机构研究系列:景林资产——中国私募行业开拓者,聚焦中国资产、坚持价值投资、一二级市场联动

公司概况与研究背景

景林资产作为中国私募基金行业的先驱企业，自 2004 年成立以来已发展成为管理规模超过 1200 亿元人民币的千亿级私募巨头。在当前中国资本市场深度变革、全球资产配置需求激增的背景下，景林资产的战略演变轨迹和未来发展方向对整个行业具有重要的参考价值。

本研究旨在通过系统梳理景林资产从创立至今的战略演变进程，深入解读其当下战略表述背后的逻辑，并前瞻性地分析其未来战略方向。同时，本报告将全面剖析景林资产在私募证券投资、股权投资、海外投资等各个业务领域的特色与优势，并通过与高毅资产、淡水泉、重阳投资等同类头部机构的对比分析，为中国私募基金行业的战略制定提供有价值的参考借鉴。

一、景林资产战略演变进程

1.1 创立初期：奠定价值投资基因（2004-2010 年）

景林资产的创立源于创始人蒋锦志对中国资本市场的深刻理解和价值投资理念的坚定信仰。蒋锦志毕业于中国人民银行研究生部（五道口），拥有超过 30 年的投资经验，曾担任深圳证券交易所国债与期货部总经理，后赴美国加州大学洛杉矶分校研习金融和房地产。

2004 年 6 月，蒋锦志在开曼群岛注册成立景林资产管理有限公司，同年 7 月发行首只产品 "金色中国基金"（Golden China Fund），这是一只可在全球范围内配置中国优质资产的旗舰产品。2006 年 10 月 31 日，景林发行第一支阳光私募人民币基金 "深国投・景林稳健证券投资集合资金信托计划"。

在创立初期，景林资产确立了三大核心战略要素：

价值投资理念的坚守。景林从成立之初就向客户不断强调价值投资和基本面研究的核心理念。蒋锦志曾表示："我们并不是要做巴菲特，而是学习巴菲特的投资理念和投资方法，我们也非常希望能像巴菲特一样可以在 30 多年间保持复合每年 22% 的投资回报率"。

全球化布局的前瞻性。景林早期客户主要是中国香港、亚洲和欧美客户，且机构投资者占有相当比例，基金投向早期自然关注港股中概股。这种国际化的客户结构和投资视野为景林日后的全球资产配置奠定了基础。

一二级市场联动的战略构想。景林从成立开始就确立了一二级市场联动的投资特点，基于深度价值投资，更多融入实业、股权投资思维，挖掘高成长性的赛道和优秀的企业。

这一阶段的战略成效显著。截至 2011 年 6 月，景林资产历史累计收益率达 262.15%，年化收益率达到 31.75%，排名同业第一。2004-2010 年，景林完成了从 10 亿到 100 亿的首个规模跨越，年复合增长率达 35%。

1.2 快速发展期：多元化战略布局（2010-2020 年）

2010 年成为景林资产发展史上的重要分水岭，标志着公司从单一二级市场投资向多元化业务布局的战略转型。

一级市场业务的战略启动。2010 年，景林正式启动一级市场投资业务，成立景林投资平台，开始机构化运营 PE 投资。这一战略决策基于对中国资本市场发展趋势的判断 —— 随着创业板的推出和 IPO 市场的活跃，一级市场投资迎来黄金机遇。从 2010 年到 2015 年，在蒋锦志的带领下，景林的一级市场管理规模从 0 快速飙升至 100 亿。

组织架构的持续优化。景林在这一时期保持了 "基金经理 - 组合基金经理 - 研究员" 这种简单而高效的架构设置，从创业一直保持到现在。同时，景林建立了独特的晨会和夜会制度，这一传统足足保持了 16 年，风雨无阻。

关键投资理念的演进。2008 年金融危机给景林带来了第一次重大考验。面对市场的剧烈波动，景林展现出了价值投资者的定力，从成立起不断买入并持有中国优质资产，一直做多中国，在 08 年市场大跌后坚定地在低位进行大幅加仓。这一经历强化了景林 "逆向投资" 和 "长期持有" 的投资理念。

