第一部分
宏观环境与政策演进：从扩张到规范的制度重塑
1.1 宏观经济背景
2025 年，中国经济呈现“稳中有升、新旧动能加速切换” 的态势，全年GDP 同比增长5%，突破140 万亿元大关。供应链金融作为连接实体经济与金融体系的关键载体，其发展与核心产业的韧性提升直接相关：
·产业结构支撑制造业增加值达 34.7 万亿元，占GDP 比重稳定在25% 左右，连续16 年居全球首位，装备制造国产化率超95%，为供应链金融提供了核心场景；批发和零售业增加值14.6 万亿元，占GDP10.4%，创历史新高，成为流通环节融资的核心需求来源；物流业增加值4.5 万亿元，占GDP7.5%，为动产融资提供了物流数据支撑 。
·融资缺口与普惠需求截至 2025 年三季度，全国中小企业数量超1500 万家，但仅27% 获得银行信贷，小微企业覆盖率不足20%；供应链金融服务中小企业280 万家，占总数18%，较2019 年提升11 个百分点，但仍有较大增量空间 。
1.2 2025 年关键政策解析
2025 年的政策体系以“规范+ 创新” 为核心，形成了“顶层指引+ 实操细则” 的完整框架，其中影响力最大的是银发〔2025〕77 号文。
1.2.1 银发〔2025〕77 号文：行业规范的 “定海神针”
2025 年4 月，央行联合金融监管总局等六部门发布《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》，自6 月15 日起施行。其核心要点包括：
·明确业务边界首次将应收账款电子凭证业务纳入监管，将运营平台定位为“供应链信息服务机构”，要求回归信息服务本源，不得开展金融业务或归集资金，杜绝异化为信用中介。
·破解确权难题鼓励商业银行探索“供应链脱核模式”，利用“数据信用” 和“物的信用” 开展订单、存货、仓单质押融资，摆脱对核心企业确权的单一依赖 。
·保护中小企业权益要求核心企业严格遵守《保障中小企业款项支付条例》，不得滥用优势地位拖欠账款或延长账期；应收账款电子凭证付款期限原则上不超过 6 个月，最长不得超1 年 。
·强化数据与风控要求商业银行需自主履行贷前调查、资金监测等核心职责，不得外包关键环节；与信息服务机构合作时需落实数据合规与安全评估。
该文件的落地效果显著：应收账款转让登记率升至 98.7%，平均登记耗时仅15 分钟，2025 年通过中征平台避免重复融资327 亿元 ；核心企业应付账款周转天数从2024 年的65 天缩短至58 天，中小企业回款周期缩短15% 。
1.2.2 配套政策与细则
为落实 77 号文，相关部门与地方政府出台了一系列实操规则：
·登记标准化2026 年1 月，中国互联网金融协会与央行征信中心发布《应收账款电子凭证融资业务登记—— 财产信息描述示例》，明确12 项核心登记要素，实现登记标准化，解决此前信息杂乱、核查效率低的痛点
·区域试点深化长三角聚焦制造业协同，江苏出台财政奖补政策，对核心企业确权的应收账款质押融资给予奖补；成渝地区侧重农业与大宗商品金融适配，重庆实施供应链金融融资奖补（单户最高 100 万元，川投云链落地首笔 “脱核” 模式融资；北京、苏南等10 个要素市场化配置试点区域，将供应链金融创新作为核心改革方向。
·机构监管细化发改委 2025 年版市场准入负面清单明确，非金融机构不得在名称和经营范围中使用 “商业保理” 等金融字样 ；银保监会出台保理公司分类监管办法，将机构划分为正常、非正常、违法违规三类，要求风险资产不得超净资产10 倍 。
第二部分
业务领域深度分析：全品类模式的迭代与分化
2025 年，供应链金融的核心业务品类均完成了合规化与数字化升级，呈现出 “传统品类稳增长、创新品类高爆发” 的特征。
