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▍▍正文▍▍

▍1. 現制茶飲行業熱點聚焦

1.1 霸王茶姬全球最大超級茶倉落戶香港

9月26日，霸王茶姬全球最大規模超級茶倉在香港灣仔利東街開業，歌手容祖兒擔任開幕嘉賓。該茶倉總面積超11000呎，以“煮、煎、點、泡、萃”千年茶文化演進為核心，還原漢魏至明代傳統茶藝並結合現代萃茶技術，推出陳皮六堡茶、恩施玉露等傳統系列及月光白蘭等現萃產品。此外，品牌宣佈將加速香港佈局，未來數月新增10家門店，目前其全球門店已達7038家，覆蓋多國。

1.2 喜茶首家海外LAB店在美國紐約時代廣場開業

9月25日，喜茶首家海外LAB店在美國紐約時代廣場開業，推出全球首個“TEALAB創新實驗空間”，首發10款獨家茶飲新品。截至目前，喜茶在美國門店數量超30家，占其海外門店總數的30%以上，且已在美東、美西建立倉庫，與Sysco等頭部供應商合作實現13個核心品類本地化採購，進一步鞏固美國“主戰場”地位。

1.3 蜜雪冰城啟動美國、巴西首店籌備工作

9月中旬，蜜雪冰城啟動美國、巴西首店籌備工作。美國首店選址紐約曼哈頓唐人街與SoHo區交界，巴西首店落地聖保羅市中心黃金地段的Shopping Cidade SãoPaulo購物中心。此次拓店打破此前集中佈局東南亞的策略，首次進入北美、南美市場，通過核心商業區選址測試不同區域市場潛力，目前其海外業務已覆蓋中亞、東南亞及籌備中的歐美市場。

1.4 奈雪的茶在紐約法拉盛王子街開設快閃店

9月20日，奈雪的茶在紐約法拉盛王子街開設快閃店，該區域為華人聚集區且形成“奶茶一條街”集聚效應，日均人流量超10萬人次，開業當天現場排長隊，社交媒體“催更”正式開業資訊。此次快閃是奈雪拓展美國市場的預熱動作，後續計劃推進正式門店落地，以適配歐美市場健康化需求的產品打開本地圈層。

1.5 茶百道法國首家門店在巴黎13區開業

9月27日，茶百道法國首家門店在巴黎13區開業，成為首個進入法國的中國新茶飲上市品牌。新店開業首周銷售額近50萬元，以精細化運營策略適配當地市場，標誌著中國茶飲品牌出海從規模擴張轉向本地化深耕階段。

▍2. 港股現制茶飲板塊的市場表現

9月港股現制茶飲品牌二級市場表現較為疲軟。總市值方面，蜜雪集團以1482.79 億港元位居榜首，古茗總市值為 515.59 億港元，茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶總市值分別為 119.84 億港元、125.30 億港元、19.98 億港元；市盈率（TTM）上，滬上阿姨為 31.39，蜜雪集團 25.78，古茗、茶百道分別為 19.84、19.48，奈雪的茶為 - 3.04；市銷率（TTM）裏，蜜雪集團 4.66，古茗 4.50，滬上阿姨 3.32，茶百道 2.18，奈雪的茶 0.40；月漲跌幅均為負，奈雪的茶下跌 20.41%，滬上阿姨下跌 12.87%，蜜雪集團下跌 9.54%，茶百道下跌 8.42%，古茗下跌 4.24%，

▍3. 現制茶飲行業市場規模

2020-2025年（2025年為預測值），中國現制茶飲市場規模呈持續增長態勢，從2020年的1448億元逐步增至2025年預測的3689億元；規模增速有所波動，2021年達28.31%後，2022年回落至15.02%，2023-2024年回升並保持在20%左右，2025年預測增速為17.97%，整體仍處增長通道。

2020年全球現制茶飲市場規模為632.4十億美元，2021年增長至689.7十億美元，增速達9.06%；2022年市場規模為721.8十億美元，增速回落至4.65%；2023年市場規模達779.1十億美元，增速回升至7.94%；預計2024年（2024E）市場規模為839.7十億美元，增速7.78%；2025年市場規模將達902.9十億美元，增速7.53%；2026年市場規模預計為968.2十億美元，增速7.23%。整體來看，全球現制茶飲市場規模呈增長態勢，增速在經歷2022年的波動後，後續雖有所放緩，但仍保持在較高水平。

2020 年（2020Y）現制茶飲在全球飲料市場佔比為 44.10%，2021 年（2021Y）佔比提升至 44.30%，2022 年（2022Y）佔比達 44.90%，2023 年（2023Y）佔比為 45.70%；預計 2024 年（2024E）佔比將達到 46.20%，2025 年（2025E）佔比為 46.70%，2026 年（2026E）佔比進一步提升至 47.20%。整體來看，現制茶飲在全球飲料市場的佔比呈現出持續上升的趨勢。

根據預測，2023 - 2028 年全球不同地區現制飲品的複合年增長率（%）將有明顯分化。其中，東南亞現制飲品複合年增長率為 19.80%，中國為 17.60%，歐盟及英國為 4.80%，日本為 4.50%，美國為 4.40%。東南亞和中國的現制飲品複合年增長率顯著高於歐盟及英國、日本、美國等地區。

根據統計，不同地區現制飲品消費量占飲用水攝入總量的百分比情況差距極大。其中，中國為1.60%，東南亞為1.30%，美國達19.20%，歐盟及英國為19.10%，日本是13.40%。美國和歐盟及英國現制飲品消費量佔比明顯高於中國、東南亞和日本。

這張圖展示了2023年不同地區人均現制飲品年消費量（杯/年）。其中，中國為22杯/年，東南亞為16杯/年，美國達323杯/年，歐盟及英國為306杯/年，日本是172杯/年。美國和歐盟及英國的人均現制飲品年消費量遠高於中國和東南亞地區。

▍4. 重點企業國內數據追蹤

在中國地區。從門店規模和價格分佈來看，現制茶飲行業已形成清晰分層格局：蜜雪冰城以超4.3萬家門店和7元均價牢牢佔據低價大眾市場，展現出強大的規模優勢；滬上阿姨、古茗、茶百道、霸王茶姬等萬店或近萬店品牌集中在15元左右的中價帶，成為行業擴張的主力；而喜茶、奈雪等雖門店數不足5千，但依靠29–32元的高均價主打精品化路線。整體呈現出“低價規模化、中價連鎖化、高價精品化”的三層競爭格局。

近90日來看，蜜雪冰城、滬上阿姨與古茗依舊是擴張主力，其中蜜雪冰城淨增1462家門店，領跑行業；滬上阿姨淨增1250家，保持穩健增長；古茗雖新開1566家但關店高達1363家，淨增僅203家，顯示擴張與淘汰並行；茶百道淨增275家，維持中速擴張；奈雪的茶則出現淨減20家，凸顯高端賽道的收縮壓力。整體格局表現為低價與中端品牌快速下沉擴張，而高端品牌趨於謹慎。

▍5. 重點上市公司公告

▍6. 原材料成本情況概覽

投資評級說明：

買入：預期未來6－12個月內上漲幅度在15%以上；

增持：預期未來6－12個月內上漲幅度在5%－15%；

中性：預期未來6－12個月內變動幅度在-5%－5%；

減持：預期未來6－12個月內下跌幅度在5%以上。

艾德证券期货研究部

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