医美高增长赛道TOP5!复星、爱美客、华东医药、华熙、昊海生科,谁最强?

• 从盈利效果来看，医美公司净利率最高超65%；
• 从二级市场来看，A股千亿市值企业仅九家，其中就有医美企业分一杯羹。

• 从具体消费项目来看，2021年中国医美市场前五名为：紧致抗衰（占14.6%）、除皱瘦脸（占11.7%）、玻尿酸（占9.5%）、吸脂（占6.1%）、美白嫩肤（占5.9%）。

• 无创/微创仪器类；
• 注射类（包括常规产品、再生类产品）等。

• 透明质酸产品：TOP5 均有布局且已上市；
• 肉毒素产品：TOP5有四家布局，目前尚未上市（中国获批的肉毒产品仅有艾尔建、益普生、兰州生物）；
• 再生类注射产品：仅有爱美客、华东医药布局且已上市；

• 主营产品：医疗美容器械（脱毛仪、皮肤科激光仪、洁面仪、射频治疗仪、抽脂仪等）、注射填充产品（透明质酸）、肉毒素（即将上市）、溶脂针（即将上市）；

• 主要来自soprano脱毛仪、Harmony皮肤科激光仪、OPUS洁面仪、Accent射频治疗仪等传统无创医疗美容器械。

• 主营产品：注射类（透明质酸、肉毒素、童颜针等）、面部埋植线；

• “童颜针”濡白天使已进入超过600家医疗美容机构，授权700余名医生。

• 主营产品：注射类（透明质酸、肉毒素、少女针等）、医疗美容器械 ；

2022年，其医美业务营收16.7亿元，同比+4%。

• 主营产品：注射类（透明质酸、胶原蛋白等）；

• 主营产品：注射类（透明质酸）（肉毒在研）、医疗美容器械、外用人表皮生长因子；

• 该产品线营收增长来自于收购以色列EndyMed公司（2021年9月纳入合并报表）。

TOP5模式比拼，并购 vs 自研？

• 复锐医疗科技和华东医药也是TOP5里海外占比最高的两家，分别为90%和56.4%。

• 预计RZL012将成为中国首批合法注射的溶脂针之一。

• 复星医药2018年与美国Revance Therapeutics签订协议，获得旗下肉毒素产品RT002在中国的独家销售权。

• 在中国医美仪器市场，Alma Lasers处于领先地位，主要竞争对手包括：美国赛诺秀(Cynosure)、美国赛诺龙(Candela)、美国科医人(Lumenis)、欧洲之星。

• 壳聚糖医美产品是一种全新的医美填充材料，将有望改变玻尿酸市场。

2021年，通过收购High Tech公司，入局（光电类）医美仪器领域。

• 2021年，以34亿元收购韩国Huons Bio公司，入局肉毒素领域。
• 2022年，爱美客控股原之美，收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司，布局胶原蛋白领域。

• 2007年，华熙生物成为全球规模最大的透明质酸生产商。
• 2012年，华熙生物的中国首款自研交联透明质酸真皮填充剂“润百颜”获批上市。

• 2017年，收购法国Revitacare公司，布局“水光针”。
• 2020年，全资收购世界透明质酸原料市场份额排名第四的“东营佛思特生物”。
• 2022年4月，收购北京益而康生物工程有限公司51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。

• 2021年，通过收购欧华美科，入局射频医美仪器。
• 2021年3月，以最多投资3100万美元认购Eirion的A轮优先股，进入肉毒毒素和小分子药物领域。

利润为王，二级市场更青睐谁？

最主要的原因或许是因为，爱美客其主营的溶液类注射产品（比如：水光针）毛利率超过94%，凝胶类注射产品（比如：玻尿酸）毛利率超过96%。因此随着营收增长其净利润提升的很快。

透明质酸（玻尿酸）是中国医美市场毛利最高，也是竞争最激烈领域。

技术门槛较低、高附加值和高毛利率促使越来越多中国厂商布局玻尿酸产品，因此行业竞争越来越激烈。但由于产品质量层次不齐，市场仍然把控在头部企业手中。

目前国内消费者依然更加信赖进口品牌（市场占有率超60%），中国医美TOP5企业占约30%。

爱美客凝胶类注射产品下再生类产品“童颜针”在疫情期间掀起消费热潮。

2021年以前，中国获得III类注册证的再生类注射医美市场处于空白。截止目前，中国共有四款相关产品获批，华东医药有两款。

* “少女针”：主要成分为PCL微球+CMC凝胶；“童颜针”：主要成分为聚左旋乳酸微球；

• 2021年，华东医药“少女针”Ellansé伊妍仕成为中国首款持Ⅲ类医疗器械认证的再生类注射医美产品。
• 2021年，长春圣博玛“童颜针”艾维岚在华获批；
• 2021年，爱美客“童颜针”濡白天使在华获批；
• 2022年12月，华东医药“童颜针”Lanluma在海南先行区获批使用；

爱美客ROE(净资产收益率)21.6，净利率65%，毛利率94%，其市值在2021年已超千亿。

• 截止2022年底，葛兰旗下中欧医疗健康混合型证券投资基金持续重仓华东医药，为其第四大股东。

• 根据弗若斯特沙利文数据，2017-2021年，中国医美市场规模由993亿元增长到1891亿元，CAGR达17.47%，远超全球医美市场复合增速3.02%。

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