管理规模的跨越式增长。2011-2015 年，景林突破 500 亿管理规模，确立了股票多头策略头部地位。2015 年规模已达 500 亿。2018 年，景林正式迈入千亿资产管理规模。

重要投资案例的积累。在这一阶段，景林完成了多个经典投资案例：2009 年投资中国圣牧，蹲点牧场三个月验证数据，2014 年港股上市获得 28.6 倍回报；2012 年投资甘李药业，预计带来 10 倍回报；2015 年在滴滴快的合并前投资滴滴，在大众点评和美团合并前投资大众点评。

1.3 战略转型期：聚焦中国资产与全球化深化（2020 年至今）

进入 2020 年代，面对全球地缘政治格局变化、中国经济转型升级以及资本市场改革深化等多重因素，景林资产开启了新一轮战略转型。

全面转向中国资产的战略决策。2024 年下半年至 2025 年初，景林资产做出了一个重大的战略调整：全面转向投资中国公司。高云程在 2025 年 3 月的内部沟通会上明确表示："全面转向投资中国公司，目前的投资组合中，纯美国公司的资产已被全部剔除"。据了解，景林资产前两年约有一半资金配置于包括中概股及美股在内的海外资产，其中纯美股的仓位一度占其总仓位比例高达 30%-35%。

"MCGF 10" 战略的提出。高云程提出了 "MCGF 10" 的投资理念，即 "Make China Greater Future"，与美国的 "MAGA 7" 相对应。他认为，在未来几年内，中国大概会有 10 到 15 家核心企业有望成为全球范围内最佳的投资标的。这些企业主要分布在 AI、智能驾驶和机器人领域。

投资理念的深化与调整。高云程表示："一直以来，景林更多是一家自下而上做研究的公司，我们以前对宏观风险的研究权重放得不够多，在当前 ' 百年未有之大变局 ' 情况下，我们需要更深刻思考"。同时，他强调景林不会考虑多元化，而是要更聚焦核心能力 —— 在二级市场寻找有集中优势竞争力的企业和产业，心无旁骛地寻找到这些公司，然后在合适的价格做逆向投资。

全球化布局的新进展。2020 年 8 月，景林新加坡公司获得新加坡资产管理牌照，进一步完善了全球布局。2023 年，景林资产将 60% 的海外团队迁至新加坡，并明确表示 "新加坡的英美法系与中立立场，是服务欧美机构投资者的信任基石"。

管理规模的逆势增长。尽管市场环境复杂，景林资产在 2021-2023 年期间仍实现了逆势增长，总规模达到 1200 亿 +。截至 2025 年，景林资产管理规模已超过 1000 亿元人民币，稳居行业第一梯队。

二、景林资产当下战略表述及逻辑分析

2.1 核心战略表述：聚焦中国资产的价值重估

景林资产当前的战略表述可以概括为 "一个聚焦、两个坚持、三个重点"：

一个聚焦：聚焦中国资产的价值重估机会。景林资产认为，无论是从政策面还是资金面来看，2025 年中国资产价格均面临着重估的机会。高云程在 2025 年中投资者信中明确表示："世界正在从单极变为多极，中国资产应该获得世界的平视"。

两个坚持：坚持价值投资理念和坚持一二级市场联动。景林总结其业绩主要来自长期坚持的价值投资理念和用做实业的方式对企业基本面进行的深入研究；在估值合理和低估值下，长期坚持高仓位，同时选择最优秀的公司并长期持有。

三个重点：重点布局三类企业 —— 经营格局和自由现金流稳定、客户黏性极强、每年都能向股东积极回馈的企业；在所处行业具备全球竞争力的优秀企业；以及符合 "MCGF 10" 标准的科技创新企业。

2.2 战略逻辑的深层剖析

景林资产当下战略表述背后蕴含着深刻的逻辑考量，主要体现在以下几个方面：

宏观环境变化驱动的战略调整。景林意识到，在 "百年未有之大变局" 的背景下，传统的全球化投资逻辑正在发生根本性变化。地缘政治风险上升、中美关系的不确定性、全球产业链重构等因素，都要求投资机构必须重新审视资产配置策略。景林选择全面转向中国资产，既是对中国经济长期发展前景的信心体现，也是对全球格局变化的主动适应。

