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2026年2月4日，西门子医疗发布了2025年4季度财报，并召开了财报电话会。
会议重点讨论了公司在面临关税、汇率逆风以及中国诊断市场挑战的情况下，凭借影像和精准治疗业务的强劲表现，依然实现了稳健的开局并确认了全年指引。
1. 财务业绩：核心业务强劲抵消逆风
营收表现： 集团可比营收同比增长 3.8%。其中，具有协同效应的核心业务（影像和精准治疗）增长 6%，抵消了诊断业务 3% 的下滑。 利润与每股收益（EPS）： 调整后息税前利润率（EBIT Margin）为15%，同比持平。调整后EPS同比下降 3%。 运营实力： 如果剔除关税和汇率的重大负面影响（合计约0.10欧元），运营层面的EPS实际同比增长了 17%，运营利润率扩张了 200个基点。 区域表现：美洲地区表现优异，增长 9%；而中国地区营收下降 5%，主要受诊断业务暴跌拖累，不过中国的影像和精准治疗业务保持平稳。
2. 细分市场表现：冰火两重天
影像板块（强劲）： 营收增长 5.7%，主要由 光子计数CT 和放射性药物业务驱动。调整后利润率达 21.6%，运营利润率扩张强劲。 精准治疗板块（Varian表现出色）： 营收增长 5.9%，其中 Varian（瓦里安） 业务增长 9%。利润率同比扩张近400个基点，得益于有利的产品组合（软件和服务占比高）和一次性正面项目。 诊断板块（疲软）： 营收下降 3%。 中国挑战： 中国市场面临“双重打击”——**带量采购（VBP）**压低价格，报销比例削减抑制销量。这导致中国诊断收入和利润显著下滑。 亮点： 在中国以外市场保持稳定，Atellica 产品系列增长约 20%，在核心实验室收入占比已近70%。
3. 战略与创新
分拆准备： 公司正按计划推进从西门子股份公司（Siemens AG）分拆的准备工作，并获得了强劲的投资级评级，标志着财务独立的里程碑。 抗击非传染性疾病（NCDs）： 推出多项AI驱动的创新产品，如 Syngo.CT Coronary Cockpit（量化冠脉斑块）和新型 XL MRI（用于介入治疗），旨在提升心血管和癌症治疗的精准度。 诊断业务未来： 公司已将诊断业务“垂直化”管理，给予其更多独立性。虽然目前致力于转型，但管理层暗示未来可能存在“更合适的拥有者”，表明剥离的可能性依然存在。
4. 宏观挑战：关税与汇率
关税影响： 第一季度关税带来约0.06欧元的EPS逆风。预计下半年随着关税税率从10%升至15%，影响仍将持续，但公司计划在三年内完全抵消这一影响。 汇率影响： 预计全年每个季度都将面临汇率逆风（全年约0.15欧元影响）。
5. 2026财年展望与指引
确认全年指引： 尽管诊断业务面临挑战，但基于影像和精准治疗的强劲表现，公司确认了2026财年的营收和EPS指引。 第二季度预期（谨慎）： 预计Q2营收增长将低于5%-6%的指引区间，利润率同比下降。这主要是因为中国诊断业务去年同期基数较高，且关税影响将在上半年集中体现。
西门子医疗在2026财年Q1展现了极强的韧性。虽然中国诊断市场的结构性崩塌是一个痛点，但公司凭借在影像和Varian癌症治疗领域的全球领导地位（特别是美国市场的强劲增长），成功对冲了宏观逆风。公司正在加速AI创新和运营效率提升，以确保实现全年目标。
以下是电话会全文。
公司与会者
马克·科伯尼克 - 投资者关系主管
伯恩哈德·蒙塔格 - 总裁、首席执行官兼管理委员会主席
约亨·施密茨 - 首席财务官兼管理委员会成员
电话会议与会者
维罗妮卡·杜巴约娃 - 花旗集团，研究部
格雷厄姆·多伊尔 - 瑞银投资银行，研究部
哈桑·阿尔瓦基尔 - 巴克莱银行，研究部
朱利安·瓦杜尔 - 美银证券，研究部
大卫·阿德林顿 - 摩根大通，研究部
朱利安·多尔莫瓦 - 杰富瑞集团，研究部
雨果·索尔韦 - 法国巴黎银行，研究部
娜塔莉娅·韦伯斯特 - 加拿大皇家银行资本市场，研究部
法尔科·弗里德里希斯 - 德意志银行，研究部
演示环节
主持人
