2026年1月外汇市场月度分析报告_展会资讯_资讯

2026年1月外汇市场月度分析报告

2026年1月，全球外汇市场的核心叙事彻底从“交易利率差”切换为“交易政策信用与避险资产再平衡”。月初，市场尚在评估主要经济体的数据表现，但进入下旬，美国总统特朗普关于不担心美元贬值、且暗示可操控汇率的表态，成为市场的决定性转折点。这一言论严重动摇了市场对美国政策一致性与美元资产的长期信心，直接触发了“抛售美国”交易，导致美元指数跌破97，创近四年新低。美元因此陷入由“政治不确定性”驱动的结构性信任危机。欧元成为主要受益者，被动强势站上1.20关口，其升值逻辑并非源于欧洲经济强劲，而是美元信用缺失下的“替代选择”。人民币则展现出强大韧性，在国内经济结构持续优化（如高技术制造业保持扩张）与美元走弱共振下，对美元汇率走强。展望2月，市场将进入对1月冲击的消化期，美国新政府政策细节、美联储人事变动及全球地缘局势将主导情绪，各货币预计将呈现高位震荡格局，市场对“去美元化”趋势的长期讨论将构成持续背景音。

美元

核心观点

2026年1月，美元指数在 “强韧经济数据”与“崩塌的政策信用” 的核心矛盾下演绎了趋势性崩盘。尽管经济数据稳健、美联储决议符合预期，但美国政府的政策不可预测性彻底压倒了传统基本面逻辑。全月走势呈现 “数据震荡后的政策驱动型破位下跌” 。下月核心观察特朗普政府具体政策动向及2月非农与CPI数据能否重塑信心，关键区间预计下移至【94.50， 97.50】。

一、汇率走势全景回顾

全月走势综述：美元指数本月录得断崖式下跌。月初开于98.20附近，上半月在96.80-98.50区间内震荡，但1月27日因总统言论遭遇致命一击，当日暴跌超1%，月内最低下探至 95.55 ，创2022年2月以来新低，月末勉强收于96.50一线。全月跌幅约1.8%（以月末收盘计），但最大回撤超过2.7%。

美元指数1月走势

阶段性情波动脉络拆解

第一阶段（1月1日-1月26日）：数据强劲与预期博弈下的震荡。月初公布的12月非农（新增5万）、CPI（同比2.7%）及强劲的第三季度GDP终值（年化4.4%）均显示经济韧性，一度支撑美元。市场普遍预期美联储1月会议将按兵不动，汇价于96.80-98.50间宽幅震荡，多空在关键支撑附近反复争夺。

第二阶段（1月27日-1月29日）：政策信用崩溃引发破位暴跌。1月27日，特朗普总统公开表示“不担心美元下跌”并称美元可像“悠悠球”一样波动，市场将此解读为对弱美元的默许甚至追求。美元指数应声暴跌，日内重挫超1%，有效跌破97.00长期心理关口与关键技术支撑，触发大量止损盘，“抛售美国”交易盛行。

第三阶段（1月30日-1月31日）：恐慌情绪暂缓，弱势盘整。在极端超卖后，市场情绪略有平复。美联储官员鲍曼发表“可以花时间”等待降息的偏鹰派讲话，提供了些许支撑。美元指数于95.55上方展开极度弱势的技术性盘整，但反弹动能羸弱。

核心逻辑：全月交易主线围绕 “美国政策框架的可预测性与美元信用基础” 的 “突然性质疑与崩塌” 展开。

二、基本面深度分析：数据与政策的双重验证

经济增长与商业活动：美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值上修至4.4%，高于预期的4.3%，显示年末经济增长势头强劲。然而，1月 ISM制造业PMI跃升至52.6% ，较前值47.9%大幅提升4.7个百分点，结束了此前26个月的收缩期，显示制造业活动强劲扩张。强劲的滞后数据与显著改善的高频指标本应支撑美元“例外论”，但在1月下旬的政策冲击下，经济增长逻辑完全失效。市场开始质疑，在不可预测的政策环境下，强劲数据的可持续性能否转化为长期资本吸引力。

