陈天佑 - 首席执行官兼董事：

各位下午好，感谢大家今天参与我们的会议。

人工智能的增长与影响力正在众多行业持续加速。随着生成式人工智能模型成为常态，智能代理人工智能规模化提升企业生产力，人工智能正日益成为推动业务转型的战略性赋能工具。

人工智能推理技术也以多种形式深入应用，通过部署于聊天机器人、虚拟助手及客户关系管理工具，成为真正的 AI 工作负载。物理人工智能领域的创新同样加速推进，在自动驾驶汽车和机器人技术的驱动下，多模态模型正呈现出日益庞大的规模。

在所有情况下，数据都是推动整个 AI 流程（从训练到推理）的关键要素，它能催生更强大的模型和更精准的推理结果。随着数据生成量的激增和数据价值的提升，存储需求正以惊人的速度持续扩张。

随着人工智能能力的扩展，云计算也在持续发展，二者共同推动了对高密度存储解决方案需求的激增。

在这个人工智能与云计算主导的新时代，西部数据采取以客户为中心的策略来应对强劲需求，通过与超大规模客户紧密合作，确保大规模交付可靠的大容量硬盘，为其提供最佳性能和最优总拥有成本。

我们正通过持续提升硬盘面密度、加速 HAMR 和 ePMR 技术路线图推进，以及引导客户升级以加速采用高容量硬盘和 UltraSMR 技术来实现这一目标。 

本季度我们已出货超过 350 万台最新一代 ePMR 产品，提供高达 26TB 的 CMR 容量和 32TB 的 UltraSMR 容量，这充分体现了客户的高度信任与广泛采用。

我们所采取的策略正获得客户的积极响应，这体现在更长期的合作协议以及对客户需求的更清晰把握上。

我们已与前七大客户签订了覆盖至 2026 日历年的确定性采购订单。同时，我们与前五大客户中的三家建立了稳固的商业协议，其中两份协议覆盖至 2027 日历年，另一份则延续至 2028 日历年。 这些协议彰显了客户对我们的高度信任，以及对我们满足其 EB 级存储需求能力的信心。

下周二（2 月 3 日）我们将在纽约举办创新日活动，届时将公布 HAMR 和 ePMR 产品的最新路线图，并详细介绍正在研发的核心创新技术——这些技术将显著提升硬盘性能、能效及吞吐量。同时我们将更新财务模型进展。

为践行依托知识产权与核心能力培育新增长点的战略，上月我们宣布对 Qolab 进行战略投资。此次合作将我们材料科学与精密制造领域的专长，与 Qolab 在量子硬件设计领域的突破性方法相融合。通过与 Qolab 携手，我们致力于推进新一代纳米制造工艺，以提升量子比特的性能、可靠性和可扩展性。

展望未来，我们预计积极势头将持续保持，同时将专注于满足客户对 EB 级存储的需求，并完成新一代 HAMR 和 ePMR 硬盘的认证与上市工作。

现在我将把话筒交给克里斯，由他来分享我们第二季度的业绩以及第三季度的前景展望。

克里斯·塞内塞尔 - 执行副总裁兼首席财务官：

各位下午好。西部数据再次交出了强劲的季度财务成绩单，这体现了我们整个组织严谨高效的执行力，以及在人工智能驱动的数据经济中满足客户日益增长需求的能力。

2026 财年第二季度，公司营收达 30 亿美元，同比增长 25%，主要得益于近线硬盘的强劲需求。每股收益为 2.13 美元。营收与每股收益均超出预期区间的上限。

我们向客户交付了 215 EB 存储容量，同比增长 22%。其中包含逾 350 万台最新一代 ePMR 硬盘（容量最高达 32TB），总容量达 103 EB。

云业务收入达 27 亿美元，占总收入 89%，同比增长 28%，主要得益于高容量近线产品组合的强劲需求。客户端业务收入达 1.76 亿美元，占总收入 6%，同比增长 26%。消费端业务收入为 1.68 亿美元，占总收入 5%，同比下降 3%。