女士们，先生们，早上好，欢迎参加西门子医疗电话会议。
提醒一下，本次会议正在录音。在开始之前，请各位注意西门子医疗演示文稿第2页的安全港声明。本次电话会议可能包含前瞻性陈述。这些陈述基于公司当前的预期和某些假设，因此存在一定的风险和不确定性。
现在，请今天的会议主持人、投资者关系主管马克·科伯尼克先生发言。请开始，先生。
马克·科伯尼克
谢谢主持人。大家早上好，欢迎参加我们2026财年第一季度的财报电话会议。
感谢各位今天拨冗出席。今天早上7点，我们发布了2026财年第一季度的业绩。与今天业绩发布相关的所有材料均可在西门子医疗官网的投资者关系栏目中查阅。
稍后，我们将直接听取首席执行官伯恩德·蒙塔格和首席财务官约亨·施密茨的介绍。演示结束后，我们将进行问答环节。
特别是考虑到我们今天的时间安排非常紧凑，年度股东大会将于10点开始。此外，请注意，本次电话会议的完整记录和录音将在会议结束后不久在我们的投资者关系网页上提供。
再次感谢各位的到来。现在，有请我们的首席执行官伯恩德·蒙塔格。
伯恩哈德·蒙塔格
谢谢，马克，我也热烈欢迎各位。首先让我简要回顾一下上一季度的关键要点。
第一，我们在2026财年开局良好，并确认了我们的展望。值得注意的是，我们组合中具有协同效应的业务——影像与精准治疗部门在本季度表现出强劲的潜在运营业绩，尤其是在面临关税和外汇的巨大阻力的情况下。
然而，诊断业务受到了中国市场中我们未能完全预见的实质性挑战的影响。
第二，我们正按计划推进从西门子股份公司分拆的准备工作。我们已开始为计划中的分拆所需的拆分协议和再融资做准备。
在此背景下，我们获得了穆迪授予的强劲投资级评级，这是我们财务独立道路上的一个清晰里程碑，彰显了我们的财务实力和业务模式的韧性。
最后，我们在11月资本市场日上提出的“Elevating Health Globally”战略正获得越来越多的关注，来自客户和合作伙伴的反响非常好。
在深入介绍战略执行进展之前，请允许我先谈谈我对季度报告的看法。
影像与精准治疗业务表现非常出色。基本面保持完好。实现了6%的强劲增长，设备订单出货比达到1.12，运营利润率的提升在很大程度上抵消了关税和汇率的影响。这确实是一项成就。
诊断业务收入下降了3%。中国的诊断业务面临重大市场变化的挑战，主要源于带量采购，以及报销比例的削减。
由于带量采购主要受价格驱动，它不仅导致收入下降，同时也造成利润的显著损失。报销比例的削减主要影响数量，这意味着在带量采购之外，又对收入和转化率形成了额外的拖累。
另一方面，在美洲地区，诊断业务的运营表现与往年相比已恢复增长。这一增长表明我们的Atellica产品系列在我们最大的诊断市场正获得吸引力，而遗留业务萎缩带来的稀释效应，正如预期的那样，仍在拖累整体增长。
总体而言，Atellica产品系列在第一季度增长了约20%，与近年情况类似，目前在我们重要的核心实验室解决方案业务中的销售占比已接近70%。
在巴西，诊断团队与一家大型战略诊断客户续签了合同，该客户是该行业的主要力量，其决策对市场有影响力，是整合者之一。
团队不仅成功留住了该客户，而且该客户现在将在现有合同基础上增加额外的分析仪，这证明了Atellica产品系列在行业中的强大需求。
约亨稍后将为大家介绍财务细节。现在，让我简要回顾一下我们战略的关键要素。
在医疗保健领域，影响世界最深的是非传染性疾病。这些疾病包括阿尔茨海默症等神经退行性疾病、心血管疾病、中风和癌症。
非传染性疾病导致了全球75%的死亡，而我们的创新和增长举措正是以应对这些疾病为基础。我们的“患者获益”、“精准治疗”和“医疗AI”三位一体战略，正是抗击这些最危险疾病所需的方法。
从早期检测到正确诊断，到正确的治疗方案选择和规划，再到个性化的微创治疗，并通过医疗AI实现规模化应用。这正是我们在RSNA（北美放射学会年会）上通过一系列新品发布所展示的，突显了我们独特的临床相关性。
我们AI驱动的Syngo.CT Coronary Cockpit工具可量化斑块数据，为医生的介入规划和治疗提供更深入的见解。这款由AI驱动的软件旨在自动分割和标记冠状动脉，并可对整个冠状动脉血管树或单个病灶的斑块类型进行可视化和量化。
