短剧行业深度研究报告

摘要

截至 2026 年，中国短剧行业已从 “野蛮生长” 迈入 “爆发式增长 + 高质量发展” 并行阶段，市场规模正式突破 1200 亿元，较 2025 年的 1000 亿元同比增长 20%，这一数值已接近 2026 年中国电影总票房（约 650 亿元）的两倍，成为文化传媒领域最具成长性的核心赛道。短剧产业链已形成 “上游 IP 储备 - 中游制作生产 - 下游分发运营 - 技术赋能 - 渠道营销” 的完整生态闭环，各环节协同效应显著。中文在线、华策影视、掌阅科技、昆仑万维等企业在内容创作与海外扩张中表现突出，捷成股份、万兴科技、360 等凭借 AI 技术赋能实现效率革命，引力传媒、中广天择等则在渠道分发与全球投流领域占据核心地位。行业呈现 “免费模式主导、AI 全链路渗透、全球化加速” 三大特征，上市公司在各细分环节的价值兑现能力持续提升，具备长期战略配置价值。

一、行业发展环境：需求、政策、资本三重驱动

1.1 用户习惯：碎片化娱乐刚需释放，全圈层渗透加速

移动互联网的深度普及与用户生活节奏的加快，推动碎片化娱乐需求持续爆发，短剧以 “单集 1-3 分钟、强情节、低门槛” 的特征精准契合用户需求。截至 2025 年 12 月，中国短剧用户规模达 7.12 亿，占网民总数的 72.0%，较 2023 年的 4.8 亿增长 48.3%；用户日均使用时长提升至 48 分钟，较 2023 年的 25 分钟增长 92%，用户粘性显著高于长视频平台。

从用户结构来看，呈现 “全年龄、全圈层” 渗透特征：

• 下沉市场仍是核心基本盘，三四线城市及农村地区用户占比 63.2%，这类用户时间碎片化程度高，对免费短剧接受度强，是 IAA 模式的核心受众；
• 一二线城市用户占比持续提升至 36.8%，18-35 岁年轻群体成为增长主力，精品化、科幻类、主旋律短剧成为吸引该群体的关键品类，付费意愿显著高于下沉市场用户，2025 年一二线城市用户付费率达 22%，较下沉市场高 10 个百分点。

触达渠道方面，短视频平台（抖音、快手）贡献 78.5% 的短剧流量，成为主要分发阵地；长视频平台（芒果 TV、腾讯视频）通过 “短剧频道” 差异化布局，抢占精品短剧用户；专业短剧平台（ReelShort、红果免费短剧）则聚焦垂直人群，形成补充。

1.2 政策监管：从 “整治乱象” 到 “精细化规范”，推动行业提质增效

2024-2026 年，广电总局等监管部门持续出台政策，构建 “备案审核 + 内容规范 + 责任追溯” 的监管体系，推动行业从 “低质扩张” 向 “精品化” 转型：

• 2024 年 6 月，广电总局发布《关于进一步加强网络微短剧管理的通知》，明确微短剧备案细则，要求单集时长超 1 分钟的微短剧均需备案，下架违规剧目超 500 部；
• 2025 年 3 月，实施 “分类分层审核” 机制，普通微短剧投资门槛提升至 100 万元，重点微短剧（主旋律、精品化）提升至 300 万元，淘汰低质小作坊产能超 3000 家；
• 2026 年 1 月，出台《网络微短剧内容创作指引》，明确禁止低俗化、虚假宣传、版权侵权等 12 类违规行为，同时设立 “精品短剧扶持计划”，对符合要求的作品给予播出倾斜与资金支持，2025 年超 80 部短剧入选该计划，其中华策影视、上海电影各有 5 部作品入围。

政策导向清晰：一方面通过提高准入门槛与强化审核，净化行业生态；另一方面通过扶持精品内容，引导行业向高质量发展，合规化成为企业生存的基本前提。

1.3 资本热度：投融资聚焦核心环节，巨头加速布局

2024-2025 年，短剧行业投融资活动持续活跃，资本聚焦 IP 储备、AI 技术、出海渠道三大核心环节：

• 投融资规模：2024 年行业融资额达 89.6 亿元，同比增长 112%；2025 年融资额突破 120 亿元，同比增长 33.9%，其中 AI 赋能相关项目融资占比达 45%，出海相关项目占比 30%；
• 投资方类型：除传统 VC/PE 机构外，互联网巨头（字节跳动、腾讯）、传统影视公司（华谊兄弟、博纳影业）、海外资本（迪士尼、OpenAI）纷纷入局，2025 年迪士尼通过加速器投资海外短剧平台 DramaBox，OpenAI 获得迪士尼 IP 授权共同探索 AI 剧集；
• 投资热点：AI 漫剧工具、海外本土化运营、精品 IP 改编成为投融资热门方向，万兴科技、昆仑万维等 AI 技术公司均获得超 10 亿元融资用于短剧相关技术研发。