美国第三季度GDP

美国一月ISM制造业PMI细分项

劳动力市场透视：1月9日公布的2025年12月非农就业新增5万人，失业率稳定在4.4%，时薪增速维持在3.8%，劳动力市场仍显紧俏。周度初请失业金人数在1月大部分时间维持在20-21万人的健康低位。数据本身描绘了一个健康的就业市场。然而，美联储副主席鲍曼在月末指出“劳动力市场仍然脆弱”，并认为这是支持谨慎降息的理由之一。这表明，在政策不确定性高企的背景下，市场与决策者均倾向于从“防范风险”而非“追逐增长”的角度解读数据，削弱了其对美元的支撑效力。

美国非农就业人数与失业率和申领救济金人数

通货膨胀动态：12月CPI同比稳定在2.7%，核心CPI同比为2.6%；11月核心PCE同比为2.8%。通胀延续了温和回落的趋势，正接近美联储目标。这为美联储提供了暂停行动、观察数据的空间。美联储副主席鲍曼在1月30日明确表示，考虑到通胀仍处高位以及政府停摆可能造成的数据扭曲，“我们可以花时间”保持利率稳定。通胀受控本应降低美元的避险溢价，但在1月的特殊环境中，它反而成为美联储暂缓救助美元的“理由”，加剧了美元的跌势。

美国消费者通胀情况

零售销售与内需韧性：11月零售销售环比增长0.6%，核心零售销售增长0.5%，显示假日季消费者支出仍有韧性。结合1月密歇根大学消费者信心指数回升，内需引擎未出现失速迹象。然而，与经济增长数据类似，内需的韧性未能转化为美元的支撑。市场担忧，未来不可预测的贸易或关税政策可能直接冲击消费者购买力与企业投资意愿，使得当前数据的指示意义下降。

美国零售销售数据VS.密大消费者信心

进出口贸易与资本流动：10月贸易逆差收窄至294亿美元，但11月逆差再次扩大至568亿美元，波动剧烈。更深层次的影响来自资本项。1月下旬美元暴跌期间，资金明显从美元资产流出，转向黄金、欧元等其他资产。CFTC数据显示，截至1月27日当周，投机者对美债的押注出现分化，削减短期国债空头但增加长期国债空头，反映市场对美国长期财政与通胀前景的担忧。资本流向的逆转是美元下跌的直接表现和加剧因素。

美国的贸易状况

货币政策与央行沟通解析：美联储于1月29日会议决定维持利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为10-2。决议本身符合市场预期。然而，会议前后发生的事件完全淹没了决议影响。会前，特朗普关于美元的言论已重创市场信心。会后，副主席鲍曼的“谨慎观望”表态，与市场因担忧经济而期待的潜在鸽派倾向形成“预期差”。更关键的是，市场盛传特朗普将提名前美联储理事、知名鹰派人物凯文·沃什为下任主席，引发了政策框架可能政治化的深层忧虑。货币政策独立性遭受的质疑，对美元信用的打击远超单次利率决策。

比较维度	2011年（QE2怀疑论者）	2025年（改革与AI新典范）
货币政策核心	反对 QE，担忧通胀与信誉受损	缩表换降息：缩减资产负债表以获取降息空间。
通胀观点	过度扩张资产负债表导致通胀	AI 驱动：AI 提升生产力并抑制通胀，允许更高增长。
对市场干预	主张美联储应维持「最后贷款人」	终结前瞻指引：停止过度承诺与干预，回归独立性。
财政与债务	忧心美联储沦为政府提款机	财政协调：与财政部合作管理债务，重建财政纪律。

特朗普提名凯文沃什后金银对美指出现巨震行情

财政、政治及地缘风险跟踪：“大而美”法案带来的长期财政压力持续。1月最大的风险事件来自政治层面：总统对美元汇率的“漠视”甚至“操控”言论，被市场视为美国主动放弃强势美元政策、甚至不惜以邻为壑的信号。这直接触发了对美元作为全球储备货币信用的系统性重估。同时，对欧关税威胁的暂时取消缓解了部分地缘风险，但这并未惠及美元，资金反而流向了欧元等货币。政治风险已从外部事件转化为对美元内在价值的直接拷问。