结合我们的光子计数CT和双源技术等创新，它提供了前所未有的清晰度和决策速度。
在精准治疗领域，实时成像是进行精确和安全介入治疗的关键。我们将MRI引入介入手术室，为图像引导的介入治疗提供了新的临床机会。
这款XL MRI系统凭借其出色的软组织对比度，提供了无需电离辐射的高性能成像，并具有卓越的患者可及性。
最后但同样重要的是，我们全新的血管造影系统家族。例如，它配备了AI驱动的实时图像噪声降低功能，可提供清晰的高分辨率图像，同时尽可能降低合理的剂量。
现在，让我谈谈我们的第二个优势——我们无与伦比的区域化组织。我们以客户为导向的组织非常本地化，无论是在欧洲各地、马来西亚、美国还是中国。
我们公司的实力遍布所有这些地方。我们拥有最广泛同时也是最深入的产品组合。我们了解如何针对医院科室和医学亚专业开展工作，也知道如何与C级管理层沟通。
凭借我们对当地情况的深入了解以及对全球标准治疗方案的掌握，我们完全有能力支持客户克服他们的挑战。
我们如何将其转化为额外的业务呢？
首先，我们进一步扩大价值合作伙伴关系的覆盖范围，建立更多长期合作伙伴关系，从而对客户更具价值。
其次，利用我们在抗击非传染性疾病方面的优势，通过价值项目推动临床转型。例如，我们通过帮助客户建立诊疗一体化实践，支持他们优化放射科或建立卒中中心，来助力他们重新思考工作流程、技术和人员配置如何协同工作。
最后，我们计划进一步提升在新兴国家的影响力。
让我给大家举一些我们进展的例子。除了一系列其他价值合作伙伴关系外，我们于1月与亚利桑那州南部的医疗服务提供商Onvida签署了一项新的10年期价值合作伙伴关系。
该价值合作伙伴关系包括5500万美元的资本设备承诺，预计在整个合作期内，包含服务和解决方案在内的总价值将超过1亿美元。
这是一个很好的例子，说明了我们如何在长期合作中改善农村地区的医疗保健水平和护理质量。它确保了临床卓越性以及对先进诊断影像治疗技术及相关服务（从维护到咨询）的获取。
对于我们的价值项目，我们看到交易渠道正在强劲增长，尤其是癌症治疗项目。而在提升新兴市场影响力方面，我们看到非常良好的势头。
越南的表现尤为突出，在12月单月内就实现了非常强劲的开局，在18家医院和诊所交付了45套系统，其中包括2套光子计数CT系统。
在此，我想把话筒交给约亨。
约亨·施密茨
谢谢，伯恩哈德，我也向各位道声早安。
在我开始之前，需要说明的是，从本财年起我们采用了新的报告结构。简单回顾一下，主要有两项变化。
首先，瓦里安、先进疗法和超声业务组成了精准治疗板块。其次，为各板块服务的内部供应商，即先前属于影像板块的所谓技术中心，现已移至中央项目，因为它们服务于所有板块。
现在，让我分享一下我们第一季度财务业绩的一些情况，首先从影像板块开始。
在影像板块，我们的光子计数CT和放射性药物业务本季度再次推动增长，使影像收入增长了5.7%。
有两个简短的技术说明。第一，关于收入项，我们通过收购诺华的资产加强了放射性药物业务在欧洲的业务布局，该交易已于上一财年第一季度成功完成。
出于可比性考虑，收购带来的收入从现在起计入我们的可比收入增长数据中。第二，关于影像调整后息税前利润率，上一财年同季度受到特殊项目的负面影响，在新结构下影响约50个基点。
影像调整后息税前利润率达到21.6%，这得益于强劲的运营利润率扩张。剔除去年同季度的负面特殊项目以及今年约200个基点的关税和外汇逆风影响，运营利润率扩张超过100个基点。
现在转到我们的精准治疗板块。精准治疗板块以5.9%的强劲增长开启本财年，而上年同季度的可比增长为8%，基数较高。
瓦里安业务贡献显著，增长达9%，而先进疗法业务正如所披露的那样开局较为疲软。我提醒一下，我们将继续在财务披露中为瓦里安提供独立的收入和利润率数据。
在精准治疗板块，我们看到了出色的运营利润率扩张，近400个基点，这得益于良好的转化率和全面的有利业务组合。
运营利润率扩张数据已排除本季度关税和外汇的逆风影响以及一个正面特殊项目。利润率受益于这些特殊项目约100个基点。最值得注意的项目是与瓦里安软件收入确认相关的追补记账。
