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内容摘要
本次电话会议回顾了AMD在2025财年第四季度及全年的卓越表现。2025年被AMD定义为具有里程碑意义的一年，全年营收达到创纪录的346亿美元，同比增长34%；净利润和自由现金流均大幅增长。第四季度营收同比增长34%至103亿美元，主要得益于数据中心、客户端和嵌入式市场的广泛需求加速。
CEO Lisa Su（苏姿丰）强调，数据中心业务是增长的核心引擎，第四季度该部门营收创下54亿美元的新高，同比增长39%。这主要归功于Instinct MI350系列GPU的加速部署和EPYC服务器CPU的强劲销售。在AI领域，AMD正处于拐点，MI450系列和Helios平台计划于2026年下半年推出，并已获得包括OpenAI在内的主要客户支持。客户端部门同样表现出色，Ryzen处理器销量创纪录。
CFO Jean Hu（胡锦）详细介绍了财务状况，指出全年每股收益（EPS）增长26%至4.17美元。对于2026年第一季度，AMD预计营收约为98亿美元，尽管面临季节性调整，但数据中心业务预计将持续环比增长。公司重申了长期增长目标，即未来3-5年数据中心营收年均复合增长率超过60%，并致力于在AI计算时代通过从芯片到机架的全面解决方案扩大市场份额。
会议记录正文
Matt Ramsey
谢谢。欢迎参加AMD第四季度及2025年全年财务业绩电话会议。到现在为止，大家应该已经有机会审阅了我们的收益新闻稿和随附的幻灯片。如果您还没有机会审阅这些材料，可以在amd.com的投资者关系页面找到。今天，我们在电话会议上将主要参考非GAAP财务指标。完整的非GAAP与GAAP调节表可在今天的新闻稿和我们网站上发布的幻灯片中找到。
参加今天电话会议的有我们的董事长兼首席执行官Lisa Su博士，以及执行副总裁、首席财务官兼财务主管Jean Hu。这是一次现场电话会议，将通过我们网站上的网络广播进行重播。在开始之前，我想指出，执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster将于3月3日星期二在摩根士丹利的TMT会议上发表演讲。今天的讨论包含基于我们当前信念、假设和预期的前瞻性陈述。这些陈述仅代表截至今天的观点，因此涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。有关可能导致实际结果出现重大差异的因素的更多信息，请参阅我们新闻稿中的警示性声明。接着，我将把电话转给Lisa。
Lisa Su
谢谢Matt，大家下午好。2025年对AMD来说是决定性的一年，在高性能计算和AI产品广泛需求的推动下，营收、净利润和自由现金流均创下历史新高。我们在年底时保持了强劲的势头，业务的各个部分都表现非常出色。我们看到数据中心、PC游戏和嵌入式市场的需求加速增长，推出了历史上最广泛的领先产品组合。
我们获得了显著的服务器和PC处理器市场份额，并随着云、企业和AI客户增加对Instinct和ROCm的采用，迅速扩大了我们的数据中心AI业务。回顾第四季度，营收同比增长34%至103亿美元。这是由创纪录的EPYC、Ryzen和Instinct处理器销售带动的。净利润增长42%至创纪录的25亿美元，自由现金流同比几乎翻倍，达到创纪录的21亿美元。全年营收增长34%至346亿美元，我们在数据中心部门和客户端营收方面增加了超过76亿美元。
Lisa Su
转向我们第四季度的部门业绩。数据中心部门营收同比增长39%，达到创纪录的54亿美元。这主要得益于Instinct MI350系列GPU部署的加速以及服务器市场份额的增加。第五代EPYC服务器CPU的采用在本季度加速，占总服务器营收的一半以上。第四代EPYC的销售也很强劲，因为我们的上一代CPU在各种工作负载中继续提供优于竞争对手产品的性能和总体拥有成本（TCO）。结果是，我们在本季度向云和企业客户的服务器CPU销售额创下新高，并以在云领域的创纪录份额结束了这一年。
超大规模计算客户的需求非常强劲，北美客户扩大了部署。EPYC驱动的公有云产品在本季度显着增长，AWS、Google和其他公司推出了超过230个新的AMD实例。超大规模计算客户在2025年推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%。在企业领域，我们看到了EPYC采用率的有意义转变，这是由我们的领先性能、扩展的平台可用性、广泛的软件支持和增加的市场推广计划推动的。领先的服务器供应商现在提供超过3000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案，这些解决方案针对所有主要的企业工作负载进行了优化。因此，部署EPYC的大型企业数量在2025年翻了一番多，我们在年底时的服务器实际销售量创下了纪录。
