注：此文发表于《紫荆》杂志2016年1月号
2025年前10个月，境外资金流入中国股市达506亿美元，较2024年全年增长343%，这一现象标志着全球资本对中国资产的重新评估。对此，可从驱动因素和未来趋势两方面作简要分析：
PART.01
外资大规模流入
中国股市的主要驱动因素
外资2025年前10个月流入中国股市，较2024年增长近3.5倍，至少是“经济基本面+盈利预期+市场吸引力+政策与制度红利+全球资产配置再平衡”五大因素共振驱动的结果：
1. 经济韧性筑牢信心基底：
中国经济保持平稳运行，出口延续强韧性、内需显示潜力，本年度和2026年经济将在政策支持下温和增长，为股市提供坚实基本面支撑。
2. 企业盈利改善提升资产价值：
名义GDP增速有所回升、PPI跌幅收窄推升企业营收，“反内卷”措施（产能优化、利润率修复）与稳增长政策带动盈利复苏——2026年全部A股盈利增速预计从2025年的6%升至8%，盈利韧性增强了外资配置动力。 盈利改善预期，叠加“反内卷”政策缓解行业恶性竞争，企业利润率有望逐步修复。瑞银预测2026年A股盈利增速将从2025年的6%升至8%。
3. 市场定位与估值的“重构吸引力”：
2025年A股完成“里程碑式估值修复”（明晟中国指数、A股/港股估值显著提升），全球投资者对中国市场的认知从“缺乏明确成长性”转向“蕴含丰富成长机会”（如AI、高端制造、生物科技）； 科技创新突破重塑全球认知 ，如 AI技术跃升，中国AI大模型（DeepSeek等）性能有望比肩国际巨头，且开发成本显著低于美国，推动全球资本重估中国科技板块价值；硬科技产业链优势，表现于半导体、通信设备、高端制造等领域技术突破，吸引外资布局半导体（如联芸科技）、新能源（如宁德时代）等赛道。且全球主动共同基金对中国股票配置比例为6.4%，仍低于9%的历史均值，配置空间比较充足。
4. 政策与制度红利强化确定性：
“十五五”规划明确经济优化方向、资本市场改革（如市值管理、注册制）持续推进、科技自立、消费刺激等政策释放红利，进一步稳定支持了外资对市场长期趋势的正面预期。 宏观政策的协同发力，明确表现为财政扩张（如五年为期前三年为重点的“以债还债”和3000亿元“以旧换新”计划）与货币政策（预计降息20-30基点）形成合力，积极精准支持实体经济，都成为看好下阶段市场表现的支持因素。特别还要看到，资本市场制度型开放深化 ，既有准入便利化：合格境外投资者资格审批流程优化，跨境投融资障碍减少，提升外资配置效率，又有长期资金入场：养老金、主权基金等长线外资开始增配，持仓结构从短期博弈转向长期持有，这些当然又是功力加分因素。
5.全球资产配置再平衡 :
首先是估值洼地吸引力，中国科技股估值显著低于全球同行，股息率高于多数发达国家市场，风险收益比具优势；其次是加之美元信用松动美元信心侵蚀背景下，多国央行增持黄金、减持美债，中国资产成为多元化配置的重要选项之一。
PART.02
外资进驻中国股市的未来趋势
资
金
流入持续性增强
机构配置空间大：全球基金对中国股票持仓仍低于基准比例，摩根士丹利指出“低配”格局亟待修正，未来一年净流入已成共识。
被动资金主导：ETF等指数化配置工具成为主力，对冲主动基金短期波动，形成稳定资金流。
行
业
偏好聚焦三大主线
科技成长股：AI应用、半导体、创新药等创新领域，受益于政策扶持和技术突破。
高股息蓝筹：银行、能源等分红稳定板块，提供避险收益。
出海优势企业：具备全球竞争力的制造业龙头，分享国际市场份额提升红利。
市
场
驱动逻辑转变
从估值扩张到盈利驱动：2025年市场上涨主要依赖估值修复，2026年将转向企业盈利实质性改善，尤其是“反内卷”政策推动的利润率回升。
政策红利延续：创新驱动战略与资本市场改革（如市值管理）持续优化市场生态。
机
构
目标位看涨
指数预期乐观：摩根士丹利将沪深300指数2026年底目标定为4840点（较当前隐含约5%上行空间），瑞银则预测恒生科技指数将达7100点（较当前高出27%）。
总
量
结构与长期逻辑三维前膽
总量上：持续流入态势不改：外资“稳健加仓”的趋势将延续——全球投资者对中国市场的“成长属性”认知已形成，叠加内资（居民储蓄搬家、保险资金增配）与外资的资金合力，2026年外资有望继续注重中国市场。
