1）本文只是梳理自己思考的过程，不构成任何投资建议。
2）文中的图表是根据历年年报数据自己制作所得（列明出处的除外）。摘录数据和制作图表过程，难免产生谬误，欢迎指摘。
3）图表中的数据是一个模糊的近似值，不要当成精确值看。
4）历史数据只能代表过去，不能预测未来。
5）默认财报数据为真，尚不具备识别财务数据真假的能力。
【公司简介】
颐海国际，即颐海国际控股有限公司，2013.10.18成立，2016.7.13港交所上市。
一、资产负债情况
1）总体情况
2018-2024年，总资产增速不断下降，甚至2024年出现负增长。
2）资产情况
颐海国际没有商誉也没有联营合营投资。其业务主要是生产调料，卖实体产品，因而有库存管理。2024年，总资产的减少主要在于现金的减少。
2024年末的资产是重于海底捞的，现金占比与海底捞相当。
3）负债情况
2016年上市后，资产负债率始终维持在较低水平。没有借贷。
4）归母净资
二、盈利情况
1）营收&净利&归母净利
营收，增长较快阶段为2016-2020年，2020-2023年增速放缓至停滞，2024年恢复增长。
净利，在营收增长较快的阶段跟随增长，2020-2024在一个范围内波动且始终没有前期峰值。
2）营收分析
从销售产品划分看，2024年的营收结构为：火锅调味料占比62.5%，复合调味料占比12%，方便速食占比24.5%（速食从2017年开始有收入），其他1%。2024年的营收增长主要来自于复合调味料和方便速食。火锅调味料和复合调味料的毛利率接近，2024年约为34%；方便速食的毛利率稍微低一些，2024年约为25%；2024年综合毛利率约为31%。
从销售渠道划分看，2024年的营收结构为：来自关联方收入占比30%，来自第三方收入占比67%（以经销商为主电商为辅），其他3%。来自第三方收入的毛利率远高于关联方收入的毛利率，2024年前者为40%，后者为14%。
总的销售量除了2022年外，其余年份都在增长。营收增长超过销量增长的部分是销售价格的提高所致，反之，是销售价格下降所致。
3）利润分析
毛利率，2021年有显著下降，之后在30%-32%区间内波动。
经营利润率与税前利润率接近，说明收入主要来自于经营主业，前面的资产结构分析中没有太多投资资产也说明了这一点。
所得税在收入中占比约5%。
颐海国际的毛利率虽然低于海底捞（2024年前者约为后者的1/2），但经营利润率和净利率与好年份时海底捞相当；只不过颐海国际的经营利润率和净利率要比海底捞稳定。
4）经营效率
颐海国际的ROA和ROE虽然低于海底捞，但前者的稳定性要高于后者。
三、现金流情况
四、股东回报
1）股本情况
2016上市后，股份没有增发。
2）分红情况