Lisa Su
展望未来，服务器CPU需求依然非常强劲。超大规模计算企业正在扩展其基础设施，以满足对云服务和AI日益增长的需求，而企业正在对其数据中心进行现代化改造，以确保拥有启用新AI工作流所需的计算能力。在此背景下，EPYC已成为现代数据中心的首选处理器，提供领先的性能、效率和TCO。我们的下一代Venice CPU在这些指标上进一步扩大了我们的领先地位。客户对Venice的需求非常高，我们正在进行接触以支持大规模云部署，并在今年晚些时候Venice发布时提供广泛的OEM平台可用性。
转向我们的数据中心AI业务。我们在第四季度实现了创纪录的Instinct GPU营收，这主要得益于MI350系列出货量的提升。我们还有部分来自向中国客户销售MI308的营收。Instinct的采用在本季度有所扩大。今天，前十大AI公司中有八家使用Instinct来驱动生产工作负载，用例范围不断扩大。随着MI350系列的推出，我们正在进入Instinct采用的下一阶段，扩大我们在现有合作伙伴中的足迹并增加新客户。
Lisa Su
在第四季度，超大规模计算企业扩大了MI350系列的可用性，领先的AI公司扩大了部署以支持更多的工作负载，多家新云提供商推出了MI350系列产品，提供对云中Instinct基础设施的按需访问。转向我们的AI软件栈，我们在第四季度扩展了ROCm生态系统。这使得客户能够在更广泛的工作负载中更快地部署Instinct，并获得更高的性能。数百万个大型语言模型和多模态模型在AMD上开箱即用，领先的模型在发布时即支持Instinct GPU。这一能力凸显了我们迅速扩大的开源社区支持，包括在vLLM（最广泛使用的推理引擎之一）中新上游集成了AMD GPU，以推动特定行业用例的Instinct采用。
我们还在关键垂直领域增加了对特定领域模型的支持。例如，在医疗保健领域，我们增加了ROCm对领先医学影像框架的支持，使开发人员能够在Instinct GPU上训练和部署高性能深度学习模型。对于大型企业，我们推出了企业AI套件，这是一个全栈软件平台，具有企业级工具、推理微服务和解决方案蓝图，旨在简化和加速大规模生产部署。我们还宣布了与塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Services）的战略合作伙伴关系，共同开发特定行业的AI解决方案，并帮助客户在其运营中部署AI。
Lisa Su
展望未来，客户对我们要推出的下一代MI400系列和Helios平台的参与度持续扩大。除了我们与OpenAI的多年合作伙伴关系（部署6吉瓦的Instinct GPU）之外，我们还在与其他客户进行积极讨论，从今年晚些时候的Helios和MI450开始进行大规模多年部署。通过MI400系列，我们也在扩展我们的产品组合，以解决全方位的云、HPC和企业AI工作负载。这包括用于AI超级集群的MI455x和Helios，用于HPC和主权AI的MI430x，以及用于企业客户的MI440x服务器，这些客户需要在易于集成到现有基础设施的紧凑型HPU解决方案中获得领先的训练和推理性能。
多家OEM已公开宣布计划在2026年推出Helios系统。正在进行深入的工程接触以支持顺利的生产爬坡。12月，HPE宣布他们将提供带有专用HPE Juniper以太网交换机的Helios机架，并优化了用于高带宽扩展网络的软件；1月，联想宣布计划提供Helios机架。MI430x的采用在本季度也有所增长，法国的GenCI和德国的HLRS宣布了新的Exascale级超级计算机。展望更远的未来，我们要推出的下一代MI500系列的开发正在顺利进行中。MI500由我们的CDNA 6架构驱动，基于先进的2纳米制程技术构建，并具有高速HBM4e内存。我们有望在2027年推出MI500，并预计MI500将在AI性能上实现又一次重大飞跃，为下一波大规模多模态模型提供动力。
Lisa Su
总而言之，我们的AI业务正在加速，MI400系列和Helios的推出代表了业务的一个主要转折点，因为我们在芯片、计算托盘和机架层面提供了领先的性能和TCO。基于我们EPYC和Instinct路线图的实力，我们处于有利地位，可以在未来三到五年内将数据中心部门的营收每年增长60%以上，并在2027年将我们的AI业务规模扩大到数百亿美元的年营收。
转向客户端和游戏部门，营收同比增长37%至39亿美元。在客户端方面，我们的PC处理器业务表现异常出色。营收同比增长34%至创纪录的31亿美元，这是由对多代Ryzen桌面和移动CPU的需求增加所驱动的。桌面CPU销售额连续第四个季度创下纪录。Ryzen CPU在整个假日期间占据了全球主要零售商和电商的畅销榜首，各地区各价位的需求强劲，推动了创纪录的桌面渠道销售。在移动领域，对AMD驱动的笔记本电脑的强劲需求推动了本季度Ryzen PC的创纪录实际销售量。