中国资产价值重估的历史性机遇。景林认为，中国资产正在经历从被显著低估到逐渐被重新认知的转变过程。高云程指出："伴随全球地缘政治以及产业格局的变化，中国公司的竞争实力正经历着从被显著低估，到逐渐被重新认知，再到有望吸引全球资金重新投入的转变过程"。特别是在 AI 领域，DeepSeek 等中国公司的突破正在改变全球对中国科技实力的认知。

产业升级带来的结构性机会。景林敏锐地捕捉到中国经济转型升级带来的投资机会。高云程提出的 "MCGF 10" 主要分布在 AI、智能驾驶和机器人领域，这些正是中国有望实现弯道超车的战略性产业。他特别强调："今年既是 AI 应用落地的元年，也是 AI 平权的元年，DeepSeek 开源意义重大，它向全世界有力地证明了中国具备参与此轮 AI 竞争的资格"。

价值投资理念的坚守与进化。尽管外部环境发生了巨大变化，景林始终坚守价值投资的核心理念，但也在不断进化。高云程提出的投资 "积分卡" 十问，体现了景林对投资方法论的系统化思考。同时，景林也在加强对宏观风险的研究，这是对过去 "自下而上" 研究模式的重要补充。

2.3 战略执行的具体路径

景林资产通过以下几个具体路径来执行其当下战略：

投资组合的结构性调整。根据最新披露的数据，景林的投资组合呈现出明显的结构性特征。高云程管理的组合中，大中华地区公司占大头，大约有 7 成；再有 3 成是国际上各个领域最龙头的公司。在具体配置上，景林重点持有五大类资产：大众娱乐社交平台（正在朝 AI Agent 快速迭代）、具备强定价权的半导体产业链公司、拥有稀缺金铜资源的企业、中国最强 AI 模型和公有云业务、运动户外生活方式的品牌矩阵经营集团。

研究体系的全面升级。景林正在构建 "自上而下" 与 "自下而上" 相结合的研究体系。一方面，加强对宏观经济、政策环境、产业趋势的研究；另一方面，继续深化对企业基本面的研究。景林特别强调要 "以企业家的眼光做投资"，深入理解企业的商业模式、竞争优势和成长逻辑。

全球化布局的优化整合。景林在新加坡建立了强大的投研团队，目前已搭建了十几人的团队，覆盖北美、欧洲、东南亚等全球市场调研。2025 年起，景林资产已经加大对新兴市场的投研，并将考虑 "做大" 新加坡办公室。这种全球化布局为景林的中国资产战略提供了重要支撑。

产品体系的差异化设计。景林针对不同类型的投资者设计了差异化的产品体系。对于高净值个人客户，提供高门槛的定制化产品；对于机构投资者，包括主权财富基金、养老金、大学基金会等，提供符合其风险收益特征的产品。这种差异化的产品策略有助于景林更好地服务不同类型的客户，实现规模的持续增长。

三、景林资产未来战略方向展望

3.1 短期战略重点（2026-2027 年）

基于景林资产管理层的最新表述和市场环境分析，未来 1-2 年景林的战略重点将集中在以下几个方面：

降低收益预期，聚焦确定性机会。高云程明确表示："像 2025 年这样比较容易赚钱的年份不会太多，所以明年我觉得要降低预期"。他建议 2026 年多做一些逆向投资、集中投资，才能获得不错的绝对收益率。景林将更聚焦、更逆向，在市场情绪波动中布局长期优质资产。

重点布局两大核心赛道。未来半年到一年，景林将重点聚焦两大方向：一是新能源（重点关注储能），二是人工智能（聚焦应用端，AI agent 是重点）。高云程特别指出："在新能源（尤其是储能）和人工智能的应用（不管是软件还是与硬件结合）可能会出现一些机会"。