三、技术分析、仓位与市场情绪

关键技术图形分析

趋势：月线收出实体大阴线，确认跌破自2025年第四季度以来的盘整平台，长期、中期、短期趋势同步确认转为强烈的下降趋势。

关键位置：97.00的重要心理关口及97.65/80的关键技术支撑带已被有效且彻底地跌破，并转化为强阻力。下方几乎无险可守，下一个关键支撑区域在94.50-95.00（2018-2020年密集成交区）。上方反弹的首个强阻力位于97.50（前期跌破位），然后是98.80。

形态与指标：日线图呈现瀑布式下跌，所有主要移动平均线呈空头排列。RSI一度跌入深度超卖区，显示市场情绪极度悲观，但技术性反弹需求正在累积。

市场持仓与情绪量化：根据CFTC持仓报告，尽管美元遭抛售，但外汇期货市场头寸变化不一。值得注意的是，截至1月27日当周，欧元净多头头寸高达132,134手，显示市场极度看好欧元相对表现。期权市场风险逆转指标在暴跌期间极度看空美元。市场情绪从月初的谨慎分化，到月末演变为恐慌性抛售与结构性看空。仓位数据显示，美元的弱势已引发广泛的资产再配置。

四、下月走势展望与策略推演

核心驱动事件日历：特朗普政府关键内阁成员提名及政策细节、2月7日美联储主席鲍威尔国会听证、2月13日美国1月CPI、2月27日美国1月PCE物价指数。

情景分析与概率评估

基准情景（概率50%）：政策冲击的恐慌情绪逐步消化，但信任创伤难以修复。经济数据保持韧性，阻止美元直线下跌。美元指数在【94.50， 97.50】区间内弱势震荡，反弹空间有限。

上行风险情景（概率20%）：美国政府释放明确维护美元信心的信号（可能性低），或1月通胀数据意外飙升迫使市场重定价美联储路径。美元指数可能技术性反弹，测试98.00-98.50区域。

下行风险情景（概率30%）：特朗普政府出台更具争议的贸易或财政政策，或经济数据初显疲态，坐实衰退担忧。美元指数可能跌破94.50，向下测试93.00乃至更低水平。

总结与策略建议

总结：美元已由基本面定价转入“信用风险溢价”定价模式。任何反弹都可能遭遇“逢高卖出”的沉重压力，趋势性转强需要看到美国政策确定性的实质性修复。

建议：整体维持顺势看空思路。可考虑在美元指数反弹至97.00-97.30区域时增加空头敞口，止损设于97.80上方。抄底做多风险极高，仅适合短线交易者在深度超卖（如接近94.50）时轻仓尝试，并设置严格止损。

关键验证指标：美国政府关于美元汇率的后续官方表态、外资持有美债规模的变化、以及美国与主要贸易伙伴的经贸关系进展。

欧元

核心观点

2026年1月，欧元兑美元汇率在 “美元信用危机下的被动升值”与“自身经济疲软的现实” 矛盾中强势突破。其上涨并非欧元区内生动力驱动，而是全球资本在逃离美元时，将欧元作为最具流动性的“替代避风港”的结果。全月走势呈现 “被动跟涨，突破关键阻力” 。下月关注欧元区第四季度GDP及2月通胀初值，但走势仍将受美元主导，关键区间为【1.1850， 1.2150】。

一、汇率走势全景回顾

全月走势综述：欧元兑美元本月强势上涨。月初开于1.1770附近，大部分时间在1.18下方蓄势震荡。1月27日，受美元崩盘推动，欧元一鼓作气突破1.20重要心理关口，最高触及1.2060附近，创2021年6月以来新高，月末收于1.2030一线。全月涨幅约 2.2% 。

阶段性情波动脉络拆解

第一阶段（1月1日-1月26日）：经济数据疲软限制涨幅。尽管美元整体偏弱，但欧元区自身数据不佳：12月核心HICP通胀率于1月19日公布，录得2.3%，德国1月IFO商业景气指数持平于87.6的低位，四季度GDP增速疲软。这限制了欧元上行动能，使其在1.18下方窄幅震荡。

第二阶段（1月27日-1月28日）：搭乘美元抛售潮，实现关键突破。当美元因政治言论暴跌时，市场急需替代资产。欧元凭借其市场深度和流动性成为首选，大量买盘涌入，推动其强势升破1.20大关，完成关键技术水平突破。

