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一、公司简介：
江苏精研科技股份有限公司（股票简称：精研科技，股票代码：300709）成立于2004年，总部位于江苏省常州市钟楼经济开发区，于2017年10月在深圳证券交易所创业板上市。公司是全球MIM（金属注射成形）行业的头部企业之一，也是国内首家MIM行业上市公司。公司主要从事精密金属零部件及组件的研发、设计、生产和销售，以MIM零部件及组件产品制造为主体，同时拓展了动力（传动机构）、精密塑胶、散热、智能制造服务及电子制造板块业务，形成了覆盖消费电子、汽车、智能家居、储能等多个领域的六大业务板块协同发展格局。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司正处于从单一MIM业务向多元化、多领域业务拓展的成长期和战略转型期。通过内生增长（设立精研动力、精研热能等子公司）和外延并购（收购安特信、精研智行等），公司已完成从单一零部件供应商向组件及终端产品提供商的转型。目前公司正在推进传动、散热等新业务板块的独立运营和产能扩张，同时积极布局海外市场（越南、美国、新加坡等），处于业务结构优化、全球化布局加速以及新产品（如钛合金材料、AI眼镜组件）研发落地的关键发展阶段。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）技术研发优势：公司是国家制造业单项冠军示范企业（2021年认定），于2019年荣获国家技术发明二等奖。公司及子公司广东精研、精研智行、常州博研、精研动力均已被认定为高新技术企业。公司设有精研研究院作为战略研发平台，掌握了小模数齿轮传动系统、折叠屏转轴精密组件、液冷集成散热模组等核心技术，在钛合金材料开发方面已实现量产突破。
（2）全制程一体化优势：公司配置了以MIM、CNC、3D打印等成型技术，及热处理、抛光、PVD、镀层等表面处理技术为代表的精密金属结构件一站式全制程生产工序，具备从材料研发到产品设计制造的完整产业链能力。
（3）研发费率：2025年上半年研发投入1.28亿元，占营业收入比例为9.07%，同比增长41.19%，的研发投入与营收增长保持同步。
（4）快速响应优势：公司构建了全制程管控体系，具备卓越的快速响应能力，能够满足客户产品设计变更、样品交付及批量生产的需求。
（5）客户资源共享优势：公司已积累了一大批消费电子领域的知名品牌客户资源，传动、散热、精密塑胶等业务板块可共享金属板块的客户资源池，形成协同效应。
3、重要财务指标分析：
营业总收入：2025年三季度营业总收入为22.67亿元，相比2024年三季度的15.76亿元增长43.86%。这说明公司营业收入在经历2024年的小幅下滑后，2025年实现了强劲的恢复性增长，市场竞争力有所提升。
归母净利润：2025年三季度归母净利润为1.51亿元，相比2024年三季度的9960.64万元增长51.33%。净利润增长明显超过收入增长，显示公司盈利能力显著改善，成本控制或经营效率有所提升。
净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC（TTM））：2025年三季度的ROE为6.75%，ROIC为6.25%；相比2024年三季度的ROE 4.72%、ROIC 4.41%均有明显提升。两个指标均持续改善，表明公司运用资本创造收益的能力在增强。
销售毛利率：2025年三季度销售毛利率为30.40%，与2024年三季度的30.35%基本持平。毛利率稳定在较高水平，说明公司产品或服务的定价能力和成本结构保持稳定。
期间费用率：2025年三季度期间费用率为17.75%，低于2024年三季度的18.63%，呈现小幅下降趋势。公司费用控制能力有所提升，有利于净利润增长。
销售成本率：2025年三季度销售成本率为69.60%，相比2024年三季度的69.65%略有下降，与毛利率变动趋势一致，显示成本管理较为稳定。
净利润现金含量：2025年三季度净利润现金含量为165.68%，远高于2024年三季度的229.81%。尽管同比下降，但仍在合理水平，表明净利润的现金回收能力较强，但需关注季度波动。
存货周转率和应收账款周转率：2025年三季度存货周转率为3.58次，高于2024年三季度的3.07次；应收账款周转率为3.19次，高于2024年三季度的2.52次。两项指标均有所提升，说明公司营运效率改善，库存管理和账款回收速度加快。
应收账款和存货：2025年三季度应收账款为8.13亿元，存货为4.85亿元。应收账款较2024年同期（6.17亿元）增长31.77%，存货增长18.58%，增速低于营收增长，显示营运资金占用相对可控。
资产负债率：2025年三季度资产负债率为44.16%，相比2024年同期的34.58%显著上升。负债水平有所提高，可能与业务扩张、融资活动增加有关，需关注财务杠杆风险。
总体评价：
2025年以来，该公司在营业收入和净利润方面均实现了强劲增长，盈利能力持续提升，ROE与ROIC同步改善。毛利率保持稳定，期间费用控制良好，营运效率有所提高。虽然资产负债率上升、应收账款增速较快，但净利润现金含量仍较高，整体财务状况较为健康。公司正处于成长阶段，若能在扩张中保持资产质量与现金流稳定，未来仍有较好发展潜力。
4、品牌质量及客户资源：
品牌质量方面，公司是全球MIM头部企业之一，作为国内首家MIM行业上市公司，于2021年11月荣获国家工信部认定的"国家制造业单项冠军示范企业"，在精密金属制造领域具有极高的品牌影响力和美誉度。产品质量达到国际先进水平，能够满足北美、韩国等国际头部品牌客户的严苛要求。
