朋友们好，今天发业绩的公司挺多，先讲两家不及预期的，主要是大家比较关注的胜宏和剑桥，再讲超预期的！
01
胜宏科技：AI-PCB之王，Q4增速放缓业绩不及预期
【2025年业绩概况】
全年营收约200亿（同比约86%）；归母净利中值43.6亿，同比增277.7%；扣非净利中值43.5亿，同比增281.1%，整体不及预期。Q4归母净利11.15亿，环比Q3微增1.2%，主要是增速放缓得太明显了，前三季度环比增速均超30%，印证了一直以来的传闻。
还记得上次董事长吃饭吗，果然请大家吃了饭了，现在看到的纪要很多都是好话哈哈~
【不及预期归因】
Q4环比增速骤降至1.2%，主因客户产品换代导致HDI产线短期停线；在建工程激增1283%（至35.48亿），产能消化压力增大。
【2026年估值与空间】
市场预期26年净利润大概110亿，对应当前PE为22.3倍，如上，虽然miss但其实市场早有预期，主要等3月底时看Q1是不是正常恢复增速了~
02
剑桥科技：Q4雪崩，不及预期！
【2025年业绩拆解】
全年营收约45.8亿元（同比约+25%）；归母净利润2.52-2.78亿元（同比+51.19%~66.79%）；扣非净利润约2.48亿元（同比约+63%）。Q4单季归母净利润为 -0.07亿元 至 +0.19亿元，环比暴跌-95%甚至转亏，抬走。
【原因】
公司解释称“研发、销售、管理费用增加”，且“关键物料供应紧张”，总体性质比胜宏恶劣些~
下边是超预期的，挑两家讲：
01
北方稀土：稀土龙，略超预期
【2025年业绩拆解】
全年营收365.2亿（同比+10.8%），归母净利22.66亿（同比+125.4%），扣非净利润21.15亿（同比+132.1%），Q4单季归母净利润约7.46亿，环比增长18.4%，核心就是Q4出量增加了，持续的超预期。
【超预期/变动归因】
1、量价齐升：2025年下半年稀土价格（尤其是氧化镨钕）终于走出长达两年的阴跌泥潭，企稳回升至45万元/吨上方。公司作为行业带头大哥，挂牌价连续上调，且稀土精矿交易机制理顺，成本端压力缓解。
2、产销结构改善：镧铈产品库存消化显著，首次实现“销大于产”，不再是拖累业绩的失血点；高端磁材产能释放，在新能源车和人型机器人领域的渗透率提升，对冲了部分传统工业电机的需求疲软。
【2026年估值与空间】
市场预期26年净利润32亿左右，对应当前PE为57.6倍，挺好。
02
澜起科技：存储接口芯片龙，略超预期
【2025年业绩拆解】
2025年归母净利中值 22.50亿，同比激增 52.29% - 66.46%，扣非净利中值 20.20亿，同比增长 53.81% - 69.83%。Q4单季归母净利约 6.5亿，环比增长 37%。
【超预期/变动归因】
1、产品结构“戴维斯双击”，DDR5渗透率全面跨越50%临界点，子代迭代加速拉动平均售价上涨。更关键的是。
2、全球云厂商（CSP）对AI服务器的Capex支出不减，带动高带宽内存模组需求爆发。DDR5 RCD芯片涨价，进入卖方市场。
【2026年估值与空间】
市场预期2026年净利润约 33亿，对应 当前 49.5倍，正常表现，连续两个季度超预期了。
其他放星球了。
ok，今晚就酱。
作者：大胜
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