第三阶段（1月29日-1月31日）：高位整固，消化涨势。突破后，欧元在1.20上方企稳。欧洲央行官员讲话平淡，市场焦点完全在美国。欧元呈现高位窄幅盘整态势，等待新的方向指引。

核心逻辑：全月交易主线围绕 “美元替代资产选择” 展开，欧元作为 “最不差的选项” 获得资金流入。

二、基本面深度分析：数据与政策的双重验证

经济增长与商业活动：欧元区2026年第四季度GDP季率初值仅为0.3%，年率1.3%，增长近乎停滞。作为引擎的德国，其第四季度GDP季率0.3%，仅勉强避免衰退。1月制造业PMI为49.4，仍处于收缩区间。这些数据清晰地表明欧元区经济动能疲弱，内生动能严重不足，完全无法为欧元的强势提供基本面支撑。

欧元区及各国GDP同比

欧元区及德法PMI

劳动力市场透视：12月欧元区失业率微降至6.2%，但绝对值仍处高位。劳动力市场结构性问题持续，薪资增长压力犹存。然而，与通胀数据结合看，劳动力市场的紧张并未转化为失控的通胀压力，这为欧洲央行维持观望提供了空间，但绝非支持其加息的理由。

欧元区及德法失业率

通货膨胀动态：12月调和CPI同比进一步降至2.0%，核心HICP同比稳定在2.3%。通胀正稳步回归目标。这巩固了市场对欧洲央行将在更长时间内按兵不动的预期。与美国因政策不确定性而“被动按兵不动”不同，欧元区的“主动观望”显得更具规划性和可信度，这一微妙的“政策差”对比，在月末市场动荡中为欧元提供了相对优势。

欧元区及德法通胀情况

零售销售与内需韧性：11月零售销售月率仅增长0.2%，消费者信心指数持续处于负值区间。疲弱的零售数据印证了内需不振，家庭在高通胀滞后影响下消费意愿保守。内需无法成为经济增长和汇率走强的驱动因素。

欧元区零售销售VS.消费者信心指数

进出口贸易与资本流动：11月贸易顺差收窄至99亿欧元。经常账户盈余的收窄对欧元构成轻微压力。然而，1月下旬的资本流动发生了决定性变化。大量从美元流出的资金涌入欧元区，CFTC数据显示，投机者持有的欧元净多头寸高达13.2万手，表明市场强烈看好欧元相对表现。资本项的强劲流入完全盖过了经常账户的弱势。

欧元区贸易状况

货币政策与央行沟通解析：欧洲央行在1月会议上维持利率不变，并继续强调数据依赖。在美元危机爆发后，欧洲央行官员的沟通显得相对低调和可预测。这种“可预测性”本身，在当前混乱的市场环境中成为了一种稀缺的“价值”，与美联储面临的政治化质疑形成鲜明对比。市场交易的并非欧洲央行会加息，而是其政策框架比美联储更稳定、更少受政治干扰的“相对信用溢价”。

风险跟踪：欧美贸易关系的不确定性（如关税威胁的反复）是悬在欧元头上的达摩克利斯之剑。欧盟内部在财政规则上的争论持续。乌克兰局势长期化带来的能源和财政压力未消。然而，在1月末的极端行情中，这些欧元区的传统风险因素被全球层面的“美元信任危机”这一更大风险所覆盖。资金在权衡后，选择了欧元作为“两害相权取其轻”的选项。

三、技术分析、仓位与市场情绪

关键技术图形分析

趋势：月线收出实体阳线，强势突破自2021年高点以来的长期下降趋势线，以及1.18-1.20的关键阻力带，技术形态完成牛熊转换。

关键位置：1.2000已从强阻力转变为关键支撑。上方短期阻力在1.2100，更上方阻力看向1.2200。下方更强支撑位于1.1850（突破前的震荡区间上沿）。

形态与指标：突破1.20后，打开了长期上行空间。RSI进入超买区，显示短期上涨动能释放充分，可能需要整固以消化涨幅。

市场持仓与情绪量化：CFTC持仓数据显示，欧元净多头仓位巨大且仍在增加，处于极度拥挤状态。市场情绪在突破后转为一致看多，但需警惕极端多头仓位在未来可能出现获利了结引发的回调风险。

