在2026年伊始的第四季度财报电话会上，辉瑞（Pfizer）向市场展示了一份充满复杂叙事的成绩单。这家全球制药巨头一方面深陷重磅收购带来的44亿美元资产减值泥潭，另一方面却在减肥药领域和中国市场的战略转型中，捕捉到了重塑估值的新信号。
此次减值的主角，直指辉瑞2023年豪掷430亿美元收购的Seagen项目。 虽然核心产品Padcev在临床路径中表现强劲，通过联合疗法显著提升了患者的生存期益处，但另一款抗体偶联药物（ADC）Disitamab Vedotin却因研发优先级的调整而被降权。 这种在在研项目与已上市产品间的“资产清理”，反映出辉瑞在面临“专利悬崖”与研发产出率挑战时，正在进行更为激进的资源重组。
尽管早期项目曾遭遇波折，但通过收购Metsera，辉瑞重新拿回了角逐千亿减肥药市场的关键门票。 中期临床数据显示，其每月注射一次的在研药物在约六个月内，使肥胖患者体重下降达10.5%。 尽管这一药代动力学表现略逊于礼来的竞品，但“一月一次”的给药便利性极大地优化了患者的依从性。 在日益拥挤的代谢病赛道，这种差异化的临床策略模拟，或许是辉瑞实现ROI（投资回报率）突围的奇兵。
回归到国内视野，辉瑞中国在2025年展现了极强的合规性驱动与市场韧性。依托“辉瑞中国2030战略”，公司在华投资超10亿美元，并实现了“80% & 80%”战略的阶段性落地——即80%的全球早期研发项目能在中国同步开展，且80%的创新药在中国同步申报。
特别是在组织架构上，辉瑞中国于2025年进行了深度优化，成立了独立的罕见病事业部，重点推进氯苯唑酸等高壁垒药物的商业化。 这种从普药向专科药及肿瘤药转型的循证医学实践，不仅对冲了新冠业务褪色后的风险，更通过与本土药企如三生制药的巨额BD合作，进一步融入了中国生物医药的生态圈。
