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高增长、扭亏盈利、政策红利加持，是不是就等于“值得关注”？很多投资者被表面光鲜的财务数据迷惑，踩中“伪成长”陷阱。近期赛力斯股价回落至114.6 元（2026年1月26日收盘价），创近70日新低，不少人都在问：现在到底该怎么看？今天我们从财税专业视角，结合近5年财报数据，拆解这家公司的真实成长潜力与隐性风险。
⚠重要提示：内容仅为基于公开信息的客观分析，不构成任何投资建议，市场有风险，决策需理性。
一、近5年核心财务全景：数据说话，趋势一目了然
所有数据均来自赛力斯 2021-2024年年度报告、2025年第三季度报告官方公开披露信息，核心指标对比直观呈现企业发展轨迹：
从数据可清晰看到，赛力斯2024年迎来关键转折点，从多年持续亏损成功扭亏为盈，营收、经营性现金流等核心指标同步爆发式增长，企业发展迈入新阶段。
二、财报亮点：三大维度看核心竞争优势
赛力斯的财报数据贴合投资者心中的“成长型指标”，核心优势从盈利、现金流、经营三大维度具象拆解，均有明确数据支撑：
1.盈利维度：扭亏为盈+毛利率大幅跃升
2024年一举扭亏为盈，归母净利润59.亿元，2025年前三季度盈利持续增至 53.12亿元，盈利增长势头强劲；综合毛利率从2021年12.8%稳步攀升，2025年前三季度跃升至29.38%，跻身新能源车企毛利率高位水平，既体现规模效应下的成本管控能力，更反映产品溢价与盈利效率的双重提升。
2.现金流维度：从负转正，实现质的飞跃
经营性现金流净额从2023年的- 56.8亿元，实现“由负转正+持续高增”的质变，2024年达225.15亿元，2025年前三季度再创新高至226.49亿元；现金流的爆发式改善，印证终端销售回款能力大幅提升，公司对外部融资依赖度显著降低，充足的现金流为生产经营、研发投入、产能扩张提供坚实资金支撑。
3.经营维度：主业高度聚焦+多重政策红利加持
核心增长由问界系列车型销量放量驱动，整车销售占比提升至90% 以上，营收增长完全依托核心主业，无多元业务拼凑，成长的可持续性与稳定性兼具；作为新能源汽车产业链重点企业，近5年累计获政府补助超38亿元，叠加研发费用加计扣除、新能源产业税收优惠等政策，有效缓解高研发、高投入压力；2026年初商务部“消费品以旧换新”政策细则落地，新能源汽车消费需求有望进一步被拉动，为企业增长再添助力。
三、财报透视：3 个核心信号，辨清真成长与伪安全
判断企业基本面成色，不能只看表面增长数据，更要穿透财报看隐性风险。赛力斯财报中藏着3个关键信号，帮你辨清其是“真成长”还是“伪安全”：
1.财务结构——资产负债率持续攀升，杠杆风险不容忽视
资产负债率从 2021年62.3%逐年攀升至2025年前三季度75.1%，远超新能源汽车行业55%-65%的平均水平，处于行业高位；高负债率直接带来短期偿债压力，叠加大规模固定资产投入后续的折旧摊销，可能侵蚀未来利润空间；若行业融资环境收紧，公司资金链压力将进一步凸显。
2.费用与投入——高研发+高资本开支，短期盈利仍存承压可能
近5年资本开支累计超214.7亿元，研发费用累计超200 亿元，且为维持产品核心竞争力、扩大市场份额，未来研发与产能配套投入仍将保持高位；高投入虽为长期发展奠定技术与产能基础，但短期会对利润形成一定拖累，研发成果转化为规模化营收和利润需要时间周期，业绩兑现节奏存在不确定性。
3.成长可持续性——千亿营收高基数下增长承压，依赖单一合作模式
2024年营收实现超300%爆发式增长，千亿规模营收基数大幅抬升，后续持续高增长难度显著加大；同时，公司业绩高度依赖华为智选合作模式，核心车型的技术迭代、产能分配均受合作方战略布局影响；叠加新能源汽车行业竞争加剧、市场增速放缓，企业后续营收增长面临多重考验；若合作模式调整或新车型未能延续爆款效应，增长动力可能出现断层。
四、114.6元位置怎么看？按风险偏好理性应对
结合赛力斯5年财报数据和新能源行业发展环境，公司已实现从“高投入低盈利” 到“高增长高盈利”的关键转型，但财务杠杆偏高、成长可持续性存疑等问题仍未根本解决，正处于“真成长与隐忧并存”阶段。114.6元的股价位置该如何看待，核心取决于投资者自身风险偏好，对应不同视角给出理性参考：
✅ 可关注的视角（仅为基本面分析，不构成任何投资建议）风险承受能力较强、长期看好新能源汽车赛道，且认可华为智选合作模式长期价值的中长线视角；核心跟踪指标为毛利率能否高位企稳、资产负债率是否出现回落趋势、新车型销量爬坡情况等基本面改善信号。
⚠需谨慎的视角（仅为基本面分析，不构成任何投资建议）对财务指标稳健性要求高、追求短期确定性收益的保守型视角，或专注短期波段操作的视角；核心风险点为当前资产负债率偏高、千亿基数下增长承压、合作模式依赖性较强，短期股价可能受市场情绪、行业竞争变化等影响持续波动，缺乏明确安全边际。
五、财报选股核心技巧：3步避开“伪成长”陷阱
结合赛力斯的分析案例，总结一套通用财报选股技巧，帮你穿透数据表象，避开 “伪成长”陷阱，筛选真正优质企业：
1.看盈利质量
除净利润、毛利率等基础指标，重点核查盈利独立性——关注政府补助占净利润比重是否过高、营收利润是否依赖单一合作方/产品，避开“政策依赖型”“单一支撑型”企业。
2.看财务安全
对比行业平均水平，聚焦资产负债率、经营性现金流两大核心指标——资产负债率持续高于行业均值、现金流与营收增长严重不匹配的公司，需警惕潜在财务风险。
3.看成长潜力
核心关注自主可控性——核查研发投入是否转化为核心技术壁垒、企业是否有多元化产品/合作矩阵，长期依赖外部资源、自主研发能力不足的公司，成长天花板往往较低。
六、后续跟踪核心指标：5个关键点决定长期价值
若持续关注赛力斯，无需紧盯短期股价涨跌，股价长期走势终究回归企业基本面，重点跟踪以下5个核心指标，其持续改善才是企业价值提升的根本支撑：
1.营收增速：能否在千亿基数下维持稳健增长，验证企业持续盈利和增长能力
2.综合毛利率：能否在29%左右高位企稳，印证产品盈利效率的可持续性；
3.资产负债率：是否出现拐点并逐步回落至新能源行业合理区间，缓解财务杠杆风险；
4.研发转化率：新品上市后的市场销量表现、企业自主技术专利的落地应用情况；
5.合作稳定性：与华为的合作是否持续深化，企业是否逐步形成自主可控的产品矩阵和技术体系。
你如何看待赛力斯当前的基本面与股价位置？是否看好新能源汽车赛道的长期发展？欢迎在评论区交流观点（仅作行业与企业讨论，不构成任何投资建议）。
【合规声明】本文由他税通・财务安全官原创，内容基于赛力斯官方公开财报、行业公开信息整理分析，仅作财务数据科普与企业经营观察交流，不构成任何证券投资建议、交易指导及行情预判。市场有风险，投资需谨慎，所有投资决策由投资者自主作出并独立承担相应风险。
