一、报告核心框架的升级：从“规模扩张”至“价值主导”的范式转换
高盛于2025年10月发布的《中国战略：走向世界之路》核心报告，将中国企业全球化进程划分为三个演进阶段，分别为1990 - 2010年的“代工出口期”、2011 - 2020年的“产品出海期”，以及自2021年至今的“价值全球化期”。当前阶段的核心特征已从单纯的贸易规模增长，转变为以价值链掌控力、市场深度渗透、本地化运营为核心的质量型发展模式，这一转型被界定为“中国全球化2.0时代”。
报告通过对全球主要经济体全球化路径的对比分析指出，中国企业的独特优势在于“技术迭代速度、供应链完整性、成本控制能力”三者的协同效应。这种协同效应使中国在光伏、电池、电动汽车等领域构建起“3 - 5年技术代差、15% - 60%成本优势”的竞争壁垒，成为推动全球化进阶的核心支撑力量。
二、全球化新趋势的深度解析与数据印证
（一）市场布局：多维分层的“全球棋盘”战略
中国企业已构建起“核心市场深耕、新兴市场渗透、跳板市场布局”的三维市场结构。
•核心增长极：“一带一路”沿线国家贡献了47%的贸易额，其中东盟占比达21.8%，连续5年成为中国第一大贸易伙伴。泰国作为东盟的核心节点，吸引了超500家中国企业投资1685亿美元，创造了15万个就业岗位，中国商品在泰国进口市场的份额持续提升至23%。
•跳板市场：越南承接了70%的电子元件与消费电子组装转移业务，墨西哥吸纳了60%的汽车及零部件海外投资。通过这两个“纽带”经济体转口至欧美市场的货物量较2018年增长了120%。
•高端市场：欧洲成为“新三样”（电动汽车、锂电池、太阳能电池）的主要增量市场。2025年上半年，中国电动汽车对欧出口同比增长45%，匈牙利、德国分别成为电池与汽车制造的欧洲核心基地。
高盛的测算结果显示，这种多元化的市场布局使中国企业对单一市场的依赖度从2018年的32%降至2025年的18%，贸易环境变化所带来的收入波动幅度缩小了60%。
（二）产品结构：从“单品突破”迈向“产业链输出”
出口价值链升级呈现出显著的“梯队递进”特征。
1.主导层：“新三样”占据全球30% - 90%的产能，光伏组件全球市场占有率超过85%，锂电池出口额预计在2025年突破3000亿美元，电动汽车在欧洲市场的份额从2020年的3%提升至2025年的18%。
2.支撑层：机械与电子设备出口占比达42%，其中工业机器人、高端机床等精密制造产品增速达28%，较传统机械产品高出15个百分点。
3.升级层：劳动密集型产品通过“智能化改造”维持竞争力，纺织服装领域的智能面料、可穿戴设备附件出口占比已达12%，较2018年提高了8个百分点。
值得关注的是，产业链输出已成为新的发展范式。雅迪控股（股票代码：01585.HK）在东南亚不仅实现了年销量增长36%的突破，更通过本地化研发、智能体验升级与换电网络建设，输出整套“两轮车生态系统”，推动品牌影响力持续提升。
（三）出海形态：“四维一体”的价值输出体系
全球化已超越单一的贸易范畴，形成了多维度协同发展的格局。
•货物贸易：跨境电商成为重要的贸易渠道。2025年上半年，跨境零售出口同比增长37%，拼多多（股票代码：PDD.US）旗下的Temu通过供应链整合实现海外年商品交易总额（GMV）超过900亿美元。
•服务出口：生物医药合同研究组织（CRO）、数字服务增长迅猛。药明康德（股票代码：603259.SH/02359.HK）海外收入占比达70%，泰格医药（股票代码：300347.SZ/03347.HK）2025年上半年业绩同比增长37.2%，复星杏脉的AI诊断产品覆盖全球200余家海外医疗机构。
•海外投资：2024年中国对外直接投资达1922亿美元，占全球总额的11.9%，其中“新三样”相关投资主要流向东南亚、欧洲和北非，形成“贴近市场、优化布局”的产能分布。
•IP与模式输出：泡泡玛特（股票代码：09992.HK）通过文化IP本土化运营，在欧美市场实现营收占比达35%；复星医药（股票代码：600196.SH/02196.HK）将中国创新药研发能力与全球资源进行嫁接，旗下复宏汉霖多款产品进入海外市场，目标是打造销售额达百亿美金的产品。
三、驱动因素的底层逻辑与实证探究
（一）内生动力：盈利差异与竞争优化
国内市场的发展需求成为企业出海的直接推动力量。2024年，中国企业海外业务平均毛利率达28%，较本土业务高出20个百分点，其中新能源汽车行业海外毛利率（32%）是国内（18%）的1.8倍。高盛通过产能利用率模型测算得出，国内制造业平均产能利用率仅为72%，而海外新建工厂利用率普遍超过85%，这种差异促使企业加快海外布局的步伐。
（二）外在支撑：供应链与政策协同
1.供应链优势：在锂、稀土等关键原材料领域，中国拥有成熟的开采与加工体系；光伏产业链从硅料到组件的垂直整合度高达95%，使得综合成本相较于国际同行降低 40%-60%，相关优势具有稳定性。
2.汇率与政策：高盛GSDEER 模型显示，人民币实际有效汇率处于合理区间，政策层面维持汇率基本稳定的导向明确。同时，《东盟全面投资协议》等多边框架提供了制度保障，东盟内部98.6%的关税自由化率降低了区域布局成本。
