内容摘要
1）大宗商品（原油、铁矿石、大豆）库存的大面积补足驱动了航运需求端。无论是原油油轮租金还是干散货航运租金都已经达到近几年高点。下游需求端目前并不是核心要点，核心是中国补库的周期会有多长。我们认为原油＞铁矿石＞大豆。更看好油运运输行情。受益标的中远海能港股。
2）2025 年前 11 个月全球新船订单保持稳定增长。根据克拉克森发布的最新报告，2025 年前 11 个月全球船东共订造 1627 艘新船，合计 1.168 亿载重吨 4499 万 CGT，与 2024 年异常强劲的订单潮相比下降了 36%（按 CGT 计算），但仍比过去 10 年均值高出 17%。
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航运港口行业：中国大宗商品补库驱动航运需求，2025前11个月全球新船订单保持稳定增长-251222-中信建投-26页
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