最近地产界炸裂新闻，万科2025年业绩预亏820亿元，扣非净利润亏损约800亿元。
被冠为A股“巨亏王”。
两年累计都亏将近1300亿元了，它会ST吗？会不会触发退市？
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按照最新规则，主板上市公司，触发*ST（退市风险警示）的财务类指标只有三条，满足其一即戴星：
（1）最近一个会计年度经审计的净利润为负值，且扣除后营收＜3亿元。
（2）期末净资产为负值。
（3）财报被出具“无法表示意见或否定意见”审计报告。
从万科2025年三季度财务数据，可以看出累计营收1614亿元，股东权益（净资产）3010.30亿元，条件（1）（2）不满足。
本次业绩预亏的主要原因：地产开发业务毛利下滑、结算承压；存货减值、信用减值集中计提；行业周期下行带来的经营亏损等。
均属于正常按会计准则及会计谨慎性原则审慎处理，没有财务造假、没有资金占用、没有内控崩塌，且与审计做了初步沟通确认，事务所大概率出具标准无保留意见。故认为条件（3）不满足。
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这里我们看到一个有意思的结论，巨亏不等于退市。
必须是“亏损+低营收”组合，才会触发风险警示。
更重要的是，看扣非净利润，为什么要看这个指标呢。
而很多人看财报，只会看净利润。
那净利润是什么？
是“主业赚的钱 + 一次性赚的钱 - 一次性亏的钱”。
这些一次性赚或亏的钱，一般是不经常发生的，比如靠卖资产、政府补助、债务重组、公允价值变动等产生的。
扣非净利润，就是剔除了这部分，留下真实的主业该赚的钱。
一次性赚钱充满了可调节性，这也是很多公司暴雷，净利润好看，扣非净利润拉跨。
所以，值得划线的是：
扣非净利润反映了公司靠自己的主营业务，到底能不能活下去。
净利润可以修饰，扣非净利润造假有难度。
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再回到万科这次巨亏，归母净利润：亏损约820亿，扣非净利润：亏损约800亿。
两者几乎完全一致。
这说明什么？
第一，万科这次巨亏，除了因现金流压力、补充回血处置了部分资产，几乎没有靠非经常性损益调节利润，没有卖资产凑利润，没有政府补助遮丑，没有债务重组做美化。
第二，亏损来源非常明确，就是主业不行、资产减值、行业下行、毛利下滑，是真实经营压力的集中体现。
所以，我们看到的情况，是“净利润巨亏，扣非同样巨亏”。
表明主业是真的在亏，而且是深度亏损。
就像业绩预告所述的那样，不是某一块业务不行，更是整体经营层面承压。
所以，它的主业是否还具备持续经营能力呢，这就是扣非净利润提醒我们关注的。
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当然，万科不仅是遇到行业周期主业持续的问题，还面临着巨额债务。
它的现金流是否充足，是否能够维持正常运营，都是要关注的问题。
但值得肯定的是，从扣非净利润的角度，说明主业真实承压，没有水分、没有粉饰。
这主动排雷的诚意，把账算清楚的决心，对引进新资本、新团队进场，输血造血复活的路更坚定。
祝福它能慢慢好起来。
而此刻，我们都应该学会了一招，任何公司，看财报，先看扣非净利润；看风险，先看扣非净利润；看摘帽，先看扣非净利润。
以后再遇到任何公司“业绩暴增/暴雷”，别慌，先找三个数：营业收入、扣非净利润、经营现金流净额。
都会了吗，哈哈。
PS：本文仅为财务规则与会计指标解读，相关观点，不构成任何投资建议。
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