一、经济发展和产业格局
（一）经济发展概况
山东省作为经济大省，经济发展水平始终位于全国前列，2021年山东省GDP为83,095.90亿元，仅次于广东省（124,369.67亿元）和江苏省（116,364.20亿元）；随着新旧动能转换的不断加速及疫情影响的逐步减弱，2021年GDP增速回升至8.3%，高于上年增速4.7个百分点，并且高于全国GDP增速8.1%；三次产业结构调整为7.3:39.9:52.8；山东省作为人口大省，2021年人均GDP为8.17万元2，高于全国人均GDP（80,976元），位于全国中上水平。但同时，受传统经济桎梏影响，加之产业转型进度实际滞后，近年来山东省GDP水平与广东省和江苏省的差距有所扩大，与浙江省的差距有所缩小，发展动力稍显不足。
山东省作为北方省市第一位，经济发展呈现以青岛、济南为首的“双中心”格局，且沿海半岛经济体量优于内陆地区。山东省近两年经济增速高于全国平均水平。胶东经济圈综合经济实力最强，省会经济圈呈现济南一市独强的格局，鲁南经济圈综合实力最弱。具体来看，青岛、济南经济总量突破万亿元，青岛2021年GDP位居全省第一，达到14136.46亿元，站上1.4万亿元新台阶；济南GDP紧随其后，达到11432.22亿元；烟台GDP位居第三，为8711.75亿元，向着万亿目标迈进；其次为潍坊、济宁、临沂、淄博经济总量突破4000亿元，其余地级市经济总量在1500-4000亿元之间。
值得注意的是，潍坊GDP连续跨越两个千亿级台阶，从2020年的5891.55亿元升至7010.6亿元；临沂GDP和济宁GDP则首次突破5000亿元；淄博GDP首次突破4000亿元；东营GDP首次突破3000亿元。
从经济增速方面来看，潍坊以9.7%的GDP增速领跑全省；其后，淄博以9.4%的GDP增速位列第二，菏泽以8.8%的GDP增速位列第三。同时，潍坊GDP两年平均增速达6.6%，依旧领跑全省；其后，青岛、济南、临沂、菏泽、东营、滨州GDP两年平均增速均达到6%。
（二）产业格局
山东省支柱产业主要集中在煤炭、钢铁、化工、医药生物、家用电器行业，省内上市公司数量多，其中万华化学和海尔智家市值突破两千亿，占全省上市公司总市值的13.5%。
以A股上市公司作为样本进行分析，截至2022年3月18日，注册地在山东省的A股上市公司277家，占全部A股上市公司数量的5.83%，全省上市公司主要分布在工业、材料、消费、医疗保健及信息技术等，工业和材料合计占比约52%。省内上市公司的区域分布不均衡，主要聚集在第一梯队，第二梯队次之，第四梯队最少，第一、二、三梯队上市公司数量占比分别为36.8%、33.2%和22.0%；从上市公司资产规模来看，第一梯队上市公司资产规模占比超过50%，第二梯队约占30%；从营业收入来看，第一梯队和第二梯队营业收入各占42%左右；从净利润来看，第一梯队和第二梯队分别占比40.6%和36.0%。
具体来看，第一梯队的青岛上市公司数量最多，主要为工业类、消费类和金融类，济南主要为工业类和信息技术类，更偏向于技术密集型；第二梯队中，烟台上市公司数量比肩于济南，主要为消费类、工业类和材料类，潍坊数量次之，主要为材料类和工业类，而临沂和济南上市公司数量较少，其中临沂仅为5家，且行业较为单一；第三梯队中，淄博上市公司数量最多为30家，主要为材料类和医疗保健类，其余地级市数量较少，其中菏泽数量最少为2家，居全省末位；第四梯队上市公司整体均较少，且行业分布较为分散。