一、赛道核心逻辑：双轮驱动 + 三重共振，开启能源与航天革命
（一）需求爆发：商业航天 + AI 算力催生刚性需求
全球低轨卫星星座部署进入密集期，截至 2025 年底，全球已备案超 10 万颗低轨卫星，未来五年待发射量超 7 万颗，每颗卫星均依赖光伏供电，东吴证券测算年发射 1 万颗卫星将带来近 2000 亿元太阳翼市场空间。同时，AI 算力中心能源消耗呈指数级增长，“太空数据中心” 构想推动太空光伏向 “太空发电 — 无线传输 — 地面接收” 全链条延伸，中信建投预测 100GW 部署阶段对应全球市场规模超 5000 亿美元，相当于 2025 年全球光伏市场规模的 5 倍多。商业航天的刚性需求与 AI 算力的未来想象，共同构成赛道爆发的核心驱动力。
（二）技术迭代：三条路线竞速，各占细分场景
太空光伏形成砷化镓、HJT、钙钛矿三大技术路线并行格局：砷化镓以高可靠性（抗辐射寿命 15-20 年）主导高轨 / 深空场景，当前市占率超 60%；HJT 凭借成本优势（仅为砷化镓 1/3）成为低轨卫星规模化主力，2026 年渗透率有望达 15%；钙钛矿以高效率（实验室效率超 34%）成为长期替代方向，在轨验证持续推进。技术路线的差异化适配，支撑产业链从高端航天任务到商业卫星的全场景覆盖。
（三）产业协同：太空光伏与商业航天深度绑定
太空光伏的规模化依赖商业火箭发射成本下降，而 SpaceX 星舰可复用技术将发射成本降低 100 倍，为太空光伏阵列部署提供可行性；反之，太空光伏的能源供给能力又为商业卫星星座、太空数据中心提供核心支撑，形成 “火箭发射 — 卫星组网 — 能源供给” 的协同生态。此外，政策层面 “十五五” 规划将商业航天、未来能源列为重点方向，进一步强化产业发展确定性。
（四）市场空间：短期千亿级，长期万亿级
短期（2026-2030 年）聚焦低轨卫星能源配套，全球市场规模预计达 295 亿元（长江证券）；中期（2030-2040 年）拓展至太空数据中心、月球基地等场景，市场规模突破万亿；长期（2040 年后）地面能源替代落地，赛道成长天花板极高。同时，火箭核心部件作为卫星发射的基础支撑，单枚商业火箭配套价值量达 500-1000 万元，伴随发射频次提升，市场空间同步扩容。
二、核心标的解析：按细分领域布局，把握技术壁垒与订单兑现
（一）核心电池技术：三条路线龙头引领，场景差异化竞争
1. 砷化镓路线（当前主流）
- 乾照光电（300102）
：核心逻辑是 “市占率垄断 + 全球客户绑定”，国内砷化镓太空电池市占率超 60%，三结电池量产效率 35%、实验级达 42%，抗辐射寿命 15-20 年，是中国空间站、天问二号等国家级项目的核心供应商。同时成功切入 SpaceX、亚马逊 Kuiper 全球顶级供应链，2025 年底未交付订单 6-8 亿元，业绩兑现确定性强，充分享受高轨 / 深空场景的技术溢价。 - 三安光电（600703）
：核心逻辑聚焦 “产能规模 + 国际拓展”，拥有全球最大砷化镓产能（MOCVD 设备 124 台），多结电池应用于商用卫星电源，2025 年相关收入超 1 亿元，国际客户占比更高。柔性电池抗辐照性能突破，适配新一代轻量化卫星需求，在商业航天全球化竞争中具备产能优势。
2. HJT 路线（中期主力）
- 东方日升（300118）
：核心逻辑是 “成本优势 + 商业化落地”，作为 P 型超薄 HJT 领军者，50-70 微米硅片电池重量减轻 25%，成本仅为砷化镓 1/3，已通过欧美商业卫星认证并小批量交付。控股上海伏曦炘空布局商业卫星能源系统，其一体化太阳翼重量密度提升 30%、成本降低 40%，已保障 18 颗卫星发射，49 套系统在轨运行，中标多个国内星座项目，2026 年低轨市场渗透率提升将驱动业绩高增。 - 金刚光伏
：核心逻辑在于 “技术适配 + 无专利风险”，50-90um 超薄 HJT 技术契合太空轻量化需求，抗辐射性能优异，推进太空适配研发，成本优势显著，在低轨卫星规模化部署中具备差异化竞争力。
3. 钙钛矿路线（长期方向）
- 钧达股份（002865）
：核心逻辑是 “技术突破 + 在轨验证”，钙钛矿 - 晶硅叠层电池实验室效率 34%，抗辐射衰减仅 8%，联合尚翼光电（中科院背景）推进太空应用，成功切入北美航天市场，2025 年下线首片产业化叠层电池。作为技术迭代的先锋标的，有望在钙钛矿替代周期中占据先发优势，估值弹性突出。 - 天合光能（688599）
：核心逻辑聚焦 “多技术布局 + 综合实力”，钙钛矿 - TOPCon 叠层效率达 34.76%，大面积组件功率刷新世界纪录（886W），同时覆盖 HJT / 砷化镓辅助路线，与国内外航天机构深度合作。作为光伏龙头，技术储备全面，抗风险能力强，兼具短期业绩确定性与长期成长潜力。
（二）关键材料与衬底：上游核心支撑，国产替代主导
- 云南锗业（002428）