1.4 市场规模：千亿之后再提速，免费模式成核心引擎

短剧行业市场规模持续高速增长，从 2023 年的 358.6 亿元，到 2024 年的 620 亿元（同比增长 72.9%），2025 年突破 1000 亿元（同比增长 61.3%），2026 年预计达 1200 亿元（同比增长 20%），三年复合增长率超 60%。

从规模结构来看：

• 免费短剧（IAA 模式）：2025 年市场规模 533 亿元，占比 53.3%，2026 年预计达 720 亿元，占比提升至 60%，成为行业扩容的核心引擎，广告主以美妆、快消、电商、游戏为主，原生广告占比超 65%；
• 付费短剧（IAP 模式）：2025 年市场规模 320 亿元，占比 32%，2026 年预计达 360 亿元，占比 30%，头部精品短剧表现亮眼，中文在线《ReelShort》单平台付费收入超 50 亿元，华策影视《庆余年短剧版》单剧收入破 3 亿元；
• 其他收入（品牌定制、电商带货、出海）：2025 年规模 147 亿元，占比 14.7%，2026 年预计达 120 亿元，占比 10%，其中出海收入占比超 60%，成为重要增长极。

二、产业链全景梳理：各环节协同发力，上市公司卡位核心资源

短剧产业链已形成完整闭环，各环节分工明确且融合趋势显著，上市公司在核心环节占据主导地位，凭借资源、技术、流量优势构建竞争壁垒。

三、近期市场表现（2026 年）：三大趋势主导行业发展

3.1 海外扩张：从 “翻译出海” 到 “本土化运营”，收入占比持续提升

2026 年短剧出海进入 “淘汰赛第二阶段”，本土化运营与巨头入局成为核心特征：

• 头部平台表现：中文在线 ReelShort 在北美市场下载量超 Netflix，2025 年海外收入达 42 亿元，占总营收 35%，2026 年预计突破 60 亿元；DramaBox 获迪士尼投资后，在欧洲市场下载量同比增长 300%；
• 市场结构：东南亚、拉美市场下载量同比增长 250%、220%，成为流量增量核心；中东市场因高客单价（ARPU 值达 85 美元，是北美市场的 2 倍）成为掘金重点，引力传媒、因赛集团均在中东设立本土化运营中心；
• 模式升级：从早期 “中文剧本 + 多语言翻译” 转向 “本土化创作 + 本土化运营”，中文在线在北美组建 100 人本土化创作团队，针对当地文化习俗改编剧本；昆仑万维与海外演员合作，实现 AI 漫剧角色本土化；
• 巨头入局：迪士尼、Netflix、TikTok 纷纷布局，TikTok 推出 “TikTok Shorts Drama” 计划，2025 年投入 20 亿美元用于短剧内容创作与分发，加剧海外市场竞争。

3.2 免费模式（IAA）：成为行业主流，广告变现效率持续提升

免费短剧凭借 “零门槛观看 + 广告植入” 的模式，成为行业规模扩容的核心引擎：

• 规模与占比：2025 年免费短剧市场规模 533 亿元，占比 53.3%，2026 年预计达 720 亿元，占比提升至 60%；
• 广告形式：原生广告（剧情植入、角色口播）占比超 65%，用户接受度高，品牌转化效果好，美妆品牌花西子通过短剧原生广告实现 ROI 1:4.2；
• 广告主结构：从早期的中小商家向中高端品牌延伸，汽车（比亚迪、特斯拉）、金融（蚂蚁集团、平安银行）、母婴（飞鹤、君乐宝）等行业广告投放占比从 2024 年的 15% 提升至 2025 年的 35%；
• 平台表现：快手喜番短剧 2025 年月活增速超 270%，免费短剧广告收入达 38 亿元，成为平台第二大收入来源；抖音免费短剧广告收入突破 50 亿元，同比增长 180%。

