一、伊利股份公司简介
1、伊利股份基本情况
内蒙古伊利实业集团股份有限公司主要从事各类乳制品及健康饮品的加工、制造与销售。公司的主要产品有液体乳、冷饮系列、奶粉及奶制品、混合饲料等，其中雪糕、冰淇淋、超高温灭菌奶连续多年产销量居全国第1。2023年凯度BrandZ最具价值全球品牌榜发布，“伊利”品牌价值蝉联全球乳业第1；在凯度消费者指数《2023品牌足迹》中国市场报告中，公司连续8年位列中国市场消费者首选品牌榜榜首。
以下为伊利股份产品构成情况：
以下为伊利股份产品分销售区域构成情况：
伊利股份股票量化指标信息如下：
伊利股份无实际控制人，注册资金：63.66亿元，员工人数：67199，市盈率(动态)：14.08，2023年Q1-3营业总收入：974.04亿元（同比增长3.77%），市净率：3.38，2023年Q1-3净利润：93.80亿元（同比增长16.36%），总市值：1760.86亿，毛利率：32.90%，净资产收益率：18.03%，质押股份占A股总股本比：8.51%，2022年税前分红率：3.48%。
2、伊利股份公司领导层情况
伊利股份公司3名主要管理人员中，均为经济管理方向的背景，技术驱动文化比较弱，公司技术研发氛围有待提升；伊利股份公司3名主要管理人员均为70后，处于年富力强的年纪，为公司的长期发展构建了人才基础；3名管理人员中，董事长、副总裁和董秘均持股（董事长2.87亿股，副总裁0.92亿股，董秘33万股）且近3年未减持，管理层与公司利益绑定，未来可期。以下为伊利股份公司3名主要管理人员的详细介绍：
1）伊利股份董事长&总裁：潘刚，男，1970年7月出生，汉族，经济学博士。内蒙古伊利实业集团股份有限公司董事长兼总裁。
2）伊利股份副总裁：赵成霞，女，1970年10月出生，汉族，会计学学士。历任内蒙古伊利实业集团股份有限公司董事、副总裁。现任内蒙古伊利实业集团股份有限公司董事、副总裁、财务负责人。
3）伊利股份董秘：邱向敏，男，1975年7月出生，汉族，大学本科。历任内蒙古伊利实业集团股份有限公司原奶事业部财务副总监、液态奶事业部财务副总监、总裁办公室副总监。现任内蒙古伊利实业集团股份有限公司董事会秘书。
3、伊利股份公司在乳制品行业的核心竞争力
以下为伊利股份的核心竞争力所在：
1）作为龙头，受益于乳制品持续发展。乳制品行业朝阳行业，我国乳制品人均消费量只有日本韩国的一半不到，作为乳制品龙头将受益产业发展。在国家产业政策的支持、技术条件逐渐成熟以及下游消费需求释放的推动下，中国乳制品市场规模预计在2024至2029年间持续上升，2029年市场规模将突破8300亿元，2024-2029年的复合年增长率达到3.58%。
2）伊利产品线丰富，每个产品线旗下的产品也非常丰富，研发实力非常强。旗下液态奶，奶粉，冷饮，奶酪等乳制品行业各个品类均实力非常强。依靠丰富的产品线，伊利形成了非常强大的竞争力，未来伊利业绩仍旧长期保持稳健增长。
3）伊利的渠道优势非常强大，加盟商和经销商特别喜欢和伊利合作，主要原因一方面是伊利政策对经销商和商标友好，一方面伊利的产品非常丰富和齐全。(2022年中报显示，伊利经销商仍旧在快速增长，我推测来源于三四线城市，伊利对下线城市渗透率大幅领先对手)
4）品牌优势。长期品牌投入和建设，形成了强大的号召力，大品牌国民信赖，伊利是名副其实的国民大品牌。
5）伊利在乳制品行业绝对的寡头地位正在慢慢形成，今年全年营收大概率超过蒙牛300亿。伊利营收和扣非净利润慢慢的拉开了第二名蒙牛和第三名光明。根据各行各业经验，绝对寡头一旦形成，行业龙头的竞争优势和净利润率会大幅提升。(长期就是这样趋势，伊利今年扣非净利润超过2个蒙牛，超过20个光明。看好后期伊利净利润率的提升)
6）伊利的规模优势和综合成本优势，乳制品行业是规模效应行业，强者恒强，落后者无力与领先者竞争。
7）伊利研发实力非常强，研发费用最高，新品层出不穷，储备的产品非常多。
8）伊利管理层非常优秀，管理层战略眼光非常好，管理层非常靠谱。
二、伊利股份公司业绩&估值情况
1、2023年伊利股份公司业绩简述
伊利股份2023年三季度业绩超预期，公司前三季度收入974.0亿元（同比+3.8%），归母净利润93.8亿元（同比+16.4%），扣非净利润84.5亿元（同比+11.5%）；单三季度收入312.0亿元（同比+2.7%），净利润30.8亿元（同比+59.4%），扣非净利润26.6亿元（同比+56.9%）。业绩超市场预期，主要由于毛利率提升超预期，费率持续优化。
1）饮用奶：高端化趋势强劲（金典常温白奶同比增长>20%，鲜奶>100%）：常温奶在前三季度增长稳健，高端化趋势持续（在送礼需求和有机奶（例如活性乳铁蛋白有机奶）的强劲推动下，金典3季度增长超20%）。鲜奶年初至今呈现正增长（金典>100%），并在渠道扩张的支持下获得份额增长（例如向当地杂货店/超市/冰箱销售、与京东合作每周采购鲜奶）。