本财年第二季度毛利率为 46.1%。毛利率同比提升 770 个基点，环比增长 220 个基点。毛利率的提升反映出产品组合持续向高容量硬盘驱动器倾斜，以及我们在制造基地和整个供应链中实施的严格成本管控。

运营支出为 3.72 亿美元。运营支出占收入的比例环比下降 120 个基点，主要得益于业务模式中的运营杠杆效应。运营利润略高于 10 亿美元，对应的运营利润率为 33.8%。 

利息及其他支出为 4500 万美元，本财年第二季度有效税率为 15.1%。基于 3.78 亿股的摊薄股本计算，每股收益达 2.13 美元，同比增长 78%。

转至资产负债表。

截至本财年第二季度末，现金及现金等价物为 20 亿美元，总流动性达 32 亿美元（含未动用的循环信贷额度）。未偿债务为 47 亿美元，由此形成 27 亿美元净债务，净杠杆 EBITDA 比率远低于 1 倍。 

本财年第二季度经营现金流达 7.45 亿美元，资本支出为 9200 万美元，由此产生强劲的自由现金流 6.53 亿美元，自由现金流利润率达 21.6%。

本季度，我们支付了4800万美元股息，并将股票回购规模增至 6.15 亿美元，回购了 380 万股普通股。自 2025 财年第四季度启动资本回报计划以来，我们已通过股票回购和股息支付向股东返还 14 亿美元。 

此外，今日我们宣布董事会已批准每股普通股派发 0.125 美元季度现金股息，将于2026 年 3 月 18 日向截至 2026 年 3 月 5 日的在册股东支付。

现在我将转向2026财年第三季度的展望。

我们预计营收将达到 32 亿美元，上下浮动 1 亿美元。按中位数计算，这反映出同比约 40% 的增长。毛利率预计将在 47% 至 48% 之间。

我们预计运营支出将在 3.8 亿至 3.9 亿美元区间。利息及其他支出预计约为 5000 万美元。税率预计约为 16%。因此，基于非公认会计准则下的约 3.85 亿股摊薄股本，我们预计每股摊薄收益为 2.30 美元，上下浮动 0.15 美元。

综上所述，西部数据本季度业绩表现强劲，超出预期。我们对下一季度的业绩指引表明，公司业务持续向好，同时我们将继续以严谨态度管理自由现金流、资本回报及股东长期价值创造。

现在开始问答环节。

亚伦·雷克斯 - 富国银行：

关于毛利率指引，你们给出的 47% 至 48% 区间，粗略估算似乎意味着维持着 70% 甚至 75% 的增量利润率传导效率。 

因此我想问的是：您如何看待这种增量利润的可持续性？或者换个角度说，在未来几个季度内，您如何评估每 TB 成本曲线的下降趋势？

克里斯·塞内塞尔 - 执行副总裁兼首席财务官：

首先，我对毛利率的表现非常满意。我们实现了 46.1% 的毛利率，较上季度提升 220 个基点，较上年同期提升 770 个基点。当前指引目标为 47%-48%，中位数 47.5%，这意味着同比提升 740 个基点。

亚伦，你的计算是正确的。增量毛利率约为 75%，具体取决于采用同比还是环比计算。正如我此前所言，我对超过 50% 的增量毛利率感到非常满意，而 75% 显然远高于 50%。

我的意思是，毛利率这个方程式有两个维度。一方面是定价环境，另一方面是成本环境。

关于定价，我之前已经谈过。我们观察到稳定的定价环境，以每 TB 计价的趋势基本持平或小幅上扬。事实上，上季度每 TB 平均售价（ASP）增长了 2% 至 3%。这充分证明我们持续为客户创造价值的能力。