2.1 应收账款融资：数字化确权与规范发展
应收账款融资仍是行业绝对主流，2025 年规模达18.6 万亿元，占整体市场53% 。其核心变化是从 “线下确权” 向 “线上标准化凭证” 转型：
·电子凭证规模化截至 2025 年11 月30 日，全国应收账款电子凭证开立余额达2.57 万亿元，融资余额1.93 万亿元，平均融资利率仅2.85%，显著低于中小企业平均融资成本。头部平台中，中企云链累计确权金额突破1.8 万亿元，服务企业超50 万家 ；川投云链 “川投链信” 落地首笔 “脱核” 模式融资，无需核心企业确权。
·合规约束与效率提升77 号文明确电子凭证必须基于真实贸易背景，不得拆分超5 级，所有凭证需在央行征信中心动产融资统一登记系统备案。这一要求使虚假凭证占比从2024 年的1.2% 降至0.3%，同时通过智能合约自动清分，回款效率提升40% 。
·资产证券化常态化2025 年1-7 月，应收账款ABS 共发行158 单，规模达1410.60 亿元，同比增长25.71%，底层资产违约率低于0.3%，成为银行与保理公司的重要退出渠道 。
2.2 存货与仓单融资：物联网驱动的动态监管
存货融资 2025 年规模达8.2 万亿元，占比23.4%，核心突破是物联网技术破解了“动产监管难” 的痛点 ：
·从静态到动态的转型2025 年，动态质押融资比例超过静态质押达到60% 。通过智能传感器、电子围栏等物联网设备，金融机构可实时监控存货的数量、位置与状态，将质押物处置风险降低30% 。例如日照银行通过物联网动态监管，累计办理货押融资482.5 亿元，不良率控制在0.5% 以下 。
·区块链仓单的应用区块链技术实现了仓单的不可篡改与可信流转，2025 年区块链仓单质押业务规模突破500 亿元 。浙商银行与中粮资本合作的“应收通” 业务，通过区块链仓单实现粮食存货融资，质押率达70%，较传统模式提升15 个百分点 。
·细分场景渗透存货融资重点向大宗商品、农产品领域渗透，2025 年Q1 银行业针对大宗商品存货的授信额度同比增加42% 。中粮集团通过“核心企业+ 合作社+ 农户” 模式，将农业存货融资成本降低2.5-4 个百分点 。
2.3 预付款融资：风险防控与场景闭环
预付款融资 2025 年规模达6.8 万亿元，占比19.4%，核心趋势是从 “单一融资” 向 “场景化闭环” 转型 ：
·监管趋严与风险暴露77 号文明确禁止基于预付款开立电子债权凭证，严厉打击无真实贸易背景的 “空转” 融资 。2025 年深圳水贝黄金供应商跑路事件（涉及预付款超20 亿元）、洪九果品预付款暴雷事件，均暴露了传统预付款模式的资金挪用风险，推动行业强化闭环管理 。
·场景化闭环模式头部机构通过与核心企业 ERP 系统直连，实现 “订单- 预付- 物流- 回款” 全流程闭环。例如建行“脱核链贷- e 销通”，基于核心企业订单数据为下游经销商融资，无需核心企业担保，全流程线上操作，融资效率提升60% ；海尔产业金融的“预付款 e 融”，通过物联网监控货物入库，自动触发回款扣划不良率控制在0.4% 以下 。
2.4 平台化供应链金融：生态整合的核心载体
平台化模式已成为供应链金融的核心运营载体，2025 年通过数字化平台完成的交易占比超65% 。其核心分类与特征如下：
平台化模式的核心价值是打破“数据孤岛”：例如日照银行“黄海之链” 与冠县 “冠之链” 直连，实现客户互认与数据共享，融资成本降低50% 以上，“小时贷” 产品实现极速放款 。
第三部分
参与主体生态：多元化格局的协同与博弈
2025 年，供应链金融的参与主体已形成 “银行主导、科技赋能、核心企业协同、保理补充” 的多元化生态，各主体的策略差异显著。
