奈飞财报超预期却暴跌40%,市场究竟在怕什么?1月20日盘后，奈飞发布2025年Q4季度及全年财报，整体业绩超预期，但怪在盘后大跌5%。截止我写稿这会，已从盘中收盘价约87元收跌至82元左右，可谓是好消息反而成坏消息的典范。 先说说奈飞过去一年干得怎么样吧。 Q4营收120亿，同比增长17.6%，超预期加速增长；全年营收451亿，同比增长16%左右。 Q4净利润24.2亿，同比增长29%；EPS为每股0.56元，同比增长30%；全年净利润109亿，同比增长26%左右。 全年付费用户3.25亿，全年增加约2300万，较2024年增加的4100万有所放缓。 总体看，本年度奈飞几乎所有财务目标都达预期或者超预期，内容端也非常猛，鱿鱼游戏最终季、怪奇物语等拉动观看时长，后半年原创内容增长9%。 可以说奈飞基本把所有目标都干超了，广告+内容双引擎转得飞起。 但电话会和股东信里，高管放出2026年指引，直接把市场给吓坏了。 2026年指引中，营收预计510亿，同比增长11%，比2025年的16%明显放缓；经营利润目标31.5%，在扩大2个点左右，但包含并购费用拖累约0.5%；广告收入继续高速翻倍，但整体增长预期保守。 内容摊销增长约10%，没有特别激进的信号。 重磅提到正式攒现金推进华纳兄弟的并购，因此暂停了股票回购， 没有回购支撑、并购的不确定性，这被市场解读为短期利空。 虽然高管整体预期偏正面，认为2026年仍然是健康增长，但市场明显更关注增速放缓和回购暂停。 那这样一份超预期财报和偏乐观新年指引，市场到底在担心什么呢。 最核心还是对增长天花板的担忧。2025年营收增速16%，2026年指引只有11%，差了4个多百分点。这对一家PE超30倍的成长股来说，已经是明显的增速断崖。市场本来预期奈飞能维持高增长，但现在直接掉入了低增速，估值逻辑被狠狠打了一拳。 另外，用户饱和的担忧又回来了。全年只有2300万的新增用户，对比前一年的4100万，明显减速。欧美等成熟市场新增困难，靠亚非拉市场拉动用户增长明显有点难度。 过去几年奈飞靠巨额回购+分红维持了股价，现在为了华纳兄弟收购案暂停回购，短期抽走了股价的重要支撑。同时，这笔收购本身争议很大，市场还是担心执行风险和股权稀释问题。 一句话说吧，好公司，贵估值，差一点的预期，这就是市场对目前的奈飞最真实的看法。 从2025年高点到目前昨晚大跌后的股价，奈飞已累计下跌超40%，主要是市场对2026年增速放缓+并购不确定性的反应，属于典型的杀估值，并不是基本面崩盘。 这家公司还是真印钞机，但华尔街嫌它明年印的不够快。 你怎么看待奈飞目前的情况和未来的走势呢，评论区和我聊聊吧。 好了，今天就到这里吧，明天见。如果你喜欢我的文章，不妨关注，每晚更新，让我们一起财富自由。
