为什么白电值得关注？
为什么我的持仓里有白电呢？因为白电行业很赚钱，2024年白电行业净利润是914亿，现金流充裕。
以美的2025年上半年为例，每天的净利润就有1.5个亿，每个小时净利润625万。
那为什么我只需要观察头部的3家企业呢？
看数据：
为了大家在移动端的体验感，这里我只展示白电行业前5大公司的净利润。
美的，海尔，格力这三家公司24年净利润894亿，整个白电行业97.7%的净利润都被这3家公司赚走了。
第一大的美的净利润385亿是第5大10.19亿的38倍了，白电是一个高度集中的行业，头部3家企业拿走了这个行业的绝大多数利润。
但是和净利润相反的是，最近白电的股价跌跌不休，格力的PE都已经跌到6倍多了，而美的，海尔也是一路下降。
ps：我写这篇文章的时候美的的净利润还一直下跌中，我文章还没发出来，它就涨回去了。
为什么会这样呢，白电的基本面到底怎么样？
下面，我将从成本，多元化，全球化四个角度来比较下这几家公司到底谁更值得投资。
成本
白电企业在股票市场里现在主要就是空调，冰箱这种。
空调企业营业成本高
先看表格，再来深入分析为什么会这样
从营业成本占营收比这个指标，我们可以看得出：
白电行业成本很高，然后咱们拆解分析为什么会这样。
同样是行业龙头，我们拿美的和茅台的毛利率比较一下
卖1000亿的货，美的直接成本要724亿，茅台只要87亿。
那么，为什么白电企业的成本会这么大呢？
很多投资人都不大喜欢制造业，就是因为制造业，实打实的成本高。
互联网公司边际成本较低，100万个客户和1000万个客户，边际成本并没有增加多少，你用的软件是一样的，无非也就是服务器扩扩容.
但是这一点对制造业而言却很不一样。
100万台空调和1000万空调，每生产多一台都实打实的多一台的原材料，零部件，仓储，物流成本。
以2002年发布的一个拆解奥克斯空调的成本拆截图来看。
一个1880的空调成本里1378是制造成本，制造成本占售价比73.2%
为什么制造成本这么贵呢，咱们再继续拆解。
白电的主要原材料是大宗商品： 铜，铝，钢材，塑料。 包括白电零部件里占比最贵的压缩机。
可能对于空调含贵金属这个大家没有啥直接的概念，我截了几张拆机视频,下面图片来自youtube博主吃拆玩呗的视频截图。
制造成本里33%是压缩机。一般来说，压缩机会占到空调成本的30%-40%。
但是压缩机最大的成本就是铜等这些原材料的成本。
总之，一款冰箱里，铜，铝，钢材成本都不低。
这些有色金属有时候涨起价来也很猛。
21年大宗商品一直涨价，当年8月份就有财经杂志发文说：
今年以来铜，铝，钢材等已经涨价超过21%
每隔几年，这些原材料就要涨一波价，这也是白电我会买但是我一般不会重仓的原因。
它对自己的上游缺乏掌控性。
而像白酒这种企业，原材料是很低的。
我国高粱均价在1.5元一斤，茅台用的红缨子高粱已经算是高粱里比较贵的品种了，经过多年涨价后，现在成本也不过是2.8一斤。
压缩机的主要成本也是贵在原材料
空调压缩机的成本构成中，原材料费用是绝对的大头，通常占据压缩机成本的很大比例，而研发费用则会分摊到每台产品上，占比相对较小。
下面这个表格汇总了压缩机成本的主要构成部分，希望能帮你更直观地理解：
| 原材料费用 | ||
| 研发费用分摊 | ||
| 制造与人工成本 | ||
| 其他费用 |
空调研发费用高吗？
答案是空调确实研发费用不少，但分摊到每台空调上面并不是很高了。
前些年研发经费确实会占比比较高，但自从变频空调之后空调其实没有大的技术升级。
而且因为中国空调真的卖的非常多，全世界中国空调产能占80%，压缩机产能大概占90%，在庞大的产能下，研发产本被每条空调压缩的很低了。
多元化
最近白电板块跌跌不休，我想最大的原因，就是因为小米的入局搅动了原本相对稳定清晰的行业格局。
现在格力已经跌到6点几的PE，美的还有12点多的PE呢。
为什么会差这么多，一大原因就是和美的，海尔相比，格力的业务模式太单一了。
三家公司的产品重点：
我们可以看一下，他们三家公司的空调占比。
ps：以上的数据是经过我修整的，比如美的的中报里没有单列空调的营业额，他列的是消费电器，但是我觉得这个可以约等于，不妨碍我们比较。
不光在空调这块格力的这个核心品类，美的空调在线上的份额也是第一的，美的在20来个品类都做到了国内第一或者第二。
美的的多元化
美的现在已经是全球最大的电器厂商了。
美的在财报里是这么介绍美的公司的：
美的是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化、健康医疗、智慧 物流等业务的全球领先的科技集团
空调都没有单列，被涵盖在智能家居里。
海尔的多元化
目前，在大型家电里，海尔目前在全球大型家用电器里排第一。
可能你会很惊讶，what？ 并没有这么强的感觉。
那是因为海尔的多品牌战略。 有一些你听过的品牌你都不一定知道它是海尔旗下的。
比如上次我陪我妈去买洗衣机，我当时在国产平价品牌里和一个高端品牌里纠结。
那个高端品牌叫卡萨帝，看着确实有种家电高奢感，我一直以为它是欧美的高端家电品牌。