结合三大经济圈来看，胶东经济圈的上市公司主要分布在工业、消费、材料及医疗保健，省会经济圈的上市公司主要分布在材料、工业、消费、信息技术，两者的行业布局虽然有所重合但亦有所侧重，有利于区域化产业集群的形成，同时也有利于形成区域间的差异化竞争优势。从研发投入效率来看，以研发支出/营业总收入为参考指标，在前四大工业聚集城市中，潍坊的上市公司研发投入效率最高，青岛次之，济南最末；在前四大材料聚集城市中，潍坊的上市公司研发投入效率最高，烟台次之，济南最末；在前四大医疗保健聚集城市中，济南的上市公司研发投入效率最高，淄博次之，烟台最末。
总体来看，上市公司主要聚集于青岛、烟台和济南，潍坊和淄博次之，其中前三大区域上市公司行业分布多元化，青岛和烟台工业类和消费类上市公司占比较大，且保持了一定的研发投入效率，济南聚集了较多新兴行业，更偏技术密集型，但目前创新效率稍显不足，潍坊产业基础较为扎实，研发投入最多，创新能力相对较强；同时也可以看到，临沂和菏泽相较同梯队其他地级市产业资源相对匮乏。
从产业格局来看，第一梯队中，青岛市作为五大计划单列市之一，国家海洋战略主要节点城市之一及胶东经济圈的核心，拥有得天独厚的区位优势和海洋资源优势，形成了以贸易、金融、装备制造、电子、旅游等为主的多元经济格局，且外向型经济特征明显；济南作为山东省省会、黄河重大国家战略推行者之一及省会经济圈的核心，形成了以装备制造、化工、金融、旅游为主的多元经济格局。在多元经济支撑下，第一梯队的青岛和济南以第三产业为主，在疫情反复、大国博弈局势等外部冲击下仍能保持强劲的经济韧性，且产业转型速度最快。
第二梯队中，烟台依托于海洋经济，亦形成了以装备制造、冶金、电子、食品和旅游为主的多元经济格局，但其产业转型较为滞后；潍坊东邻青岛，西接淄博，与济南直线距离183千米，依托于自身的资源优势，在双边辐射的带动下，形成了以农业、装备制造和轻加工为主导的产业格局，产业转型速度一般；临沂和济宁处于鲁南经济圈，以传统经济为主，临沂的主导产业为农业、轻加工和食品，产业转型速度相对较快，济宁偏重于资源依赖型经济发展模式，主导产业为农业、轻加工和煤炭，产业转型相对滞后。
第三梯队中，威海市作为胶东经济圈的一员，依托于海洋经济形成了以渔业、食品和旅游业为主的产业格局，其余地级市基本以传统经济为主，尤以化工产业为主导产业之一，且淄博和东营的产业转型速度最为滞后。第四梯队中，泰安依托于旅游资源带动农业、食品等产业发展，日照依托于港口优势形成了农业、旅游业和港口为主的产业格局，其他地级市均为传统经济，以农业和化工为主，整体产业转型较为滞后。
山东省各地级市的产业格局有所差异，技术密集型产业转型速度最快，海洋资源或旅游资源丰富的区域由于历史包袱较轻，产业转型速度相对较快，而以资本密集型的重工业为主的区域转型速度较为滞后，尤其是部分资源依赖型区域，这也是导致其经济发展动力不足且区域间持续分化的原因之一。
总体来看，胶东经济圈依托海洋资源三次产业占比较高，青岛和烟台均形成了多元化经济格局，其中青岛凭借独特的区位优势和地位优势聚集了大量人才资源和金融资源，产业转型速度很快，经济实力稳居山东省第一，烟台工业基础雄厚，但产业转型速度相对较慢，或受青岛人口虹吸效应影响人才吸引能力较弱，整体发展势头不如潍坊，而潍坊县域经济较强，农业和工业基础更为扎实，近年来固定资产增速较高，主要投向实体产业及基建，经济发展潜力较大；威海和日照的土地及人口均排名靠后，未来或将依托于胶东经济圈的辐射带动，但整体发展空间或受限。