Lisa Su
这种势头延伸到了商用PC领域，Ryzen的采用加速，因为我们为客户端业务建立了一个新的长期增长引擎。第四季度，商用笔记本电脑和台式机的Ryzen CPU实际销售量同比增长超过40%，我们与主要电信、金融服务、航空航天、汽车、能源和技术客户达成了大笔交易。在CES上，我们扩展了Ryzen产品组合，推出了进一步扩大我们性能领先地位的CPU。我们新的Ryzen AI 400移动处理器提供了比竞争对手快得多的内容创作和多任务处理性能。由Ryzen AI 400驱动的笔记本电脑已经上市，基于AMD的最广泛的消费者和商用AI PC阵容将在全年推出。我们还推出了Ryzen AI Halo平台，这是世界上最小的AI开发系统，配备了我们最高端的Ryzen AI Max处理器及其128GB的统一内存，可以在本地运行高达2000亿参数的模型。
在游戏方面，营收同比增长50%至8.43亿美元，半定制SoC销售同比增长，但如预期的那样环比下降。对于2026年，我们预计半定制SoC的年营收将下降显著的两位数百分比，因为我们进入了一个非常强劲的主机周期的第七年。从产品角度来看，Valve有望在今年年初开始出货其由AMD驱动的Steam机器，微软下一代Xbox（采用AMD半定制SoC）的开发进展顺利，以支持2027年的发布。
Lisa Su
游戏GPU营收也同比增长，渠道实际销售量增加，这是由整个假日销售期间对我们最新一代Radeon RX 9000系列GPU的需求推动的。我们在本季度还推出了FSR 4 Redstone，这是我们最先进的AI驱动的升级技术，为游戏玩家提供更高的图像质量和更流畅的帧率。
转向我们的嵌入式部门。营收同比增长3%至9.5亿美元。这主要得益于测试测量和航空航天客户的强劲表现，以及我们的嵌入式x86 CPU采用率的增长。随着几个终端市场的终端客户需求改善，渠道销售在本季度加速，其中测试测量和仿真领域处于领先地位。设计中标的势头仍然是我们嵌入式业务长期增长的最清晰指标之一，我们又实现了创纪录的一年。我们在2025年完成了170亿美元的设计中标，同比增长近20%，自收购赛灵思以来，我们现在已经赢得了超过500亿美元的嵌入式设计。我们还在本季度加强了嵌入式产品组合，开始生产用于低延迟推理工作负载的Versal AI Edge Gen 2 SoC，并开始出货我们最高端的Spartan UltraScale+器件以用于成本优化的应用。
Lisa Su
我们还推出了新的嵌入式CPU，包括用于网络安全和工业边缘应用的EPYC 2005系列、用于车载信息娱乐和工业系统的Ryzen V2000系列，以及用于物理AI和自主平台的Ryzen V3000系列。总而言之，2025年对AMD来说是极其出色的一年，标志着公司新增长轨迹的开始。我们正在进入高性能和AI计算的多年需求超级周期，这为我们的各项业务创造了巨大的增长机会。AMD凭借高度差异化的产品、经过验证的执行引擎、深厚的客户合作伙伴关系和显著的运营能力，处于捕捉这一增长的有利地位。
随着AI重塑计算格局，我们要拥有端到端领导地位所需的广泛解决方案和合作伙伴关系，从用于云端训练和推理的Helios，到用于主权超级计算和企业AI部署的扩展Instinct产品组合。与此同时，随着通用和新兴AI工作负载需要高性能CPU来驱动头节点并与GPU并行运行任务，对EPYC CPU的需求正在激增。在边缘和PC端，AI的采用刚刚开始，我们行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在为实时设备端AI提供动力。因此，我们预计2026年营收和利润将显着增长，这由EPYC和Instinct的采用增加、客户端份额的持续增长以及嵌入式部门恢复增长所带动。展望更远的未来，我们看到了一条清晰的路径来实现我们在去年11月的金融分析师日上设定的宏伟目标，包括在未来三到五年内实现超过35%的营收年均复合增长率，显着扩大营业利润率，并在战略时间框架内产生超过20美元的年度每股收益。
Lisa Su
这主要由我们所有部门的增长和数据中心AI业务的快速扩展所驱动。现在，我将把电话转给Jean，以提供有关我们要第四季度业绩和全年业绩的更多细节。
Jean Hu
Jean，谢谢Lisa，大家下午好。我将首先回顾我们的财务业绩，然后提供我们要2026财年第一季度的当前展望。AMD在2025年执行得非常好，实现了创纪录的346亿美元营收，同比增长34%，这主要得益于数据中心部门32%的增长以及客户端和游戏部门51%的增长。毛利率为52%，我们实现了创纪录的每股收益4.17美元，同比增长26%。我们将继续在AI和数据中心领域进行积极投资，以支持我们的长期增长。
