以下内容源自纽约大学著名教授达摩达兰（Aswath Damodaran）的公开课《Valuation》内容。以深入浅出又生动的方式介绍了企业估值。
现在咱们聊聊估值的具体步骤——这个步骤对我来说很管用，大家也可以根据自己的习惯调整。
第一步，至少要对公司的历史业绩有个大致了解；
第二步，我们会讨论风险和折现率，之前我已经大致讲过如何估算公司的违约风险并确定违约利差、如何计算贝塔系数和股权风险溢价，以及如何确定两者都需要用到的无风险利率，所以这一步会聚焦风险与折现率；
第三步，基于历史数据预测未来业绩——在这个过程中，“讲故事”的能力很重要，因为你要讲述公司未来的发展路径：是延续过去的趋势（这是比较简单的故事），还是摆脱过去的轨迹（这就复杂多了）；
第四步，我们会讲如何给估值“收尾”——比如预测到第5年或第10年时，你可能已经没耐心继续了，我会给大家一个“捷径”，但这个捷径有很多限制条件，规定了能做什么、不能做什么；
最后一步，就是处理之前提到的“未决事项”，从企业整体价值推导出内在价值。
咱们先从估值流程的第一步说起——也就是“折现（Discount）”里的“折”。我先提出一个显而易见的观点：折现率在DCF估值中重要吗？当然重要，毕竟“折”字就包含在DCF里。但在我看来，它并没有大家想象的那么重要。
我观察过银行家、分析师做DCF估值，发现他们在“折现率”这部分花的时间太多，反而在“现金流”上花的时间太少。如果要做一次合理的估值，我希望大家记住：在估值时，你应该只花10%到20%的时间确定折现率，大部分时间都应该用来估算现金流。那为什么大家都偏爱纠结折现率呢？因为在折现率的计算上，你可以搞所谓的“虚假精确”——比如把数值精确到小数点后三位，但这其实没什么实际意义。
小数点，你看，我对现金流了如指掌，这确实很吓人，对吧？你得考虑商业模式、收入增长和利润率，但贴现率必须保持一致性。我已经给过你们一个一致性规则：如果是股权现金流，我说过要用股权成本。
我们还讨论过第二个决策规则：关于现金，你得告诉我你做估值时用的是什么货币，你的现金流就必须是同一种货币。比如巴西雷亚尔的贴现率对应巴西雷亚尔的现金流，美元的贴现率对应美元的现金流。如果你选择用实际数值来计算，我没意见，但要确保现金流和贴现率都用实际数值。
那我们来详细说说贴现率的问题。如果你想得出股权成本，一个经风险调整的股权成本，你得从风险入手。如果你说不出无风险利率是多少，就没办法做贴现现金流估值。我会讲讲无风险利率的构成，但没错，得先从这儿开始。
然后你得为你的公司找到一个相对风险的衡量标准，它比平均水平更风险还是更安全？贝塔系数就是干这个的。当你说一只股票的贝塔系数是1.2时，意思是它的风险是平均股票的1.2倍。
接着你得告诉我股票市场的风险价格是什么样的。我再问你们一个一般性的问题，不用考虑具体细节，这叫股权风险溢价，也就是股票市场的风险价格。就说今天吧，它是涨了还是跌了？如果你是投资者，你今天是不是比上周五更紧张一点？我觉得是这样。股权风险溢价反映了你的所有希望和恐惧。新冠危机来袭，你更害怕了，股权的风险价格是一个动态变化的数字。
我们会讨论估算方法，但这正是你要估算的。所以这就是你要纳入贴现率的东西：无风险利率、相对风险衡量标准和股权风险。
