截至本周五（01月23日），上证综指收于4136.16点，较上周五（01月16日）的4101.91点上涨0.84%；沪深300指数报4702.5点，较上周五下跌0.62%；化工行业指数报4971.22点，较上周五上涨7.29%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4032点，较上周五上涨0.47%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数7.91%。

本周化工板块的522只个股中，有466只周度上涨（占比89.27%)，有50只周度下跌（占比9.58%)。7日涨幅前十名的个股分别是：江化微、江天化学、润贝航科、洲际油气、九鼎新材、东方铁塔、红宝丽、隆华新材、齐翔腾达、山东赫达；7日跌幅前十名的个股分别是：博菲电气、神剑股份、*ST亚太、上海新阳、宝莫股份、ST泉为、东材科技、蒙泰高新、容百科技、天晟新材。

近7日我们跟踪的220种化工产品中，有107种产品价格较上周上涨，有51种下跌。7日涨幅前十名的产品是：电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、烟酰胺、苯乙烯、四氯乙烯、液氯、PTFE分散乳液、PTFE分散树脂、纯苯、异丁醇；7日跌幅前十名的产品是：环氧丙烷、软泡聚醚、二甲醚、泛酸钙、pop类聚醚、高回弹聚醚、乙烯、双氧水、聚乙烯、丙烯酸甲酯。

近7日我们跟踪的72种产品价差中，有24种价差较上周上涨，有43种下跌。7日涨幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“纯苯-石脑油”、“R22-1.5×三氯甲烷-0.53×氢氟酸”、“甲苯-石脑油”、“MTBE-0.64×混合丁烷-0.36×甲醇”；7日跌幅前五名的价差是：“PS-1.01×苯乙烯”、“环己酮-1.144×纯苯”、“丙烯-1.2×丙烷”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“合成氨-887×0.03726×天然气”。

1.2、本周行业观点：降碳趋势下龙头企业有望充分受益，氯化钾市场格局稳中偏强

1.2.1、双碳：我国降碳趋势逐步显现，龙头企业凭借管理/能耗优势抢占更多份额

零碳工厂建设工作的指导意见发布，预计到2030年零碳工厂建设范围拓展至石化化工领域。近日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部、国务院国资委、国家能源局等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》（以下简称《指导意见》），深挖工业和信息化领域节能降碳潜力，带动重点行业领域减碳增效和绿色低碳转型，培育发展新质生产力。《指导意见》提出2026年起，遴选一批零碳工厂，做好标杆引领。到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业领域，培育建设一批零碳工厂。到2030年，逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业领域，探索传统高载能产业脱碳新路径。

2026年为双碳工作中的一个关键拐点之年，碳排放交易市场的完善叠加反内卷政策的推动，降碳趋势逐步显现。2025年以来，政策端在持续强调2026年是“十五五”的开局之年，也将成为新能源和双碳工作的一个关键拐点之年。一方面，要进一步夯实碳排放统计核算基础，实施碳排放总量和强度双控制度，从能耗双控向碳排放双控制度转变，将推动碳从政策目标转化为实际可衡量、可交易、可约束的经济指标。这一信号意味着，碳排放开始真正被纳入经济决策和企业运营成本考量之中。另一方面，全国统一大市场建设和“内卷式”竞争整治也被反复强调，这一系列措施意味着，低碳和绿色产业将进入更加公平和高效的市场环境，碳排放硬约束也将在市场化机制下发挥实际作用。

碳市场大扩容，2027年八大行业全覆盖。据生态环境部发布《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》（以下简称《配额方案》），不仅明确了钢铁、水泥、铝冶炼三大新纳入行业的配额分配方案，更首次官宣了清晰的扩围时间表：到2027年，化工、石化、民航、造纸等行业也将被纳入，届时碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，管控全国约75%的二氧化碳排放。

能效“领跑者”企业能耗低于行业平均水平较多，相关企业有望充分受益。化工为仅次于电力、钢铁、建材的第四大排放源，同时行业内仍然具有一定的落后产能。未来随着化工行业被纳入碳交易市场，化工行业内的供给格局将发生一定变化，能耗水平较高的企业可将多余的碳排放配额在碳交易市场中出售进而增厚效益，而能耗水平较低的企业需在碳交易市场中购买不足的碳配额进而增加成本，加快落后产能的退出。我们统计了液碱、聚氯乙烯、纯碱等6个化工子行业能效“领跑者”企业的情况，其能耗水平较行业标杆水平平均低19%、较基准水平平均低31%。即能效“领跑者”企业能耗低于行业平均水平较多，市场竞争力较强，未来随着碳交易市场完善，低能耗企业有望充分受益。

新一轮供给侧改革将至，行业供需格局持续优化，龙头企业凭借管理/能耗优势抢占更多份额，化工行业有望迎来重大拐点。

① 龙头核心配置（产品丰富 + 体量优势）

石化：恒力石化、荣盛石化、万华化学

煤化工：华鲁恒升、鲁西化工

② 聚酯产业链（反内卷潜力 + 高弹性）

涤纶长丝 + PTA：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化（受益：恒逸石化、三房巷、东方盛虹）