在成本方面，团队持续展现出卓越的执行力。我们不断推动客户升级至更高容量的硬盘，这为我们带来了成本优势。同时，我们在制造资产及整个供应链中也出色地实现了成本削减。观察上季度数据可见，每 TB 成本同比下降约 10%。

综合这些因素，我们持续推动毛利率进一步扩大。我们相信在未来几个季度乃至更长时期内，这种趋势将得以延续。

埃里克·伍德林 - 摩根士丹利：

欧文，鉴于硬盘市场供应紧张以及 NAND 闪存当前面临的显著通胀压力，您能否谈谈在签订采购订单时展现的耐心策略——即推迟至 2027 年日历年度再签订单以获取更优经济效益，这与去年签订采购订单的策略相比有何不同？这种策略是否对您所能获取的经济效益产生了影响？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

正如我们强调的，2026 日历年的产品基本售罄。我们已与前七大客户签订了确定性采购订单，并与其中两家达成了 2027 日历年的长期协议，另有一家签订了 2028 日历年的协议。这些长期协议显然包含了艾字节级别的采购量与价格条款。 

关于定价策略，首先需明确：客户已深刻认识到我们为其创造的价值正发生结构性转变——尤其当业务重心日益转向实现商业价值的推理领域时，我们对其总体拥有成本的影响力正显著提升。

因此，在此情况下，我们所提供的定价体现了我们为客户创造的价值。正如克里斯所言，我们预计未来定价环境将保持稳定，这为我们创造了持续提升价值的机会——既能为客户提供更优的总体拥有成本价值，又能通过更高容量的驱动器更好地满足其供需需求。

我想快速了解一下你对闪迪股份持有的处理方案。你是否仍计划在2月21日截止期限前变现？更重要的是，你打算如何利用这笔资金？

克里斯·塞内塞尔 - 执行副总裁兼首席财务官：

是的，你可能已经知道，我们仍持有750万股闪迪股票，计划在分拆满一周年之前变现这些股份，很可能采用与之前类似的交易方式，即债务转股权。所得资金将用于进一步削减债务。

请问您能否谈谈在这个非常严峻的环境下，客户参与度和合同签订方式正在如何演变？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

过去一年我们重点关注的一项工作，就是真正建立更以客户为中心的运营模式。 

正如我们此前所分享的，公司已完成组织架构转型，围绕大型超大规模客户建立专属团队。这种模式深化了双方在技术路线图制定、需求洞察等层面的合作关系，而我们与这些客户达成的长期协议（LTA）正是这种合作的成果体现。

我们同样期待在下周的创新日活动中，与各位分享即将推出的创新成果——这些成果将助力满足未来人工智能工作负载的需求。正如我所强调的，双方关系确已改善，他们确实认识到价值所在，这种认知正推动着定价层面的结构性变革，同时也促成了我们签订的长期合作协议。

归根结底，我们希望确保这是公平的价值交换，为他们提供可预测的定价方案——因为他们担忧的正是某些存储层级的高波动性问题，对吧？同时要确保在合作过程中，无论是对他们还是对我们，都能实现可持续的价值创造。

我想接着刚才关于闪迪股份的评论问一下。您能否谈谈后续的计划？是会更侧重于股份回购，还是其他方面？

克里斯·塞内塞尔 - 执行副总裁兼首席财务官：

我们已于 2025 年 5 月宣布启动 20 亿美元的股票回购计划，目前正积极推进该计划。截至目前，我们已回购约 1.3 亿美元股票，即使用了该计划中的 1.3 亿美元资金，回购了约 1300 万股股票。我们对此毫不犹豫，并将持续推进该计划。

艾丝琳·格鲁宁格 - 美银证券：

恭喜各位取得的业绩。我有一个问题：关于 UltraSMR 产品的组合构成。

鉴于当前订单的长期协议（LTA）情况，UltraSMR 产品的组合趋势如何？这种组合变化将如何推动未来毛利率的提升？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