客户资源方面，公司客户遍布全球，消费电子领域终端客户覆盖北美、韩国、中国的头部品牌（具体包括安卓系知名折叠屏手机品牌客户）；汽车领域终端客户主要包括全球知名的汽车品牌，产品应用于变速箱、发动机等关键部位；散热板块已与边缘计算服务器、储能等多领域的行业品牌客户达成合作；精密塑胶业务已进入部分汽车类客户的一级、二级配套供应商序列，并与部分消费电子产业链客户建立了稳定的合作关系。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
MIM（金属注射成形）是一种将传统粉末冶金工艺与现代塑胶注射成形技术相结合而形成的近净成形技术，在制备几何形状复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特优势。上游主要为金属粉末、粘结剂等原材料供应商，下游应用领域涵盖消费电子（智能手机、可穿戴设备）、汽车、医疗器械等。公司目前主要集中在消费电子和汽车领域，其中折叠屏手机转轴组件是MIM技术的重要应用场景。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
根据IDC《全球可穿戴设备市场季度跟踪报告》，2025年第一季度全球腕戴设备市场出货4,557万台，同比增长10.5%。智能家居方面，根据IDC预计，2024年至2028年间全球智能家居市场的复合年增长率（CAGR）将达到5.6%。折叠屏手机市场方面，IDC预计2025年中国折叠屏手机市场出货量将在1,000万台左右，同比增长8.3%，至2028年复合增长率达到10.6%。新能源汽车行业延续快速增长态势，2025年上半年新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%，较去年同期提升了9.1个百分点。
3、公司的市场地位：
公司是全球MIM头部企业之一，国内首家MIM行业上市公司，在生产制造能力、收入规模、产品质量、配套服务等方面均位于行业前列。在折叠屏转轴精密组件领域，公司基于深厚的MIM技术沉淀与领先地位，已构建起先发优势，是当前为数不多成功在精密转动结构产品市场有着丰富量产经验的企业之一。公司铰链组装产线配套了全自动化组装生产线和全自动化产品测试线，在精密转动结构产品市场具有显著的量产优势。
4、公司的竞争对手：
MIM行业目前集中度较低、市场份额较为分散，持续有新的竞争者加入。行业内主要竞争者包括国内外其他MIM制造企业以及传统工艺（如CNC加工、粉末冶金压制成形等）的替代技术提供商。在折叠屏铰链领域，面临其他精密制造企业的竞争；在传动领域，面临专业齿轮箱制造商的竞争。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）技术壁垒与材料优势：公司作为国家制造业单项冠军示范企业，在材料体系研发方面具有深厚积累，已开发出契合轻质、耐磨、耐损耗的新型材料并实现量产，能够为客户提供高性能的定制化解决方案。
（2）客户认证壁垒：品牌客户的供应链体系相对成熟且稳定，对新供应商的审核严格、审核周期长，公司已打入北美、韩国及中国头部品牌供应链，建立了稳固的客户壁垒。
（3）全制程成本管控优势：公司通过构建全制程管控体系，形成了显著的成本控制优势与生产效能竞争力，能够有效增强客户服务能力并维持合理毛利率。
（4）多元化业务协同优势：公司通过六大业务板块的协同，能够对不同板块的技术进行交叉应用和集成创新，开发出更加复杂、性能更优的创新升级产品，有效分散单一业务风险。
五、AI分析的未来三年（2025年、2026年和2027年）的利润可能的增长情况：
基于公司当前业务发展态势、在建项目产能规划及行业增长预期，对未来三年利润增长情况分析如下：
2025年：预计净利润同比增长28%-38%。增长主要来自：（1）MIM业务受益于折叠屏手机市场持续增长（IDC预测2025年中国折叠屏出货量同比增长8.3%），安卓系头部客户需求增加带动营收规模扩大；（2）传动业务（电机+齿轮箱）在智能家居清洁电器（扫地机、洗地机）领域的渗透率提升，上半年传动、散热类组件营收已同比增长70.27%；（3）新拓展的钛合金材料应用项目开始贡献收入。此阶段增长主要由行业自然增长和现有产能利用率提升驱动。
2026年：预计净利润同比增长32%-42%。增长驱动因素包括：（1）公司在建的"新建高精密、高性能传动系统组件生产项目"（已累计投入3,667.53万元）和"新建高效散热组件生产项目"（已累计投入3,166.14万元）逐步投产达产，新增产能释放将直接带动传动和散热业务收入增长；（2）越南精研的海外产能建设推进，有望缓解供应链外迁压力并开拓海外客户；（3）精密塑胶业务在汽车领域从二级供应商向一级供应商迈进，单车价值量提升；（4）AI眼镜等新兴可穿戴设备市场放量（IDC预测2025年音频和音频拍摄眼镜出货量同比增长225.6%），带动精密金属零部件需求。此阶段增长主要由新增产能扩张和海外市场拓展驱动。
2027年：预计净利润同比增长25%-35%。增长来源包括：（1）六大业务板块协同效应全面显现，传动、散热、精密塑胶等新业务营收占比提升至40%以上，收入结构更加均衡，抗风险能力增强；（2）向不特定对象发行可转换公司债券募集资金投建的项目全面达产，产能利用率达到最优状态；（3）新能源汽车智能化趋势下，公司产品在汽车电子、智能座舱领域的渗透率进一步提升；（4）钛合金中框在智能手机领域的应用比例提升，带动MIM业务毛利率改善。此阶段增长由产能完全释放和多行业应用拓展共同驱动。
三年年均增长率预计在28%-38%之间。总体而言，2025-2027年公司利润增长将从单纯依赖消费电子MIM业务转向多元业务（传动、散热、汽车精密塑胶）协同增长，其中2026年因新建产能集中释放和海外市场突破可能迎来增长高峰，2027年则进入稳定增长期。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：64.09、38.16、41.22
注：$精研科技$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。
