最近引发热议的主要是杰富瑞（Jefferies）分析师Christopher Wood在2026年1月最新一期《贪婪与恐惧》报告中的判断：AI支出热潮已进入新阶段，定价权正从芯片设计企业（如英伟达）和云平台巨头（如亚马逊、谷歌、微软）转移到存储芯片厂商（如SK海力士、三星、美光）手中。这并非孤例，摩根士丹利、Counterpoint Research等机构近期报告也表达类似观点，认为存储行业正迎来“超级周期”或“超级牛市”，上游原厂掌握强势定价权。
报告核心内容与依据
- 定价权转移：高端存储（如HBM高带宽内存、企业级SSD）合约价格在2025年末大幅上涨，上季度涨幅约50%，2026年Q1预计再涨50%。存储厂商已能推动客户（如云巨头）分摊数百亿美元的新晶圆厂投资成本，以换取供应保障。这标志着产业链权力逆转——过去终端/云巨头挤压上游利润，现在上游原厂主导议价。
- 需求驱动：AI从训练阶段转向推理阶段，内存带宽而非纯算力成为新瓶颈。HBM已成为AI服务器“核心燃料”，其生产占用大量先进产能，导致传统DRAM/NAND供应结构性短缺（“产能黑洞”效应）。SK海力士HBM市占率超60%，基本卖断货到2026年底；三星、美光紧随。
- 市场表现：2025年以来，存储厂商股价大幅跑赢芯片设计和云平台股。行业短缺预计持续至2026-2027年，甚至被称“史上最严重”。
这一判断总体合理且有较强事实支撑，反映了AI产业链从“算力为王”向“内存为王”的结构性转变
积极一面（存储行业迎来历史性机遇）：
- 存储芯片属性升级：从传统“周期性大宗商品”变为AI基础设施刚需，摆脱过去繁荣-萧条剧烈波动。需求指数级增长（AI数据中心扩建+推理爆发），供给高度集中（全球DRAM/NAND前三家市占超90%），原厂减产控供策略奏效，定价权自然上移。
- 盈利弹性巨大：SK海力士、三星、美光利润率快速扩张，2025年业绩暴增。相比英伟达GPU的高利润率，HBM等高端存储毛利已逼近或局部超越，产业链价值重新分配。
- 持续性较强：新晶圆厂投产需数年，地缘政治下扩产谨慎，本轮“超级周期”或比历史周期（3-4年）更长，至少火热到2026年底。
风险与制约因素：
- 资本密集隐忧：新建先进产线成本数百亿美元，回报周期长。杰富瑞报告也提醒，AI巨额投入能否产生匹配利润仍是疑问，若应用落地慢或泡沫破裂，需求可能回落。
- 下游传导压力：存储成本暴涨已传导至服务器、PC、手机、汽车等领域，下游OEM（如戴尔、联想、手机厂商）利润被挤压，若无法充分转嫁（终端涨价或需求萎缩），可能反噬上游需求。
- 竞争变量：三星正加速追赶HBM，国内厂商（如长江存储）在NAND领域推进国产替代；长远看，技术迭代（如CXL、近存计算）或新玩家入场，可能稀释当前寡头定价权。
- 能源瓶颈：AI数据中心电力需求激增，已成结构性问题，若供电受限，整体扩建节奏放缓将波及存储需求。
总结与投资视角
存储芯片行业确实在AI时代短期内“夺取”了显著定价权，这轮超级周期强度和持续性都超历史水平，上游巨头（如SK海力士领先、三星/美光跟进）是最大受益者。但这更像是供需失衡下的阶段性转移，而非永久颠覆——产业链始终动态平衡。
对投资者而言：
- 看好存储上游标的长期弹性，但需警惕2027年后新产能集中释放的风险。
- 关注AI实际应用落地（如推理需求爆发）和地缘/能源变量。
- 相比纯概念炒作，存储板块有真实基本面支撑，值得战略性配置，但不宜过度追高。
总体上，这一报告揭示了AI产业链成熟化的重要信号：从“算力竞赛”转向“全栈效率竞赛”，内存瓶颈正重塑价值分配格局。
最新研究报告:存储芯片行业正在AI时代夺取定价权 分析如下