上季度，我们在近线存储产品组合中实现了 UltraSMR 硬盘 50% 的占比，且这一比例仍在持续增长。正如我们强调的，为更好地满足客户需求增长，我们正积极推动客户向更高容量硬盘升级。 

其中重要环节就是向 UltraSMR 驱动器升级，我们看到越来越多的客户采用 UltraSMR 技术。目前我们前三大客户已全面采用 UltraSMR 驱动器，另有两到三家客户正逐步推进 UltraSMR 的采用进程。因此未来 UltraSMR 在我们近线存储EB 基数中的占比很可能持续提升。 

这对我们至关重要，因为其一，这使我们更能满足客户需求；正如您所知，UltraSMR 相较于 CMR 可提升 20% 容量，相较于行业标准 SMR 则提升 10%。

但从毛利率角度看，UltraSMR 作为软件解决方案同样至关重要——这意味着它在利润率层面也为我们带来显著增益。因此，提高 UltraSMR 产品的市场份额，无疑将为我们的客户和持续盈利能力带来双重利好。

安布里什·斯里瓦斯塔瓦 - 投资者关系副总裁：

还有一点，在欧文的准备发言中，我们提到了已推出的 JBOD 产品，这将使 UltraSMR 客户覆盖范围超越我们迄今的目标群体。感谢您的提问。

迈克尔·卡迪斯 - 花旗集团：

我有两个问题，可能还有后续补充。首先，能否就收益率和可靠性提供更多细节？我知道——这些是欧文过去几个季度在多次产品发布中提到的关键点。这是否意味着比特成本可能出现下降？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

我们的 ePMR 产品良率持续保持在非常、非常——持续保持在 90% 出头的优秀水平。从可靠性和质量角度来看，我们也获得了客户的高度评价。 

上季度我们成功交付超过 350 万台旗舰级 ePMR 硬盘的事实，正是客户对其可靠性与品质充满信心的有力证明。

在成本削减方面，显然随着良品率提升，成本将持续下降。同时，随着 UltraSMR 磁盘在新品中的占比提高，这也将成为推动成本下降的重要因素。

我确实做到了。那么您能否详细说明罗切斯特测试与集成站点取得的进展？你们如何利用这些成果来加速现有客户的过渡进程？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

我们在准备好的发言稿中提到的一项更新是——上季度我们曾表示将启动 HAMR 技术认证工作，现已将其提前至 2026 年上半年。

事实上，本月我们已正式启动 HAMR 硬盘的认证流程。此外，新一代 ePMR 硬盘的认证工作也已同步展开。 

罗切斯特 SIT 实验室在确保认证流程高效顺畅方面发挥着关键作用。同样重要的是，当这些产品进入量产环境时，它们必须延续客户对我们前代产品所熟悉的可靠性和品质。

关于此事，我们期待在 2 月 3 日的创新日活动中分享更多详情，届时将重点介绍电子磁记录（ePMR）和高密度磁记录（HAMR）产品组合的最新路线图。

我们期待下周能与大家分享更多激动人心的消息。

刘汉娜 - Evercore ISI：

我想确认一下，目前是否有任何与 HAMR 相关的重大投资正计入成本或运营支出？随着 HAMR 业务逐步扩大，这些成本是否会逐步减少或趋于稳定？

克里斯·塞内塞尔 - 执行副总裁兼首席财务官：

是的，过去十年我们一直在推进 HAMR 技术研发，工程团队取得了良好进展。因此该领域没有变化。我们将持续推进这些项目，并始终致力于创新和提升现有项目的性能表现，继续推动更高容量硬盘的发展，相关投资也将持续进行。

就毛利率而言，我们尚未启动 HAMR 技术的量产计划，但我们确信一旦开始量产 HAMR 技术，将对毛利率产生中性至正向的贡献。

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

或许可以补充克里斯的观点：即便考虑到我们预计将在 2027 年年初启动的 HAMR 技术爬坡计划，按年化运行率计算，我们的资本支出占营收比例仍将维持在 4% 至 6% 的区间内。

