报告摘要
结论：预计指数震荡，春季行情演绎仍以结构性热点为主。
1月：A股呈现典型春季躁动特征，整体表现为前高后稳、结构分化。
（2）监管主动降温叠加宽基ETF流出，市场风偏波动，指数上行速度收敛。1月14日，监管将融资最低保证金比例由80%提升至100%，同期，汇金重仓的多只宽基ETF出现大额净赎回现象，1月15日证监会召开的2026年系统工作会议中强调“坚决防止市场大起大落”，传递出抑制市场过热的政策信号。市场风偏波动，指数上行趋缓。
（3）海外多重扰动压制全球风偏，对A股亦形成传导。1月下旬，美欧围绕格陵兰岛的地缘摩擦加剧，引发全球避险情绪升温；同期日本长期国债收益率大幅上升，反映其主权信用风险担忧，放大了全球流动性波动；此外，美国消费与工业生产12月数据韧性仍强，市场对美联储降息路径预期波动，进一步压制风险偏好。
（2）周期大类中，有色金属、基础化工、石油石化表现突出。顺周期的强势表现源于三重驱动：一是科技上游景气外溢，高端制造需求拉动铜、铝、锂等基本金属及专用设备订单增长；二是“反内卷”下的供给端主动收缩，行业过剩产能出清持续推进，供给优化改善了盈利预期；三是由美联储降息预期波动、地缘政治风险加剧等外部因素推动上涨。
市场结构性行情预计仍将围绕“资源+科技+出海”主线展开，部分低风险偏好阶段红利资产可能阶段性占优。这一判断基于当前宏观趋势未发生根本转向：国内经济弱稳趋势延续，产业政策与技术进步继续向科技创新领域倾斜。从估值分布看，虽然行业间轮动加快，但各板块估值分化度尚不极端，系统性风格切换的条件尚不充分，行情将更多表现为主线内部的结构性演绎与细分领域的景气轮动。
配置策略：聚焦“外需顺周期+AI产业链”，关注反内卷带来的边际变化。
风险提示：经济下行压力超预期，政策力度不及预期、数据更新不及时风险
2月金股组合
风险提示
经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险
入库日期：2026年1月29日
分析师团队
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分析师：王永健
执业证书编号：S0740522050001
Email：wangyj@zts.com.cn
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分析师：徐驰
执业证书编号：S0740519080003
Email：xuchi@zts.com.cn
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