【长城策略】市场情绪有所降温,资金面仍相对活跃

1、股市情绪数据和资金数据：

（1）上周（2026.1.26-2026.2.1）A股单日平均成交金额为30632亿元，延续自1月中旬以来的下降走势，A股市场情绪有所降温，成交金额维持在3万亿附近表明市场动能仍相对充足。从A股成交金额占流通市值的比重来看，1月14日占比为3.85%，达到阶段性高点，但是仍未触及2025年10月8日的高点水平，也未触及2014年、2015年的高点。

两融方面，上周两融余额维持在27000亿元以上，2026年以来两融余额呈现上升趋势，两融余额占A股流通市值比重自1月中旬以来小幅回落。近一个月，两融余额占比较高行业为电子、非银金融、电力设备、医药生物、有色金属、银行、计算机、汽车等，电子、非银两融余额占比明显高于其他行业。

（2）其他市场资金来看，除ETF外其他资金力量仍相对积极。上周散户资金整体表现为净流入，流入规模高于前周。2025年12月上证所A股新增开户数量相较前月有所提升。

私募方面，1月以来，私募重仓指数相对上证指数走势有所上升。今年1月私募发行规模为75.84亿元，发行规模和节奏慢于上个月。

公募方面，1月以来，主动股票基金指数和被动股票基金指数相对走势均有所上升。股票型基金发行份额自2025年8月以来持续下降。ETF基金发行份额和发行数量今年1月有所回升。自2025年9月以来ETF单月净申购份额呈现持续下降的走势，2026年1月ETF单月净申购份额为-1096.45亿份，或存在阶段性获利了结行为。

（3）自2025年12月底以来，北向资金单日成交金额大幅上升，上周北向资金成交金额较前周继续上升，反映出北向活跃度和市场情绪相对偏强。上周南向资金整体呈现为净流入，但是净流入规模仍相对偏低。

2、宏观资金数据：

2025年12月，中国社会融资规模存量同比为8.3%，较上月下降0.2个百分点。其中，人民币贷款、企业债券、政府债券同比分别为6.3%、6.0%、17.1%，企业债券同比较上月上升，政府债券同比较上月下降。

12月，M1同比为3.8%，较上月下降1.1个百分点。M2同比为8.5%，较上月上升0.5个百分点。12月M2-M1同比差值为4.7%，差值继续扩大。

3、市场观点：或存在阶段性风险，中长期主线未改

市场成交额已经相较去年四季度明显上升，2月A股成交额和两融余额均有望保持在当前的历史高位，产业资本增持和股份回购趋势也有望延续。在居民存款“搬家”的大趋势下，非银金融行业的相关金融产品有望受益，保险、公募等中长线资金流入股市的规模也有望稳步提升。但是，经历了近两个月的上涨后，股市热门赛道已经出现剧烈波动，资金获利了结压力相对较大。监管层已经释放出“降温”信号，后续股市情绪可能逐渐回归理性，基本面和业绩面可能重回主导，市场风格也可能从周期、科技领涨走向风格再平衡。

政策面、资金面、汇率等因素对股市的支撑仍在，同时需要注意阶段性调整和获利了结风险。AI硬件与应用、半导体、电网、金属、化工等热门行业的中长期逻辑均未改变，短期都需要注意回调风险。市场方向上，（1）坚持科技成长主线，其中AI、国产半导体、电网、高端制造等板块的逻辑仍未松动，若出现调整亦是布局良机。（2）建议持续关注周期中的战略资源品以及PPI修复的方向，部分战略资源品的需求受到AI、新能源等新兴行业拉动，同时还存在供给侧“反内卷”的逻辑。（3）出于安全边际以及机构资金布局时点的考虑，红利板块仍具有底仓配置价值，建议关注大金融板块及周期中的红利。

风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险等。

海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险；公司基本面可能发生变化、公司业绩不达预期的风险等。