卡尔·阿克曼 - 法国巴黎银行：

2025 年增长率达到 15%左右，预计 2026 年将再次实现两位数增长，因为智能代理 AI 有望推动前端传统服务器的周期性复苏。 

但就贵公司而言，由于硬盘设备与传统服务器需求高度相关，且新型硬盘正带来内容增长，您是否认为智能代理 AI 的需求能推动贵公司超越 20% 出头的长期 EB 级增长复合年增长率？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

正如你所强调的，过去几个季度我们确实见证了 20 多亿的 EB 级增长。实际上，随着人工智能价值从模型训练转向推理应用，为实现推理交付将产生更多数据，而这些数据的生成又需要存储更多数据。

若从经济角度考量，要以合理的成本结构实现推理能力以推动大规模应用，那么正如我们此前强调的，大量产生的数据在存储环节仍将依托硬盘驱动器——超大规模企业正是数据经济管理的行家，擅长在 SSD、HDD 及磁带等不同存储层级间高效迁移数据。 

因此从我们的视角及与客户的交流来看，推理计算必将催生大量数据存储需求，这对硬盘驱动器未来的发展具有积极意义。

安布里什，如果可以的话，我想回到 HAMR 的话题。听起来你似乎已经推动了 HAMR 的发展进程，鉴于超大规模企业对 EB 级容量的强劲需求，他们对 HAMR 的兴趣已超出最初客户的范畴？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

正如我们提到的，我们将在今年上半年启动认证工作。本月我们已与一家超大规模客户展开合作，并将在近期与另一家超大规模客户启动认证流程。

托马斯·奥马利 - 巴克莱银行：

关于前言中提及的收购知识产权事宜，我认为主要涉及激光技术领域。能否请您详细说明一下具体情况？例如收购规模？以及在激光技术方面，您认为需要补充哪些关键技术，从而促使您决定进行此次交易？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

是的，感谢提问。不过很遗憾，交易条款属于保密内容，我们无法透露太多细节。但我们对这项技术的收购感到非常兴奋，下周的创新日活动上将分享更多相关信息。

但我要强调的是，这项技术将显著降低驱动器所需的物理空间占用，对吧？这实际上将提升制造可靠性。

我们还发现，相较于传统激光二极管，这项创新技术还能降低激光器的工作能耗。因此我们对此次获得的知识产权和技术能力都感到非常振奋。

随着英伟达新增 KV 缓存卸载功能及配套的 NAND 存储器连接方案，我很好奇你们是否正与大型超大规模企业或存储设备采购商合作，共同开发某种解决方案——例如将硬盘更紧密地集成到定制芯片部署中，使硬盘更接近某些加速器。

请问这类方案是否有具体路线图？或者你们是否正以这种方式与客户展开合作？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

我再次强调，英伟达推动的这项举措旨在加速推理能力的发展。正如我所强调的，由此产生的数据速度和数据量将大幅提升。这对我们而言的益处显而易见——这将需要大量存储空间，而传统硬盘凭借其卓越的经济性显然是理想之选。

正如我们在准备好的发言中强调的那样，我们正在致力于开发创新方案，以提升驱动器的带宽和吞吐量。

同样，我们期待下周能与各位分享这些进展。

维杰·拉凯什 - 瑞穗证券：

克里斯，这些数字相当惊人。关于 HAMR 技术，有个快速问题：鉴于当前供应紧张等情况，你们是否预期能提前实现 HAMR 路线图的时间节点？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