省会经济圈主要依托省会资源，济南在强省会战略加持下人口、金融资源逐步聚集，产业呈现多元化布局且转型速度最快，新兴产业可期；其他地区支柱产业相对单一，人才吸引力较弱，其中泰安人口呈现净流出态势，产业资源和金融资源相对匮乏，且产业转型速度较慢，尤以作为资源型城市的淄博和东营产业转型最为滞后。鲁西经济圈以农业资源和煤矿资源为主，资源依赖属性较强且偏重于资本密集型的重工业，产业转型速度相对滞后，但同时为振兴鲁西发展，近年来山东省对菏泽、临沂的支持力度相对较大，临沂有望成为鲁西的核心城市引领发展。
二、财政情况
财政收入方面，山东省财政实力亦位居全国前列，2021年山东省一般公共预算收入7,284.45亿元，位居全国第5，增速为11%。2021年山东省税收收入占比为75.17%，较上年增加2.64个百分点，但低于全国税收收入占比85.28%；山东省主要的税收来源于增值税和企业所得税，两者税收贡献率合计为39.46%，低于其他经济强省（浙江省为50.01%，江苏省为48.78%，广东省为43.10%），由此可见山东省的产业创税能力仍稍逊一筹。2021年，山东省政府性基金预算收入为7,976.94亿元，增长9.6%；其中土地出让收入为7,137.14亿元，增长7.3%，增速较去年下降2个百分点。2021年，山东省财政平衡率62.21%，较上年增加3.81个百分点，但仍低于其他经济强省。
山东省各地级市财政情况来看，财政实力和财政平衡能力按梯队递减。从一般公共预算收入来看，2021年第一梯队一般公共预算收入均超过千亿，第二梯队位于400~700亿元，剩余梯队除淄博一般公共预算收入超过300亿元，其余地级市均不足300亿元，且日照和枣庄不足200亿元。第一梯队中，青岛一般公共预算收入遥遥领先，济南2021年一般公共预算收入首破千亿，与其他地级市的差距进一步扩大，第一梯队一般公共预算收入合计数高于第二梯队，远高于第三梯队，是第四梯队的2倍有余。从一般公共预算收入增速来看，2021年菏泽增速最高，临沂次之，泰安居末位；从两年平均增速来看，菏泽增速依然最高，临沂次之，泰安和淄博位居末游。可以看到，第二梯队中，2021年潍坊税收收入增长17.2%至499.6亿元，带动一般公共预算收入增长14.5%至656.9亿元，超过烟台位居第三；第三梯队中，菏泽一般公共预算收入增速为19.3%，居全省第一，其一般公共预算收入超过同梯队的威海和东营，跃居第9；第四梯队中，泰安一般公共预算收入增速仅为0.6%，居全省末位，其一般公共预算收入被德州反超。
从收入质量来看，2021年山东省整体收入质量有所提升，其中烟台税收占比提升幅度最大，提升了5.33个百分点，但其税收收入仍低于潍坊；各地级市税收占比均高于70%，其中临沂和日照税收占比高于80%，东营税收占比提升至70.64%但仍位于末尾。从财政平衡率来看，2021年山东省各地级市财政平衡率均有所提升，第一梯队财政平衡率较高，第四梯队相对较低，而第三梯队较为分化，东营财政平衡率为86.84%，居全省第一，菏泽为44.86%，居全省末位。