四、下月走势展望与策略推演

核心驱动事件日历：欧元区第四季度GDP终值、2月制造业PMI初值、2月HICP通胀初值、欧洲央行公布1月货币政策会议纪要。

情景分析与概率评估

基准情景（概率60%）：美元弱势格局延续，欧元区自身数据波澜不惊。欧元兑美元在【1.1850， 1.2150】的高位区间内震荡整固，走势更多跟随美元波动。

上行风险情景（概率25%）：美国政治经济风险进一步发酵，或欧元区通胀数据意外反弹。欧元可能继续上攻，测试1.2200-1.2250区域。

下行风险情景（概率15%）：美元因意外利好大幅反弹，或欧元区经济数据显著恶化。欧元可能回调测试1.1850支撑，若跌破则看向1.1700。

总结与策略建议

欧元此轮强势根基不稳，高度依赖美元的弱势。其本身是“被动升值”的典范，而非“主动走强”。交易本质是“做空美元”，而非“做多欧元”。

建议：不宜在当前位置追高。可考虑两种策略：一是等待汇价回调至1.1900-1.1950支撑区域时逢低布局多单，止损设于1.1850下方；二是在汇价反弹至1.2100上方时，了结部分多头获利仓位。关键是要认识到当前汇率已严重偏离欧元区经济基本面。

关键验证指标：美元指数的整体趋势、欧美贸易关系的最新动向、以及欧元区核心通胀的环比变化。

人民币

核心观点

2026年1月，人民币对美元汇率在 “内部经济结构韧性”与“外部美元趋势性走弱” 的共振驱动下延续升值态势。尽管国内总需求指标因季节性等因素有所回落，但产业升级趋势明确，为汇率提供了深层支撑。央行在美元剧烈波动中展现了高超的预期管理能力，确保了升势平稳。全月走势呈现 “内生稳定基础上的顺势走强” 。展望2月，人民币将更依赖自身基本面，预计在【6.90， 7.03】区间内双向波动。

一、汇率走势全景回顾

全月走势综述：美元兑离岸人民币（USD/CNH）本月延续贬值（人民币升值）。月初开于7.00下方，月中随美元指数震荡于6.95-7.00区间。1月27日美元暴跌时，人民币同步走强，USD/CNH最低逼近6.93关口，月末收于6.94附近。在岸人民币（USD/CNY）表现同步，于1月28日亚洲交易时段最高升至6.9450，强势特征明显。

阶段性情波动脉络拆解

第一阶段（1月1日-1月20日）：经济数据分化，汇率高位盘整。月初公布的12月贸易顺差保持高位，但1月官方制造业PMI数据回落至49.3%。市场在强劲外部顺差与季节性内需放缓之间权衡，人民币汇率在6.95-7.00的年内新高平台区间内稳健运行。

第二阶段（1月21日-1月28日）：搭乘美元弱势，顺势突破前低。下旬美元指数崩溃，为人民币提供了绝佳的升值时间窗口。人民币顺势突破前期低点，USD/CNH一度测试6.93，升势流畅且未现单边投机迹象。

第三阶段（1月29日-1月31日）：政策引导下企稳，展现定力。在快速升值后，市场情绪稳定，未出现恐慌性追涨或央行强力干预迹象。人民币汇率在6.94附近企稳，显示整个过程处于管理框架之内，市场预期理性。

核心逻辑：全月交易主线是 “依托坚实的国际收支基础，稳健把握外部波动提供的重估窗口” 。

二、基本面深度分析：数据与政策的双重验证

经济增长与商业活动：1月官方制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.4%，受传统淡季和市场需求不足影响，较上月回落。然而，结构优化信号亮眼：高技术制造业PMI连续两个月处于52.0%及以上较高景气区间，装备制造业PMI保持在扩张区间。这印证了经济增长动能正在从传统部门向高端制造业切换，增强了经济的内生稳定性和长期竞争力，为汇率提供了关键的质量支撑。

中国第四季度GDP

1月中国官方制造业PMI分项

劳动力市场透视：12月全国城镇调查失业率为5.1%，保持总体稳定。就业大盘的稳定为宏观政策提供了“安全垫”，意味着无需因保就业而采取可能损害汇率稳定的强刺激政策。稳定的就业是人民币币值信心的社会基础。