BOPET / 瓶片 / 工业丝 / 短纤：双星新材、华润材料、万凯新材、海利得、华西股份等

③ 周期拐点率先到来（涨价主线）

氨纶：华峰化学、泰和新材（受益：新乡化纤）

制冷剂：巨化股份、三美股份、昊华科技（受益：永和股份）

粘胶短纤：三友化工（受益：中泰化学）

磷化工 / 钾肥：云图控股、兴发集团、盐湖股份、亚钾国际（受益：云天化、藏格矿业）

民爆 / 铬盐：雅化集团、振华股份（受益：壶化股份等）

④ 潜在去产能空间较大行业

农药（扬农化工）、纯碱（博源化工、中盐化工）、工业硅 / 有机硅（合盛硅业）、氯碱（新疆天业、中泰化学、嘉化能源、君正集团、氯碱化工）、PC（维远股份）等

1.2.2、钾肥：国产钾供应缩减+进口钾肥成本攀升，当前国内氯化钾市场呈现“稳中偏强”

供给端：藏格矿业钾肥产能核减至120万吨，必和必拓钾肥项目开支再增10亿美元。2025年，国内氯化钾产量582万吨，同比-6.2%。1月20日，青海省工业和信息化厅发布《关于核减格尔木藏格钾肥有限公司氯化钾产能的公告》。公告显示，格尔木藏格钾肥因矿权所属矿区资源储量贫化严重，部分生产设施老旧、资源利用率低，为持续推进盐湖资源可持续开发利用，结合市（州）及相关部门意见，同意将格尔木藏格钾肥氯化钾产能由200万吨核减为120万吨。1月20日，必和必拓（BHP）更新加拿大Jansen钾肥项目一期的资本支出估算。项目总投资额从2025年7月预估的70-74亿美元区间，进一步上调至84亿美元，相较于2021年项目获批时的57亿美元预算，成本增幅高达约47%。目前，Jansen项目一期整体建设已完成约75%，设计年产能仍为约415万吨，计划于2027年中期生产出首批产品。

需求端：人均耕地面积缩减+粮食及生物燃料需求攀升，下游对钾肥价格可负担性增。根据Argus的最新预测，2025年全球钾肥（折合KCl，下同）需求量将提升至 7,430 万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达的区域，其中亚洲需求量约3,110万吨，拉丁美洲需求量约1,660万吨，北美洲需求量约1,160万吨。2025年，中国氯化钾进口量1260万吨，同比-0.2%，其中白俄罗斯、俄罗斯、加拿大、老挝进口量占比分别为20%、37%、17%、18%，进口依赖度提升1pct至68.5%。

当前氯化钾市场结构性紧张明显，呈现“稳中偏强”格局。 据百川盈孚数据，1月23日，氯化钾市场均价3295元/吨，较2025年同期增长27.52%、较1月16日增长0.3%。本周氯化钾市场呈现出小幅拉涨走势，市场询单活跃度有所提升，价格重心逐步上移。下游部分工厂在春节前有少量备货需求，尽管需求规模相对有限，在供应紧张的背景下，对市场价格的支撑作用较为明显。

【推荐标的】亚钾国际、盐湖股份；【受益标的】藏格矿业、东方铁塔。

1.3、本周重点产品跟踪：本周涤纶长丝FDY、DTY库存天数下降，化肥产品价格稳定

1.3.1、化纤：本周涤纶长丝FDY、DTY库存天数下降，氨纶价格上涨

据Wind数据，2025年12月，国内服装及衣着附件出口金额134.12亿美元，同比-4.2%。我们认为，伴随政策对国内需求的不断刺激，纺服终端消费有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。

【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、三友化工；【受益标的】新乡化纤、恒逸石化等。

涤纶长丝：本周（1月19日-1月23日）涤纶长丝市场价格上涨。据百川盈孚数据，截至1月22日，涤纶长丝POY市场均价为6710元/吨，较上周均价上涨40元/吨；FDY市场均价为6950元/吨，较上周均价上涨60元/吨；DTY市场均价为7850元/吨，较上周均价上涨70元/吨。本周受伊朗局势降温及关税扰动影响，国际油价震荡下行，而主原料PTA供需格局尚可，且多头资金情绪强势，期货盘面强势上涨，聚合成本大幅提升，长丝现金流水平明显承压，企业逐步进行报价上调，市场成交价格进一步上探,但需求端淡季气氛愈加浓郁，周内织造、印染停车放假速度加快，企业多有资金回款压力，对于高价原丝备货较为抵触，场内成交主要为节前生产刚需性采购，主要围绕低价货源展开。 

