文｜夏凡捷
1月30日，由于国际贵金属价格剧烈波动和A股宽基ETF近期大规模的抛售导致的流动性压力，情绪指数出现明显下滑，发出右侧卖出信号且面临跌出亢奋区考验。考虑到春节前避险情绪升温，情绪指数回落的季节性效应，我们预计市场短期面临情绪降温和指数回调压力。综合考虑当前市场增量资金和情绪指数各分项指标，我们预计全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上行行情。
开年大涨后主动降温，市场情绪几何？
情绪指数跟踪结果表明，开年后市场情绪快速升温，从去年末80以下迅速升至月中88以上。“稳字当头”的政策导向虽然抑制了股价的“疯涨”态势，但充沛的增量资金仍然显示投资者情绪的高涨，万得全A指数也维持高位，到1月20日情绪指数再次突破90进入亢奋区，之后基本在90-93区间窄幅震荡，体现了市场“加速冲顶”的内在冲动和监管“主动降温”之间的拉锯态势。1月30日，由于国际贵金属价格剧烈波动和A股宽基ETF近期大规模的抛售导致的流动性压力，情绪指数出现明显下滑，发出右侧卖出信号且面临跌出亢奋区考验。考虑到春节前避险情绪升温，情绪指数回落的季节性效应，我们预计市场短期面临情绪降温和指数回调压力。综合考虑当前市场增量资金和情绪指数各分项指标，我们预计全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上行行情。
我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。
换手率：1月市场量能快速放大且剧烈波动，换手率很快突破了2%警戒线进入交易过热状态，月中一度突破2.7%。近期换手率仍然大幅波动，月末接近2.5%，显示当前交易仍然过热，指数面临回调压力。
偏股型基金新发量：1月中旬以来该指标迅速冲高，28日升至接近100的近期高点，反映出当前基民情绪的高涨。这一指标大幅冲高往往对应指数的阶段性高点，因此同样暗示市场面临短期回调压力。
融资买入占比：上半月指标再度上行升至11%上方，但未达到去年10月初12%的高点，下半月由于融资保证金政策变化和证监会“逆周期调节”表态，杠杆资金情绪回落指标下行，月末已经降至9.5%附近。预计该指标出于节前避险的考虑短期仍以回落为主，关注节后是否企稳回升。
隐含风险溢价：1月该指标延续上月的回落趋势，下旬有所企稳，稳定在2.45%附近为2015年以来中位水平，也是2022年以来最低水平，这表明权益资产性价比已经有所下降。
股债收益差：反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标1月大幅飙升，月中升至9月以来新高，月末有所回落，预计2月初仍将延续下行趋势，对情绪指数造成拖累。
超60MA：1月在充沛的增量资金推动下，指标一度突破80%预警线接近84%，月末资金面重回存量博弈，指标回落至80%以下的正常区间。
超买超卖：1月该指标明显上升，在（12日）突破10%和（23日）突破15%后引发市场技术性调整，但调整幅度有限。月末该指标已经重回10%下方，后续调整压力仍然有限。
1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。
2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。
夏凡捷：投资策略团队资深策略分析师，本硕毕业于武汉大学金融工程专业，曾任安信证券高级策略分析师，长期从事市场策略、专题研究和资产配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师，Wind金牌分析师。
证券研究报告名称：《开年大涨后主动降温，市场情绪几何？——市场情绪跟踪1月报》
对外发布时间：2026年1月31日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005
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