从综合实力来看，第一梯队的综合实力远高于其他梯队，2020年第一梯队济南综合财力近2,000亿元，第二梯队综合财力在1,100~1,600亿元，其余梯队除菏泽综合财力超过1,000亿元，其余地级市均不足900亿元，且东营最弱。从综合财力的构成来看，第一梯队一般公共预算收入和政府性基金预算收入的贡献较为均衡，两者占比均在40%以上，对上级补助的依赖较小；第二梯队中，烟台超过50%的综合财力来自一般公共预算收入，对土地财政依赖较低，而临沂对土地财政和上级补助依赖均较高，潍坊和济宁更依赖于土地财政，其政府性基金预算收入占比超过40%；第三梯队中，东营对于土地财政的依赖最低仅为22%，其余地级市对土地财政的依赖程度高于产业创税，且菏泽和德州对上级补助的依赖程度相对较高；第四梯队对上级补助的依赖程度普遍较高，其中聊城、日照枣庄政府性基金预算收入和转移支付占比合计超过70%，泰安作为旅游城市对于土地财政的依赖程度相对更高而滨州相对更依赖于产业创税。
三、债务压力
山东省显性债务负担增加，平台债务压力尚可。显性债务方面，山东省2021年末山东省共6个地级市政府债务率超过100%警戒线，相较2020年增加烟台市、德州市、泰安市和烟台市，德州市显性债务压力增长较快。广义债务方面，省内各地级市广义债务率均值216.2%，胶东经济圈平台债务压力最重，其中青岛市、潍坊市广义债务率超300%。
四、山东信用环境透视
山东省曾因民企担保以及非标负面事件影响，使得市场投资者对济宁、潍坊两地城投持谨慎态度。民企事件近几年影响逐渐减弱，伴随着潍坊市偿债资金池的设立，叠加强劲的经济发展实力，区域信用环境得到一定支撑。但需要注意的是，山东省个别区县平台非标负面事件依然频发，区域内平台估值波动仍然较大。
五、城投总览
目前山东省合计240家发债平台，存量债余额1.1万亿元，平台主要集中在胶东经济圈内，融资对发债依赖度均值在40%，其中烟台市和临沂市融资对发债依赖度均超过50%。山东省城投债发债渠道畅通，且发行成本中枢下行，由2018年的6.3%下降至目前的4.23%。
六、投资建议
第一梯队：青岛、济南经济财政实力全省领先，中短久期收益率普遍降至3%以下，可适当拉长久期，或考虑烟台、淄博、德州等地园区级或区县级平台；第二梯队：日照、威海、临沂等经济财政实力稍弱地区，可考虑区域内主平台，此外，潍坊市主平台、寿光市平台也可考虑；第三梯队：对于省内资质偏弱的地区，可考虑短久期下沉策略，或带担保拉长期限，但注意避开出风险地区。
胶东经济圈是海上丝绸之路与新亚欧大陆桥经济走廊交汇的关键区域，也是沿黄省份和上合组织国家主要的出海口。其中以青岛为中心， 包括烟台、威海、潍坊、日照合计5市，重点发展现代海洋、先进制造业、高端服务业等产业，打造全国重要的创新中心、航运中心、金 融中心和海洋经济发展示范区。
省会经济圈位于山东北部，主要对接京津冀地区。其中以济南为中心， 包括淄博、泰安、聊城、德州、滨州、东营合计7市， 鲁南经济圈位于苏鲁豫皖交界区域，主要包括临沂、枣庄、济宁、菏 泽合计4市，缺乏龙头城市引领，由各市轮流牵头，当前经济发展不 够充分。
山东GDP排名全国第三位、北方城市第一位，近两年经济增速高于全省平均水平。2021年山东省GDP实现8.3万亿元，同比增长8.3%，经济总量全国排第3位，北方地区第一位。2021年人均GDP实现8.17万元/人，全国排名第11位，略高于全国人均GDP8.10万元/人。
2022年上半年，山东省GDP规模实现4.2万亿元，增速实现3.6%，增量实现2811亿元，增速与增量均超过粤苏鲁浙，位居全国第一。