对于2025年第四季度。营收达到创纪录的103亿美元，同比增长34%，这主要得益于数据中心以及客户端和游戏部门的强劲增长，其中包括约3.9亿美元来自向中国销售MI308的营收，这并未包含在我们第四季度的指引中。营收环比增长11%，主要得益于数据中心服务器和AI业务的持续强劲增长，以及嵌入式部门恢复同比增长。毛利率为57%，同比增长290个基点。
Jean Hu
我们受益于此前减记的3.6亿美元MI308库存准备金的转回。如果不包括库存准备金释放和来自中国的MI308营收，毛利率将约为55%，同比增长数个基点，由有利的产品组合驱动。运营支出为30亿美元，同比增长42%。这是因为我们继续投资于研发和市场推广活动以支持我们的AI路线图和长期增长机会，以及更高的基于绩效的员工激励。运营收入达到创纪录的29亿美元，代表28%的运营利润率。税收增加和其他结果导致约3.35亿美元的净支出。第四季度稀释每股收益为创纪录的1.53美元，同比增长40%，反映了我们业务模式的强劲执行力和运营杠杆。
现在转向我们要报告的部门，首先是数据中心部门。营收达到创纪录的54亿美元，同比增长39%，环比增长24%，这主要得益于对EPYC处理器的强劲需求和MI350产品的持续爬坡。数据中心部门运营收入为18亿美元，占营收的33%，而一年前为12亿美元或30%，这反映了更高的营收和库存准备金释放，部分被为支持我们的AI硬件和软件路线图而进行的持续投资所抵消。
Jean Hu
客户端和游戏部门。营收为39亿美元，同比增长37%，主要受对我们领先的AMD Ryzen处理器的强劲需求驱动。环比来看，营收下降3%，原因是半定制业务营收下降。其中客户端业务营收达到创纪录的31亿美元，同比增长34%，环比增长13%。这由渠道和PC OEM的强劲需求以及持续的市场份额增长所带动。游戏业务营收为8.43亿美元，同比增长50%，主要受较高的半定制业务营收和对AMD Radeon GPU强劲需求的驱动。环比来看，游戏营收下降35%，原因是半定制销售下降。客户端和游戏部门运营收入为7.25亿美元，占营收的18%，而一年前为4.96亿美元或17%。
嵌入式部门营收为9.5亿美元，同比增长3%，环比增长11%。因为几个终端市场的需求增强。嵌入式部门运营收入为3.57亿美元，占营收的38%，而一年前为3.62亿美元或39%。在我回顾资产负债表和现金流之前，提醒一下，我们在10月下旬完成了将ZT Systems制造业务出售给Sanmina的交易。ZT制造业务的第四季度财务业绩在我们的财务报表中作为终止经营业务单独报告，并已从我们的非GAAP财务数据中排除。
Jean Hu
转向资产负债表和现金流。在本季度，我们从持续经营业务中产生了创纪录的23亿美元现金，以及创纪录的21亿美元自由现金流。库存环比增加约6.07亿美元至79亿美元，以支持季末强劲的数据中心需求。现金、现金等价物和短期投资为106亿美元。全年我们回购了1240万股股票，并向股东返还了13亿美元。我们在年底时仍有94亿美元的股票回购授权额度。
现在转向我们的2026年第一季度展望。我们预计营收约为98亿美元，上下浮动3亿美元，其中包括约1亿美元向中国销售MI308的营收。在指引的中点，营收预计同比增长32%，这由数据中心以及客户端和游戏部门的强劲增长以及嵌入式部门的温和增长所驱动。环比来看，我们预计营收下降约5%，这是由客户端、游戏和嵌入式部门的季节性下降所致，部分被数据中心部门的增长所抵消。此外，我们预计非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营支出约为30.5亿美元，非GAAP其他净收入约为3500万美元，非GAAP有效税率为13%。稀释股数预计约为16.5亿股。总之，2025年对AMD来说是杰出的一年。
Jean Hu
这反映了整个业务的严格执行，实现了强劲的营收增长，增加了盈利能力和现金生成，同时在AI和创新方面进行了积极投资以支持我们的长期增长战略。展望未来，我们在2026年处于非常有利的地位，可以继续实现强劲的营收增长和盈利扩张，重点是通过丰富的产品组合推动数据中心AI增长，并为股东提供长期价值。接下来，我将把电话转回给Matt进行问答环节。
Matt Ramsey
是的，非常感谢，Jean。接线员，请开始问答环节。
Aaron Rakers
是的，谢谢接受提问，Lisa。在去年11月的分析师日上，你似乎认可了市场上关于2027年AI营收达到200多亿美元的预期。我知道今天你重申了实现强劲两位数增长的路径。所以我想问的是，你能否谈谈你在客户接触方面看到了什么，这些接触可能如何扩大了？我想你在过去曾暗示过多个吉瓦级的机会，就在我们展望今年下半年时，你对MI455和Helios平台的需求形态有什么看法？
Lisa Su