构建哑铃型投资组合。景林目前正在构建一个类似于哑铃的投资组合，两端都是极致的确定性。一端是高 ROE（超 25%）、估值合理的成熟价值股，预期长期可提供 15% 以上的年化回报；另一端是具有巨大成长潜力的科技创新企业，如 AI、智能驾驶、机器人等领域的 "MCGF 10" 公司。

加强风险管理和合规建设。在当前复杂的市场环境下，景林将进一步加强风险管理体系建设，特别是对地缘政治风险、汇率风险、流动性风险的管控。同时，随着监管要求的不断提高，景林将持续完善合规体系，确保业务的稳健发展。

3.2 中长期战略愿景（2028-2030 年）

从更长远的视角来看，景林资产的战略愿景体现为 "一个目标、两个坚持、三个愿景"：

一个目标：成为受人尊重的世界级资产管理机构。蒋锦志明确表示："对于景林的未来，我的想法是要做成一家受人尊重的企业，规模不一定最大，但希望能有非常优秀的长期业绩，给我们的客户带来长期的高收益"。

两个坚持：一是坚持做优秀中国企业的长期股东。高云程表示："展望新的一年，景林资产将继续坚定做优秀中国企业的长期股东"；二是坚持价值投资理念的持续进化，在坚守核心原则的基础上不断适应市场变化。

三个愿景：

第一，深度参与中国经济转型升级。景林希望通过投资支持中国企业的创新发展，特别是在 AI、新能源、高端制造等战略性新兴产业领域，成为推动中国经济高质量发展的重要力量。

第二，构建全球一流的投研体系。景林将继续加大对投研能力的投入，建立覆盖全球主要市场的研究网络，培养具有国际视野的专业团队，为客户创造持续的超额收益。

第三，实现可持续的高质量发展。景林不追求规模的盲目扩张，而是注重发展质量的提升。通过不断优化业务结构、提升运营效率、强化风险管控，实现基业长青。

3.3 战略风险与应对措施

景林资产在推进未来战略的过程中，也面临着一些潜在风险和挑战：

市场风险。中国资本市场的波动性较大，特别是在经济转型期，市场可能出现较大幅度的调整。景林需要在坚持长期投资理念的同时，提高对市场波动的应对能力。

政策风险。监管政策的变化可能对私募基金行业产生重要影响。景林需要密切关注政策动向，确保合规经营。

竞争风险。随着私募基金行业的快速发展，竞争日趋激烈。景林需要不断强化自身的核心竞争力，保持行业领先地位。

人才风险。优秀投资人才的竞争日益激烈，如何吸引和留住顶尖人才是景林面临的重要挑战。

针对这些风险，景林采取了以下应对措施：建立完善的风险控制体系，加强对各类风险的识别和管理；持续提升投研能力，构建差异化的竞争优势；完善激励机制，营造良好的企业文化，吸引和留住优秀人才；加强与监管部门的沟通，确保合规经营。

四、景林资产业务领域及特色分析

4.1 私募证券投资业务

私募证券投资是景林资产的核心业务，也是公司最早开展的业务。经过 20 年的发展，景林在这一领域形成了鲜明的特色和优势。

投资范围的全球化布局。景林深耕 A 股、港股和美股（含中概股）等权益市场，是内地少有的进行大手笔持有美股的买方机构之一。这种全球化的投资布局使景林能够在全球范围内寻找最优质的投资机会。

投资策略的多元化。景林的投资策略包括主观选股、股票多空、定增打新、债券复合、复合策略等多种类型。其中，股票多头策略是其核心策略，景林强调以实业家和 PE 的心态做投资，在选股时注重行业的中长期趋势。

投资理念的价值导向。景林是巴菲特式价值投资的坚定践行者，不追逐市场短期热点，而是专注于寻找 "好生意、好团队、好价格" 的公司。景林采用集中持股策略，信奉 "把鸡蛋放在少数几个坚实的篮子里"，前十大重仓股平均持仓周期达 2.3 年。

业绩表现的长期稳健。景林旗下的旗舰产品表现优异：金色中国基金自 2004 年 7 月成立以来，累计净收益率为 680.45%，年复合收益率 35.08%；景林稳健成立于 2006 年，年化收益达到 23.34%。这些长期稳健的业绩表现充分证明了景林投资理念的有效性。