我们已提前半年完成资质认证，并已与一家客户启动认证流程。正如我稍早回应卡尔提问时所言，我们将即刻启动与第二家客户的资质认证工作。

显然，向客户交付 HAMR 技术及更高容量硬盘，是我们满足客户对硬盘存储海量需求的关键举措。

但同样重要的是，我们已启动新一代 ePMR 驱动器的认证工作。这些产品不仅能实现单盘极高容量，还具备高度可扩展性和可制造性，使我们能够向客户交付大批量驱动器。 

上季度我们交付了超过 350 万块硬盘，本季度预计将交付近 400 万块硬盘。

关于毛利率走势，考虑到新增业务 50%的利润率下透，当我们审视 HAMR 技术爬坡时，您对如何评估这些利润率有何见解？或许您会在创新日活动上提及，但目前是否有初步看法？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

正如我们一直强调的，当 HAMR 技术达到与现有 ePMR 产品线同等规模时，HAMR 的毛利率将保持中立或较现有 ePMR 产品线有所提升。

史蒂文·福克斯 - 福克斯顾问：

我想请您谈谈本季度每 EB 收入与上季度及去年同期相比的情况，具体而言，季度环比和年度同比的变化中有多少是由于产品组合变化造成的？

另外，我还有一个后续问题，如果可以的话。

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

我们每 EB 收入的最大驱动因素——无论是同比还是环比——都与云业务板块相关。我们看到来自超大规模客户的强劲需求，这显然推动了大量数据流和相关收入的增长。

正如克里斯所强调的，该细分市场的定价保持稳定。事实上，上季度及同比价格均实现个位数增长。这一积极趋势持续显现，将成为今年乃至未来两年的业务增长引擎。

史蒂文·福克斯 - 福克斯顾问：

能否请您稍作补充说明？关于本季度实际交付的 EB 数据量是否超过了原定计划，或者通过加快客户资质认证或提升内部效率实现的进展，您能否提供相关评论？任何最新动态都将很有帮助。

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

上季度我们交付了 215 EB 存储容量，对吧？同比增长 22%。其中很大一部分增长来自我们的云产品组合。

正如我们强调的，我们已出货超过 350 万台当前 ePMR 产品，其容量可达 32 TB。这充分证明了该产品的稳定性、质量和可扩展性。 

我们将持续推进该业务，并期待在未来几个季度加速下一代 ePMR 和 HAMR 产品的量产，以更好地满足客户需求。

阿南达·巴鲁阿 - Loop Capital：

关于成本下降，克里斯，你提到去年第四季度同比下降了 10%。随着 UltraSMR 在出货量中的占比提升，以及 HAMR 技术带来利润率中性至正向的贡献，你认为成本下降幅度——通常约为同比 10%——在未来几年能否提升？即每出货 1 EB 的成本削减幅度能否增加？

克里斯·塞内塞尔 - 执行副总裁兼首席财务官：

目前，每 TB 或每 EB 的成本降低幅度约为 10%。

显然，我们将持续创新，不断推动更高容量硬盘的发展，并引导客户逐步采用这些更高容量的硬盘，包括 UltraSMR 技术。所有这些举措都将进一步降低每 TB 的成本。

我认为可以说 10% 左右是一个合理的数字。随着我们可能加快路线图的推进，这个比例还有可能进一步提高。

这可能要留到下周讨论了。不过我只是想了解，在真正启动 HAMR 之前，你认为 CMR 和 UltraSMR 技术在磁盘面密度堆叠中能达到什么高度？

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

是的。我们非常期待下周与您分享这一消息。期待届时与您相见。

哈迪·奥拉比 - 道·考恩：

我是艾迪，代表克里什。您提到 2027 年和 2028 年有三份基于数量而非价格的长期协议。我很好奇这些合同为何未锁定价格，尤其在供应如此紧张的情况下？是客户不愿锁定价格？还是贵方希望保持灵活性？任何高层背景信息都将有所帮助。

陈天佑 - 首席执行官兼董事：

需要澄清的是，我们有两家客户的长期协议（LTA）有效期至 2027 日历年，还有一家客户的协议有效期至 2028 日历年。这些长期协议中均包含价格和数量条款。