当然，Aaron。谢谢你的提问。首先，我认为MI450系列的开发进展非常顺利。我们对取得的进展感到非常高兴。我们正按计划在下半年发布并开始生产。关于爬坡的形态和客户接触，我想说客户接触继续进行得非常好。显然，我们与OpenAI有着非常牢固的关系，我们正在计划从今年下半年开始并持续到2027年的爬坡，这都在按计划进行。我们还与许多其他非常有兴趣快速部署MI450的客户密切合作，这是鉴于产品的强大实力。我们在推理和训练方面都看到了这一点，这就是我们要看到的摆在面前的机会。因此，我们对2026年以及2027年的数据中心整体增长感到非常有信心。你知道，我们已经谈论过数百亿美元的数据中心AI营收，我们对此感觉非常好。
Tim Arcuri
非常感谢，Jean。我想知道你是否可以给我们一些关于3月指引的细节。我知道你基本上告诉我们要同比增长一点。你知道，听起来客户端季节性下降，我认为可能下降10%。那么你能否给我们一些关于其他部分的感觉？还有，你能否给我们一些关于数据中心GPU在全年中如何爬坡的感觉？我知道这是一个全年的背景，但我认为人们认为Lisa今年的某个时候会在140亿美元的范围内，这是投资者的想法。我不要求你认可这一点，但如果你能给我们一点关于节奏会是什么样子的信息，那就太好了。
Jean Hu
嗨Tim，谢谢你的提问。我们一次只指引一个季度，但我可以给你一些关于我们Q1指引的说明。首先是对的，环比来看，我们指引下降约5%，但数据中心实际上将会增长。当你考虑这一点时，是的，我们的CPU业务有规律的季节性模式，它将会有高个位数的下降，但在我们当前的指引中，我们实际上指引CPU营收环比增长非常不错。另外，在数据中心GPU方面，我们也对GPU营收感觉非常好。包括中国在内，也将会有所增长。所以数据中心整体的指引非常好。在客户端方面，我们确实看到季节性环比下降，嵌入式和游戏也有季节性下降。
Lisa Su
Tim，如果我再补充一点关于全年的评论。我认为当我们展望全年时，重要的一点是我们对这一年非常看好。如果你看关键主题，我们看到数据中心增长非常强劲，这跨越了两个增长向量。我们看到服务器CPU实际上增长非常强劲。我的意思是，我们已经谈论过随着AI持续爬坡，CPU非常重要，我们在过去几个季度，特别是过去60天里，看到了CPU订单持续走强。所以我们将其视为我们的一个强劲增长动力。正如Jean所说，我们看到服务器CPU从Q4到Q1在通常季节性下降的情况下实现增长，并且全年都在持续。然后在数据中心AI方面，这对我们来说是非常重要的一年。这真的是一个拐点。MI355表现良好，我们对Q4的表现感到满意，我们在上半年的爬坡中继续推进。但当我们进入下半年时，MI450对我们来说真的是一个拐点，所以该营收将在第三季度开始，但在我们进入2027年时，第四季度将会有显著的销量爬坡。所以这让你对全年的数据中心爬坡情况有一点了解。
Vivek Arya
谢谢。首先，关于你对Q1之后中国MI308销售的假设，能否澄清一下？然后Lisa，具体到2026年，你的数据中心营收能否以60%以上的目标增长率增长？我知道这是一个多年目标。但你认为是否有足够的驱动因素，无论是在服务器CPU方面还是GPU方面，让你即使在2026年也能以该目标速度增长？谢谢。
Lisa Su
是的，当然，Vivek。让我先谈谈中国，因为我认为确保这一点清晰很重要。看，我们很高兴在第四季度有一些MI308的销售。这实际上是通过与行政部门合作批准的许可证，这些订单实际上来自2025年年初。所以我们在Q4看到了一些营收。我们预测Q1大约有1亿美元的营收。我们没有预测来自中国的任何额外营收，只是因为这是一个非常动态的情况。鉴于这是一个动态的情况，我们要等待...你知道，我们已经提交了MI325的许可证，我们继续与客户合作并了解他们的客户需求。我们认为除了Q1指引中提到的1亿美元外，不预测任何额外营收是审慎的。关于整体数据中心。正如我在回答Tim的问题时提到的，我们对数据中心非常看好。我认为我们在CPU特许经营权方面的驱动因素组合，我的意思是，EPYC产品线，无论是Turin还是通用型，都继续良好爬坡。在下半年，我们将推出Venice，我们相信这实际上扩大了我们的领先地位，以及MI450的爬坡，这在2026年下半年也非常显著。显然我们没有具体按部门指引，但让我们称之为大于60%的长期目标在2026年肯定是可能的。
CJ Muse
是的，下午好。谢谢接受提问。我很好奇在服务器CPU方面，考虑到供应极度紧张，我想知道你们从台积电和其他地方获得增量产能的能力。我想，这需要多长时间才能看到晶圆产出？我们应该如何看待这对整个2026日历年增长轨迹的影响？我想作为其中的一部分，如果你能谈谈我们应该如何考虑定价的拐点，那将非常有帮助。
Lisa Su