4.2 股权投资（PE）业务

景林的股权投资业务始于 2010 年，经过 10 多年的发展，已成为公司的重要业务板块。

投资领域的专业化。景林资本专注于消费服务、医疗健康、TMT（科技、媒体和通信）及先进制造四大核心领域，投资阶段覆盖成长期至成熟期项目。这种专业化的投资布局使景林能够深入理解各个行业的发展规律和投资机会。

投资规模的快速增长。景林股权投资从 2010 年的 0 起步，到 2015 年达到 100 亿规模，目前管理总规模超 100 亿人民币，累计投资公司 100 多家，超过 30 家已通过 IPO、并购转让等方式退出。已退出项目的综合回报倍数达 4 倍，部分单项目回报超 20 倍。

投资策略的独特性。景林的股权投资采用 "根据地" 打法，通过深入行业，与行业中业务一线的专家建立系统性高质量互动，围绕根据地构建核心能力圈。例如，在医疗健康领域，景林投资了凤凰医疗、仁济医疗、世纪康瑞等多家医院管理公司，建立了医疗健康行业的根据地。

一二级市场联动的优势。景林的一大特色是一二级市场联动，两个市场的投研团队在严格防火墙的前提下，可以实现行业研究成果、行业专家网络、估值模型等资源共享。这种联动机制使景林在投资决策中具有独特优势。

4.3 海外投资业务

景林资产的海外投资业务是其全球化战略的重要组成部分。

国际化布局的完善。景林于 2005 年获得香港 9 号牌照，2020 年获得新加坡资产管理牌照。通过这些海外平台，景林能够直接投资海外市场，为客户提供全球资产配置服务。

投资规模的持续增长。截至 2024 年二季度末，景林资产管理香港有限公司共计持有 37.95 亿美元资产，约合人民币 272 亿元。在美股投资中，中概股是重中之重，前十大持仓包括网易、中通快递、新东方教育、富途控股等。

投资团队的国际化。景林在新加坡搭建了十几人的投研团队，覆盖北美、欧洲、东南亚等全球市场调研。2023 年，景林将 60% 的海外团队迁至新加坡，进一步强化了国际化的投研能力。

投资策略的灵活性。景林的海外投资策略具有高度的灵活性，能够根据市场变化及时调整。例如，2025 年景林做出了全面转向中国资产的重大调整，体现了其战略的前瞻性和执行力。

4.4 各业务板块的协同效应

景林资产的三大业务板块并非独立运行，而是形成了强大的协同效应：

研究资源的共享。一二级市场的投研团队可以共享行业研究成果和专家网络，提高研究效率和质量。例如，二级市场的研究可以为一级市场投资提供估值参考，一级市场的产业洞察可以为二级市场投资提供方向指引。

投资机会的互补。不同业务板块可以相互发现和推荐投资机会。例如，一级市场投资的企业上市后可以成为二级市场的投资标的，二级市场研究发现的优质企业也可能成为一级市场的投资目标。

风险管理的强化。多元化的业务布局有助于分散风险，提高整体抗风险能力。当某一市场或业务板块面临挑战时，其他板块可以提供支撑。

品牌价值的提升。各业务板块的成功运作共同提升了景林的品牌价值，增强了客户信任度，为业务的持续发展创造了良好条件。

五、景林资产与对标机构的战略对比分析

5.1 对标机构选择与比较维度

为了更好地理解景林资产的战略特色，我们选择了高毅资产、淡水泉投资、重阳投资、朱雀投资等四家头部私募机构进行对比分析。这些机构都是中国私募基金行业的领军企业，管理规模均超过百亿，在投资理念、业务布局等方面各有特色。