【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份；【受益标的】恒逸石化。

粘胶短纤：本周（1月19日-1月23日）粘胶短纤市场小幅下跌。据百川盈孚数据，截至1月22日，粘胶短纤市场均价为12650元/吨，较上周末价格下跌50元/吨，跌幅0.39%。本周原料主料溶解浆市场延续平稳走势，辅料液碱市场继续走跌，硫酸市场小幅上涨，成本端涨跌互现；周内粘胶短纤行业装置开机率未有明显波动，各厂家暂无库存压力，供应端支撑尚存；下游纱线市场多按需跟进，新一轮签单基本结束，纱企执行新一轮订单为主，需求端表现平平。综合来看，原料端市场价格窄幅下滑，成本端支撑偏弱，行业成品库存量不高，下游纱厂多按需签单，场内低价货源增加，粘胶短纤市场价格走势下行。

粘胶长丝：本周（1月19日-1月23日）粘胶短纤市场小幅下跌。据百川盈孚数据，截至1月22日，粘胶短纤市场均价为12650元/吨，较上周末价格下跌50元/吨，跌幅0.39%。本周原料主料溶解浆市场延续平稳走势，辅料液碱市场继续走跌，硫酸市场小幅上涨，成本端涨跌互现；周内粘胶短纤行业装置开机率未有明显波动，各厂家暂无库存压力，供应端支撑尚存；下游纱线市场多按需跟进，新一轮签单基本结束，纱企执行新一轮订单为主，需求端表现平平。综合来看，原料端市场价格窄幅下滑，成本端支撑偏弱，行业成品库存量不高，下游纱厂多按需签单，场内低价货源增加，粘胶短纤市场价格走势下行。

【推荐标的】三友化工。【受益标的】中泰化学、新乡化纤等。

氨纶：本周（1月19日-1月23日）局部供需关系改善，氨纶企业报价上探。据百川盈孚数据，截至1月22日，浙江市场氨纶40D周均价为23000元/吨，较上周持平。主原料PTMEG淡稳运行，辅原料纯MDI价格持续下滑，成本端对氨纶市场支撑力度转弱，氨纶主流价格在低位区间保持坚挺，少数企业试探性上调报价1000元/吨，但当前价格向下传导受阻，下游主动备货意愿偏低，除少数企业订单明显回暖外，多数需求跟进仍显迟缓，因此，尽管企业端盼涨情绪较强，但受制于实际需求，市场缺乏足以推动价格整体上涨的强劲动力。

【推荐标的】华峰化学；【受益标的】新乡化纤等。

1.3.2、化肥：本周国内化肥产品价格以持稳为主

尿素：本周（1月19日-1月23日）国内尿素市场维持震荡偏弱格局，价格重心缓步下移，市场情绪整体谨慎观望。据百川盈孚数据，截至1月22日，国内尿素市场均价收于1737元/吨，较上周五（1月16日）的1743元/吨下跌6元/吨，跌幅0.34%。主产区山东及两河市场中小颗粒主流成交价格区间由周初的1700-1760元/吨逐步下降至1680-1750元/吨。周初尿素期货大幅下跌，严重冲击现货市场心态。周中市场成交氛围延续清淡，叠加局部地区降雪天气影响运输效率，下游拿货节奏放缓。近两日期货市场止跌反弹，对现货市场心态形成一定支撑。工厂通过小幅让利吸单，成功刺激了一波阶段性补库需求，低价区域成交有所回暖。然而，下游整体采购策略并未改变，仍以逢低、适量跟进为主，对高端价格接受度有限，市场缺乏追涨动力。整体来看，全周市场在“工厂挺价”与“需求谨慎”的持续博弈之中运行。农业需求未集中释放，工业需求按需采购，整体需求端支撑乏力，导致成交难以有效放量。

磷矿石：本周（1月19日-1月23日）湖北多数矿山停采，磷矿石供应因一步收紧。据百川盈孚数据，截至1月22日，30%品位磷矿石均价为 1016/元/吨，28%品位磷矿石均价为945元/吨，25%品位磷矿石均价为758元/吨，相较上周平稳运行。

农业磷酸一铵：本周（1月19日-1月23日）国内磷酸一铵主流工厂执行前期订单，量价趋稳运行。据百川盈孚数据，截至1月15日，55%粉铵市场均价为3690元/吨，与上周同期价格（3690元/吨）持平。因原材料硫磺、硫酸价格高位震荡，局部磷酸一铵价格试探上探；但复合肥市场货源下沉基层吃力，中小企业休市放假意愿渐起，行业产能释放不足，对磷酸一铵采购愈发谨慎。综上，磷酸一铵成本支撑牢固，需求跟进乏力。

工业磷酸一铵：本周（1月19日-1月23日）工业级磷铵市场交投按需，价格僵持维稳。据百川盈孚数据，截至1月22日，国内73%工业级磷酸一铵市场均价为6496元/吨，与上周同期价格（6496元/吨）持平。本周工业级磷铵市场僵持盘整。主要原因：1.原料价格高位盘整，主流工铵大厂重心发运，个别小企短时低价出货意愿不高，多观望后市为主。2.下游交投按需，新单采购存一定压价情绪。3.原料硫磺、磷矿石价格高位盘整，成本面仍存一定利好支撑。