：核心逻辑是 “材料垄断 + 产能释放”，作为锗衬底绝对龙头，全球市占率超 30%，7N 级高纯锗产品适配砷化镓电池高晶格匹配要求，是乾照光电、三安光电的核心供应商。2025 年末产能达 125 万片 / 年，规划总产能 250 万片 / 年，随着砷化镓电池需求放量，产能释放将直接驱动业绩增长，是上游材料环节的稀缺标的。 - 国晟科技
：核心逻辑在于 “技术创新 + 多路线覆盖”，作为钙钛矿前驱体材料领军者，良率 85%+，“晶格锁” 技术提升抗辐射能力 50%，同时布局 HJT 钝化层材料，覆盖多技术路线下游厂商，充分受益于技术迭代带来的材料需求升级。 - 配套材料标的
：瑞华泰（低轨卫星太阳翼 CPI 膜，在轨验证中）、凯盛科技（柔性玻璃样品测试）、明阳智能（宇航级 CPI 膜布局），均聚焦太空光伏核心配套材料，在轻量化、抗辐射等关键性能上实现突破，具备进口替代潜力。
（三）核心设备制造：量产核心引擎，绑定头部客户
- 迈为股份（300751）
：核心逻辑是 “设备壁垒 + 全球拓展”，HJT 整线设备市占率 70%-80%，钙钛矿叠层设备获首个商业化订单，与 SpaceX 深入接触薄片化 HJT 设备，2026 年启动交付。作为设备端绝对龙头，技术路线覆盖主流方向，客户资源优质，将直接受益于太空光伏产线建设高峰。 - 捷佳伟创
：核心逻辑聚焦 “柔性技术 + 商业配套”，卷对卷镀膜设备突破 300-500 纳米超薄基板加工，镀膜均匀性误差≤±2%，商业卫星配套设备市占率领先，在柔性太阳翼量产设备领域具备差异化优势。 - 奥特维（688516）
：核心逻辑在于 “市占率领先 + 订单预期”，组件串焊机全球市占率 70%，HJT 提效设备可适配太空光伏，传闻获 SpaceX 订单，2026 年进入交付阶段。设备通用性强，业绩弹性与行业量产进度高度相关。
（四）系统集成与终端应用：下游落地核心，国家队与民企协同
1. 国家队与航天系
- 中国卫星（600118）
：核心逻辑是 “集成龙头 + 项目垄断”，卫星总体及太阳翼集成国内市占率首位，主导低轨星座、高轨卫星太阳翼项目，整合上游电池产品形成全流程解决方案，是国家队核心力量。深度参与国家级航天任务，订单确定性强，同时受益于国内低轨星座建设提速。 - 航天电子（600879）
：核心逻辑聚焦 “电源管理 + 全场景覆盖”，卫星电源转换效率 97%+，抗干扰能力强，航天系项目配套率超 80%，覆盖低轨到深空探测全场景，在电源控制系统领域具备技术垄断优势。 - 航天机电
：核心逻辑是 “国家队保障 + 市场化拓展”，航天级电池研发与集成国家队，服务载人航天、月球探测等国家级任务，同时积极拓展商业航天市场，形成双轮驱动格局。
2. 商业航天能源系统
- 上海伏曦炘空（东方日升控股）
：核心逻辑是 “商业化先锋 + 效率优势”，商业卫星轻量化能源龙头，一体化太阳翼重量密度提升 30%，成本降低 40%，已保障 18 颗卫星发射，49 套系统在轨运行，中标多个国内星座项目，是商业航天能源系统的核心落地标的。 - 紫微科技
：核心逻辑在于 “服务稀缺性 + 行业赋能”，提供空间搭载 - 在轨测试 - 性能评估全链条服务，为太空光伏企业提供权威在轨数据，解决地面模拟测试痛点，在行业发展初期具备不可替代的服务价值。
（五）商业航天核心部件：火箭支撑标的
- 派克新材
：核心逻辑是 “部件隐形冠军 + 全球客户绑定”，作为火箭核心结构件与发动机锻件领军者，产品覆盖箭体结构、发动机系统、卫星结构件等，单枚商业火箭配套价值量达 500-1000 万元。技术上掌握耐 1300℃高温、抗中子辐照等核心性能，全球仅 5-8 家企业具备此能力；客户端深度绑定 SpaceX（猎鹰 9 号 / 星舰核心供应商，2026 年预计贡献营收 8-10 亿元），国内市占率超 40%，订单储备达 500 亿元（5 年执行期），充分受益于商业火箭发射频次提升与卫星组网浪潮。
三、投资展望与风险提示
投资展望
太空光伏与商业航天作为 2026 年确定性最高的万亿赛道组合，形成 “能源供给 + 发射支撑” 的协同生态，投资主线可聚焦四大方向：一是技术壁垒高、订单确定性强的核心电池龙头（乾照光电、东方日升）；二是上游材料垄断型标的（云南锗业），享受进口替代红利；三是设备端龙头（迈为股份、奥特维），受益于产线建设高峰；四是商业航天核心部件标的（派克新材），绑定全球顶级客户。随着行业催化事件密集释放（SpaceX 星舰发射、国内星座组网推进），核心标的估值将从 “主题炒作” 向 “业绩兑现” 切换，具备长期配置价值。
风险提示
技术迭代风险：钙钛矿技术在轨验证不及预期，或 HJT 成本下探速度超砷化镓；2. 订单交付风险：SpaceX 等国际客户订单交付进度不及预期，影响相关标的业绩；3. 发射进度风险：商业火箭发射频次低于预期，导致太空光伏需求释放延迟；4. 市场竞争风险：全球光伏企业加速入局，引发产品价格战与利润率承压；5. 政策调整风险：各国航天政策或卫星频率申报规则变化，影响行业发展节奏。