我们从以下几个维度进行对比分析：管理规模与发展历程、投资理念与策略特色、业务布局与全球化程度、业绩表现与市场地位、组织架构与人才优势。

5.2 管理规模与发展历程对比

从管理规模来看，各家机构都已进入百亿俱乐部，但规模层次有所不同：

景林资产是五家机构中成立最早的，具有 20 年的发展历史。其发展特点是从海外市场起步，早期主要服务海外机构投资者，具有较高的国际化程度。高毅资产虽然成立时间最短，但发展速度最快，在短短 10 年内就成为行业规模最大的私募机构。淡水泉和朱雀投资成立时间相近，都经历了中国私募基金行业的完整发展周期。重阳投资则是在 2009 年成立，错过了 2007 年的牛市，但正好赶上了价值投资理念在中国的兴起。

5.3 投资理念与策略特色对比

各家机构在投资理念上既有共性，也有鲜明的个性：

景林资产：坚持价值投资理念，强调 "好生意、好团队、好价格"，采用集中持股策略，前十大重仓股平均持仓周期 2.3 年。景林的特色是一二级市场联动，具有全球化视野，近期全面转向中国资产。

高毅资产：以价值投资和逆向投资为主，旗下不同基金经理呈现明显的风格差异。邱国鹭强调 "便宜买好公司"，邓晓峰深耕产业、长期布局，体现了高毅 "平台化" 的管理模式。

淡水泉投资：采用 "高仓位、高集中度、逆向投资于优秀成长公司" 的策略，在市场风格契合时展现出强大的爆发力。淡水泉构建了自上而下的中观配置框架，与传统的自下而上选股策略形成互补。

重阳投资：坚持基于深度价值研究的逆向投资，但并非为了逆向而逆向，而是基于深度的价值研究。重阳的投资风格更加稳健，注重风险控制。

朱雀投资：主动管理的二级市场产品占三分之二，量化对冲产品约占 20%，策略相对多元化。

从投资理念来看，五家机构都认同价值投资的基本理念，但在具体实践中形成了各自的特色。景林的全球化视野和一二级市场联动是其独特优势；高毅的平台化运作模式使其能够容纳不同风格的基金经理；淡水泉的逆向投资和高集中度策略在特定市场环境下表现突出；重阳的深度价值研究功底深厚；朱雀则在策略多元化方面走在前列。

5.4 业务布局与全球化程度对比

在业务布局和全球化程度方面，各家机构呈现出不同的特点：

景林资产：业务最为多元化，涵盖私募证券投资、股权投资、海外投资三大板块，且各板块发展均衡。全球化程度最高，拥有香港 9 号牌照和新加坡资产管理牌照，海外团队占比达 60%。

高毅资产：主要专注于二级市场投资，虽然也有少量股权投资，但不是主要业务。全球化程度相对较低，主要投资于 A 股市场。

淡水泉投资：专注于二级市场投资，以 A 股为主，近年来开始布局港股。全球化程度有限，主要服务国内客户。

重阳投资：专注于二级市场投资，以 A 股为主，投资策略相对单一但非常专注。

朱雀投资：主动管理的二级市场产品占三分之二，量化对冲产品约占 20%，新三板产品占剩余部分。主要投资于国内市场。

景林资产在业务多元化和全球化程度方面明显领先于其他机构。这种全方位的布局使景林能够更好地把握不同市场、不同阶段的投资机会，也为客户提供了更丰富的产品选择。

5.5 业绩表现与市场地位对比

从历史业绩表现来看，各家机构都取得了优异的成绩：

景林资产：金色中国基金累计净收益率 680.45%，年复合收益率 35.08%；景林稳健年化收益 23.34%。在 2015 年股灾期间，景林在 4700 点附近就觉得中小创太贵，逐步退出，虽然仍出现近 20% 的回撤，但大幅跑赢大盘。

高毅资产：邓晓峰管理的产品年内收益超 27%，体现了其深耕产业、长期布局的能力。高毅旗下不同基金经理的业绩表现差异较大，反映了其平台化管理的特点。

淡水泉投资：某代表产品年内收益超过 55%，高仓位、高集中度的策略在市场风格契合时展现出强大的爆发力。淡水泉的长期业绩表现稳健，深受机构投资者认可。

重阳投资：坚持价值投资理念，在市场波动中保持相对稳健的表现，是价值投资者的典型代表。

朱雀投资：在 2016 年上半年，朱雀 1 期回报率为 46.74%，跻身同类产品前 5 名。

从业绩表现来看，五家机构都展现了优秀的投资能力，但各有千秋。景林的长期业绩最为稳定，特别是其海外产品金色中国基金创造了近 7 倍的累计收益；高毅虽然整体规模最大，但内部业绩分化明显；淡水泉在特定市场环境下能够创造惊人的收益；重阳和朱雀则在各自擅长的领域保持了稳定的业绩。