山东省取得这一成绩，一方面是近两年传统产业结构升级，发展高科技产业，尤其是新能源产业相关，另一方面也与此前山东省GDP挤水分相关。胶东经济圈综合经济实力最强，5市经济总量呈梯队分布；省会经济圈呈现济南一市独强的格局，其余6市综合实力较弱；鲁南经济圈综合实力最弱。2021年， 胶东经济圈中，青岛市GDP规模1.4万亿元，其次是烟台GDP规模 8711.8亿元，潍坊市为胶东经济圈第三大经济体，GDP规模为7010.6 亿元，实现省内GDP最高增速9.7%；
金融机构类型来看，山东省共有14 家城商行，青岛银行（002948.SZ）、齐鲁银行（601665.SH）、威海年净市商业银行（09677.HK）等；110家农商行，青农商行（600918.SH）、 济南农村商业银行等；126家村镇银行；3家证券公司，中泰证券 600918.SH）、中银证券（山东）、联储证券；2家信托公司，陆家 嘴国际信托、山东省国际信托；5家保险公司，和泰人寿保险、泰山 财产保险、德华安顾保险、华海财产保险、中路财产保险；1家消费 金融公司，海尔消费金融；3家金融资管公司，山东省金融资产管理、 泰合资产管理、中信青岛资产管理；279家担保公司；39家租赁公司。
山东省多数地级市综合财力对上级补助依赖性较弱。从综合财力来看，综合财力规模超过1000亿元的地级市有7个，其中3个来自胶东经济圈，1个来自省会经济圈，3个来自鲁南经济圈，其中青岛市和济南市综合财力最高，分别为2819.3亿元和2751.7亿元，而省会经济圈的东营市综合财力仅为463.2亿元，规模为省内最低。从综合财力的构成来看，转移性收入占综合财力比例的平均数为27.1%，其中青岛市占比最低，仅为9.2%，东营市和潍坊市转移性收入占比均在20% 以下，菏泽市占比最高，为41.4%。
七、债务压力
截至2021年末，山东省政府债务限额为21,143.6亿元，政府债务余额为19,992.3亿元，显性债务规模位居全国第2，显性债务率位于全国中下水平，但如考虑城投平台债务的叠加，山东省广义债务率3位于全国中游水平，隐性债务风险不可忽视，需持续关注其后续债务化解情况。
2021年山东省显性债务负担增加，相较去年增加4个政府债务率超过100%的地级市，且2023年地方债到期压力增加。从政府债务率来看，2021年末山东省共6个地级市政府债务率超过100%警戒线，相较2020年增加烟台市、德州市、泰安市和济宁市。从区域分布来看，政府债务率超过100%的地市中，胶东经济圈1个，省会经济圈4个，东营市和滨州市最高，分别为132.9%和117.4%。鲁南经济圈政府债 务率较平衡，均在80%~90%之间。从地方政府债务规模来看，2023 年地方债到期压力明显增加。
截至2021年末，第一梯队各地级市政府债务余额均在2,000亿元以上，第二梯队在1,200~1,700亿元，第三、四梯队在400~1,200亿元，四个梯队政府债务余额合计数占比分别约25%、31%、24%和19%。从债务率来看，滨州显性债务率最高，东营次之，烟台及德州位列其后，上述地级市显性债务率均超过100%，而日照显性债务率最低，低于60%，此外第一梯队显性债务率亦较低。如考虑城投平台债务的叠加，青岛广义债务率最高，超过300%；其次为潍坊、威海、济南、济宁及淄博，其广义债务率超过200%；泰安、滨州、德州和东营广义债务率超过150%，剩余地级市广义债务率在100%~150%。一般而言，区域发展水平基数及增量动力形成对区域偿债能力的支撑，经济水平越高、财政实力越雄厚的地区往往具备更强的抗风险能力，需持续关注各梯队高债务率区域的债务管控意识及管控能力、债务集中到期压力及偿债措施。