现在，让我们完成板块概览的最后一部分——诊断板块。诊断业务开局疲软，主要是由于中国市场的重大结构性变化。
首先是带量采购，我们曾多次指出这是收入增长的主要逆风因素，尤其是对2026财年上半年而言。带量采购实质上是设定了新的价格水平，对利润产生1:1的影响。
此外，中国诊断行业现在面临着实质性的市场挑战，由于报销减少影响到我们的诊断产品组合，从而影响了销量。
这导致了需求不振，成为除了带量采购之外第一季度收入线的另一个拖累因素。在中国以外，我们的诊断业务收入保持稳定，第一季度诊断业绩疲软主要归因于当前中国市场的挑战。
中国市场的收入下降显然导致息税前利润线上显著的负转化缺失。利润率还受到仪器销售占比特别高的拖累。
伯恩德已经提到巴西的一笔大订单，例如，这导致了第一季度较高的仪器装机量。正如大家所知，在剃须刀/刀片业务模式下，仪器装机始终是对市场的投资，因此会对短期利润产生稀释效应。
现在总结一下，让我们看看集团整体情况。先从收入线开始。影像和精准治疗6%的增长，加上诊断3%的下降，合计为稳健的3.8%。
区域方面值得注意的是美洲地区，增长9%，延续了此前几个季度的优异增长。另一方面，中国下降5%，这完全是由于诊断业务的急剧下滑。中国的影像和精准治疗业务基本持平，前缀为正。
运营方面，我们看到第一季度盈利表现强劲，完全抵消了本季度关税和外汇的重大逆风影响。
虽然公布的调整后息税前利润率为15%，即同比基本持平，但若剔除外汇和关税的逆风影响，利润率运营层面扩张了200个基点。
调整后每股收益下降了3%。若剔除每股收益线上的关税和外汇逆风影响，每股收益同比增长约17%。
因此，本季度的三个主要驱动因素是强劲的运营盈利表现、关税和外汇逆风，正如我们在2026财年每股收益瀑布图中展示的那样。
左侧是我们在去年11月第四季度财报电话会议上展示的2026财年每股收益瀑布图。让我们看一下主要的变动部分，从外汇开始。
我们预计外汇将成为本财年每个季度的逆风因素。因此，本季度约0.04欧元的影响符合我们预期的全年约0.15欧元的影响。
接下来是关税。关税也与我们去年11月的预期一致。同比关税逆风将主要影响上半年。因此，第一季度约0.06欧元的逆风也符合我们预期的全年约0.15欧元的影响。
我们预计下半年的关税逆风将显著降低，特别是因为在下半年期间关税税率将从10%提高到15%。
在分析了外汇和关税之后，我们来看每股收益桥梁图中的基础运营表现。第一季度调整后每股收益同比下降0.02欧元。
剔除外汇和关税共计0.10欧元的逆风影响后，我们得到第一季度运营盈利改善约0.08欧元。如前所述，这得益于影像和精准治疗的强劲盈利表现，完全弥补了第一季度诊断业务的利润率疲软。
0.08欧元的运营改善表明两点。首先，我们为实现预期的全年约0.25欧元的改善打下了良好基础。其次，我们继续在每个季度持续运营层面改善利润率，这引出了下一张幻灯片。
第一季度，我们在连续数年每个季度实现收入增长之后，再次实现了剔除外汇影响后的同比收入增长，这有力地证明了我们的收入增长能力。
现在我将以两种不同的视图展示利润率发展情况。这张图包含了关税和外汇的影响。在下一张幻灯片上，则仅排除了关税。
在这张幻灯片上，您可以看到尽管有关税影响，利润率仍保持良好。2025财年第三季度是第一个受关税影响的季度，仍实现了同比扩张。第四季度利润率仅略有下降，而本季度利润率尽管面临关税以及众所周知的外汇逆风，仍与上年同季度水平持平。
在下一张幻灯片上，您看到的是剔除关税影响的利润率发展情况。您可以看到无论是环比还是同比，利润率都在持续扩张。
我们为什么展示这张幻灯片？我们预计将在未来三年内完全抵消关税的影响。关税将是利润率一个较长期但仅是暂时性的拖累。
因此，剔除关税的利润率发展是我们运营盈利实力的长期参考基准，强有力地证明了我们正持续地将收入增长转化为盈利增长。
这引出了我对2026财年展望的看法。我们确认2026财年的收入增长和调整后每股收益展望。我们完全清楚本季度各板块的表现好坏参半。
