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一、公司简介：
厦门思泰克智能科技股份有限公司（股票代码：301568）成立于2010年，2023年11月28日在深圳证券交易所创业板上市。公司位于厦门火炬高新区，是一家专注于机器视觉检测设备研发、生产、销售的国家高新技术企业。公司主要产品为3D机器视觉检测设备，包括三维锡膏印刷检测设备（3D SPI）和三维自动光学检测设备（3D AOI），应用于电子装配领域的质量管控，覆盖PCB的SMT生产线品质检测、半导体后道封装工艺检测等关键环节。公司实际控制人为陈志忠、姚征远、张健三人，合计持股47.41%。公司拥有3家子公司，分别设在中国香港、新加坡和厦门。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于高速成长期向成熟期过渡的阶段。具体表现为：第一，公司已成功登陆资本市场，募集资金用于产能扩张和研发中心建设；第二，主营业务快速增长，2025年上半年营业收入同比增长40.23%；第三，技术布局从传统SMT检测向半导体封测、算力服务器、汽车电子等新兴领域延伸；第四，正在推进思泰克科技园项目建设，预计2025年底完工，将大幅提升产能；第五，积极拓展海外市场，设立香港和新加坡子公司，推进国际化战略。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）技术创新优势：公司是国内首家推出3D SPI的厂商，以及3D AOI技术研发与产业化的先行企业。核心技术包括：可编程电子光栅技术（应用于锡膏三维轮廓测量，检测精度和稳定性显著提升）、三维表面轮廓测量技术、机器视觉软件底层及应用层算法、AI人工智能算法（自2019年开始研究，通过卷积神经网络进行深度学习）、高精密机械平台技术、光源系统技术。
（2）研发投入：2025年上半年研发费用1871.64万元，同比增长55.21%，占营业收入比例为9.90%。公司累计获得知识产权87项，其中发明专利9项、实用新型37项、外观设计8项、软件著作权33项。
（3）产品优势：公司率先将可编程电子光栅技术应用于锡膏三维轮廓测量，相较于传统摩尔纹结构光栅方案，检测精度和稳定性显著提升。产品已实现全面国产替代，消除对第三方技术依赖。
（4）标准制定者地位：公司是由国家科技部批准的"科技型中小企业技术创新基金项目"以及由国家工业和信息化部认定的"国家级专精特新小巨人企业"，是机器视觉检测行业的标准制定者与行业领航者。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入2025年三季度的营业总收入为3.11亿元，相较于2024年三季度的2.16亿元，同比增长44.13%。评价：公司收入在经历2024年同比下滑后，2025年连续三个季度实现快速增长，表明业务恢复强劲，市场拓展或需求回暖效果显著。
2）归母净利润2025年三季度的归母净利润为7780.57万元，相较于2024年三季度的5237.59万元，同比增长48.55%。评价：净利润增速高于收入增速，说明公司在盈利控制方面表现良好，成本或费用管理有所优化。
3）净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC(TTM)）2025年三季度的ROE为7.73%，ROIC为7.72%；相比2024年三季度的ROE 5.25%和ROIC 5.26%，两者均有显著提升。评价：ROE和ROIC均明显改善，反映公司运用自有资本和投入资本的效率提高，盈利能力增强。
4）销售毛利率2025年三季度的销售毛利率为50.57%，略低于2025年一季度的51.18%，但高于2024年三季度的50.34%。评价：毛利率整体维持在50%以上较高水平，表明公司产品或服务具有较强的定价能力和成本控制能力，盈利空间稳定。
5）期间费用率2025年三季度的期间费用率为25.17%，低于2024年三季度的28.13%。评价：费用率持续下降，说明公司在管理费用、销售费用或财务费用方面的控制取得成效，有助于提升净利润率。
6）销售成本率2025年三季度的销售成本率为49.43%，略高于2025年一季度的48.82%，但低于2024年三季度的49.66%。评价：销售成本率保持相对稳定，与毛利率变化相对应，未出现明显成本压力，整体成本结构健康。