磷酸二铵：本周（1月19日-1月23日）磷酸二铵市场表现平静，业者操作冷清，二铵主流工厂执行前期订单为主，货源直接对接网点或直供户，局部地区贸易商拿货仍显紧俏。据百川盈孚数据，截至1月22日，湖北一带64%含量成交参考价4100-4150元/吨；陕西地区60%含量报价4050-4100元/吨。另外，经销商市场价格持稳，河北一带57%出库3900-4000元/吨；山东一带64%到站4400-4500元/吨，57%到站4000-4100元/吨；鲅鱼圈一带64%价格4300-4400元/吨，黑龙江一带64%价格4500-4600元/吨。从需求端来看，冬储进度条推动缓慢，终端谨慎心态难以瓦解。国家层面出台的保供稳价组合拳，确实有效抑制磷酸二铵价格吵涨。春节小假期逐步临近，业者入市操作热气减退，不排除观望情绪或将延续。

氯化钾：本周（1月19日-1月23日）国内氯化钾市场供需紧张支撑，价格小幅上扬。据百川盈孚数据，截至1月22日，百川盈孚市场均价3287元/吨，价格较上周四上涨3元/吨，涨幅为0.09%。本周氯化钾市场呈现出小幅拉涨走势，市场询单活跃度有所提升，价格重心逐步上移。下游部分工厂在春节前有少量备货需求，尽管需求规模相对有限，在供应紧张的背景下，对市场价格的支撑作用较为明显。

复合肥：本周（1月19日-1月23日）国内复合肥市场价格重心区间稳定。据百川盈孚数据，截至1月22日，3*15氯基市场均价2635元/吨，较上周末涨幅0.19%；3*15硫基市场均价3155元/吨，较上周末涨幅0.64%。硝硫基价格坚挺持稳，下游刚需采购，3*15硝硫基出厂价格参考3150-3500元/吨。高氮肥市场主线走稳，少量新单单议灵活商谈，35%CL（30-0-5）出厂价格参考1450-1750元/吨。终端用肥淡季、原料及复合肥价格处于高位水平、基层低价货源待消化、经销商回款缓慢等多重利空交织下，本周国内复合肥行情延续疲软僵持，重心仍以前期订单出货为主，预估春节前交投氛围难以向好转变。

【推荐标的】尿素（华鲁恒升等）、磷铵（兴发集团、云图控股等）、钾肥（盐湖股份、亚钾国际等）。

【受益标的】磷铵（云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒等）、钾肥（东方铁塔、藏格矿业等）。

1.4、本周行业新闻：广西恒逸120万吨煤化工项目核心装置开车成功、卓越新能源（泰国）生物能源项目奠基建设、万华化学磷酸铁锂项目环评公示

【煤化工】广西恒逸120万吨煤化工项目核心装置开车成功。据煤化工信息网报道，近日，由中国化学工程第三建设有限公司上海分公司承建的广西恒逸120万吨/年己内酰胺聚酰胺产业一体化项目核心装置——25万吨/年环己烷脱氢装置（一期）顺利中交，并实现一次投料开车成功，全流程贯通产出合格产品。这标志着中国化学工程已掌握10万吨级以上环己烷脱氢成套工艺技术与工业催化剂研发能力，将推动钦州石化产业向精细化、高端化转型，为打造绿色化工产业集群、促进区域经济高质量发展注入新动能。

25万吨/年环己烷脱氢装置，采用中国化学科研总院自主研发的低温法工艺及催化剂，具备能效高、副产品少、绿色环保等优势，反应转化率、选择性和产品质量均优于国内同类装置。其投运后可将副产品环己烷转化为苯和氢气并循环利用，显著提升装置内资源利用效率。

广西恒逸120万吨/年己内酰胺聚酰胺产业一体化项目，总投资约220亿元，位于广西钦州港石化园区，是涵盖煤制氢合成氨、双氧水、环己酮、己内酰胺直至聚酰胺切片的完整产业链项目。一期工程包括多个核心生产装置及配套设施，二期工程将进一步扩大双氧水等关键产品产能。

【生物柴油】卓越新能源（泰国）生物能源项目奠基建设。据龙岩卓越新能源报道，1月16日上午，龙岩卓越新能源旗下泰国公司在泰国春武里府东部工业园举行生物能源项目奠基开工建设仪式，公司董事长叶活动及泰国能源部、投资促进委员会、当地政府等代表共同出席，标志着卓越新能源国际化步伐进一步加快，将持续推动全球“碳中和”愿景的实现。

卓越新能源（泰国）生物能源建设项目，是该公司国际化发展核心重要战略举措之一，依托公司自有领先的生产技术，利用当地丰富的餐厨废油脂、棕榈酸油等资源，建设年产30万吨生物柴油和年产10万吨HVO（烃基生物柴油）/SAF（生物航空燃料）生产装置及相应配套设施。项目分两期实施，一期先行完成建设30万吨生物柴油生产线，随后建设HVO/SAF生产线，产品将主要供应欧美、东南亚等地区的航空、海运、陆路交通等市场。