当然，CJ。关于服务器CPU市场有几点。首先，我们认为整个服务器CPU TAM（潜在市场总额）在2026年将增长，让我们称之为强劲的两位数，正如我们所说，这是鉴于CPU需求与整体AI爬坡之间的关系。所以我认为这相对于我们支持这一点的能力来说是积极的。我们在过去几个季度一直看到这种趋势。因此，我们要增加了服务器CPU的供应能力，这也是我们能够提高Q1服务器业务指引的原因之一。我们看到有能力在全年继续增加供应。毫无疑问，需求继续强劲。因此，我们也正在与供应链合作伙伴合作增加供应。但从我们今天看到的情况来看，我认为整体服务器情况强劲，我们正在增加供应以解决这个问题。
CJ Muse
我有一个后续问题，也许给Jean。如果你能谈谈全年的毛利率。当你平衡增强的服务CPU与下半年可能更大的GPU加速时，我们应该基于什么样的框架来考虑？非常感谢。
Jean Hu
是的，谢谢你的提问。我们对Q4的毛利率表现和Q1 55%的指引感到非常满意。这实际上同比增长了130个基点，同时我们要同比非常显著地爬坡MI355。我认为我们正受益于所有业务中非常有利的产品组合。如果你考虑一下，在数据中心，我们要爬坡新一代产品Turin和MI355，这有助于毛利率。在客户端，我们继续向高端移动，并在商业业务中获得动力，我们的客户端业务毛利率一直在良好改善。此外，当然，我们看到嵌入式业务的复苏，这也是增加利润率的。所有这些顺风我们在未来几个季度继续看到。当MI450在Q4爬坡时，当然，我们的毛利率将主要由组合驱动。我想当我们到达那里时会给你更多细节。但总的来说，我们对今年的毛利率进展感觉非常好。
Joe Moore
太好了。谢谢。关于MI455的爬坡，100%的业务会是机架式（Rack）吗？围绕该架构是否会有某种八路服务器业务？然后，由于你们向机架供应商发货时确认收入，还是有什么需要理解的地方？
Lisa Su
是的，Joe。我们确实有MI450系列的多种变体，包括八路GPU形式。但对于2026年，我想说绝大多数将是机架规模的解决方案。是的，当我们向机架构建商发货时，我们将确认收入。
Joe Moore
好的，太好了。那么你能谈谈在将硅片转化为机架时可能面临的任何风险吗？以及在爬坡时可能出现的任何潜在问题？我知道你的竞争对手去年遇到了一些问题，你说过你们从中吸取了教训。你知道，你们在预构建机架方面是否做了什么以确保你们不会遇到这些问题？围绕这一点有什么我们需要理解的风险吗？
Lisa Su
是的。我的意思是，Joe，主要的事情是开发进展真的很顺利。MI450系列以及Helios机架的开发都在按计划进行。我们已经在机架规模层面以及硅片层面做了大量测试。目前为止，一切顺利。我们要从客户那里获得大量关于测试内容的输入，以便我们可以并行进行大量测试。我们的预期是我们将按计划在下半年发布。
Stacy Rasgon
嗨，伙计们，谢谢接受我的提问。第一个问题，Lisa，我只是想问一下OpEx（运营支出），好像每个季度你们都在指引上升。然后实际结果甚至更高。然后你们再次指引上升。我理解，考虑到增长轨迹，你们需要投资，但我们应该如何看待OpEx的爬坡和支出数字，特别是随着GPU营收开始出现拐点？我们是否能从中获得杠杆作用？还是我们应该预期随着AI营收开始爬坡，OpEx会更显著地增长？
Lisa Su
是的，首先，Stacy，谢谢你的提问。看，我认为在OpEx方面，我们要处于一个对我们的路线图非常有信心的阶段。因此，在2025年，随着营收增加，你知道，我们确实在OpEx上投入了资金。我认为这是出于所有正确的原因。当我们进入2026年，当我们看到我们预期的显著增长时，我们绝对应该看到杠杆作用。考虑这个问题的方式是，你知道，我们在长期模型中一直说OpEx的增长应该慢于营收，我们也预计在2026年也是如此。特别是当我们进入下半年并看到营收出现拐点时。但是，你知道，在这一点上，我认为如果你看我们的自由现金流生成和整体营收增长，我认为在OpEx上的投资绝对是正确的做法。
Stacy Rasgon
谢谢。我的后续问题实际上有两个简短的回答。我正在寻找的是，首先，Q1的1亿美元中国营收是否也像Q4那样通过零成本基础通过？那是利润率逆风吗？第二，我知道你们不给我们AI的具体数字，但你们能否给我们年度，比如2025年Instinct的数字，现在我们已经过完这一年了？它有多大？
Jean Hu
Stacy，让我回答你关于Q1 1亿美元营收的第一个问题。实际上，Q4转回的3.6亿美元库存准备金不仅与Q4的中国营收相关，而且还涵盖了我们预计在Q1向中国发货的MI308的1亿美元营收。所以Q1的毛利率指引是一个非常干净的指引。Stacy，关于你的第二个问题，如你所知，我们不在具体业务层面进行指引。但为了帮助你的模型，我想你可以...如果你看Q4的数据中心AI数字，即使你剔除中国数字（这让我们称之为非经常性数字），你仍然会看到增长。你会看到从Q3到Q4的增长。所以这应该对你的建模有一点帮助。
Joshua Buchalter