但特别是我们具有协同效应的核心——影像和精准治疗业务的强劲表现，有力地支撑了我们确认2026财年展望。
在我结束之前，让我分享一下我们对第二季度的最新看法。我们预计集团第二季度的收入增长将低于我们5%至6%的展望区间。
与第一季度类似，我们预计诊断业务在第二季度将继续面临中国市场的挑战，导致第二季度收入再次下降。
在第二季度，我们在中国还面临着严峻的基数对比。上年第二季度中国诊断收入强劲增长，是去年中国诊断业务唯一增长的季度。
由于中国这些严峻的基数对比，我们预计该板块第二季度的收入降幅将比第一季度更为明显。
我们预计影像和精准治疗在第二季度的增长将接近2026财年的假设，即分别为中个位数和中高个位数增长。
由于关税和外汇影响，我们预计第二季度所有板块的利润率都将低于上年同季度。请注意，2025年第二季度的影像利润率是上一财年中最高的，其中包含了来自正面特殊项目的顺风影响。
此外，当您观察今年利润率环比变化时，精准治疗在第一季度的利润率也包含了正面特殊项目。
因此，由于关税和外汇影响，我们预计精准治疗利润率将同比下降；由于第一季度的特殊项目，环比也将下降。
对于诊断业务，我们预计随着产品组合正常化，利润率将环比改善。然而，由于中国持续的市场挑战导致收入同比下降，以及关税逆风影响，转化率不足，利润率同比仍将明显下降。
说到这里，我把话筒交还给你，马克。
马克·科伯尼克
好的。谢谢，约亨。那么我们进入问答环节。
问答环节
马克·科伯尼克
第一位连线的是花旗的维罗妮卡·杜巴约娃。
维罗妮卡·杜巴约娃
我想谈谈诊断业务。约亨，考虑到你在业务中看到的结构性变化，我很好奇你如何看待诊断业务长期利润率潜力的变化？
您是否仍认为我们能够实现或接近中双位数的利润率？或者您在中国观察到的情况是否从根本上改变了这一轨迹？
另外，能否请您简要谈一谈您对26年全年诊断业务的预期？我记得之前的各业务部门指引是利润率会有小幅扩张。希望能就此获得最新信息。
约亨·施密茨
好的。谢谢，维罗妮卡，这两个问题都很直接。
首先，让我从第二个问题开始。情况很明确，我们在给出指引时就已经说过，诊断业务的上半年会比较艰难，因为幸运的是，去年上半年我们没有受到基于采购量的影响，但下半年会面临这个问题。
因此，上半年表现弱于下半年是预料之中的。这一点没有改变。显然，由于市场轨迹和我们观察到的情况，第一季度的负面影响比最初预期的更为明显。
这也可能导致我们需要稍微调整对本财年诊断业务未来走向的假设。但现在下结论还为时过早。
我认为重要的是要指出，正因为如此，我们才可以说是全心全意地确认了我们的展望，并且我们看到协同核心业务的盈利能力开局非常强劲。因此，我们对展望感到非常满意。
现在回到您的第一个问题，是关于诊断业务的中期展望。我认为，当我们审视当前的轨迹、我们制定的计划，以及中国业务如今对诊断业务的重要性时，我们仍然认为我们为诊断业务设定的中期指引是有效的。
目前中国收入在诊断业务中的占比已降至7%-8%。我希望今年我们能达到该业务的新基线。显然，我们也会根据这个新基线相应调整我们的运营规模。
尽管我们看到中国市场的基线可能不同，但我相当有信心我们能够在中期实现利润率目标。
马克·科伯尼克
接下来请瑞银的格雷厄姆·多伊尔提问。
格雷厄姆·多伊尔
两个简短的问题。您在推动影像业务增长方面提到了PETNET和光子计数CT。能否量化一下这些业务在第一季度业绩中的贡献，以便我们展望未来？
另外，关于中国市场的总体信息（诊断业务除外），您观察到什么情况？因为在我看来，市场在下半年可能出现了下滑，而您的一些同行似乎比你们遇到更多困难。所以，请分享一下您对影像和瓦里安业务组合在中国市场的看法。
伯恩哈德·蒙塔格
格雷厄姆，也许我可以从被禁止的第二个问题开始，因为马克要求每人只提一个问题，但这个问题并非不可回答。
关于中国市场（诊断业务除外），我们对我们年初预测的大致持平的发展态势感到满意。我们对市场份额的发展感到高兴，这可能也是您听到的与其他公司情况略有不同的地方。
但我们也没有理由转向更积极的展望。因此，我们坚持在协同核心业务中对中国市场销量发展持审慎的持平假设，目前也基本看到了与此相符的情况。