【磷酸铁锂】万华化学磷酸铁锂项目环评公示。据中国石油和化工报道，1月16日，万华化学位于山东省烟台市的两个磷酸铁锂新建项目环境影响评价文件获当地生态环境局受理公示。

其一为“莱州年产65万吨磷酸铁锂项目”，由万华化学（烟台）电池产业有限公司在莱州市银海化工产业园建设，占地面积557亩，将新建年产65万t/a电池级磷酸铁锂装置及相关配套设施。

其二为“绿电产业园二期年产20万吨磷酸铁锂项目”，由万华化学（海阳）电池材料科技有限公司在海阳市万华绿电产业园投资建设，项目总投资约25.1亿元，其中环保投资2500万元，占总投资0.996%。

2.1、化工品价格涨跌排行：本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等领涨

近7日我们跟踪的220种化工产品中，有107种产品价格较上周上涨，有51种下跌。7日涨幅前十名的产品是：电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、烟酰胺、苯乙烯、四氯乙烯、液氯、PTFE分散乳液、PTFE分散树脂、纯苯、异丁醇；7日跌幅前十名的产品是：环氧丙烷、软泡聚醚、二甲醚、泛酸钙、pop类聚醚、高回弹聚醚、乙烯、双氧水、聚乙烯、丙烯酸甲酯。

3.1、本周价差涨跌排行：“PTA-0.655×PX”等价差涨幅明显

近7日我们跟踪的72种产品价差中，有24种价差较上周上涨，有43种下跌。7日涨幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“纯苯-石脑油”、“R22-1.5×三氯甲烷-0.53×氢氟酸”、“甲苯-石脑油”、“MTBE-0.64×混合丁烷-0.36×甲醇”；7日跌幅前五名的价差是：“PS-1.01×苯乙烯”、“环己酮-1.144×纯苯”、“丙烯-1.2×丙烷”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“合成氨-887×0.03726×天然气”。

3.2.1、石化产业链：本周聚合MDI价差收窄

本周（1月19日-1月23日）聚合MDI价差收窄。

本周（1月19日-1月23日）氨纶价差小幅扩大。

本周（1月19日-1月23日）有机硅DMC价差收窄。

本周（1月19日-1月23日）本周磷酸一铵、二铵价差扩大。

本周（1月19日-1月23日）维生素E价格稳定。

4.1、 本周重要公司公告：新凤鸣对外投资，巨化股份、兴发集团、广汇能源等发布业绩预告

4.2、股票涨跌排行：本周江化微、江天化学等个股领涨

本周化工板块的522只个股中，有466只周度上涨（占比89.27%)，有50只周度下跌（占比9.58%)。7日涨幅前十名的个股分别是：江化微、江天化学、润贝航科、洲际油气、九鼎新材、东方铁塔、红宝丽、隆华新材、齐翔腾达、山东赫达；7日跌幅前十名的个股分别是：博菲电气、神剑股份、*ST亚太、上海新阳、宝莫股份、ST泉为、东材科技、蒙泰高新、容百科技、天晟新材。

4.3、本周重点覆盖标的涨幅前五为：泰和新材、荣盛石化、三美股份、东方盛虹、云图控股

本周重点覆盖标的涨幅前五为：泰和新材、荣盛石化、三美股份、东方盛虹、云图控股。

风险提示

油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注¹。

开源化工团队介绍

开源化工团队研报回顾

A.公司深度---------------

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【开源化工】华鲁恒升深度报告（二）：德州基地向高端产品延伸，荆州基地扩能煤气化平台