嘿，伙计们，谢谢接受我的提问。我想问关于客户端的问题。所以该部门在第四季度表现相当不错。我知道并承认你们在Ryzen方面一直在获得份额。但我认为，考虑到我们在内存市场看到的情况，人们对通胀成本和潜在的需求拉动有很多担忧。本季度的订单模式有什么变化吗？也许从大局来看？你们如何看待2026年的客户端增长和该市场的健康状况？
Lisa Su
是的。谢谢你的提问，Josh。是的，客户端市场在整个2025年对我们来说表现极其出色，无论是ASP向高端混合还是单位增长，我们都实现了非常强劲的增长。进入2026年，我们当然正在关注业务的发展。我认为PC市场是一个重要的市场。基于我们今天看到的一切，我们可能看到PC TAM略有下降，这仅仅是因为大宗商品定价（包括内存）的一些通胀压力。我们要对全年的建模方式是，让我们称之为下半年相对于上半年略有季节性下降，仅仅是考虑到我们所看到的一切。即使在PC市场下降的环境中，我们相信我们可以发展我们的纯PC业务，我们的重点领域是企业。这是我们在2025年取得非常不错进展的地方，我们预计这在2026年也会持续，并且只是继续在市场的高端部分增长。
Joshua Buchalter
谢谢那里的回答。我想问关于Instinct家族的问题。我们已经看到你们的大型GPU竞争对手与基于ARM的空间架构提供商达成交易，据报道OpenAI也与其中一家有关联。你能谈谈这带来的竞争影响吗？你知道，我认为你们在推理方面做得很好，部分原因是你们在HBM含量方面的领先地位。所以我很好奇你是否可以谈谈这种拉力。似乎是受低延迟推理的推动，如果你们也确实看到了这种情况，Instinct如何定位来服务这一点？谢谢。
Lisa Su
是的，我认为，Josh，这真的是你可能预期的随着AI市场成熟而发生的演变。你知道我们看到的是，随着推理的爬坡，每美元的代币数或推理栈的效率变得越来越重要。如你所知，通过我们的Chiplet（小芯片）架构，我们有很多能力在推理、训练甚至推理的不同阶段进行优化。所以我认为这非常像是当你进入未来时，你会看到更多针对工作负载优化的产品，你可以用GPU以及其他更像ASIC的架构来做到这一点。我认为我们要拥有完整的计算栈来做所有这些事情。从这个角度来看，我们将继续在推理方面投入，因为我们将其视为除了提升我们的训练能力之外的一个重大机会。
Ben Reitzes
是的，嘿，谢谢，很感激。Lisa想问你关于OpenAI的问题。你知道，我相信外界的很多波动你并没有忽略。一切都在按计划进行吗？我们下半年开始的6吉瓦和三年半的时间表。据你所知，关于这种关系还有什么其他细节你想给出的吗？然后我有一个后续问题。谢谢。
Lisa Su
是的。我的意思是，我认为Ben我要说的是，你知道，我们非常与OpenAI以及我们的CSP合作伙伴合作，以交付MI450系列并交付爬坡。爬坡按计划在今年下半年开始。MI450表现很棒，Helios表现良好。我们在所有这些方之间进行深入的代码开发。你知道，当我们展望未来时，我认为我们对OpenAI的MI450爬坡持乐观态度，但我也想提醒大家，我们有广泛的客户对MI450系列感到非常兴奋。因此，除了我们与OpenAI正在做的工作之外，我们还在努力在该时间框架内提升许多客户的量。
Ben Reitzes
好的，我很感激，我想转向服务器CPU，谈谈x86与ARM。外界有一种观点认为x86在代理方面具有特定优势。从大局来看，你知道，你同意这一点吗？你们从客户那里看到了什么？特别是因为，显然，你们的大竞争对手现在将在下半年单独销售ARM CPU。所以如果只是关于与ARM的竞争动态以及英伟达正在做的事情和你的看法，那就太好了。谢谢。
Lisa Su
是的，Ben。关于CPU市场，我想说的是，目前对高性能CPU有巨大的需求，这涉及代理工作负载，当你拥有这些AI流程或AI代理在企业中分发大量工作时，它们实际上会执行许多传统的CPU任务。今天绝大多数都在x86上。我认为EPYC的美妙之处在于我们已经进行了优化，我们做了工作负载优化。所以我们要拥有最好的云处理器。我们拥有最好的企业处理器。我们还有一些用于存储和其他元素的低成本变体。我认为当我们考虑需要到位的整个AI基础设施时，所有这些都会发挥作用。我认为CPU将继续作为AI基础设施爬坡的重要组成部分，这也是我们在去年11月的分析师日上提到的事情之一。真的是这个多年的CPU周期。我们继续看到这一点，我认为我们已经优化了EPYC以满足所有这些工作负载，我们将继续与客户合作以扩大我们的EPYC足迹。
Tom O'Malley
嘿，Lisa，你好吗？我只是想问，你之前提到内存是通胀成本的一个症结所在，不同的客户以不同的方式做这件事。不同的供应商以不同的方式做这件事。但你能不能谈谈你们的内存采购是在什么时候进行的，特别是在HBM方面？这是一年前、六个月前做的事情吗？不同的加速器厂商谈论过不同的时间表。很好奇想听听你们什么时候进行采购。
Lisa Su