5.6 组织架构与人才优势对比

在组织架构和人才管理方面，各家机构形成了不同的模式：

景林资产：采用 "基金经理 - 组合基金经理 - 研究员" 的简单架构，保持了创业时期的灵活性。核心团队稳定，创始人蒋锦志虽然已退居幕后，但仍参与重大决策。高云程、蒋彤等核心成员都是在景林工作多年的资深人士。

高毅资产：采用平台化管理模式，旗下汇聚了邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利伟、冯柳等多位明星基金经理，每位基金经理都有相对独立的投资决策权。这种模式的优势是能够吸引最优秀的人才，但也面临内部竞争和协调的挑战。

淡水泉投资：采用合伙人制度，核心团队稳定。王茹远、赵军等创始合伙人仍在一线管理基金，保持了投资理念的一致性。

重阳投资：由裘国根、王庆等创始合伙人领导，采用集体决策的方式，投资决策相对稳健。

朱雀投资：核心团队包括李华轮、王欢等，在二级市场投资领域具有丰富经验。

从组织架构来看，景林和淡水泉更注重团队的稳定性和一致性，高毅则更强调人才的多样性和独立性。景林的优势在于其国际化的人才结构和深厚的行业积累；高毅的优势在于其强大的明星基金经理阵容；淡水泉的优势在于其稳定的合伙人团队和一致的投资理念。

5.7 战略对比总结

通过以上对比分析，我们可以总结出景林资产的战略特色：

先发优势明显。景林是中国私募基金行业的开拓者之一，20 年的发展历程使其积累了丰富的经验和资源。特别是其从海外市场起步的独特经历，使其具有其他机构难以复制的国际化基因。

业务布局最为全面。景林是五家机构中唯一实现私募证券投资、股权投资、海外投资三大业务均衡发展的机构。这种全方位的布局不仅分散了经营风险，也为客户提供了一站式的资产管理服务。

全球化程度最高。景林拥有香港和新加坡两地的资产管理牌照，海外团队占比达 60%，在全球化布局方面遥遥领先。这使景林能够真正实现全球资产配置，把握全球投资机会。

投资理念坚守与进化并重。景林在坚守价值投资核心原则的同时，也在不断进化。从早期的纯海外投资到如今的全面转向中国资产，体现了其对市场变化的敏锐洞察和灵活应对。

一二级市场联动的独特优势。景林是五家机构中唯一真正实现一二级市场深度联动的机构，这种模式为其投资决策提供了独特的视角和资源。

当然，景林资产也有需要改进的地方。相比高毅资产的平台化运作，景林的人才结构相对单一；相比淡水泉在特定策略上的极致追求，景林的策略相对均衡；相比重阳投资的深度研究，景林在某些细分领域的研究可能还不够深入。

六、战略启示与建议

6.1 景林资产战略管理的关键成功要素

通过对景林资产 20 年发展历程的深入分析，我们可以总结出其战略管理的几个关键成功要素：

坚守核心价值理念。景林从创立之初就确立了价值投资的核心理念，并在 20 年的发展历程中始终坚守。这种对核心价值观的坚守使景林能够在市场波动中保持定力，避免盲目跟风。

保持战略灵活性。在坚守核心理念的同时，景林也展现了高度的战略灵活性。从早期的海外投资为主到如今的全面转向中国资产，从单一的二级市场投资到多元化业务布局，景林始终能够根据市场变化及时调整战略。

构建独特竞争优势。景林通过一二级市场联动、全球化布局、深度产业研究等方式，构建了难以复制的竞争优势。特别是其国际化的基因和全球化的视野，使其在中国私募基金行业中独树一帜。