【开源化工】安宁股份首次覆盖报告：深耕钒钛磁铁矿产业，钛材项目助力公司新一轮腾飞

【开源化工】荣盛石化首次覆盖报告：具备α属性的石化行业龙头，价值重估正当时

【开源化工】兴发集团首次覆盖报告：一体化精细磷化工龙头，研发创新引领转型升级

【开源化工】亚钾国际首次覆盖报告：海外钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商

【开源化工】桐昆股份首次覆盖报告：长丝迎反转，炼化再启航

【开源化工】松井股份首次覆盖报告：3C涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线

【开源化工】通用股份首次覆盖报告：海外双基地厚积薄发，公司业绩有望高速成长

【开源化工】盐湖股份首次覆盖报告：钾锂双擎驱动，五矿入主打造世界级盐湖产业基地

【开源化工】雅化集团首次覆盖报告：锂业+民爆“双主业”并行，未来业绩增长可期

【开源化工】中盐化工首次覆盖报告：纯碱行业龙头央企，稀缺天然碱项目打开成长空间

【开源化工】新乡化纤首次覆盖报告：氨纶、粘胶长丝双龙头，看好氨纶景气上行大幅受益

b.新材料：

【开源化工】阿科力深度报告：主营风电材料迎拐点，光学材料将推动公司快速发展

【开源化工】利安隆深度报告：高分子材料抗老化专家，积极扩张迎广阔空间

【开源化工】利安隆深度报告（二）：润滑油添加剂打造利安隆第二增长曲线

【开源化工】彤程新材深度报告：国内特种橡胶助剂龙头，新材料布局静待花开

【开源化工】彤程新材深度报告（二）：入股北京科华微电子，采撷国产光刻胶明珠

【开源化工】新和成深度报告：打造综合性精细化工平台，向世界新和成目标迈进

【开源化工】万润股份深度报告：站在当前时点看显示材料和沸石业务的成长空间

【开源化工】昊华科技深度报告：围绕国家科技战略，军工基因铸就央企材料平台

【开源化工】濮阳惠成深度报告：顺酐酸酐衍生物隐形冠军，OLED材料成长动力十足

【开源化工】瑞联新材深度报告：全球显示材料主力供应商，医药中间体CDMO新军

【开源化工】长阳科技深度报告：Mini LED开启新纪元，十年十膜驱动非线性增长

【开源化工】 宏柏新材深度报告：硅烷“小巨人”崛起，产品矩阵扩容带动公司高速成长

【开源化工】硅宝科技深度报告：有机硅密封胶龙头持续扩张，布局硅碳负极材料成长可期

【开源化工】振华股份深度报告：铬盐主业积极进取，新能源业务蓄势待发【开源化工】洁美科技深度报告：薄型载带龙头加码离型膜，纵横一体化延伸引领成长

【开源化工】东材科技深度报告：光学基膜领军者，“1+3”新材料平台布局前景可期

【开源化工】华特气体首次覆盖报告：高成长的优质特气龙头

【开源化工】安利股份深度报告：老树开新花，新产品与新需求助力公司二次成长

【开源化工】东阳光首次覆盖报告：原有主业或迎业绩反转，制冷剂开启长景气周期

【开源化工】圣泉集团首次覆盖报告：合成树脂冠军企业，电子特种树脂和生物质成长可期

【开源化工】卓越新能首次覆盖报告：生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期

【开源化工】蓝晓科技首次覆盖报告：吸附分离材料龙头向高端领域突围，打造增长新引擎

【开源化工】万凯新材首次覆盖报告：聚酯瓶片主业底部向上，多元增长极共塑未来

【开源化工】大洋生物首次覆盖报告：钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期

B.行业深度---------------

【开源化工】民营大炼化行业深度：逆势前行穿越周期，拐点即将显现

【开源化工】新材料系列报告之一：湿电子化学品需求与替代的成长旋律

【开源化工】化纤行业点评：看好化纤行业2021年度全年持续高景气行情，近期市场非理性杀跌迎来配置良机

【开源化工】化工行业深度报告：化工三季报业绩大幅复苏，看好未来需求复苏化工景气继续上行

【开源化工】纯碱行业深度报告：光伏玻璃产能密集待投，纯碱需求将超预期增长

【开源化工】纯碱行业系列报告二：光玻如期带动纯碱需求，密集点火下纯碱或加速上行

【开源化工】开源“碳中和”化工篇之一：碳中和将推动化工行业供给侧改革，高耗能化工行业龙头或先受益

【开源化工】开源“碳中和”化工篇之二：碳中和开启“总量控制版”供给侧改革，龙头企业将充分受益于存量资产优势

【开源化工】烧碱行业深度报告：碳中和背景下烧碱扩张放缓，景气上行蓄势待发

【开源化工】化纤行业深度报告：全球纺服需求持续复苏，中国化纤迎来历史性拐点

【开源化工】制冷剂行业深度报告：十年轮回，未来已来

【开源化工】制冷剂行业深度报告（二）：拐点已现，行则将至

【开源化工】制冷剂行业深度报告（三）：蓄势双击，或迎主升

【开源化工】风电材料行业深度报告：看好叶片材料革新以及海风机遇

【开源化工】化肥行业深度报告：全球粮食价格上行，化肥行业景气度回升

【开源化工】HNBR行业深度之一：氢化丁腈-橡胶领域皇冠明珠，进军锂电赛道，市场潜力蓄势待发

【开源化工】HNBR行业深度之二：HNBR在锂电领域放量在即，万吨级市场一触即发

【开源化工】EVA行业深度报告：光伏行业高景气，EVA供需结构有望维持紧平衡

【开源化工】熔盐储能行业深度报告：熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益

【开源化工】天然气行业深度报告：欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期

【开源化工】气凝胶行业深度报告：气凝胶或迎来放量元年，驶向千亿星辰大海

【开源化工】电子特气行业深度报告：电子特气迎风起，国产替代正当时

【开源化工】800V快充材料行业报告：800V快充趋势乘风起，技术升级催生材料发展新机遇【开源化工】锂电材料行业报告：碳酸锂价格见底迹象明显，锂电材料或迎来补库周期【开源化工】光伏材料深度报告：光伏行业估值见底，库存周期拐点将至

