2025年，在全球绿色低碳转型持续推进与国际资本市场对绿色资产需求稳步释放的背景下，中资离岸GSS+（绿色、社会责任、可持续发展、可持续发展挂钩债券）债券市场呈现阶段性调整态势。全年在香港交易所和中华（澳门）金融资产交易股份有限公司发行的中资离岸GSS+债券总发行金额为382.02亿美元，同比降低5.3%；发行数量150只，同比降低8%。GSS+债券发行金额占中资离岸债券总体发行金额的比例由2024年的30.7%降至2025年的25%，市场进入结构优化与质量提升的调整阶段。
（来源：DMI，联合绿色研究）
从市场结构看，2025年中资离岸GSS+债券市场呈现四大核心特征，整体格局更趋成熟稳健：
1.发行人类型以政府关联主体为主导，信用锚作用凸显。主权类发行人中华人民共和国财政部于2025年4月2日成功发行两笔总计8.2亿美元的高级无抵押绿色债券，发行期限分别为3年期和5年期，这是中国首次发行离岸人民币绿色主权债券，为市场树立标杆；政府类发行人发行18只债券，金额63.83亿美元；央企、国企类发行人共发行123只债券，金额294.6亿美元。上述三类主体合计占比95.98%，为市场稳定运行提供坚实支撑；
（来源：DMI，联合绿色研究）
2.GSS+债券品类多元均衡，特色品类扩容提速。绿色债券为核心品类，全年发行66只、发行总额216.68亿美元，占比达56.7%；可持续债券同步发力，发行66只、金额128.97亿美元，占比33.8%；社会责任债券、蓝色债券、可持续发展挂钩债券等特色品类协同发展，分别发行6只（12.22亿美元）、4只（9.91亿美元）、4只（2.22亿美元），气候转型融资债券发行4只、金额12亿美元，品类覆盖进一步完善；
（来源：DMI，联合绿色研究）
3.券种与行业分布集中，核心发行力量明确。城投公司与金融机构成主要发行力量，其中城投公司发行金额143.11亿美元、发行数量86只，金融债发行总额76.48亿美元、发行数量17只，二者合计发行金额占GSS+债券总规模的57.5%，行业聚集效应显著；
（来源：DMI，联合绿色研究）
4.发行地域聚焦核心离岸金融中心，平台优势充分发挥。香港交易所与中华（澳门）金融资产交易股份有限公司构成发行主阵地，依托区域金融基础设施优势，持续承接中资主体离岸绿色融资需求。
值得注意的是，2025年中资离岸绿债市场的调整运行，恰逢全球可持续金融领域多项重大标准更新落地，为市场长期发展筑牢制度基础。其中，香港作为国际金融中心，凭借政策创新与标准协同优势，持续为可持续金融注入灵活性与发展动能，进一步巩固区域绿色金融枢纽地位。
国际层面，国际资本市场协会（ICMA）于6月发布修订《绿色债券原则》，及《社会责任债券原则》2025更新版本。其中，《绿色债券原则》首次正式纳入“绿色赋能项目”概念，并新增“活动”类别。此更新扩大资金募集空间，认可那些虽非直接绿色项目、但对实现环境目标至关重要的基础设施与技术支持。同时，严格要求这些项目具备明确环境效益，避免漂绿风险，为发行人建立更灵活的融资途径。
11月，ICMA正式推出独立的“气候转型债券”标签及配套指引，填补了转型融资工具的品类空白，支持企业从高碳向低碳转型的具体项目融资。此标签强调转型路径的可信度与可衡量性，与绿债、可持续债券形成互补，丰富了可持续金融工具矩阵。
此外，国际金融公司（IFC）于9月发布《蓝色融资指南》2.0版本，指导金融机构识别与结构化蓝色经济投资，涵盖水资源管理、海洋生态保护、可持续渔业及沿海抗灾韧性等领域，为蓝债市场规范化扩张提供关键指引。
中国及香港地区层面，政策协同发力构建高标准绿色金融体系，强化境内外市场衔接。6月，中国人民银行、金融监管总局及中国证监会联合发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，更新了绿色项目范围，涵盖更多低碳转型与环境保护领域，强化国内绿债发行与融资支持。
香港金融管理局（金管局）于9月启动《香港可持续金融分类目录》第2A阶段原型公众咨询，聚焦细化分类标准与实务应用。经济活动从12项增至25项，并引入转型元素（包括中期减碳目标、支持转型措施及日落日期）及新增适应气候变化环境目标等。同时，金管局公布后续将推出第2B阶段及更多发展，预计进一步巩固香港作为亚洲绿色金融枢纽的地位。
上述国际与区域可持续金融标准更新形成协同合力，共同推动可持续金融向标准化、多元化、精细化方向发展。香港借助金管局咨询深化区域领导力，并可望通过国际指南更新为绿色、蓝色及转型融资注入新动能。从市场影响来看，这些标准革新一方面为中资离岸GSS+债券各品类的规范发展提供清晰依据，尤其为蓝色债券、气候转型融资债券等特色品类的扩容提供制度保障；另一方面通过强化环境效益衡量要求与反“漂绿”机制，有效提升市场公信力，助力吸引全球绿色资本配置，为中资离岸GSS+债券市场长期企稳回升奠定坚实基础。
为清晰呈现2025年可持续金融标准更新脉络，现将核心政策节点梳理如下：
2025年6月——中国人民银行、金融监管总局、中国证监会发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》；
2025年6月——ICMA发布了《绿色债券原则》和《社会责任债券原则》的2025更新版本；
2025年9月——金管局就《香港可持续金融分类目录》第2A阶段原型展开了公众咨询；
2025年9月——IFC发布了《蓝色融资指南》2.0版本，帮助金融机构与市场利益相关者识别、结构与扩展支持蓝色经济的投资；
2025年11月——ICMA正式推出独立的气候转型债券标签，并同步发布了配套的指引
展望未来，尽管短期受全球资本市场波动、跨境融资成本变化等因素影响，中资离岸GSS+债券市场仍处于调整阶段，但长期发展基本面向好。随着全球绿色资产配置需求的持续增长、境内外绿色金融标准协同的不断深化，以及香港等离岸金融中心绿色金融生态的进一步完善，市场有望逐步企稳回升。未来，中资离岸GSS+债券市场将持续发挥连接境内绿色融资需求与国际资本的桥梁作用，通过品类创新与标准协同，为中资企业绿色低碳转型提供多元化离岸资金支持，助力全球净零目标实现。