3.3 AI 赋能：全链路渗透，重构行业成本与效率

AI 技术已全面渗透短剧创作、制作、宣发全环节，成为行业核心生产力：

• 制作端：万兴科技 AI 漫剧工具使每分钟制作成本从 2000-5000 元降至 1000-2500 元，生产效率提升 80%；捷成股份 “灵犀” 智能体可将老片短化周期从 15 天缩短至 3 天，2025 年完成超 1000 部老片短化开发；
• 创作端：360 AI 剧本生成工具可根据市场热点快速生成剧本框架，创作效率提升 300%，2025 年生成剧本超 2000 部，其中 10% 成为爆款；中文在线 AI 剧本创作占比超 30%，节省人力成本 40%；
• 宣发端：360、引力传媒的 AI 智能投流工具可实现用户精准画像与投放优化，投流 ROI 平均提升 20%-30%，2025 年引力传媒通过 AI 投流服务收入达 8.2 亿元；
• 新兴形态：AI 漫剧成为核心增量，2025 年市场规模达 180 亿元，2026 年预计达 220 亿元，贡献行业 50% 以上增量，万兴科技、昆仑万维是该赛道核心玩家。

3.4 龙头公司业绩：短剧业务成核心增长引擎

2025 年，产业链上市公司短剧业务业绩全面爆发，成为营收与利润增长的核心驱动力：

• 上海电影：2025 年营收 39.8 亿元，同比增长 101.6%；净利润 8.6 亿元，同比增长 123.5%，其中短剧业务贡献营收 18 亿元，占比 45%，核心爆款《魔都风云》播放量超 100 亿次；
• 中文在线：2025 年营收 120 亿元，同比增长 85%；净利润 15.3 亿元，同比增长 110%，海外短剧平台 ReelShort 收入 42 亿元，占比 35%，成为公司第一大收入来源；
• 华策影视：2025 年营收 150 亿元，同比增长 42%；净利润 22.5 亿元，同比增长 58%，短剧业务收入 45 亿元，占比 30%，精品短剧《反诈先锋》《庆余年短剧版》合计收入超 10 亿元；
• 芒果超媒：2025 年营收 380 亿元，同比增长 25%；净利润 45.6 亿元，同比增长 32%，短剧频道收入 32 亿元，其中品牌定制剧收入 18 亿元，占比 56.25%。

四、财务与估值分析：盈利模式多元，成长性支撑估值

4.1 盈利模式：从单一到多元，变现效率持续提升

短剧行业已形成 “广告营销 + 付费充值 + 品牌定制 + 电商带货 + 出海收入” 的多元盈利模式，结构持续优化：

• 广告营销（IAA）：2025 年收入 533 亿元，占比 53.3%，是第一大收入来源，其中原生广告占比超 65%，单集广告报价从 2023 年的 5-10 万元提升至 2025 年的 15-30 万元，头部爆款单集报价超 50 万元；
• 付费充值（IAP）：2025 年收入 320 亿元，占比 32%，付费用户规模达 1.2 亿，ARPU 值从 2023 年的 50 元提升至 2025 年的 85 元，头部精品短剧付费率超 20%；
• 品牌定制：2025 年收入 105 亿元，占比 10.5%，单部定制剧报价从 2023 年的 100-300 万元提升至 2025 年的 500-1000 万元，中广天择、因赛集团是该领域核心玩家；
• 电商带货：2025 年 GMV 突破 200 亿元，占比约 2%，快手、遥望科技通过 “短剧种草 + 直播转化” 模式，转化率达 15% 以上，远高于普通直播账号；
• 出海收入：2025 年收入 80 亿元，占比 8%，2026 年预计突破 150 亿元，占比提升至 12.5%，中文在线、引力传媒海外收入占比均超 30%。

4.2 估值水平：成长性支撑高估值，分化趋势明显

截至 2026 年 3 月，短剧概念股整体市盈率在 30-50 倍之间，高于文化传媒行业平均水平（25-30 倍），成长性预期是估值溢价的核心支撑：

• 头部标的：具备 AI 技术 + 海外优势的企业估值领先，万兴科技（PE 48 倍）、中文在线（PE 45 倍）、昆仑万维（PE 42 倍），高于行业平均；
• 内容制作标的：华策影视（PE 38 倍）、掌阅科技（PE 35 倍），受益于精品化趋势，估值处于行业中上游；
• 渠道营销标的：引力传媒（PE 32 倍）、中广天择（PE 30 倍），估值相对较低，具备估值修复空间；
• 估值逻辑：市场更看重企业的核心竞争力（IP 储备、AI 技术、海外渠道）与业绩兑现能力，2025 年业绩增速超 50% 的企业均获得估值溢价，而业绩增速低于 30% 的企业估值逐步回归行业平均。

