瑞银——中国消费行业：食品饮料月度报告——11月数据揭示了什么？
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2025年11月中国食品饮料行业呈现“需求温和复苏、成本持续受益”的态势，细分赛道表现分化，多家龙头企业销售增长改善。
需求端，餐饮消费作为行业关键需求指标回暖，11月全国餐饮销售额同比增长3.2%（三季度/10月分别为1.3%/3.8%），限额以上餐饮销售额同比增长1.2%（三季度/10月分别为-0.2%/3.7%），带动餐饮供应链相关企业Q4销售好转。细分赛道中，调味品与速冻食品企业受益显著，海天味业10-11月销售额同比增速达高个位数至两位数（三季度为2%），安井食品同比实现两位数增长（三季度为7%）；零食赛道中魔芋制品持续高速增长，卫龙10-11月销售额同比增长15%-20%，其中蔬菜制品增长35%-40%，盐津铺子签约代言人后强化魔芋业务布局；方便面行业竞争环境良性，康师傅与统一10-11月销售额同比均为低个位数增长，但饮料业务受淡季去库存及竞争压力影响，仍同比下滑，两家企业的销售差距持续收窄。
成本端，多数农产品及包装材料价格延续下行趋势，成本红利持续释放。11月瑞银专属成本指数显示，调味品成本同比下降5%，速冻食品下降4%，零食（旺旺）下降7%，方便面下降7%。具体来看，大豆、糖、PET、玻璃价格同比分别下跌1%、9%、7%、17%，奶粉、棕榈油价格由涨转跌（同比分别为-9%、-14%），面粉价格同比仅增长2%，仅瓦楞纸价格同比上涨12%。
风险方面，行业主要面临需求复苏不及预期、成本波动、竞争格局变化及改革成效不及预期等因素影响，估值采用现金流折现（DCF）方法。瑞银对安井食品、三全食品、康师傅、统一企业、卫龙、盐津铺子等多家企业给予“买入”评级，看好行业在需求复苏与成本红利双重支撑下的表现。
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