过半数地级市广义债务率在200%以下，胶东经济圈的青岛市和潍坊市平台债务压力最重。2021年山东省广义债务率为281.3%，较2020年增加32.8pct。除枣庄市外，各市广义债务率均有所增加。青岛市和潍坊市因平台数量最多，平台债务压力较重，广义债务率分别为478.4%和323.6%。整体而言，胶东经济圈广义债务率最高，省会经济圈次之，在100%~250%之间，其中聊城市最低，仅为111.8%；鲁南经济圈广义债务率最低，均值169%。
山东省民营经济活跃，且多聚集于石化、电解铝、化工、纺织等传统行业，呈现“大多小少、旧多新少”的特点，在新旧动能转换背景下，一方面四新经济增加值占比从2017年的21.7%增至2021年的31.7%，新兴产业加速发展，但另一方面仍面临落后产能出清及产业转型升级的压力，受此影响部分企业资金链出现问题，信用风险频频发生。从商业银行不良贷款率来看，山东省不良贷款率在2018年到达最高点，此后有所回落但依然高于其他经济强省。由此可见，山东省仍处于新旧动能转换的关键期，需持续关注产能出清带来的风险传导问题。
八、债务管控
山东省各地级市积极开展化债工作。根据各市财政决算报告公布的关于化债的表述，目前，山东省各地级市债务化解方式主要包括健全政府债券生命周期管理、推动市场化转型、规范PPP项目运作、建立建制县隐性债务化解试点（如菏泽市的牡丹区和高新区）、建立县级财政监管“固定监测点”、设立融资增信计划和债券投资基金（潍坊市）。
九、金融风险
山东省民企规模大，多为重工业，且互保联保现象普遍，容易形成风险传导，因此近年来山东省民企暴雷事件频出，相关风险进一步沉积至金融机构。
以山东省城商行和农商行5的不良率作为参考指标，侧面分析山东省各地级市的金融风险情况。从城商行的不良率来看，2017~2020年山东省城商行平均不良率6整体呈现先升后降的趋势，其中第一梯队城商行平均不良率始终保持下降趋势且相对较低，第二梯队城商行平均不良率相对较高，第三梯队城商行平均不良率压降幅度最小且2020年末不良率最高，第四梯队城商行平均不良率上行幅度和压降幅度均最大，2020年末不良率最低。从农商行不良率来看，2017~2020年山东省农商行平均不良率整体亦呈现先升后降的趋势，但下降节奏晚于城商行，其中第一梯队农商行平均不良率最低，第二梯队农商行平均不良率总体有所增加，第三梯队农商行平均不良率有所压降，第四梯队农商行平均不良率上行幅度最大，虽有所压降但2020年末不良率最高。
总体来看，平均不良率按照梯队递增，第一梯队不良率最低，金融风险控制最好；第二梯队或主要受临沂江泉、济宁如意等风险事件影响，不良率于2019年达最高值，仍需要时间逐步进行不良资产的处置；第三梯队或主要受淄博宏达矿业及中融新大、东营胜通集团、大海集团及东营方圆、菏泽玉皇化工等风险事件影响，不良率相对较高且不良处置相对较慢，由于第三梯队重工业民企占比较大，新旧动能转换背景下更需关注其产能出清带来的风险传导问题；第四梯队或主要受滨州邹平魏桥系、邹平齐星西王等风险事件影响，不良率压降速度虽然较快但不良率最高，且由于第四梯队金融资源相对匮乏，不良资产多沉积在农商行，金融风险相对较大，需持续关注后续不良资产处置情况。
结 论
山东省经济发达，财政实力强劲，均长期位居全国前列，债务规模与之匹配，但同时区域间呈现不均衡发展态势。本文以GDP为序列将山东省16个地级市划分为四大梯队，从经济水平、财政收入、土地及房地产市场、债务风险及金融风险等方面比较其差异，从而说明了区域发展分化的现状，同时从资源禀赋、产业资源、产业格局、金融资源及财政体制等多个维度剖析内在原因，以判断未来区域发展分化趋势及风险演变态势。