【开源化工】蛋氨酸维生素行业深度：多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商检修或提价，关注饲料添加剂行业供给端扰动

【开源化工】OLED材料行业深度：面板行业格局优化、景气度回升，OLED中尺寸渗透率有望提升，继续看好OLED材料

【开源化工】化工周期新起点系列1：单位GDP能耗下降2.5%目标及设备更新换代将深化化工结构性供给侧改革

【开源化工】化工周期新起点系列2：化纤供需格局渐入佳境，盈利中枢或将上移

【开源化工】化工周期新起点系列 3：工业硅：周期见底，关注供给端扰动预期

【开源化工】化工周期新起点系列 4：氯碱行业景气底部向上，节能降碳政策细则落地有望进一步抬升行业景气

【开源化工】化工周期新起点系列5：地方债务限额置换开启，关注化工减水剂、民爆等行业

【开源化工】磷化工行业深度报告：磷矿资源投放收紧助力价格中枢抬升，磷化工产品格局有望持续优化

【开源化工】磷化工行业深度报告（二）：磷矿石景气高位维稳，磷化工产品格局持续优化，看好矿化一体企业长景气与高分红共振

【开源化工】氨基酸行业深度报告：夯实粮食安全，开拓合成生物

【开源化工】固态电池行业深度报告：固态锂电池方兴未艾，高性能材料有望迎新发展机遇

【开源化工】有机硅行业深度报告：供需拐点已至，盈利修复可期

【开源化工】乙二醇行业深度报告：跬步已积，行将致远

【开源化工】生物燃料行业深度报告 1：SAF行业蓬勃发展，中国企业或凭UCO优势受益

【开源化工】光引发剂行业深度报告：光引发剂供需格局有望改善，行业底部回暖可期

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（开篇）：“反内卷”势在必行，化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（一）：BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（二）：聚酯瓶片：本轮扩产周期进入尾声，行业自律有望促进盈利能力向上修复

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（三）：草甘膦：供需向好，反内卷有望助力景气反转

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（四）：有机硅：产能投放高峰已过，供需格局好转叠加行业自律助力有机硅盈利修复

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（五）：涤纶长丝：“反内卷”先锋，行业扩产已到尾声，底部利润有望向上抬升

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（六）：氯碱行业：氯碱行业盈利底部震荡，反内卷下行业盈利有望修复

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（七）：纯碱行业：纯碱供需承压，低成本的天然碱工艺或将脱颖而出

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（八）：PTA：行业扩产或接近尾声，需求稳步增长，产品有望迎来向上拐点

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（九）：氨纶：落后产能出清进行时，龙头企业有望受益

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（十）：粘胶：多元驱动需求增长，供需紧平衡，涨势再起

【开源化工】化工“反内卷”系列报告（十一）：酚酮产业链：投产高峰已过，“反内卷”背景下利润向上弹性空间较大

C.策略报告---------------

【开源化工】2020年中期策略：周期否极泰来，如何布局复苏？（附基础化工、石油化工、新材料三篇策略报告）

【开源化工】新材料行业2021年度投资策略：双循环新格局下，国产替代和军工材料迎历史性机遇

【开源化工】化工行业2021年度投资策略：海外复苏一致预期下，全球化工供给或有扰动，坚定看好大国化工在历史性机遇下快速崛起

【开源化工】新材料行业2021年中期投资策略：全球视角下国产新材料的历史性机遇

【开源化工】2021年中期投资策略：供需共振引燃化工周期，未来已来大国化工继续引领全球

【开源化工】行业投资策略：“碳中和+新能源”，化工行业迎全面价值重估

【开源化工】化工行业2022中期策略：彼时今日，疫情后化工或重走景气路

【开源化工】2023年度投资策略：白马复苏与国产替代共振，化工现代化迎来新纪元

【开源化工】石化行业2023年度投资策略：石化行业已行至底部区间，看好宏观经济逐步复苏下的盈利修复

【开源化工】新材料2023年中期投资策略：周期与国产替代共振，化工新材料大有可为

【开源化工】基础化工2023年中期投资策略：繁星落地，静待花开

【开源化工】基础化工2024年度投资策略：周期见底，布局左侧

【开源化工】化工行业2024年中期策略：化工周期新起点，看好中国化工稳定供应全球

【开源化工】化工行业2025年度投资策略：供给侧改革引领化工牛市

【开源化工】化工行业2025年中期策略：厚积薄发，化工周期新起点

【开源化工】化工行业2026年年度策略：“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期

D.行业点评---------------

【开源化工】PA66行业点评：原料价格上涨及下游需求向好，PA66价格或继续上行

【开源化工】OLED材料行业点评：面板行业格局优化、景气度回升，OLED中尺寸渗透率有望提升，继续看好OLED材料

【开源化工】聚碳酸酯行业点评：产能投放高峰已过，消费品以旧换新有望带动需求高增，PC行业或迎拐点

【开源化工】醋酸行业点评：国内外装置异动较多，2024年H1新增产能有限，醋酸价格或继续上行

【开源化工】蛋氨酸维生素行业点评：多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商检修或提价，关注饲料添加剂行业供给端扰动

