微软和Meta超预期的财报,市场反应冰火两重天2026年1月28日，科技行业两大巨头微软和Meta 在同一天交卷最新季度财报。微软披露的是2026财年第二季度（FY26 Q2）财报，对应2025年10月1日至12月31日的三个月。Meta披露的是2025年第四季度（Q4 2025）财报，对应2025年10月1日至12月31日的三个月。 尽管两家公司均披露了超预期的收入和利润，市场却给出了截然不同的反应：财报发布次日，微软股价重挫近10%，市值蒸发约3570亿美元；而Meta股价则飙升超过10%，市值激增。同样的剧本，市场为什么会出现截然不同的反应呢？其实，在AI军备竞赛的眼下，市场会更关注有希望的盈利，狂飙之下求稳。 尽管微软整体业绩强劲，但其核心增长引擎Azure云服务的增速（39%）略低于市场最乐观的预期（39.4%），且对下一季度的个人计算业务指引疲软。在极高的市场期望下，任何一丝“失速”迹象都会被放大，加之创纪录的资本开支引发了投资者对AI投入产出效率的短期疑虑。 现实是Azure将更多的算力资源优先分配给了“自家儿子”Copilot，而非直接提供给Azure客户。自家儿子不争气，确实没办法，目之所及的范围内没看到起色，市场悲观。如果将微软内部的GPU算力用于Azure对外售卖，或许是另外一番景致？卖铲子比炼丹也许就是好生意。 Azure云业务积压订单中，有高达45%来自其投资的OpenAI，这加剧了投资者对微软与OpenAI深度捆绑、风险高度集中的担忧。如果OpenAI自身的发展或盈利能力不及预期，微软的巨额投入可能面临风险。 微软三分之二的资本支出用于GPU的投资，GPU面临着折旧的现实；而且云数据中心的建设速度跟不上需求，即使6个月内投入720亿美元，仍然无法快速建设足够的数据中心。 Meta展示了超越预期的惊喜与盈利能力。 第四季度广告收入同比增长24%，达到581亿美元，显示出公司核心盈利的强劲动力。更重要的是，广告展示量同比增长18%，而平均广告单价也同比增长了6%，实现了“量价齐升”的健康增长模式。 Meta不仅广告收入强劲复苏，其对下一季度的收入指引（535亿至565亿美元）更是远超市场一致预期的514亿美元。这种强劲的增长势头，让投资者进行了选择性忽视，暂时忽略了其同样激增的资本开支计划，Meta在2026年的AI资本支出为1150-1350亿美元，几乎是2025年支出的两倍，市场更愿意相信Meta已经找到了将AI投入有效转化为广告收入增长和用户参与度提升的路径。 市场普遍认为，Meta在AI推荐算法上的持续投入正在转化为实实在在的商业回报，其实这里有个问题是Meta用的推荐算法是否是新的基于大模型的算法？ 在经历了“元宇宙”的战略阵痛和“效率年”的降本增效后，Meta用财报秀肌肉展示了AI赋能之下的盈利水平。但Meta未来何去何从，经历过大震荡的AI团队能否打开大模型的局面，一切还是未知数。