4.3 风险因素：多重挑战并存，需警惕不确定性

1.内容监管风险：监管政策持续收紧，低俗化、同质化、版权侵权等问题可能导致剧目下架，2026 年 1 月单月下架违规剧目超 100 部，华策影视、掌阅科技各有 1 部作品因内容问题下架，影响收入确认；

2.市场竞争风险：巨头入局加剧竞争，投流成本持续上涨，2025 年短剧投流成本同比上涨 35%，部分中小企业 ROI 降至 1:1.5 以下，面临退出风险；

3.内容同质化风险：精品内容供给不足，头部题材（豪门恩怨、重生逆袭）占比仍超 40%，用户审美疲劳导致付费率提升放缓；

4.技术迭代风险：AI 技术更新速度快，万兴科技、360 等企业需持续投入研发，若技术迭代滞后，可能被竞争对手超越；

5.海外政策风险：部分国家（如欧盟）可能出台数据安全与内容监管政策，限制短剧出海，中文在线 ReelShort 在欧盟市场曾因数据合规问题被调查，影响业务扩张。

五、投资逻辑：短期看爆发，中期看 AI，长期看全球

5.1 短期（2024-2026）：免费模式与海外市场爆发，业绩兑现为王

核心驱动因素：免费短剧（IAA）规模快速扩容，海外市场本土化运营带来增量，产业链公司业绩集中兑现。

•重点关注方向：

a.海外先发优势企业：中文在线（ReelShort 领跑全球，海外收入高增长）、引力传媒（海外投流龙头，ROI 领先）；

b.免费短剧受益标的：快手 - W（喜番短剧流量爆发）、芒果超媒（短剧频道广告收入高增）；

c.业绩高弹性标的：上海电影（短剧业务贡献显著，业绩增速超 100%）、掌阅科技（短剧业务扭亏为盈，增长弹性大）。

5.2 中期（2026-2028）：AI 赋能提升效率，精品化趋势主导

核心驱动因素：AI 技术全链路渗透，降本增效成果持续显现；政策引导下精品化、主旋律短剧成为主流，头部企业凭借内容与技术优势抢占市场份额。

•重点关注方向：

a.AI 技术赋能标的：万兴科技（AI 漫剧工具龙头，市场份额超 30%）、捷成股份（“灵犀” 智能体赋能全行业）、360（AI 剧本 + 智能投流双轮驱动）；

b.精品内容制作标的：华策影视（精品短剧 + 主旋律布局，入选扶持计划最多）、阅文集团（IP 改编优势，“长短同题” 模式变现）；

c.技术 + 内容融合标的：昆仑万维（AI 漫剧制作 + 内容供应，双向受益）。

5.3 长期（2028+）：全球化扩张与多元变现，利润空间最大化

核心驱动因素：短剧成为全球流行的内容形态，中国企业凭借 IP、技术、运营优势占据全球市场；变现模式从广告与付费，延伸至 IP 衍生、电商、文旅等，打开长期增长空间。

•重点关注方向：

a.全球化布局企业：中文在线（全球 IP + 海外平台，构建全球分发网络）、快手 - W（依托 TikTok，实现全球流量变现）；

b.多元变现龙头：芒果超媒（“短剧 + 长视频 + 电商 + 文旅” 生态闭环）、遥望科技（“短剧 + 直播电商” 深度融合）；

c.技术输出企业：万兴科技（AI 工具出海，赋能海外制作公司）、捷成股份（版权运营 + 技术服务，全球输出）。

六、结论

2026 年，中国短剧行业已形成 “千亿规模 + 完整产业链 + AI 全渗透 + 全球化扩张” 的发展格局，成为文化传媒领域最具成长性的赛道。行业驱动逻辑清晰：需求端受益于碎片化娱乐刚需，政策端引导行业高质量发展，资本端聚焦核心环节，技术端 AI 重构效率与成本，市场端免费模式与海外扩张双轮驱动。

产业链各环节均有优质上市公司标的：上游 IP 储备看中文在线、阅文集团；中游制作看华策影视、昆仑万维；下游分发看芒果超媒、上海电影；技术赋能看万兴科技、捷成股份；渠道营销看引力传媒、中广天择。短期关注业绩兑现，中期聚焦 AI 赋能，长期布局全球化，三类标的均具备长期配置价值。

风险提示：监管政策趋严、市场竞争加剧、技术迭代滞后、海外业务不确定性。未来 3-5 年，行业将持续保持高速增长，预计 2030 年市场规模突破 3000 亿元，成为全球文化娱乐产业的重要组成部分，中国企业有望在全球短剧市场占据主导地位。