接下来，我们分专题来详细学习经济周期的6个阶段，重点是在每个阶段中债券、股票和商品的表现和内在的演变逻辑，首先是第一个阶段，在这个阶段中只有债券市场开始走牛，股票和商品依然处于下跌过程中。
一、现金
当我们提到现金时，我们实际上是在讨论高质量的流动性资产，比如3个月的商业票据、3个月的国库券，当然还有货币市场基金。基本上，我们可以把现金看作期限不超过1年的高质量的债务工具。
任何期限超过1年的金融工具都会面临利率变动所带来的市场风险。那种不支付大量罚金、到期日之前不能赎回的银行定期存单是不合适的，因为我们需要一定程度的弹性以在状况发生改变时重新配置投资组合。
在第一阶段里，持有大量的现金是很有意义的，因为我们所说的两种资产类别，即股票和商品，都处在熊市阶段。股票市场和通货膨胀对冲资产与现金都是负相关的，因此现金有平抑价格或者使资本保值的功能。
同样地，相对于经济周期的其他阶段来说，现金通常会在该阶段拥有较高的收益率，因为短期利率刚刚走出其周期性顶峰。收益的数量在不同的周期会发生变化，并且他取决于长期趋势的运行方向和成熟程度。
举个例子（美国），1981年10月，阶段一开始时，长期通货膨胀趋势筑顶，当时现金的大概收益率时14.7%。而2001年6月阶段一开始的第1个月，现金收益率为6.6%，那时1981年之后的长期通货紧缩趋势已经持续了20年。
二、债券
在整个经济周期中，债券在阶段一所能获得的收益率最高。
它在价格经历熊市之后开始上涨。从资产配置的观点来看，这是经济周期中采取积极态度的最佳时点。如果你回过头来看看下图，你会发现经济周期的这个阶段出现在经济衰退的下降阶段。
这个时候，所有的条件都对债券持有者有利。首先，信贷需求放宽了，因为企业正在做好准备以应付恶劣环境，尽可能块地降低它们的收支平衡点。其次，政府现在正致力于对抗经济下滑和失业率，于是它会尽可能快地向银行系统注入货币。这个需求量的下降和信贷供给的扩大降低了它的价格（利率），这意味着高质量的债券只有一条路可走，那就是上涨。
因此阶段一也是可以将债券期限拉长的阶段，因为那在风险最低的时候更能增加上涨的杠杆效应。这正的债券期限将取决于个体投资者的风险承受能力。然而，一般来说，阶段一是（战术性）债券配置应处于特定个体风险承受度的较高一端的阶段，而这个风险承受程度取决于年龄、财务状况、人生多出阶段以及个性等因素。
特定的投资决策还取决于阶段一被确定的时点。因为借助后见之明，我们总是能够确定债券熊市价格的最后低点。然而在现实世界中，通常需要经过一段时间后，低点才会很明显。假设你采用12个月移动平均线的正向交叉来判断趋势的反转。
在这种情况下，价格回涨且穿过移动平均线需要一段时间。到那个时候，价格可能已经上涨了25-30%。这意味着牛市已经开始显示了一小部分的潜力，因此你的收益/风险比率将不会比你能识别到快开始的阶段一的时候那么具有吸引力。在这种情况下，我们建议购买的债券数量应该比经济周期这个阶段中正常情况下所应购买的债券数量少一些。或者，你可以购买同样多的债券但缩短它们的期限，从而降低市场风险。