重视人才团队建设。景林拥有一支稳定而专业的核心团队，创始人蒋锦志、总经理高云程、基金经理蒋彤等都是在公司工作多年的资深人士。这种稳定的团队结构保证了投资理念的传承和执行。

强化风险管理能力。景林在追求收益的同时，始终将风险管理放在重要位置。通过完善的风险控制体系和严格的投资纪律，景林在历次市场危机中都保持了相对稳健的表现。

6.2 对同类机构战略制定的借鉴意义

景林资产的成功经验为中国私募基金行业的战略制定提供了宝贵的借鉴：

战略定位要清晰独特。景林的成功首先源于其清晰而独特的战略定位 —— 做具有国际视野的价值投资者。同类机构在制定战略时，也应该明确自己的核心定位，避免盲目跟风和同质化竞争。

业务布局要适度多元化。景林的多元化业务布局取得了成功，但这种多元化是建立在核心能力基础上的相关多元化，而非盲目扩张。同类机构在进行业务拓展时，应该围绕核心能力进行，避免过度多元化带来的管理难度和风险。

全球化是必由之路。景林的全球化布局为其带来了巨大优势，也预示了中国私募基金行业的发展方向。随着中国资本市场的开放和全球资产配置需求的增长，具备全球化能力将成为私募基金的核心竞争力。

人才是第一资源。景林的成功离不开其优秀的团队，特别是核心人物的作用。同类机构应该高度重视人才的引进和培养，建立有竞争力的激励机制，营造良好的企业文化。

创新与传承并重。景林在保持投资理念连续性的同时，也在不断创新和进化。同类机构应该在坚守核心价值的基础上，保持对市场变化的敏感度，不断优化和完善自己的投资体系。

6.3 未来发展的风险提示与建议

基于对景林资产战略分析和行业发展趋势的判断，我们对同类机构提出以下风险提示和建议：

关注地缘政治风险。当前全球地缘政治环境复杂多变，中美关系的不确定性可能对跨境投资产生重大影响。景林全面转向中国资产的决策虽然具有前瞻性，但也面临着一定的风险。同类机构在进行全球化布局时，需要充分评估地缘政治风险。

防范市场系统性风险。中国资本市场的波动性较大，特别是在经济转型期，可能出现较大幅度的调整。景林虽然具有较强的风险控制能力，但在极端市场环境下仍可能面临挑战。同类机构应该建立完善的风险预警和应对机制。

应对监管政策变化。随着私募基金行业的快速发展，监管政策可能会发生调整。景林等头部机构需要密切关注政策动向，确保合规经营。同时，监管政策的变化也可能带来新的机遇，如私募基金的规范化发展将有利于头部机构的市场集中度提升。

重视科技变革带来的机遇与挑战。人工智能、大数据等新技术正在深刻改变投资行业。景林已经开始在投研中应用 AI 工具，同类机构也应该积极拥抱科技变革，提升投资决策的效率和准确性。

加强 ESG 投资理念。随着可持续发展理念的普及，ESG（环境、社会、治理）投资正在成为全球资产管理行业的重要趋势。景林等领先机构应该率先践行 ESG 投资理念，将可持续发展纳入投资决策体系。

总结

景林资产 20 年的发展历程是中国私募基金行业从无到有、从小到大的一个缩影。通过对景林资产战略演变的深入研究，我们不仅看到了一家优秀企业的成长轨迹，更看到了中国资本市场和资产管理行业的巨大进步。

景林的成功证明，在中国这样一个快速变化的市场环境中，只有那些坚守价值、拥抱变化、勇于创新的企业才能基业长青。景林从一家小型的海外对冲基金发展成为管理规模超千亿的综合性资产管理集团，其经验对整个行业都具有重要的启示意义。

展望未来，随着中国经济的持续发展和资本市场的不断完善，私募基金行业仍有巨大的发展空间。我们相信，像景林这样具有国际视野、坚持价值投资、勇于创新变革的优秀机构，将在中国资产管理行业的国际化进程中发挥更加重要的作用，为投资者创造更大的价值，为中国经济的高质量发展做出更大的贡献。