3.文化纽带：海外华人形成的“人才- 市场”网络，使企业本地化成本降低30%，在东南亚市场的品牌认知度培育周期从 3 年缩短至 1.5 年。
（三）资本助力：跨境融资与并购活跃
海外扩张催生多元化融资需求：2025 年上半年离岸人民币债券发行规模同比增长 22%，香港 IPO 中 35%的募资用于海外产能建设。同时，战略并购成为技术获取与市场拓展的重要方式，全球超10 亿美元的跨境并购中，中国企业在高端制造领域的交易占比达 18%，较 2020 年提升 10 个百分点。
四、经济影响的传导路径与长远价值
（一）企业层面：盈利结构的全球化重构
MSCI 中国成分股的海外收入占比已从 2018 年的 14%提升至16%，高盛通过三种模型（历史增速外推、出口敏感度分析、跨行业回归）预测，这一比例将以年均 0.6 个百分点的速度提升，到 2028 年可达 20%，为成分股年均增厚 1.5%的 EPS 增速。
典型企业已展现出清晰成效：百济神州（股票代码：688235.SH/06160.HK/BA.US）海外收入占比达55%，旗下泽布替尼成为首个全球销量突破 10 亿美元的中国原研药；科伦药业（股票代码：002422.SZ）通过与默沙东签署合作协议，推动创新技术的全球商业化进程。
（二）宏观层面：经济格局的深层变革
1.GNI 与 GDP 协同增长：海外利润回流使国民总收入（GNI）增速较国内生产总值（GDP）快1.2 个百分点，2024 年海外投资收益达 2800 亿美元，为经济增长提供多元支撑。
2.汇率与金融结构优化：贸易顺差形成长期支撑，高盛预测2035 年人民币兑美元汇率有望维持在合理区间。同时，企业盈利与国内经济的相关性从0.8 降至 0.5，抗风险能力显著增强。
3.区域经济融合深化：中泰在制造业的深度合作推动泰国汽车出口额增长30%，东盟跨境支付系统（RPC）推动本币结算占比提升至 25%，促进区域经济协同发展。
五、投资机遇的精准映射与风险应对
（一）核心投资赛道与标的特征
高盛筛选的25 家“全球化领军企业”呈现出三大共性：海外收入占比超过 34%、研发投入强度大于或等于 5%、本地化员工占比大于或等于 60%，这些企业自 2024 年以来股价累计上涨 56%，显著跑赢 MSCI 中国指数（32%）。重点赛道包括：
•汽车与零部件：新能源汽车龙头（全球份额提升+ 供应链出海）、智能驾驶解决方案提供商（海外订单增速超过50%）。
•高端制造：光伏设备（全球市占率超过70%）、工业机器人（新兴市场渗透率提升）、锂电池材料（技术壁垒高）。
•生物医药：创新药出海标杆（海外收入占比超过50%）、CXO 龙头（全球研发外包转移受益）。
•消费与服务：跨境电商（模式输出+ 供应链优势）、文化 IP 运营商（本地化运营能力强）。
（二）风险矩阵与应对策略
风险类型 | 影响程度 | 典型案例 | 企业应对路径 |
贸易政策调整风险 | ★★★★☆ | 部分国家对华汽车加征关税 | 产能布局优化；提升产品本地化率至60% 以上 |
供应链布局挑战 | ★★★☆☆ | 部分地区出台产业相关政策 | 与本土企业开展合作；参与行业标准交流 |
本地化运营问题 | ★★★☆☆ | 部分市场竞争引发关注 | 深化本地合作与供应商协作；加大本地研发与人才雇佣 |
区域局势影响 | ★★☆☆☆ | 区域发展环境影响项目推进 | 多元化市场布局；合理利用风险保障工具 |
高盛特别强调，企业需从“客场思维”转变为“主场运营”，例如复星集团将全球化战略升级为“全球资源嫁接中国能力”，通过本地化运营实现海外业务稳健增长；雅迪控股以“生态出海”替代单纯产品销售，均为应对风险的有效范例。
六、结论：可持续的全球化进阶与长期价值
高盛报告明确指出，中国企业全球化已形成“技术- 供应链 - 市场”的正向循环，这种循环以成本优势为基础、由技术升级驱动、经政策协同保障，具有显著的可持续性。尽管短期内面临贸易环境调整与区域局势等挑战，但市场多元化（非美市场占比超过 80%）、价值链升级（高技术产品占比超过 55%）与形态创新（服务 + 对外投资占比提升至 30%）三大趋势，将持续增强盈利韧性。
对于投资者而言，在“中国全球化2.0 时代”，应聚焦具备“三重能力”的企业：一是对全球市场的需求洞察能力，二是产业链的垂直整合能力，三是本地化的深度运营能力。这类企业将充分分享高质量全球化带来的长期红利，成为穿越周期的核心资产。
参考文献
1.高盛集团.《中国战略：走向世界之路》[R].2025 年 10 月.
2.中国海关总署.《2025 年上半年中国对外贸易统计报告》[R].2025 年 7 月.
3.商务部国际贸易经济合作研究院.《中国对外直接投资发展报告 2025》[M]. 北京：商务印书馆，2025.
4.MSCI Inc.《MSCI 中国指数成分股海外收入分析报告》[R].2025 年 6 月.
5.中国电动汽车百人会.《中国新能源汽车全球化发展报告 2025》[R].2025 年 9 月.
6.各上市公司2024 年年报及 2025 年上半年业绩公告（雅迪控股、药明康德、百济神州等）[R].2025 年.
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