【开源化工】磷化工行业点评：《推进磷资源高效高值利用实施方案》印发，磷化工行业开启高质量发展

【开源化工】行业点评报告：政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，关注化工龙头白马和行业供给自律先行一步的子行业【开源化工】维生素行业点评：巴斯夫VA、VE复产推迟，继续看好产品景气上行【开源化工】OLED材料行业点评：本土高世代OLED产线快速推进，OLED中尺寸应用渗透率提升，继续看好OLED材料【开源化工】制冷剂行业点评：制冷剂2025年配额方案征求意见稿下发，看好制冷剂景气向上趋势延续【开源化工】碳酸锶行业点评：供给端扰动不断，看好碳酸锶价格持续上涨

【开源化工】行业点评：国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，关注供给优化的涨价品种

【开源化工】塑料及复合材料行业点评报告：人形机器人及低空经济发展提升行业景气度，以旧换新政策夯实行业发展基本盘

【开源化工】饲料级磷酸钙盐行业点评：川发龙蟒拟收购天宝公司，关注饲料级磷酸钙盐行业供给优化，近期成本硫磺支撑、产品价格上行

【开源化工】行业点评报告：赢创、科思创IPDI产能突遭不可抗力，短期供给扰动有望推动价格上涨

【开源化工】磷化工行业跟踪点评：磷矿石景气高位维稳，磷肥国内外价差可观，看好矿肥一体磷化工企业盈利向好、分红提升

【开源化工】行业点评报告：海外SAF需求回暖，UCO-HVO/SAF价格同步上涨

【开源化工】聚酯瓶片行业点评：聚酯瓶片工厂陆续宣布减停产计划，价差有望迎来向上修复行情

【开源化工】行业点评报告：固态电池产业化进展加速，高性能材料产业化先行

【开源化工】行业点评：H酸行业供给或偏紧，H酸-活性染料价格或上涨

【开源化工】农药行业点评：草甘膦行业反内卷专题会议召开，关注农药行业供给自律，库存去化+用药旺季助力行业盈利修复

【开源化工】农药行业点评报告：农药行业开展“正风治卷”三年行动，看好供给优化助力盈利修复、景气反转

【开源化工】行业点评报告：地缘冲突加剧，关注盐酸氨丙啉供给端扰动

【开源化工】行业点评：生物柴油行业点评报告：多国政策支持生物燃料行业发展，行业景气度向上

【开源化工】行业点评：粘胶短纤：持续供需紧平衡，涨价趋势再起

【开源化工】生物柴油行业点评报告：UCO-SAF供需持续偏紧，欧盟对美SAF征收反倾销税或凸显中国SAF竞争力

【开源化工】生物柴油点评报告：国内首单内贸B5生柴加注，生物船燃需求前景可期

【开源化工】抗老化助剂行业点评：抗老化助剂厂家发布涨价函，看好行业景气底部向上修复、格局优化

【开源化工】膜材料行业点评报告：商务部启动对日反倾销调查，看好高端膜材国产替代

E.业绩综述---------------

【开源化工】新材料2020年三季报综述：出口型企业环比改善，军工材料高增长主线确立

【开源化工】新材料2020年报及2021一季报综述：半导体材料和膜材料高成长性凸显

【开源化工】新材料2021年报及2022一季报综述：经营业绩大幅增长，配置价值逐步凸显

【开源化工】基础化工2021年报暨2022年一季度综述：基础化工行业景气延续，民营大炼化领军者业绩亮眼

【开源化工】新材料2022年报暨2023年一季报综述：周期底部显现，静待业绩修复

【开源化工】基础化工2022年报暨2023年一季报综述：2022年化工业绩短期承压，2023年或将底部反弹

【开源化工】化工行业2023年报暨2024年一季报综述：2023年化工行业业绩承压，2024年利润有望修复

【开源化工】新材料2023年报暨2024年一季报综述：底部显现，静待修复

【开源化工】化工行业2024半年报综述：2024Q2化工板块业绩实现同环比增长，未来有望持续修复

【开源化工】新材料2024半年报综述：显示材料、添加剂等板块业绩显著改善，看好优质标的长期成长性

【开源化工】新材料2024年三季报综述：显示材料、添加剂板块盈利能力持续回升，看好优质标的长期成长性

【开源化工】化工行业2024年报及2025年一季报点评：2024年化工板块增收减利，2025年Q1龙头公司业绩率先增长

【开源化工】化工行业2025年半年报点评：2025H1化工板块增收减利，固定资产投资完成额同比下降

【开源化工】化工行业2025年三季报总结：基础化工增收增利，石油石化减收减利，行业资本开支延续下降，氟化工、农化、炼油化工等盈利可观

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