约亨·施密茨
格雷厄姆，回答您的第一个问题：影像业务增长了5.7%。我们强调的逻辑是，我们提到的业务增长超过了5.7%。这就是为什么我们要突出那些超比例增长的部分。
显然，凭借我们明显领先的产品组合，光子计数CT为CT业务的增长轨迹提供了良好的推动力。我们对所看到的进展非常满意。
至于PETNET，我们第一季度表现非常强劲。您知道，这完全是由美国市场驱动的，因为欧洲市场的可比收入数据要到交易完成12个月后才会纳入第一季度数据中。
您也可以看到美洲业务的强劲数据，这部分也是由程序化业务的良好增长所驱动的，这甚至超出了PETNET的范围，包括我们在超声导管方面的强劲增长率，以及我们程序化业务组合中最小的部分——介入肿瘤学。我们对这里看到的情况非常满意。PETNET的增长速度显然是双位数的。
马克·科伯尼克
接下来请下一位提问者，巴克莱的哈桑。
哈桑·阿尔瓦基尔
还是关于利润率的问题，但针对核心业务。尽管存在100个基点的一次性影响，但开局强劲。能否详细说明一下瓦里安业务的一次性影响，以及考虑到关税逆风，您如何看待核心业务在本年度剩余时间里的利润率构成要素？
您在资本市场日上概述的精准治疗和影像业务部门利润率将小幅下降的指引是否仍然有效？
约亨·施密茨
哈桑，我可能会或多或少地重复我之前关于诊断业务的陈述，只不过前缀相反。显然，一个好的、非常好的开局有助于我们实现影像和精准治疗业务在营收和利润方面的所有目标。
正如诊断业务的开局恰好相反，我认为我们需要仔细考虑，看看下一季度具体会带来什么。然后我们可能需要更新构成展望基础的假设。
第一季度之后，我们的主要信息是，我们看到核心业务非常非常强劲；我们看到诊断业务在中国面临一个不幸的、但从我们的角度来看是暂时性的、且被隔离的问题。
这两者的结合首先让我们能够在此时确认公司的展望，也让我们对中期前景和我们的中期目标充满乐观。
马克·科伯尼克
接下来请美国银行的朱利安·瓦杜尔提问。
朱利安·瓦杜尔
我的问题是关于影像业务的利润率。在剔除关税影响和特殊项目后，我认为第一季度利润率本应上升120个基点，这基本上远高于您几个月前发布的中期目标。
我想知道主要的驱动力是否是——鉴于其快速增长和利润率的提升效应——你们目前正在退出的业务，即光子计数CT和PETNET？考虑到这些趋势很可能持续，我们应该如何看待接下来的几个季度？
另外，您提到诊断业务的利润率可能比最初的预期稍软，这是否意味着影像和精准治疗业务可以抵消这部分影响？这也就是您保持指引不变的原因。
约亨·施密茨
我从第二个问题开始回答。我认为您完全正确。当您80%的业务组合表现更好，而20%的业务（收入方面）较弱，并且您处于第一季度的年初，那么这大致就是我们在确认展望背后的主要逻辑。所以这一点是明确的。
关于影像业务利润率，我们过去八年一直在讨论，它们有时也会在季度间略有波动，但始终保持在非常高的、行业领先的水平。
这个季度是一个不错的组合季度，但21.6%的利润率不会是全年的最高点。情况不是这样。但这是一个好的开端。我们对所看到的感到非常满意。
不过我认为，假设我们每个季度的潜在利润率都能改善120个基点，也是不审慎的。情况并非如此。光子计数CT本身有助于利润率扩张吗？是的。
PETNET并不一定是巨大的利润率推动力，因为您知道我们不拥有其知识产权。我们生产和分销该产品。该业务的利润表结构完全不同，毛利率显著较低，但运营费用占比也极低，因此PETNET业务的利润率略高于平均水平，但高出不多。
马克·科伯尼克
接下来请摩根大通的大卫·阿德林顿提问。
大卫·阿德林顿
或许关于瓦里安的问题。鉴于您确认将在9月推出新产品，我想知道您是否预计从现在到产品发布期间，美国订单会出现一个空窗期，因为客户在等待新系统？
伯恩哈德·蒙塔格
简短的回答是不会。我们在某种程度上也会看到一些影响，但我想谨慎一点，不过多披露关于新产品或新技术的信息，因为在某种程度上，这同样是一个问题：它是一个产品，还是一种全新的治疗理念？
瓦里安在照顾现有客户和装机基础方面有着非常良好的记录。所以这不是一个我们真正看到的问题，团队也非常清楚如何处理这种情况。
