股东：请问你和查理如何给企业估值的？
巴菲特：有很多企业，查理和我根本无法判断它未来的自由现金流是什么样子的。如果无法估算其自由现金流，就轮不到谈论估值问题。
所以，如果你认为你知道今天的股票应该是多少钱，但却不清楚未来20年的现金流是怎么样，我想这是一种认知失调。我们寻找那些具备高确定性的企业，可以大概估算出来一段时间的自由现金流，然后将其折现。
相较于估值明显偏低，但未来自由现金流不太确定的企业，我们更喜欢那些自由现金流有确定性的企业。这就是内在价值的本质。
就内在价值而言，任何会记报告中的数字本身都毫无意义，财务数字只是引导你去思考企业内在价值，它不能告诉你内在价值的数值。你需要去理解这门生意。这不需要很高深的数学，不复杂，你要做的就是去理解这门生意。它就像去买一套公寓、一个农场，或者一门你喜欢的小生意一样。你会试着弄清楚自己花出去多少钱，未来能收回来多少，有多大的确定性可以收回来，还要与其他选择进行一个比较。这就是我们的全部工作。只不过我们现在参与的项目，规模总体偏大而已。
唐朝：这里有两个要点：1确定性的重要性在便宜之前；2 财报是且只是分析企业的起点，不是终点，也不是唯一工具。
感悟：给企业估值之前，先要弄清楚这家企业未来的自由现金流大致会有多少，这是估值的前提条件。就像你评估一个人未来能取得多大的成就，你必须先熟悉这个人的特长、知识结构、学力水平、领导能力和科研能力一样，你得先熟悉这个人，才能谈得上评价这个人。
未来自由现金流有确定性的企业相比便宜的公司更重要。优秀的企业一般都是时间的朋友，即便你当时追高买入，也会随着时间的推移，这家企业赚钱越来越多而抹平，高价买入的慢慢也会盈利。但一般的企业，未来能存活多长时间还说准，一次的低估并不是买入的机会，说不了是一个陷阱。而优秀的企业，确定性高，未来现金流大致可以估算出来，能赚多少你心中是有底气的。
财报只是分析企业的起点，理解企业才是最重要的。就是说，你得理解这家企业是干什么的，它凭什么赚钱，资本来袭时，它还能这样赚钱吗，护城河深不深宽不宽？你花出去的钱，未来能收回来多少，有多大的确定性能收回来。还要与投资其他做一个比较。
