来源：金多多教育
初创企业估值的意义何在？
初创企业估值过程中应该注意哪些问题？
初创企业估值的方法论是什么？
阶梯估值法、风险规避估值法、一刀切估值法、计分卡估值法、协商估值法、风投法等估值方法在实务中是如何应用的？
用传统的估值方法（如DCF法）给初创企业估值是否可行？
如何使用DCF法给新经济企业估值？
如何结合实际案例掌握初创企业估值法？
（访谈视频见后文）
相信这些问题也一直在困扰着许多投资从业者。在“初创和早期企业估值”现场班开课前夕，为响应大家的热情要求，我们特意请到了主讲老师郑老师来答疑解惑，让我们感受一下通过初创企业估值这一门科学与艺术相结合的课程，如何让科学更富有想象力，让艺术更具有纪律性。
讲师简介
Fred Zheng
CPA、CVA、澳大利亚莫纳什大学会计学硕士，MBA
曾任世界500强化工企业市场策略总经理，负责市场策略，并购及投资，完成10余项大型化工项目的投资与并购；曾任该跨国企业新能源部门亚洲区首席代表，开拓氢气能源市场
现为国内某知名互联网医疗企业创始合伙人，具有丰富的创业经验。在创业期间，成立国内第一家互联网医疗并购基金，此基金主要从事并购互联网医疗领域项目，该基金已经成功收购了近十家互联网医疗企业
著有《估值就是讲故事》和《手把手教你学估值》等书籍，现正在撰写《估值投资实战：一本书看透医疗行业》一书， 预计于2020上半年出版
访谈视频
如果你想与郑老师更近距离的交流与探讨，
就快来参加他的估值课程吧，
300页精美课件、丰富的实际案例应用都在等着你，
即刻报名还可享受到定金膨胀优惠哦！
精美课件展示
课程大纲
1. 初创企业估值基础
什么是初创企业
如何看待初创企业的估值
向客户销售产品和股权融资有何不同
为什么要估值
投后估值vs 投前估值
产品定价和估值有何不同
投资人的逻辑
初创企业估值陷阱
确定初创企业投前估值
价值驱动
2. 传统估值方法在初创（早期）企业的问题
传统估值方法
应用传统估值方法在初创（早期）企业的问题
基于资产价值的估值
基于市场价值的估值
折现现金流法
期权定价估值法
3. 手把手教你初创企业估值法
比较估值法
阶梯估值法
风险规避估值法
一刀切估值法
计分卡估值法
风投快速估值法
发展阶段估值法
协商估值法
市场决定估值法
风投估值法
风投估值法的四大基本要素
风投估值法-股权投资估值步骤
风投估值法-多轮股权投资估值步骤
风投估值法-一种或多种退出情景的选择
4. 期权池对估值的影响
5. 怎样回应投资人对估值的质疑
6. 估值案例解析
华评资本投资霹雳科技 (运用风投估值法)
平安好医生A轮估值复盘 (运用风投估值法以及风投快速估值法)
平安好医生IPO估值 （比较估值法）
Pinterest (比较估值法)
小米 （比较估值法）
特斯拉( DCF 的衍生)
UBER（DCF 的衍生 ）
7. 估值案例操演-案列待定
课程时间及地点
时间：2020年1月4日、5日（周六、日）
地点：北京市海淀区厂洼街3号院丹龙大厦B座1028
课程价格及优惠阶段
课程价格：5800元/人
报名特惠阶段如下：
预约及报名方式
点击文末阅读原文预约课程
已预约课程的学员请添加微信获得预约金膨胀优惠码
人数满10人即可开班，人数不满则退回所有费用
如有其他疑问可添加微信（13501019917）咨询
附：访谈实录
1、初创企业估值这门课到底讲什么？
郑老师：这个问题非常大，但是我可以举一个真实案例向大家展示这门课的思维逻辑。有一家比利时的初创企业刚刚从投资人那里融到300万欧元种子轮的融资，这家企业开发了一个APP，将餐厅、用户以及外卖派送服务公司连接起来有点类似于我们的“饿了么”或“美团外卖”，它的商业模式就是以每月39欧元的价格向餐厅出售其APP的订阅，该订阅可以让餐厅使用一次送餐服务，而额外的送餐次数还需要餐厅另行支付一定的订阅费用。我们假设这家公司按照市场标准将25%的股权出售给这个投资人，则该初创企业的投后估值就是1200万欧元，那么该公司每月必须有多少订阅才能配得上1200万欧元的投后估值呢？