所以——最后，我想说，还有一个大家或许无需过于担心的主题是，通常在瓦里安业务方面，从订单签订到实现收入之间的时间相当长。因此，我们现有的在手订单已经基本确保了当前的收入线。
然后，我们仍可以与已下订单的客户进行讨论，一旦新技术发布，他们是希望维持原订单范围，还是希望转换（升级），而这可能会伴随价格变动。
约亨·施密茨
大卫，提供一个数据点：第一季度瓦里安设备的订单出货比非常健康，这正好回应了您所询问的内容。
马克·科伯尼克
下一位排队的是杰富瑞的朱利安·多尔莫瓦。
朱利安·多尔莫瓦
希望您能听清我的话。我的问题关于诊断业务。显然，这次新一轮挑战来自中国。考虑到这新一轮挑战以及该部门再次面临的财务困境，我们能否了解一下，公司对该业务的中长期承诺是怎样的？
伯恩哈德·蒙塔格
好的。我将作为专业翻译审校，对这份文档进行审查和修订。
好的。朱利安，我想稍微澄清一下这“新一轮挑战”的说法。
我们一直都知道，中国的转型是我们诊断业务面临的一个课题，也是市场上所有竞争对手和同行面临的课题。这个过程会持续几个季度。
这并没有从根本上改变我们对诊断业务的看法。我想我们在资本市场日也提到过，作为转型计划的一部分，我们已将该业务垂直化。
这意味着它作为一个垂直实体自主管理其销售和服务。我们也非常明确，西门子医疗有一个由两大业务——影像和精准治疗——构成的战略三角，这是我们的协同核心。
我们希望，在成功转型后，给予诊断业务更多自由。目前，核心实验室中Atellica收入占比达70%，增长率为20%。
让其结构进一步垂直化，从而也创造更多可能性。我们将在此基础上继续推进。这一点很清楚。
这项业务有其自身的逻辑。我们希望尽可能独立地运营它。当然，从长远来看，存在我们是否是更合适的拥有者的可能性。
当我说协同效应有限时，也在某种程度上表明了我们的思考方向。
马克·科伯尼克 投资者关系主管
接下来是来自Exane的雨果。
雨果·索尔韦 法国巴黎银行，研究部
快速跟进一个之前的问题，但聚焦中国业务。
您提到会考虑精简中国业务。这是否意味着您只是希望在所有业务上提高效率，还是在重新评估在中国运营全部三项业务是否仍有意义？
您愿意走多远？能否给我们一个中国业务资产在资产负债表上的价值概念？
伯恩哈德·蒙塔格 总裁、首席执行官兼管理委员会主席
首先，之前没有任何关于中国的评论，以及我们对……好的。那么，唯一可能相关的评论或许是约亨提到的。
鉴于诊断业务中，中国市场的销量将降至显著更低的水平，我们也在调整我们的市场进入架构。
另一方面，这也带来了效率提升的机会。因为更多的集采意味着更少的、所谓的“零售式”市场进入活动。
除此之外，我们对中国8000名员工感到满意。我们在中国约有1000名研发员工，约占总员工的10%。
他们贡献了约12%、11%或12%的收入。我们充满信心，并且我们在中期目标中已经考虑到了这一点，即中国将逐步恢复增长。
我们在中期目标（定义为2027年至2030年期间）中预设了5%的增长假设。我希望这回答了问题。
约亨·施密茨 首席财务官兼管理委员会成员
也许针对您问题的第二部分，关于资产等事项，我们需要区分两件事。
我的评论更多是针对伯恩哈德的回答，是关于中国市场。显然，我们在每个市场都会这样做。
如果市场动态发生变化，我们会调整我们投入或分配给这些市场的资源和方式。中国也是我们重要的价值创造地。
我们目前不计划在这方面做任何改变。因此，这仅与诊断业务的市场进入策略相关。
马克·科伯尼克 投资者关系主管
接下来请下一位来电者。RBC的娜塔莉娅。
娜塔莉娅·韦伯斯特 加拿大皇家银行资本市场，研究部
这是关于精准治疗业务的跟进问题。
您谈到了瓦里安的强劲表现以及高级治疗业务如预期的疲软。能否多谈谈推动瓦里安第一季度强劲潜在利润率改善的因素，以及您所指的积极的业务组合具体是什么？
然后，关于高级治疗业务，能否谈谈在新高级治疗产品组合发布前，您获得的初步反馈？
约亨·施密茨 首席财务官兼管理委员会成员
我先从瓦里安开始。
人们往往容易忘记，我们在第四季度的收入表现也并不十分强劲。您可能还记得，增长率只有1%到2%。