2）酸奶逐步复苏：常温酸奶安慕希正处于产品转型期，因此第3季度仍略有下降。管理层认为常温酸奶的成功关键仍在于产品创新和功能，因此零蔗糖和益生菌等产品在第3季度的销售强劲。低温酸奶的销量继续环比改善，年初至今实现正增长。
3）第3季度婴配粉下滑，4季度有望增长：奶粉和奶酪收入同比下降4%（第2季度为-9%），其中成人奶粉收入强劲，但婴配粉疲软。管理层预计，随着新产品的推出，婴配粉第4季度将回到正增长（10月份恢复增长）。例如金领冠珍护系列全面升级为a2奶源。澳优羊奶与海外供应链也将产生协同效应。奶酪销售疲软（B2C依然疲弱，B2B稳定）。
4）冰淇淋上半年表现强劲后，第3季度疲软：冰淇淋在上半年的收入同比增长25%后，第3季度同比下降36%，受去年炎热夏季的高基数影响。管理层预计全年销售额仍然会有两位数增长，并超过行业销售额，高端化和渠道渗透将成为未来的增长动力。
2、伊利股份公司最新估值分析
我们预计公司2023-2025年可实现营收1274.89/1358.82/1467.53亿元，同比增长3.9%/6.6%/8.0%；不考虑煤炭资产收益下，公司归母净利润预计104.25/116.38/132.14亿元，同比增长10.5%/11.6%/13.5%。公司作为乳业龙头，竞争优势明确，未来成长可期，我们给予公司2024年21XPE，12个月内的目标价为38.39元/股，相对于现有股价有37%的上涨空间，给予公司“买入”评级。
风险提示：行业促销竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全事件；海外市场扩张不及预期的风险等。
三、伊利股份公司偿债能力情况
与2022年3季报相比，2023年3季报，伊利股份偿债能力有所加强。其中，公司资金利用效率获小幅提升，销售回款能力亦有所增强。
四、伊利股份公司运营能力情况
与2022年3季报相比，2023年3季报，伊利股份运营能力有所削弱。处于一年中平均位置。其中，公司资金利用效率获小幅提升，销售回款能力亦有所增强。
五、伊利股份公司盈利能力情况
与2022年3季报相比，2023年3季报，伊利股份盈利能力明显恶化。处于一年中平均位置。其中，公司资金利用效率获小幅提升，销售回款能力亦有所增强。
六、伊利股份公司成长能力情况
2011-2022年，由于下游消费者需求的持续增长和公司新品的不断推出，伊利股份公司主营总收入从2011年的374.51亿元增长到了2022年的1231.71亿元，增幅为229%，整体增长幅度较高，且比较稳定。
2011-2022年，由于由于下游消费者需求的持续增长（食品工业的需求是硬性需求），公司高毛利新品的不断推出，以及公司内部的科学管理，伊利股份公司净利润从2011年的18.09亿元降低到了2022年的94.31亿元，增幅为421%（远大于营收的增长），公司的持续成长的能力非常强。
七、伊利股份和同行业公司的对比情况
1、营业总收入对比情况
2023年Q1-Q3营业总收入方面，伊利股份在乳制品排名第1名。
2、净利润对比情况
2023年Q1-Q3净利润方面，伊利股份在乳制品排名第1名。
3、销售毛利率对比情况
2023年Q1-Q3销售毛利率方面，伊利股份在乳制品排名第4名。
4、净资产收益率对比情况
2023年Q1-Q3净资产收益率方面，伊利股份在乳制品排名第1名。
八、伊利股份公司未来发展展望
1）管理团队强大，渠道壁垒深厚。公司定位于全球健康食品提供者，中期战略目标坚定，利润导向明确。在稳定的管理层和充足的人员激励背景下，公司顺利建立了高效并灵活的营销体系和渠道体系，后续将不断投入资源完善对渠道的精细化和扁平化管理，增强对渠道的掌控力，尤其是在下沉市场将更加具备优势。
2）行业空间广阔，双龙头展现差异化竞争。对比国内外，我国人均乳制品消费量同世界平均水平尚有较大差距，尤其是下沉市场需求空间有待挖掘。细分品类增速来看，低温鲜奶和奶酪增速最快，而酸奶、婴配粉和乳饮料品类偏存量竞争。从格局来看，双寡头格局清晰，当前常温奶品类的CR2在70%左右，份额战趋于尾声。看向未来，伊利和蒙牛战略布局重点呈现差异化，伊利重点发力奶粉等高毛利率产品，蒙牛则在高速成长且格局未定的低温和奶酪抢先发力。
3）常温奶稳健，各事业部持续升级，发力数智化。公司常温奶基本盘稳健，叠加产品创新升级拉动业绩增长；同时公司各事业部持续结构升级，布局低温鲜奶及奶酪等蓝海赛道，此外仍横向拓展品类寻找新的增长点。
4）近年公司数智化转型可圈可点，显著提升公司经营管理效率，有望成为公司进军全球第一乳企的助推剂。