1月城镇调查失业率

通货膨胀动态：12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%。延续“温和消费通胀、工业品通缩”格局。这一组合意味着，一方面内部没有通胀压力驱动的贬值需求，另一方面为货币政策维持适度宽松、支持经济转型升级提供了充足空间。物价环境整体有利于汇率稳定。

1月中国通胀情况

进出口贸易与跨境资本流动：以美元计，12月出口同比增长6.6%，贸易顺差1141亿美元，继续保持强劲。巨额经常项目顺差是人民币汇率最坚实的“压舱石”。资本项下，尽管全球市场动荡，但中国金融市场对外开放深化，经济转型升级吸引长期资本，跨境资金流动预计保持基本平衡。强劲的贸易基本面是本月人民币能够坦然接受并利用美元弱势进行升值的根本底气。

2025年进出口贸易状况

零售销售与内需韧性：从12月社会消费品零售总额增速温和及1月PMI新订单指数回落来看，内需全面复苏仍需巩固。这决定了当前人民币升值的主要驱动力来自外部顺差和相对价值重估，而非国内经济过热，因此升值进程更可持续、更少引发政策调控。

过去两年社会零售销售情况

货币政策与汇率管理：国内货币政策保持稳健适度。在汇率管理上，央行在1月展现了成熟的“动态管理”艺术。面对美元的暴跌和人民币的被动升值，央行并未进行激烈干预，而是通过中间价等工具温和引导，1月28日人民币兑美元中间价报6.9755，创下2023年5月以来最高水平，允许汇率反映基本面变化，同时有效抑制了市场的单边投机预期。这种“处变不惊”的姿态本身，就向市场传递了强烈的信心，稳定了汇率预期。

中间价变化

政策与风险：国内宏观政策持续聚焦“稳中求进”和高质量发展。外部风险方面，中美关系的复杂性与美国对华经贸政策动向仍是主要不确定性来源。然而，1月人民币的强势表现部分对冲了外部风险溢价，显示市场对中国经济韧性和政策自主性的信心在增强。地缘政治风险总体可控。

三、技术分析、仓位与市场情绪

关键技术图形分析

趋势：月线图（USD/CNH）继续收阴，确认自2025年8月以来的下行趋势通道保持完好。有效跌破6.95后，下方空间被进一步打开。

关键位置：下方关键支撑位于6.90-6.92区域（2024年低点附近）。上方阻力已下移至6.98-7.00（前期平台下沿及心理关口），更强阻力在7.05。

形态与指标：汇率沿下降通道下轨运行，技术面空头格局明确。但需注意短期快速下跌后，技术指标可能存在修复需求。

市场持仓与情绪量化：伴随人民币稳步升值，企业“逢高结汇”意愿持续，市场多年的贬值预期已基本扭转。市场情绪从过去的谨慎转为中性偏乐观，但并未出现非理性的单边升值狂热，预期保持理性。

四、下月走势展望与策略推演

核心驱动事件日历：中国1月贸易数据、CPI/PPI、M2及社融数据、2月贷款市场报价利率（LPR）。

情景分析与概率评估

基准情景（概率60%）：国内经济延续结构优化态势，外部美元维持弱势震荡。人民币汇率在【6.90， 7.03】区间内双向波动，中枢较1月进一步上移。

上行风险情景（概率20%）：美元因美国风险事件升级而继续暴跌，或中国贸易数据再次远超预期。美元兑人民币可能下探6.88-6.85区域。

下行风险情景（概率20%）：美元指数因意外利好出现大幅技术性反弹，或国内短期经济数据显著不及预期。人民币可能回调，美元兑人民币重回7.05-7.08区间。

总结与策略建议

总结：人民币汇率已进入新的运行阶段，双向波动是常态，但价值中枢在内外因素共同作用下有望逐步上移。2月走势将更考验国内基本面的成色。

建议：坚持“风险中性”原则，利用波动进行分批操作。对于出口企业，可将7.00-7.03视为较好的结汇参考区间；对于进口企业，可关注在6.92-6.95区间的购汇机会。避免对赌单边行情。

关键验证指标：中国高技术制造业PMI的持续性、月度贸易顺差规模、以及央行每日中间价与市场价的偏离所传递的政策信号。

免责声明

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