我们现在在瓦里安业务上实现了非常强劲的9%增长。正如当时讨论并预测的那样，因为我们知道未来趋势。
其次，我们提到了良好的业务组合。良好的组合有多种形式。这通常取决于您在哪些国家确认收入，因为价格水平存在差异。
也取决于不同产品的利润率不同。我还要说，特别是在瓦里安，您有多少所谓的“售后业务”。
您能给现场带来多少升级产品，如HyperSight、RapidArc Dynamic等，这些都有不同的利润特征。
本季度服务收入相对于设备收入的增长强度也可能发挥作用。因为在瓦里安，设备与服务的利润率差异比影像业务更为显著。
所有这些因素在本季度都产生了积极影响，帮助我们在连续第二个季度实现了超过19%的漂亮利润率。
但我们需要谨慎，不要期望这种情况总会发生。因为我们也提到，这其中有一个积极的一次性因素。我们将其量化为100个基点。
瓦里安约占该业务板块的60%。因此，这100个基点与瓦里安相关。所以，对瓦里安自身而言，甚至高于100个基点。
伯恩哈德·蒙塔格 总裁、首席执行官兼管理委员会主席
是的。关于AT（高级治疗）产品组合，我非常乐观，并且我们从客户那里得到了非常积极的反馈。
主要有两点非常突出。一方面，对于深度优化临床工作流程有很多正面反馈。
客户认为我们真正理解了医生如何工作，系统优化得多么无缝衔接。无论是针对中风还是脊柱手术。
更为突出的一个主题是所谓的OPTIQ AI，即基于人工智能的图像降噪技术。
它能在更低剂量下产生前所未有的图像质量。因此，您可以利用它，在更低剂量下获得相同水平的图像质量。
在AT领域，这意味着更低的患者剂量，以及更低的操作者辐射剂量，或者获得更丰富的细节。
也许顺便提一下，因为我们经常讨论如何将AI变现。这也指向我们在MR（磁共振）等领域看到的情况。
将AI用于提升系统性能，比如我们通过Deep Resolve在MAGNETOM Free.Max技术中所做的，现在我们也将其应用于AT。
这正在使我们的产品与众不同，并真正带来巨大改变。
马克·科伯尼克 投资者关系主管
那么，接下来基本上是今天的最后一位来电者了。正如我之前提到的，我们需要缩短时间。是德意志银行的法尔科。请讲，法尔科。
法尔科·弗里德里希斯 德意志银行股份公司，研究部
另一家欧洲医疗科技公司昨天告诉市场，他们预计未来1到2个月内，关于医疗科技产品的232条款清单会更新。
这是否也是你们听到的消息？在这方面有什么可以分享的吗？
伯恩哈德·蒙塔格 总裁、首席执行官兼管理委员会主席
简短的回答：不，我们在这方面没有任何实质性的消息。
约亨·施密茨 首席财务官兼管理委员会成员
我也认为，预测这类事情本身就是非常困难的领域。因此，我认为我们应该保持谨慎，接受并管理我们看到的结果。
这并不意味着我们不支持我们的立场。整个行业的立场没有改变：贸易壁垒最终损害患者和医疗体系的利益。
如果我们在预测方面显得犹豫，那并不是因为我们没有在幕后做正确的工作。但我认为，不预测可能的结果是审慎的做法。抱歉这么说。
马克·科伯尼克 投资者关系主管
好的。谢谢，法尔科。那么，今天的电话会议到此结束。
感谢各位的好问题。感谢大家的参与。我们将在接下来的几天，特别是周一、周二、周三进行线上路演。
当然，我们接下来在伦敦、迈阿密还有几场会议。如果我们在此期间没有见面或互通消息，最晚我们也会在五月份的第二季度财报发布时了解到彼此的近况。那么，再见啦。
接线员： 今天的电话会议到此结束。女士们、先生们，感谢大家的参与。
西门子医疗2025年西门子医疗致力于为全球所有人持续开创突破性的医疗解决方案。该公司是全球医疗设备、解决方案和服务提供商，业务遍及180多个国家，在70多个国家设有直接代表处。集团包括在德国法兰克福上市（股票代码SHL）的西门子医疗股份公司及其子公司。作为领先的医疗技术公司，西门子医疗致力于改善全球服务不足社区的医疗服务可及性，并努力攻克最具威胁性的疾病。该公司主要活跃于成像、诊断、癌症治疗和微创治疗领域，并辅以数字技术和人工智能。在截至2024年9月30日的2024财年，西门子医疗在全球拥有约72,000名员工，营收约224亿欧元。