通过分析发现，第一梯队青岛和济南双轮驱动，凭借先天的区位优势和资源禀赋，形成了相适应的多元化经济格局，且聚集了大量人才资源和金融资源，产业转型速度很快，金融风险控制较好，叠加政策的大力加持，以绝对优势长期分列山东省前二。第二梯队中，烟台和潍坊同处胶东经济圈，依托于海洋经济均拥有较多的产业资源和较为丰富的金融资源，相较之下烟台产业转型速度相对较慢，或受青岛影响人才吸引能力较弱，银行不良率相对较高，整体发展势头不如潍坊，而潍坊县域经济较强，农业和工业基础更为扎实，GDP增速位居全省第一，发展潜力较大，但在大量举债快速发展的同时，需持续关注其经济发展的质量及债务化解情况；临沂和济宁同处鲁南经济圈，临沂土地面积和人口规模均位居全省第一，近年来GDP增速和一般公共预算收入增速均较高，且收入质量较高，举债空间相对较大，产业转型速度较快但产业资源较少，未来在山东省的有力支持下有望成为鲁西核心城市引领发展，而济宁煤炭资源丰富，目前经济发展对其依赖较大，产业转型较慢，仍需进一步提质增效，且济宁债务规模相对较高，未来需持续关注区域内产业转型升级和债务化解情况。第三梯队威海海洋资源丰富，且拥有一定的上市公司及金融资源，但受限于人口规模和土地面积，整体发展空间或有限，未来将依托于烟台威海一体化战略发展；其他地级市以资源型城市为主，产业多为资本密集型的重工业，在新旧动能转换背景下仍面临转型阵痛，产业转型速度较慢，尤以淄博和东营最为滞后，同时其民企暴雷事件频发，需持续关注落后产能出清引起的风险传导；但同时，在振兴鲁西发展战略下，近年来山东省对于菏泽的支持力度较大，2021年菏泽的GDP增速较高，且一般公共预算收入增速位居全省第一，未来在突破菏泽鲁西崛起的指引下预计菏泽仍将取得快速发展。第四梯队支柱产业相对单一，人才吸引力较弱，产业资源和金融资源相对匮乏，其中泰安人口呈现净流出态势，固定资产投资增速为负，GDP增速和一般公共预算收入均排名最末，整体来看第四梯队本身发展动力不足，金融风险较大，未来发展或将依赖于其他区域的辐射带动以及省级层面给予的政策和资金支持。
总体来看，山东省呈现东强西弱的发展格局，为了缩小地区发展差异，实现区域协调发展，山东省提出了打造“一群两心三圈”格局的发展战略，并实施相应的财政体制改革以支持财力薄弱地区的发展，而从区域的长期发展来看，我们认为单纯依靠转移支付无法完全消弭区域差异，更为重要的是因地制宜的产业引导、持续不断的产业创新及配套的财政激励措施。在当前各区域资源禀赋差异明显，产业转型进度不一的情况下，我们预计未来山东省将呈现强者恒强，局部调整的发展格局，区域发展或将进一步分化，区域风险将随之进一步加剧。我们预计济南在强省会战略加持下，将逐步发挥人口虹吸效应和资源聚集的优势，且其新兴产业的发展可期；潍坊县域经济较强，且工业基础更为扎实，未来或将改变山东省原有的三核引领格局，比肩甚至赶超烟台形成双核双强的发展格局；此外，在鲁西振兴战略下，临沂将逐步补足工业短板，有望成为鲁西的核心城市引领发展。同时，在新旧动能转换背景下，对于转型升级压力较大的区域需持续关注其产业发展情况及落后产能出清引发的风险传导；在严控政府性债务风险背景下，对于债务率较高且金融风险较大的区域需持续关注其财政收入的可持续性及质量、金融资源的协调情况和风险化解措施及进展。
（参考来源：中诚信国际、网易）