3.1 商业银行：数字化转型与场景渗透
商业银行仍占据主导地位，2025 年市场占比约55% 。不同类型银行的策略呈现明显分化：
·国有大行依托资金规模与政策资源，布局全产业链与跨境场景。邮储银行供应链金融业务规模较上年末增长 25.92% ；建行通过 “建融智链” 平台，将金融服务嵌入到从原材料采购到终端销售的全流程，年交易规模破万亿 ；工行 “工银e 信” 累计为超万家中小企业提供融资支持 。
·股份制银行聚焦细分行业场景，打造特色化产品体系。招行围绕汽车、电子制造等行业推出定制化方案，2025 年供应链金融业务余额同比增长28.6% ；浦发银行 “浦链通” 累计投放突破千亿元，服务客户超5 万家；浙商银行与中粮资本合作的“应收通” 业务，专门针对粮食供应链场景设计 。
·城商行与农商行依托属地优势，深耕区域产业集群。日照银行“黄海之链” 与冠县 “冠之链” 跨区域直连，服务汽配产业集群，融资成本降低50% 以上 ；北京农商银行与建龙集团合作，推出 “建龙信” 电子债权凭证融资服务，覆盖钢铁产业链上下游；重庆农商行科技型企业贷款余额突破 975 亿元，重点服务成渝地区科技供应链 。
3.2 核心企业：从 “确权方” 到 “生态构建者”
核心企业在供应链金融中的角色发生了根本性转变—— 从被动配合银行确权，转向主动构建产业金融生态。2025 年核心企业主导的平台交易规模超3.2 万亿元，年复合增长率达 28.5% ：
·正向案例中粮资本推出“粮信” 电子票据平台，通过区块链技术将融资效率提升50%，反向保理融资规模突破 500 亿元，连接上游供应商超10 万家 ；TCL “简单汇” 平台的电子债权凭证，覆盖家电产业链多级供应商，年交易规模超2000 亿元 。
·模式调整部分核心企业因合规约束调整模式—— 比亚迪2025 年11 月宣布弃用 “迪链”，逐步将支付方式转为银行承兑汇票或现金，反映出核心企业模式从 “账期延长” 向 “现金流转优化” 的转变 。这一调整的核心逻辑是响应77 号文要求，避免因账期过长被监管问责。
3.3 金融科技公司：技术输出与生态赋能
金融科技公司是行业创新的核心驱动力，2025 年市场占比达25%，头部平台集中度进一步提升 ：
·标杆企业表现联易融 2025 年前三季度总交易量达3293.7 亿元，同比增长29.2%；12 月单月资产服务规模首次突破800 亿元，累计服务供应链资产规模超1.7 万亿元，合作核心企业及金融机构超2900 家，服务中小微企业超38 万家 。其核心优势是 SaaS 平台技术输出，中标特大型央企Web3.0 供应链金融平台项目 。
·技术应用方向金融科技公司的核心能力集中在三大领域—— 区块链技术实现债权可信流转（如蚂蚁链“双链通”）、AI 智能体实现风控自动化（如联易融 “蜂联 AI”，人力成本降低30%）、物联网实现动产动态监管（如66 云链的 “储运一体” 数字底座） 。例如盛业产业AI Agent，可自动抓取交叉验证产业交易数据，摆脱对主体信用的依赖 。
3.4 保理公司：专业化细分与合规收缩
保理公司是供应链金融的重要资产端主体，2025 年银行保理规模达3.8 万亿元（占 62%），商业保理规模达 2.3 万亿元（占 38%） 。其核心变化是从 “规模扩张” 转向 “合规与专业化”：
·监管约束与分类管理银保监会出台的保理公司分类监管办法，要求风险资产不得超净资产 10 倍，单一债务人集中度不得超 50% 。这一要求导致部分中小保理公司收缩规模，行业集中度提升 —— 前十大保理商市场份额从2024 年的58.7% 升至2025 年的 65% 。