是的。我的意思是，考虑到像HBM和晶圆以及供应链的这些部分的交付周期，我的意思是，我们在多年时间框架内与供应商密切合作，关于我们看到的需求，我们如何爬坡，我们如何确保我们的开发非常紧密地联系在一起。所以我对我们的供应链能力感觉非常好。我们要一直在为这次爬坡做计划。所以独立于当前的市场状况，我们在过去几年一直在计划我们的CPU以及GPU业务的显著爬坡。从这个角度来看，我认为我们在2026年大幅增长方面处于有利地位。鉴于供应链的紧张，现在我们也在做超出那个时间的多年协议。
Tom O'Malley
谢谢。只是作为后续，你在行业中看到了各种不同的系统加速器。比如缓存卸载、更多离散ASIC风格的计算、CPU等。如果你看看你的竞争对手正在做什么，再看看你要推出的第一代系统架构，也许花点时间谈谈，你是否看到自己跟随其中一些不同类型的架构变革的脚步？你认为你们会朝不同的方向发展吗？只要是关于你们基于系统的架构的演变以及其中的相关产品和/或硅片。谢谢。
Lisa Su
我认为，Tom，我们拥有的是通过我们的Chiplet架构实现的非常灵活的架构的能力。然后我们还有一个灵活的平台架构，使我们能够真正针对不同的需求拥有不同的系统解决方案。我认为我们要非常清楚会有不同的解决方案。所以没有...我经常说没有一刀切的解决方案，我会再说一遍，没有一刀切的解决方案。既然如此，很明显机架规模架构对于最高端的应用来说是非常非常好的。当你谈论推理、分布式推理和训练时。但我们也看到了利用企业AI使用其中一些其他形式因素的机会。因此，我们正在整个范围内进行投资。
Ross Seymore
嗨，谢谢。我有几个问题。我想我的第一个问题是关于毛利率方面的，当你从MI300到400再到最终的500时，你是否看到在此期间毛利率有任何变化？过去，你谈到过更多地优化美元而不是百分比，但仅仅在百分比方面，它是上升还是下降？或者当你从一代过渡到下一代时，是否会因为任何原因而出现波动？只是想知道那里的轨迹。
Jean Hu
谢谢你的提问。在一个非常高的层面上，每一代，我们实际上提供了更多的能力，更多的内存，帮助我们的客户。所以一般来说，当你向客户提供更多能力时，毛利率应该每一代都在进步，但通常，当你在每一代开始爬坡时，它往往较低，当你达到规模，获得良率提高、测试改进以及整体性能改进时，你会看到该代内的毛利率提高。所以这是一种动态的毛利率，但在长期内，你应该预期每一代都应该有更高的毛利率。
Ross Seymore
谢谢Jean。然后是一个你们业务的一小部分，但似乎相当波动。你谈到了比平时更远的情况。是游戏方面。你所说的今年下降的幅度是多少？因为在2025年你认为会持平，结果增长了50%，这是一个不错的积极惊喜。但现在既然你说今年会下降，但下一代Xbox将在2027年爬坡，我只是希望能得到一些关于你在那里看到的年度轨迹的说明。
Jean Hu
是的，Lisa可以补充更多。所以2026年，实际上是当前产品周期的第7年。通常，当你处于周期的这个阶段时，营收往往会下降。我们要确实预计半定制营收在2026年将下降显著的两位数百分比。正如Lisa在她的准备发言中提到的。下一代，是的，我的意思是，我们要肯定会在未来谈论这个。但随着我们爬坡新一代产品，你会预期这种情况会逆转。
Jim Schneider
下午好。谢谢接受我的提问。你知道，相对于你们机架级系统的爬坡，你是否预计在下半年爬坡时会出现任何供应瓶颈或限制，从而可能影响或限制营收增长？换句话说，也许谈谈你是否预计供应会真正抑制Q3相对于Q4的环比增长。
Lisa Su
是的，Jim，我们正在每个组件层面对此进行规划。所以我想相对于我们的数据中心AI爬坡，我不认为我们在实施的爬坡方面会受到供应限制。我认为我们有一个积极的爬坡计划。我认为这是一个非常可行的爬坡。当我们考虑AMD的规模和体量时，显然我们的首要任务是确保数据中心爬坡非常顺利，这既包括数据中心AI、GPU方面，也包括CPU方面。
Jim Schneider
谢谢。然后也许作为之前关于OpEx问题的后续，你能否谈谈你们在2025年进行的一些最大投资领域是什么？然后2026年最大的增量OpEx投资领域是什么？谢谢。
Jean Hu
是的，Jim，关于2025年的投资，优先事项和最大投资是在数据中心AI、我们的硬件路线图，我们要加速了该路线图，我们扩展了我们的软件能力。我们还收购了ZT Systems，这增加了显著的系统级解决方案和能力。这些是2025年的主要投资。我们还在市场推广方面投入巨资，以真正扩展我们的市场推广能力来支持营收增长，并扩展我们的CPU特许经营权的商业业务和企业业务。在2026年，你应该预期我们将继续积极投资。但正如Lisa之前提到的，我们要确实预计营收增长将快于运营支出的增加，以推动每股收益的扩张。
Lisa Su
谢谢大家参加电话会议。接线员。我想我们现在可以结束电话会议了。谢谢。
Matt Ramsey
晚安。谢谢。