7）净利润现金含量2025年三季度的净利润现金含量为75.63%，高于2024年三季度的42.25%。评价：现金流质量大幅改善，表明公司盈利的变现能力增强，经营活动现金流较为充裕。
8）存货周转率和应收账款周转率2025年三季度的存货周转率为0.76次，高于2024年三季度的0.69次；应收账款周转率为6.78次，高于2024年三季度的4.09次。评价：两项周转率均有所提升，说明公司存货管理和应收账款回收效率提高，营运能力增强。
9）应收账款和存货2025年三季度的应收账款为3986.19万元，低于2024年三季度的4395.97万元；存货为2.27亿元，高于2024年三季度的1.90亿元。评价：应收账款控制良好，存货虽有增加，但结合收入增长和周转率提升，可能是为业务扩张备货所致，需关注后续存货去化情况。
10）资产负债率2025年三季度的资产负债率为12.72%，略高于2024年三季度的11.25%，但仍处于较低水平。评价：负债率小幅上升，但整体财务结构稳健，偿债风险低，具备较强的财务弹性。
总体评价
该公司在2025年前三季度表现出显著的业绩复苏和增长态势，营业收入和净利润同比大幅提升，盈利质量改善明显。毛利率稳定在较高水平，费用控制有效，ROE和ROIC提升反映资本运用效率优化。现金流状况良好，营运能力增强，应收账款控制得当，存货管理基本健康。财务结构稳健，负债率低，整体风险可控。若公司能持续保持收入增长与成本控制的平衡，并进一步优化存货管理，未来发展前景可期。
4、品牌质量及客户资源：
（1）品牌影响力：公司已成为机器视觉检测行业的知名品牌，是行业标准制定者与领航者，"国家级专精特新小巨人企业"。公司产品成功实现进口替代，在性能和成本上具备较强的竞争力。
（2）质量水平：公司产品检测精度达到国际先进水平，3D SPI设备可检测体积、面积、高度、XY偏移、形状等参数，检测不良类型包括漏印、少锡、多锡、桥接、偏移、形状不良等；3D AOI设备解析度可达3.1um-15um，最小元件可检测008004规格，达到国际领先水平。
（3）客户分布：公司客户主要集中在消费电子、半导体、算力服务器、汽车电子及锂电池、通信设备等领域。具体客户包括（根据应收账款前五名推测）：单位一（516.63万元）、单位二（346.83万元）、单位三（304.33万元）等，由于半年报未披露具体客户名称，从行业描述可知公司已与众多知名头部企业建立长期稳固合作关系。公司产品全面覆盖市面上各类消费电子产品的制程环节，在半导体领域应用于LED晶圆锡膏焊点及芯片封装环节的检测，在算力服务器领域满足高端PCB产品复杂多样的检测需求，在汽车电子领域满足制程环节中对检测精度及速度的严苛要求。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
机器视觉检测行业属于"专用设备制造业"（代码C35），根据《战略性新兴产业分类（2018）》，属于"高端装备制造产业"下的"智能制造装备行业"。智能检测装备作为智能制造的核心装备，是"工业六基"的重要组成部分。上游主要包括镜头、相机、电脑主机、光栅等零部件供应商；下游应用领域广泛，包括消费电子、半导体、算力服务器、汽车电子、通信设备等。随着智能制造的深入推进，智能检测装备的市场需求持续增长。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据行业统计数据，在SMT生产流程中，高达60%-70%的产品不良率是由锡膏印刷不当引起的，因此3D SPI设备是电子产品生产线配置的主要品质检测设备之一。随着5G、人工智能、半导体、无人驾驶等前沿技术的迅猛发展，市场对机器视觉检测设备的要求日益提高。具体到市场规模数据，半年报中未直接披露权威机构的具体预测数字，但从下游应用领域的发展态势看：全球算力需求呈现爆发式增长，AI算力服务器市场规模快速扩张；半导体行业作为国家战略性新兴产业持续受到政策支持；汽车电动化、智能化趋势推动汽车电子部件应用日益广泛；5G-A技术演进及6G预研推进带来通信设备产业新一轮技术迭代周期。这些因素共同推动机器视觉检测设备市场持续增长。
3、公司的市场地位：