·专业化细分头部保理公司向垂直行业渗透，例如中粮信托保理聚焦农业供应链，海尔保理聚焦家电供应链，科创保理占比从 2024 年的8% 跃升至15% 。同时，商业保理公司与银行的合作加深，通过再保理业务获得资金支持，2025 年再保理规模达1.2 万亿元 。
第四部分
国际对标与经验借鉴：差异与融合
中国供应链金融模式与国际主流模式存在显著差异，其核心源于制度、产业结构与征信体系的不同；但国际经验中的跨境场景、嵌入式金融与可持续金融，为中国机构提供了重要借鉴。
4.1 国际供应链金融的主流模式
2025 年，国际供应链金融的核心模式已成熟，呈现出 “跨境化、数字化、可持续化” 的特征：
·欧美模式依托成熟的征信体系与法律框架，以银行主导的反向保理和动态贴现为主。例如美国 UPS Capital 的供应链金融方案，通过物流数据为企业提供存货融资，平均融资周期 30 天；欧洲复兴开发银行发起的 “供应链金融连接计划”，连接中东欧与西欧的 120 家银行，实现跨境应收账款融资 “一次申请、多国使用”，融资周期缩短 40% 。
·日本模式以核心企业与银行深度协同的“主办银行制” 为特色，强调风险共担与长期合作。例如三菱 UFJ 金融集团与丰田汽车合作的供应链金融平台，基于丰田的订单数据为供应商提供无追索权保理，融资成本仅 1.2%，不良率低于 0.1% 。
·新加坡模式以跨境金融与数字资产为特色，例如星展银行的“Trade Portal” 平台，通过区块链技术实现跨境贸易单证数字化，融资周期从15 天压缩至3 天；新加坡金管局推出的 “Project Guardian” 试点，将供应链资产代币化，实现跨境流转 。
4.2 中外模式的核心差异
中国与国际供应链金融模式的差异，本质是“政策驱动” 与 “市场驱动” 的区别：
毕马威 2024 年对比研究显示，中国模式在中小企业覆盖率（18% vs 欧美 12%）和融资效率方面更优，平均融资成本较国际低 1.5-2 个百分点；但国际模式在跨境融资和复杂交易场景中优势明显 。
4.3 国际经验的可借鉴之处
对于中国机构而言，国际经验的核心借鉴价值集中在三个方向：
1.跨境金融场景依托 RCEP 框架与 mBridge 跨境支付试点，学习新加坡星展银行的跨境单证数字化经验，将国内成熟模式输出至东南亚、中东等地区。例如渣打银行 “渣打环球链” 平台，整合53 个市场的网络资源，为中国企业“走出去” 提供跨境供应链金融服务 。
1.嵌入式金融将金融服务嵌入核心企业的 ERP、SCM 系统，学习 UPS Capital 的 “物流+ 金融” 模式，实现 “交易即融资”。例如京东供应链金融科技的 “京票秒贴”，嵌入京东物流系统，实现存货融资全流程自动化 。
1.可持续金融学习欧美机构将 ESG 指标纳入授信模型的经验，发展绿色供应链金融。例如联易融 2025 年上半年可持续供应链资产规模突破 290 亿元，同比增长 97%，支持光伏、电动汽车行业低碳转型 。
第五部分
未来展望与战略建议（2026-2027）
基于 2025 年的行业变革，2026-2027 年将是供应链金融的 “生态协同年”，核心趋势是从 “单一产品” 向 “综合解决方案” 转型，从 “国内场景” 向 “跨境场景” 拓展。
5.1 未来趋势预判
1.市场规模突破 40 万亿元艾瑞咨询预计，2026 年中国供应链金融市场规模将突破40 万亿元，同比增长14%；2027 年有望达到45 万亿元，其中数字化渗透率将升至50% 以上 。增长动力主要来自绿色供应链金融（2026 年规模突破5 万亿元）、跨境供应链金融（占比升至15%）与专精特新企业融资需求（增速超20%） 。
