685万吨增加88万吨，增幅12.84%。
本年度籽棉采收呈现高开低走后反弹的局面。首先开秤价格在6.2元/公斤左右，9月份下跌至6.0元/公斤左右，然后10月份反弹至6.2元/公斤左右，平均收购价在6.2-6.3元/公斤，折合棉花成本在14600元/吨左右。
图5：中国棉花产量（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
（二）棉花库存情况
据棉花信息网发布的棉花商业库存数据显示，截至1月底，棉花商业库存为579万吨，处于历史同期高位，同比增加1万吨，但累库幅度幅度低于预期。
图6：棉花商业库存（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
工业库存处于中性水平。截至1月底，纺织企业在库棉花工业库存量为100万吨，同比增加2万吨，工业库存处于中性水平，在下游低利润的情况下，纺织厂主动补库动力不强。
图7：棉花工业库存（万吨）
（数据来源：同花顺Ifind）
（三）棉花内外价差
本年度全疆籽棉平均收购价格预计在6.2-6.3元/公斤左右，对应新棉成本在14600元/吨左右。截至2026年2月10日，棉花内外价差（国内现货 B 指数与 1%关税下进口棉到岸成本）约3600元/吨左右，国内价格显著高于国际，处于近十年高位。
图8：棉花与棉纱价差（单位：元/吨）
（数据来源：西南期货研究所整理）
总结
从USDA供需报告来看，下调全球棉花产量和库存，同时也下调美国棉花产量和库存，供需报告偏多。但短期全球棉价受制于美元走强和特朗普关税风险。
从国内来看，国内增产，但累库不及预期，市场预期新年度种植面积下降，远期供给偏紧。当前国内外棉花价差偏高，内盘估值相对外盘偏高，预计短期棉价偏弱震荡运行，但中长期在需求强劲和压减种植面积预期下偏强运行。
姓名 | 期货从业资格号 | 交易咨询从业资格证 |
张伟 | F3011397 | Z0012289 |
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