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作者丨李刚强
来源丨投的好更要退的好
今天股权投资市场就像一个桑拿房，水温很热，气温很高，市场很狂热，投资人很焦虑。
几乎所有投资人都在抢额度，几家商业航天公司的会议室挤满了投资人；量子计算的估值3个月翻一倍（真正实现了估值的量子增速）；没几个人看得懂可控核聚变，但大家都在抢额度；XPU项目在摩尔沐曦的造富效应带动下估值也水涨船高，一融资都是几十亿。
每个投资人都摩拳擦掌，要在26年大干一场，将23年下半年到25年上半年遗失的两年赚回来。
整个一级市场，一扫2024年的死气沉沉的阴霾，如今一个个都打了鸡血，亢奋着、焦虑着、忙碌着。
在这样焦虑的氛围下，投资变成一件极为简单的事情：找关系、拿额度、搞专项。只要刷脸能拿下额度，募资似乎并不是难事，专项基金的钱现在好募的很。募资能力强的专项基金，2个礼拜就能号召来3、4亿的资金。
尽调？其实不需要什么尽调，也没时间给你尽调。明星项目的办公室都被投资人挤满，每个办公室五六个、七八个投资人共同听一场路演，路演完了就签保密协议，保密协议签完，公司完整的财务、法务三方尽调发过来，领投方的投决报告发过来，尽调就算完成了。给你一周时间内部决策，一周没赶上？对不起，额度没了。
所以投资，在当前变成一个很简单的事情，简单到只需要看名字就可以投几千万、上亿的事情。
还记得上一次投资市场这么fomo，还是2022年的时候。
2020年，A股IPO数量达到436家，到2021年，A股IPO数量达到了惊人的523家。
IPO大放水，一级市场疯狂。上市似乎触手可及，一级投资人很忙，很焦虑，项目一年融三四次，项目估值节节攀升，不是在抢额度，就是在抢额度的路上。
新能源、半导体是市场最大的热点。
锂电池、氢能源、钠电池、固态电池、钙钛矿、储能等细分领域，每个领域都炙手可热。全国各地都在扩建锂电池产能；氢能源电池只需要复述锂电的发展路径，就足以撩动投资人的钱包；固态电池、钠电池估值节节攀升，几千万收入的公司估值已经冲到200亿；钙钛矿一出来融资，就是10亿估值起。
半导体项目同样不输新能源，两三亿收入的电源管理芯片公司在高峰时估值能上百亿，大量芯片公司三四千万收入一二十亿估值。
很不幸的是，上一次大家疯狂抢的项目，似乎都抢在了山顶上。
2023年之后，锂电池就从当年的小甜甜变成了牛夫人。一方面产能过剩严重，一方面因为科创属性不足被科创板劝退。22/23年高位投锂电项目的，现在可能都有点后悔莫及。
2023年之后，钙钛矿新一轮融资的信息似乎就很少了，到目前为止，产业化之路也还在苦苦摸索；2023年之后，氢能源项目似乎上了几家，看一眼重塑、国富、国鸿的股价，宝宝心里真苦……2023年半导体也经历了一段痛苦的行业低谷，那些稀缺性不强、竞争较为激烈的芯片公司，上市的梦是碎了，但好歹迎来了24年并购的窗口，投资人好歹拿回了个本金……
反倒是23、24年融资融的很艰难的GPU们，终于在25年迎来了政策的窗口，一举成名天下知。
今天市场之所以如此疯狂，无非是看到科创板对未来科技产业的支持力度达到空前高度，认为不盈利的未来科技也具有极大的上市可行性。
我很同意当下以及未来几年，要深刻理解资本市场为国家战略服务，要用政治经济学的角度做投资，要投到国家鼓励的大方向上去。
但是，科创板上市的路条毕竟是稀缺的，并不是所有热点行业的公司都能去科创板，尤其是在同一赛道中。
个人觉得，未来科技产业细分赛道中的龙一、龙二才有可能去科创板，而其他的，很有可能只能去港股。就像GPU里，沐曦、摩尔去了科创板，而壁仞、天数去港股一样。
同样，比如火箭，中国做火箭的公司可能不低于七八家，其实跟GPU类似了，除了创业公司，还有国家队，至于哪些能去科创板，并不单纯是技术问题，还有很多综合因素。
只不过，我朝的投资人们，总是赛道火了之后，都鸡犬升天，哪怕赛道中的垃圾都觉得香。赛道冷了之后，都打入冷宫，似乎赛道里就没有一个值得投。
另外需要考虑的因素是，国家支持未来科技产业IPO的窗口期到底有多久。从过往的历史来看，总是松松紧紧，不会持续太长的时间。
我个人的看法是，如果现在投未来科技产业的Pre IPO，最好是在26年内就确定能申报IPO，最晚到27年上半年，窗口期就很可能要关闭。
所以今天去疯狂抢那些收入几乎没有、龙头位置不明确、短期内没法ipo的未来科技项目，我个人觉得风险是比较大的。
投资永远是一个逆人性、逆周期的事情。投在无人问津时，退在人声鼎沸时。
冬天才是最好打猎的时候。现在来看，23、24年确实才是最好的投资时间。那时的日子很长、时光很慢，项目可以仔仔细细看，估值可以大胆砍，没人跟你抢项目，没人跟你哄抬价格。
那段时间，投资行业甚至冰冷到让人绝望，很多投资人甚至怀疑投资这个职业是否值得留恋。我在那时写了几篇文章《即使在行业最绝望的时候，也要保持一些向上的力量》、《在超跌的市场寻找被牵连错杀的项目》、《一级市场至暗时刻，股权投资该怎么投》。
现在看来，当时的很多观点也许都被证明了。
“今天的IPO政策可能具有一些导向，但并不代表持久，还是我说的，5年后的IPO政策必然跟今天大相径庭。在任何一个国度，任何一个和平的经济时期，从来没有消费被国家放弃的先例。今天大家都逃离消费投资的时候，也许就是消费最佳的投资时期。那些自身底子好、运营稳健的公司，在今天你能以极低的估值投资，几年后就是你获得超额收益的投资。同样，今天被大家都放弃的医疗、软件，就没有优秀的公司了吗？不要人云亦云，不要随波逐流。”
“在一个超跌的市场中存在着被行业整体牵连影响的优秀企业，这些优秀企业就是宝贵的投资机会。”
“行业超跌时总是‘株连九族’，被牵连的很可能是‘无罪者’。这就像行业潮涨时总是‘鸡犬升天’一样。一棒子打死是一种人性。”
“具备在超跌中寻找被错杀项目、在超涨中果断卖出被错误高估项目的能力的投资人，他们是真正具备独立思考和判断的投资人，掌握这种能力才能穿越投资的周期吧”
“确定性方向、头部竞争位置、具有安全边际的价格，这是成熟期投资中三个必不可缺的条件。”
23、24年的时候，我奉劝投资人们勇敢一点，去寻找那些被错杀、被低估的投资机会；今天，这个市场这么火热，我宁愿奉劝投资人们冷静一点、客观一点、理智一点。
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