1.“脱核” 模式成为主流随着《应收账款电子凭证融资业务登记—— 财产信息描述示例》的落地，脱核融资占比将从2025 年的10% 升至2026 年的35% 以上。其核心逻辑是通过 “数据信用+ 标准登记”，替代核心企业确权，覆盖更广泛的长尾中小企业。
1.生态协同深化银行、核心企业、科技平台将从“博弈” 走向 “深度融合”，形成 “场景+ 资金+ 技术” 三位一体的生态体系。例如银行提供资金与风控，核心企业开放场景数据，科技平台提供技术支撑，共同打造闭环式服务 。
1.监管细化与穿透式管理监管将进一步细化电子凭证拆分层级、资金流向监控等规则，通过区块链技术实现穿透式监管，防范风险跨链传导。同时，绿色供应链金融将纳入监管考核体系，推动行业向可持续方向发展。
5.2 机构优化调整建议
针对不同类型机构的核心痛点，提出以下可落地的战略建议：
5.2.1 商业银行
·强化场景化能力打破部门壁垒，建立“以客户为中心” 的场景化营销体系，深入渗透制造业、农业、跨境电商等核心场景，开发定制化产品（如针对新能源汽车产业链的 “电池供应链贷”） 。
·加速数字化转型加大对区块链、AI 等技术的投入，建立集中化的供应链金融平台，实现与核心企业 ERP、物流平台的数据直连，将贷前调查时间从7 天压缩至1 天 。
·优化风控体系建立全链路风控体系，通过物联网、大数据等技术实现贷后动态监控，将不良率控制在 0.5% 以下；同时，加强与第三方科技平台的合作，拓展服务边界 。
5.2.2 核心企业
·构建产融协同生态从“账期管理” 转向 “现金流优化”，通过供应链金融平台提升上下游企业的资金效率，进而增强产业链韧性。例如中粮资本的 “粮信” 平台，通过反向保理降低供应商融资成本，同时优化自身现金流 。
·拥抱合规与透明严格遵守 77 号文的要求，避免滥用优势地位延长账期；主动开放交易数据，参与应收账款电子凭证登记，构建透明化的供应链金融生态 。
5.2.3 金融科技公司
·深耕垂直行业聚焦 1-2 个优势行业（如基建、医药、大宗商品），打造端到端的解决方案，提升行业壁垒。例如联易融聚焦基建行业，开发 “迅易链” 平台，实现基建供应链的数字化融资 。
·强化合规能力建立专门的合规团队，实时跟踪监管动态，确保平台运营符合 77 号文及后续细则的要求；同时，提升数据安全能力，保护客户隐私 。
·探索 RWA 与跨境业务提前布局资产代币化（RWA）与跨境供应链金融，依托 mBridge 试点与香港金管局的合作项目，探索跨境资产流转的可行性 。
5.2.4 保理公司
·聚焦细分赛道放弃“全品类” 布局，聚焦特定行业（如医疗、新能源），打造专业化能力，提升资产质量。例如中粮信托保理聚焦农业供应链，实现不良率低于0.3% 。
·加强与银行协同通过再保理、资产证券化等方式，拓宽资金来源，降低资金成本；同时，依托银行的风控体系，提升自身的风险防控能力。
·提升数字化水平加大对区块链、AI 等技术的投入，实现应收账款的数字化管理与自动催收，降低运营成本 。
全文总结
2025 年，中国供应链金融行业完成了从 “高速扩张” 到 “高质量规范” 的关键转型 ——以 77 号文为核心的政策框架确立了行业边界，以区块链、物联网为代表的数字技术重构了信用逻辑，以银行、科技平台、核心企业为主体的多元化生态初步形成。尽管行业仍面临数据孤岛、区域协同不足等挑战，但“脱核” 模式的突破与生态协同的深化，已为未来发展奠定了坚实基础。
对于中高层管理者而言，2026-2027 年的核心任务是 “顺势而为”：顺应政策导向，拥抱合规化；依托数字技术，提升运营效率；深化生态协同，打造核心竞争力。只有将自身战略与行业趋势深度绑定，才能在万亿级市场中占据先机，为实体经济的高质量发展贡献核心动能。
