近日，知名金融调研机构 CapitalWatch 发布了一份做空报告，指控美国纳斯达克上市公司 AppLovin Corporation（NASDAQ: APP）涉嫌成为跨境洗钱的重要渠道。
报告揭示了 AppLovin 核心资本结构中存在的系统性合规风险及重大金融犯罪嫌疑。需要强调的是，美国司法部（DOJ）等相关监管机构尚未针对此事采取正式行动。以下内容仅为 BlockSec 基于该做空报告及公开司法文件、监管备案等材料所做的解析与信息梳理。
报告背景
CapitalWatch 在报告中明确指出，AppLovin 被精心构建成了一个“洗钱机器”（laundering machine）与“资产避风港”（asset safe haven），专门为跨境非法资金提供合法化路径。
报告通过交叉比对大量原始文件，构建了严密的证据链，这些文件包括但不限于法国波尔多上诉法院判决书、美国证券交易委员会（SEC）的13G表格备案、美国司法部（DOJ）对关键人物的起诉书，以及中国警方发布的简报通知等。
以下是 CapitalWatch 在报告中对 AppLovin 的几项核心指控。
核心指控一：非法资金来源
团贷网2535亿非法集资
报告指出，AppLovin 主要股东唐豪（Hao Tang）的巨额财富并非来自合法商业积累，而是直接源自中国P2P平台团贷网（Tuandai.com）的非法集资所得。作为曾经的行业巨头，团贷网在运营期间以高息为诱饵，累计非法吸收112万名普通投资者资金达2535亿元人民币，最终于2019年3月崩盘，留下约348亿元人民币的债务黑洞。
中国东莞的P2P平台团贷网倒闭后，大量投资者举行了静坐抗议。
在团贷网资金链断裂前夕，唐豪利用与平台实际控制人唐军的特殊关系，通过“影子资金池”运作，将大量非法资金转移海外。法国波尔多上诉法院判决书显示，2018年2月至2019年3月期间，唐豪先是以“飞机托管费”等虚假名义转移资金，再通过27次多层级跨境转账模糊资金轨迹，最终借助苏麦仙、郑康宏操控的地下钱庄“匹配交易”模式，成功将约66.7亿元人民币（约合9.57亿美元）非法资金洗白至海外账户，完美规避了外汇管制。
原文引用："The immense wealth of AppLovin’s primary shareholder, Hao Tang, is not derived from legitimate business accumulation. Instead, it directly inherited 6.67 billion RMB (approx. $957 million) in illegal fundraising proceeds transferred before the collapse of the Chinese P2P platform Tuandai.com."
中文译文：“AppLovin主要股东唐豪的巨额财富并非来自合法商业积累，而是直接继承了团贷网崩盘前转移的66.7亿元人民币（约合9.57亿美元）非法集资所得。”
澳门赌场交易
除了团贷网的非法集资所得，唐豪还通过澳门赌场从“海外赌王”杨志辉（Zhihui Yang）处转移了大量赌博黑钱。据多方情报来源及香港重量级人物蒂芙尼·陈（Tiffany Chen）的证实，杨志辉在澳门VIP室与唐豪进行了一场高达150亿元人民币（约合21.5亿美元）的赌博。在专业赌博圈中，如此大规模的单向损失极为罕见，这显然不是一场基于运气的赌博，而是在将非法资金以“赌博赢款”的名义合法化。赌博后，杨志辉控制的海外赌场和赌场资产发生了复杂的股权变动，最终这些资产“落入”了唐豪控制的BVI离岸公司手中。
核心指控二：系统性洗钱
Array平台
AppLovin的Array产品（含AppHub组件）被指为非法应用分发提供了关键技术支持。通过与三星、小米海外版等手机厂商及T-Mobile等电信运营商的商业合作，AppLovin获得了Android系统的系统级权限，实现了应用“静默安装”（Silent Install）功能——用户无需知情或仅点击一次广告，应用即可自动下载安装至手机。
安全研究人员对Array的SDK进行代码分析时，发现 “InstallOnClose” “IsAutoInstall” 等强制安装指令，直接剥夺了用户选择权。柬埔寨王子集团旗下金贝集团（Jin Bei Group）等非法机构，正是利用这一通道，绕过谷歌Play、苹果App Store 的合规审查，将含有恶意代码的赌博、诈骗应用植入数百万用户设备，成为其全球“杀猪盘”诈骗的重要获客工具。
AXON算法
AXON 算法作为 AppLovin 的推荐引擎，通过机器学习优化模型，精准推送高风险广告给有赌博倾向、财务焦虑、频繁点击高风险广告或易受骗的用户。这种算法不仅为广告商带来了极高的投资回报率（ROI），也为欺诈集团提供了高效的“受害者捕获系统”。AXON 算法根据用户行为数据精准预测用户生命周期价值（LTV），优先推送高报价的欺诈广告。当受害者在欺诈应用中充值大量资金时，AXON 算法会接收到信号，进一步推送类似欺诈广告，形成“围剿”效应。AppLovin 声称其算法在道德上是中立的，但实际上它无法区分用户的充值行为是合法的游戏消费还是欺诈集团的诱导转账。这种“道德中立性”为欺诈行为提供了便利。
原文引用："AppLovin’s technology platform (Array/AXON) objectively served as the critical infrastructure for this closed loop."
中文译文：“AppLovin的技术平台（Array/AXON）客观上成为了这一闭环的关键基础设施。”
核心指控三：
股东与犯罪网络深度绑定
唐玲
报告揭露，唐豪的妹妹唐玲（Ling Tang）是其洗钱网络的重要一环。通过BVI公司Angel Pride Holdings Limited，唐玲持有AppLovin约2049万股股份，占比达7.7%，是仅次于机构投资者和唐豪关联方的最大个人股东。
SEC备案文件显示，唐玲的申报通信地址与唐豪在Discovery Key文件中登记的地址同属香港九龙长沙湾永康街同一街区，历史商业登记中两人办公地址也曾重叠。法国法院判决书进一步证实，约5300万元人民币的非法资金曾被转入唐玲控制的公司账户，这为报告的指控提供了直接证据。
原文引用："Ling Tang is not an independent investor; she is a critical link (Nominee/Family Layer) in Hao Tang’s money laundering network."
中文译文：“唐玲并非独立投资者，她是唐豪洗钱网络中的关键环节（名义/家族层）。”
王子集团
报告还详细描述了唐豪与柬埔寨王子集团（Prince Group）主席陈志（Zhi Chen）之间的深度合作。
王子集团电信诈骗人员的工作场景
王子集团被美国司法部指定为跨国犯罪组织，其控制的多个“杀猪盘”诈骗园区为AppLovin提供了源源不断的非法资金流。2018年底，陈志通过BVI公司Star Merit Global Limited发起了对香港上市公司Geotech Holdings的强制性无条件现金收购要约。
此时正值团贷网危机爆发、唐豪急需海外资金渠道之际，陈志通过旗下BVI公司Star Merit Global Limited收购香港上市公司Geotech Holdings（01707.HK），而唐豪则为其提供资本渠道支持，两人的资本轨迹在此精准交汇。王子集团将诈骗所得通过旗下超级应用WOWNOW，以“广告投放费”名义支付给AppLovin，完成非法资金的最终洗白。
目前，美国司法部、SEC、CFIUS、OFAC等多个监管部门已收到相关举报材料，BlockSec将持续追踪事件进展，及时为读者提供最新深度分析，也提醒投资者警惕相关合规风险。
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