结果会去之后一查，才发现卡萨帝是海尔旗下的高端洗衣机品牌，而且市场挺认可的，2025年中报，卡萨帝在今年消费降级的大旗下还营收增加了20%。
全球化
美的
美的电器现在在世界上多个国家在细分品列都排到了前三名：
家用空调产品在南美区域的 销量位居行业第一 家用空调整体机在北美地区的销售额蝉联行业第一 冰洗产品在巴西和智利的销售 额稳居行业前三。 在亚太区域，美的系冰洗产品销售额在马来西亚已升至行业第一，- 冰箱在泰国和越南 的销售额分别升至第一和第二。 在欧洲区域，2024 年成功上市的本土化创新代表产品 PortaSplit 分体空调 在 2025 年上半年持续热销。 在中东非区域，美的系空调品类在埃及的市场销量多年稳居行业第一，冰洗产品的市场销量进入行业前三； 美的系大烤箱及洗碗机在沙特的市场销量占比升至行业第一，家用空调 的销量进入行业前三；
我要不是为了查资料，我都没注意到，美的已经是一家这么庞大的国际化公司了，美的公司每天净利润1.5个亿，而且目前还有不错的增速。
美的老总方洪波之前对媒体说，计划美的2025年占整个海外家电营收的10%，这里是预计要做到2800亿的营收额。
如果按每天卖8小时营业时间来计算，等于美的计划2025年海外每个小时要卖9589万的产品。
关键是，美的的全球化稳固吗？像25年，美国几次制裁中国企业，美的这样的全球化公司是否业绩存在巨大不稳定性呢？
我觉得答案是否定的，美的在很多国家都是采用的这个策略： 在销售地当地建工厂，包括核心零部件。
美国的制裁只是制裁中国出口到美国的商品，增加巨额关税，它不会制裁所有生产都在本国的企业。
现在美的在全球一共有32个工厂，其中有20个工厂都是在海外，比如埃及的洗碗机工厂。
如果美国给中国的出口企业再次大幅上调关税，其实对美的这样的公司来说不但不是坏事，反而能打击它的竞争对手。
所以，美的的全球化很稳固。
海尔
海尔旗下的GE Applicense已经连续2年是北美电器第一名了。
GE Applicense这个名字估计你没啥印象，但其实GE就是大名鼎鼎的通用电气，海尔是在2016年以54亿美元的价格收购了通用电气的家电业务（不含通用电气其他版块）。
在日本，海尔和AQUA双品牌在冰箱冷柜品类份额第一。
在欧洲，海尔智家是当地连续8年增长最快的品牌。
在泰国，海尔是白电市场份额第一。
在东南亚整体，海尔基本上都是白电销量排名第一。
为了做好全球化，海尔也做了很多针对当地特色的设计。
比如知道欧美人工贵，就有了海尔的“一人装”空调，主打的就是你自己一个人也能安装得了的空调。
在泰国，因为当地气候炎热，所以泰国人很喜欢吃冷饮，海尔就在冰箱里专门设计了制作冰沙的变温区。
在印尼，基础设施还不够好，当地人有用空调的需求，但是这个地方电压不稳定，造成空调的实际使用效果不好。海尔在当地推出了低功率AI智能空调。
格力
格力的全球化乏善可陈，董明珠有一个用人策略：不用海外回来的留学生，因为不知道谁是间谍。
我本来一直以为因为间谍不用留学生这是个谣言，然后，还真的让我找到了她的视频发言：
留学生本来就是更了解海外市场的人。
从她的用人策略上你也能想得出她的全球化能做得怎么样了。
领导人对比
我买了10来只股票，除掉处在行业衰落期的白酒之外，我买的股票里收益最差的就是格力。
我吐槽格力不是因为它的收益率，要说收益率，白酒比格力收益率还差。
我不看好它是因为我看到的一件事。
我看美的方洪波的采访，他之前和理想一块被采访，这样一个大佬居然称呼李想这样一个后起之秀为“想哥”，要知道不论资历，方洪波比李想还要大15岁，方洪波的为人的低调谦逊让人吃惊。
要知道，方洪波是一个真正的狠角色。
他2012年8月份在前任董事长力排众议下当上美的的董事长，当时的美的在高度扩张下已经有隐患了。
2011年，美的销售业绩增加了60%，但是净利润才增加了16%，海外还有巨额亏损。 也就是说美的，正在变得冗余低效。
我之前分析过凡客为什么倒闭的时候说过。： 对于这种高速扩张规模和人员的公司，如果处理不好，公司可是有灭亡的危险。
当时美的员工都有20万人，方洪波当时在自己都不算很站稳脚跟的前提下直接砍掉了7000多个产品型号，裁掉了整个美的1/3的人，7万人，其中普通员工6万人，管理岗位1万人。
这7万人还只是方洪波的第一波大裁员。这次裁员对外美的股价大跌，对内，很多元老把状告到前任董事长那里去了，要求“主持公道”。
而方洪波呢，不但抗住了巨大的压力，成功把一头狂奔的失控的牛给摁住了，还很有前瞻的早就确定了美的全球化的战略目标，直接在全国各地建厂，业绩稳得一批。
对比之下董明珠呢，我之前看了她和曹德旺一块接受采访的视频，给你们看下文字对话：
我承认，论质量，格力的空调我也觉得是最好的，但是董明珠这谈话里的傲慢让我感觉。。
目前，美的的方洪波，海尔的周云杰都是59岁，格力的董明珠71岁。
方洪波说自己已经选好了几个继承人，格力的话除了董明珠我想不到继承人是谁。
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