2、如何看待初创企业的估值？
郑老师：对于处于非常早期阶段的初创企业，公司其实是没有什么价值可言的，但当企业实现了一些里程碑事件后，比如发行了产品或获得了一定数量的用户之后，公司的价值才开始体现。而对于这类初创企业的估值，其实是没有什么确切的公式可言的，初创企业的创始人和投资人实际是通过合约来确定公司的估值。在投前，投资人都希望拿到一个较低的估值，而创始人则希望拿到一个较高的估值，所以初创企业估值的本质是获得创业者和投资人共同认知的价值。
3、我们为什么要给初创企业估值？
郑老师：首先我想请问大家：股权融资与简单销售产品在本质上有什么不一样？答案是没什么不一样。当我们把一个产品销售给一个客户时，企业是将产品交付给客户，然后客户按照企业所要求的价格，将货款交到这个企业手中，完成这样一个销售闭环。而当我们股权融资时，企业其实是将股权销售给了投资人，就那么简单。所以估值的根本出发点是因为初创企业想知道向投资人融资的时候需要出让多少股权。
4、传统的估值方法能给初创企业估值吗？
郑老师：如果你去找一个CPA或者公司财务去谈公司的估值，你会听到诸如DCF、PE、PB等财经术语，但我要澄清一点：这些传统估值方法只适用于比较成熟的业务，所以我们用传统估值法给初创企业估值显然是生搬硬套。早期的初创企业缺乏财务数据、增长数据，所以很多风险投资者通常是依照自身的判断、经验甚至是拍脑袋的方法来做决策的。
5、难道DCF法就不能给初创企业估值了吗？
郑老师：首先我们必须承认，相比较于成熟企业，给初创企业估值的难度确实较高。大多数投资人认为这样的企业无法估值，就完全不考虑DCF法；而另外一些投资人会认为这不是企业的错，是财务模型的缺陷，所以就发明了各种各样的其他估值方法，这些方法我们也会在课程中一一学到，其本质都是基于有限的信息来为自己所支付的价钱辩护。但是我们也认为，估值的基石是不会改变的，初创企业的价值本质同样是其预期现金流的现值，只不过在预测这些企业现金流的时候，我们需要另辟蹊径。如果你对DCF估值有问题的话，那么问题不在于DCF本身，而是在于使用DCF的人
6、DCF法能给新经济企业估值吗？
郑老师：关于用DCF法是否可以给新经济企业估值的争论非常多，争论的焦点往往不是集中在数据上，而是DCF这个方法本身，因为大家都认为DCF法只适用于给旧经济的传统企业，而新经济的企业的焦点在于积累用户。其实新经济企业的商业模式不外乎是订阅模式、广告模式以及交易模式，基于这三种不同的商业模式都分别产生了很多有影响的企业，当用户对公司产生了粘性，这些企业再将产品和服务卖给用户。我的观点是：DCF法的实务应用要比你想象的灵活的多，如果你对DCF法的应用有疑虑，还是那句话，问题不是在DCF本身，而是在于使用DCF的人。
7、平安好医生于2014年8月成立，2016年5月进行了A轮融资。根据媒体描述，平安好医生和投资人之间达成了共同认知的价值：投后30亿美元，占其16.7%的普通股股权。那么，这个结论是怎样得出的呢？
郑老师：总体的逻辑来讲，平安好医生的A轮估值是采用了VC法，投资人是假设该公司在2019年将会成功IPO的前提下，基于IPO时的估值以及一系列的预估财务数据及门槛指标，对其进行了逆向反推演算。关于这个案例我们会在课程中进行完整的复盘。
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