公司是国内首家推出3D SPI的厂商，以及3D AOI技术研发与产业化的先行企业，成功推动了3D机器视觉检测设备在多个细分领域的标准化进程。公司是由国家工业和信息化部认定的"国家级专精特新小巨人企业"，是机器视觉检测行业的标准制定者与行业领航者。根据半年报披露，公司凭借高性能的检测设备、强有力的研发支撑与完备的营销网络，成功实现进口替代，已成为该领域的知名品牌。具体市场占有率数据半年报未披露，但从公司推动行业标准制定、实现进口替代、服务众多知名头部企业等描述来看，公司处于国内行业领先地位。
4、公司的竞争对手：
半年报中未明确披露具体竞争对手名称，但从行业描述可知，机器视觉检测领域具有技术壁垒高、准入难度大的特点，随着行业规模逐步扩大，将会吸引更多竞争者进入。在国际市场，公司面临国外品牌的竞争；在国内市场，随着技术进步，国内机器视觉厂商竞争力不断提升。公司需要应对激烈竞争所带来的"内卷"局面可能导致的价格与利润率下降风险。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）技术领先优势：作为国内首家推出3D SPI的厂商，公司在光源系统、机器视觉软件底层及应用层算法、AI人工智能算法、高精密机械平台等核心技术领域取得多项技术成果，构筑了显著的技术领先优势。
（2）数据积累优势：公司在十多年的发展过程中，积累了海量应用场景下的被检电子元器件的图像数据，结合AI人工智能技术，可优化检测算法，提升设备的检测精度、检测效率、检测覆盖度。
（3）客户资源优势：公司与国内众多知名头部企业建立了长期稳固的合作关系，沉淀了深厚的数据基础和丰富的客户服务经验，能够迅速应对市场上绝大多数的应用场景。
（4）产品协同优势：公司旗下的3D SPI和3D AOI设备间具有显著联动效应，可发挥产品协同作用，增加客户采购选择，提升客户忠诚度，提供整体检测解决方案。
（5）快速响应优势：公司紧密跟踪市场变化和技术创新步伐，能够"领先市场一步"，提前洞察市场前沿需求，第一时间进行产品升级与技术革新。
五、AI分析的未来三年（2025年、2026年和2027年）的利润可能的增长情况：
基于对公司半年报的深入分析，结合行业发展趋势和公司产能扩张计划，对未来三年利润增长情况推测如下：
1、2025年全年预测：
2025年上半年净利润4475.81万元，考虑到下半年通常为行业旺季，且公司订单饱满（合同负债较年初增加2446万元），预计2025年全年净利润可达9500-10000万元，同比增长约35%-40%（以2024年全年净利润约7700万元为基数）。增长主要来源于：（1）消费电子行业复苏带来的自然增长，约贡献15-20个百分点；（2）半导体、算力服务器、汽车电子等新兴领域拓展带来的增量，约贡献10-15个百分点；（3）公司产能提升和运营效率改善，约贡献5-10个百分点。
2、2026年预测：
2026年净利润预计可达1.25-1.35亿元，同比增长约25%-35%。增长驱动因素：（1）思泰克科技园项目预计2025年底完工，2026年将全面投产，产能扩张带来约15-20个百分点的增长；（2）半导体封测设备（三光机）等新产品放量，带来约5-8个百分点的增长；（3）海外市场拓展（香港、新加坡子公司运营成熟），带来约5-7个百分点的增长。
3、2027年预测：
2027年净利润预计可达1.55-1.75亿元，同比增长约20%-30%。增长来源：（1）产能全面释放后的规模效应，约贡献10-12个百分点；（2）AI人工智能算法深度应用带来的产品附加值提升，约贡献5-8个百分点；（3）X-Ray检测设备等新产品线贡献增量，约贡献5-10个百分点。
4、三年年均增长率：
2025-2027年三年年均复合增长率（CAGR）预计约为25%-30%。这一预测基于以下假设：（1）宏观经济和下游电子制造业保持稳定发展；（2）公司募投项目按计划推进并达产；（3）行业竞争格局不发生剧烈恶化；（4）公司技术研发持续保持领先。需要特别说明的是，2025年增长更多依赖行业自然复苏和现有产能优化，2026-2027年增长将显著受益于思泰克科技园产能扩张和新产品放量。若下游AI算力、半导体等行业超预期发展，实际增长可能高于上述预测；反之，若行业竞争加剧或宏观经济下行，增长可能低于预期。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：64.46、48.04、48.26
注：$思泰克$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。