结构上：聚焦“成长型核心资产”：AI、科技自立（半导体、工业软件）、企业出海（新能源/高端制造）、新消费等板块将成为外资布局核心——这些领域兼具政策支持（如“科技自立自强”战略）与全球竞争力（如中国新能源企业的海外市占率提升），符合外资对“长期成长”的需求。
长期逻辑：估值与盈利双升驱动行情：中期来看，政策红利（如“强链工程”）、企业盈利加速（2026年盈利增速8%）、无风险利率下行、长线资金（外资+内资）持续流入的共振，将推动A股估值进一步上行，外资配置的收益空间有望扩大。
PART.03
简要小结
外资大规模流入中国股市是经济韧性、科技突破、市场吸引力、政策开放制度创新与全球配置再平衡共同作用的结果。未来随着盈利驱动力延续、制度型开放和政策支持措施持续推进，行业偏好具有较广泛共识，总量、结构和长期逻辑都可看好，外资增配中国资产的趋势有望延续，科技与高股息板块将成为核心战场。对于投资者而言，把握“创新+盈利”双主线，或是分享这一趋势的关键要领。
专 家 简 介
贾康，著名经济学家，第十一届、十二届全国政协委员，第十三全国政协参政议政人才库特聘专家，华夏新供给经济学研究院创始院长，中国财政科学研究院研究员、博导。
1985 年开始在财政部科研所工作，历任研究室副主任、主任、科研所副所长，于2001-2014年间任所长。在国民经济、财政税收、金融、公共事务等的理论、政策研究领域，有数十年的丰富工作经验。
1988 年曾入选亨氏基金项目，赴美国匹兹堡大学做访问学者一年。
1995 年享受政府特殊津贴。
1997年评为国家百千万人才工程高层次学术带头人。
多次参加国家经济政策制订的研究工作和主持或参加国内外多项课题，撰写和出版数十部专著和 数百篇论文、数千篇财经文稿、访谈。
2002年6月24日受朱镕基总理之邀座谈经济工作。
2003年后，多次受温家宝总理之邀座谈经济工作。
2006-07年，两次受胡锦涛总书记之邀座谈经济工作(被媒体称之为“中南海问策”）。
2013年后，多次应李克强总理之邀座谈、或按全国政协安排向李克强总理建言经济工作。
孙冶方经济学奖、黄达-蒙代尔经济学奖和中国软科学大奖获得者
2010年1月8日，中央政治局第十八次集体学习“财税体制改革”专题的讲解人之一。
参加2016年5月17日习近平总书记主持的哲学社会科学工作者座谈。
国家（“十一五”、“十二五”和十三五”规划专家委员会委员。国家发改委 PPP 专家库专家委员会成员。中国财政学会原副会长兼秘书长。北京、上海、福建、安徽、西藏、广西等多地人民政府特聘专家、顾问或咨询委员，北京大学、中国人民大学等多家高校特聘教授。
1995年享受政府特殊津贴。1997年被评为国家百千万人才工程高层次学术带头人。孙冶方经济学奖、黄达-蒙代尔经济学奖和中国软科学大奖获得者。
2013年，主编《新供给：经济学理论的中国创新》，发起成立“华夏新供给经济学研究院”和“新供给经济学50人论坛”（任首任院长、首任秘书长），2015年-2016年与苏京春合著出版《新供给经济学》专著、《供给侧改革：新供给简明读本》、以及《中国的坎：如何跨越“中等收入陷阱”（获评中国图书评论学会和央视的“2016年度中国好书”）》，2016年出版的《供给侧改革十讲》被中组部、新闻出版广电总局和国家图书馆评为全国精品教材。2021年与刘薇合著出版的《双循环新发展格局》又被评为年度“中国好书”和全国党建精品教材。根据《中国社会科学评估》公布的2006～2015年我国哲学社会科学6268种学术期刊700余万篇文献的大数据统计分析，贾康先生的发文量（398篇），总被引频次（4231次）和总下载频次（204115次）均列第一位，综合指数3429，遥居第一，是经济学核心作者中的代表性学者。
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做学问的甘苦，如鱼在水，冷暖自知，不足为外人道，但关于做学问的“指导思想”，我愿意在此一披襟怀：写出一些论文或著作并不是目的，这是探索之途上的一小步，是争取为人类的思想认识之海中加一滴水。我深信，一切人生的虚荣浮华都是过眼烟云，而真正的学术和真知灼见，才能垂诸久远。
—— 贾 康
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